3月20日晚，小米持股的互聯(lián)網(wǎng)券商——老虎證券正式在美國納斯達(dá)克交易所掛牌上市。
本次股票代碼為TIGR，老虎證券開盤價(jià)8.1美元，較發(fā)行價(jià)上漲1.25%，但老虎證券股價(jià)很快上漲到18.5%，觸發(fā)熔斷。老虎證券收盤價(jià)為10.92美元，上漲36.5%，市值達(dá)到14.5億美元。
從第一款A(yù)pp“Tiger Trade”到今日上市，老虎證券在三年內(nèi)累計(jì)交易規(guī)模突破萬億人民幣。
老虎證券2014年創(chuàng)立，四年跑成獨(dú)角獸，五年拿到九輪融資，2019年伊始成功上市，在同一批互聯(lián)網(wǎng)券商中可謂是飛速成長，一路狂奔，2018年美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、拼多多、小米、同程藝龍等科技公司紛紛IPO所激起的炒美港股的小高潮，幾乎只被老虎證券把握住了。
創(chuàng)業(yè)邦在老虎證券上市之際，對(duì)老虎證券創(chuàng)始人巫天華、連投老虎四輪的真成投資管理合伙人李劍威，趙興華、B輪進(jìn)入的華蓋資本TMT基金合伙人王寶華、領(lǐng)投B+輪的華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕進(jìn)行了專訪，探尋老虎證券究竟為何能夠在短暫幾年之內(nèi)迅速跑成賽道頭部選手，它的內(nèi)在邏輯和動(dòng)力到底來自于哪里？
“老虎來了”
老虎證券是巫天華的第一次創(chuàng)業(yè)。
巫天華畢業(yè)于清華計(jì)算機(jī)系本碩，創(chuàng)業(yè)之前，他曾在網(wǎng)易有道工作八年，長期負(fù)責(zé)后端開發(fā)。他第一次接觸美股，就是來自網(wǎng)易的股票期權(quán)，憑借良好的IT技術(shù)和數(shù)學(xué)能力，巫天華很快從美股淘到了第一桶金。從此以后便走上了癡迷美股之路：每天凌晨4點(diǎn)醒來，因?yàn)檫@是美股收盤時(shí)間；讀了很多金融數(shù)學(xué)、股票以及期權(quán)的書；自己寫代碼跑策略、做一些美股小工具方便自己分析等。
值得一提的是，巫天華還會(huì)利用周末的時(shí)間在線上小范圍講授美股知識(shí)，每周五中午還會(huì)在五道口舉行美股愛好者的“午餐會(huì)”，最初的種子用戶、早期投資方很多都來源于此。
在當(dāng)時(shí)，巫天華每天使用的美股券商的交易軟件交互體驗(yàn)很不好，開戶冗雜、入金麻煩、費(fèi)用率高、交易速度慢、無本地化服務(wù)且不提供實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，但炒美股沒得選——因?yàn)槭忻嫔铣嗣绹?，剩下的中國傳統(tǒng)券商開展美股業(yè)務(wù)的寥寥無幾，而巫天華的合伙人楊珂因?yàn)槊拦扇痰慕灰坠收蠈?dǎo)致虧損至少也有幾十萬。
因此，倆人在多次吐槽美股券商的難用以后，決定自己做一個(gè)交易軟件，把之前編寫的小工具系統(tǒng)化、產(chǎn)品化。在30歲的岔路口選擇創(chuàng)業(yè)，巫天華用了一句話形容，“打破成規(guī)者，人恒敬之?！?/p>
2014年，中國互聯(lián)網(wǎng)公司掀起了赴美上市的小高潮。阿里巴巴、京東、聚美優(yōu)品、微博、獵豹移動(dòng)……全年登陸美股的中國企業(yè)共15家，募資金額創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，得益于全球資產(chǎn)配置浪潮高漲，華人投資美港股的需求大爆發(fā)。
老虎證券在2015年7月適時(shí)推出Tiger Trade，正式切入美股這個(gè)垂直市場。憑借極速開戶、全中文界面、免費(fèi)實(shí)時(shí)行情、最優(yōu)成交價(jià)、低傭金等多個(gè)創(chuàng)新優(yōu)勢，老虎證券成交量很快達(dá)到1億美元。
2016年3月，上線美股期權(quán)交易業(yè)務(wù)，Tiger Trade成為華人地區(qū)首個(gè)提供此項(xiàng)美股交易產(chǎn)品的手機(jī)App，次月交易額50億元人民幣。
2016年4月，上線港股交易業(yè)務(wù)，涵蓋港股市場全部1800多只標(biāo)的股票，并實(shí)現(xiàn)了開戶環(huán)節(jié)和資金門檻兩方面的優(yōu)化，6月交易額120億元人民幣。
2017年3月，上線滬港通、深港通交易業(yè)務(wù)，為全球用戶增加一條投資A股的途徑。該業(yè)務(wù)上線后，用戶可用一個(gè)賬戶同時(shí)炒A股、港股、美股，實(shí)現(xiàn)22小時(shí)不間斷交易。
2017-2018年，老虎證券持續(xù)強(qiáng)化港股業(yè)務(wù)：下調(diào)港股傭金至萬分之2.9，對(duì)小額訂單免收傭金，并向用戶提供免費(fèi)的港股LV2行情；推出港股衍生品窩輪和牛熊證交易等功能。
價(jià)格革命，加上產(chǎn)品體驗(yàn)、增值服務(wù)上的優(yōu)勢，使老虎證券在數(shù)百家港股券商中突出重圍，加快了港股券商洗牌。
“技術(shù)型老虎”
巫天華將老虎證券定義為第三代券商。
回溯前兩代券商的崛起，都是借助了時(shí)代的東風(fēng)。第一代證券公司主要是成立于1975年之前，銀行背景的從業(yè)機(jī)構(gòu)。1975年，美國放開傭金自由管理，給行業(yè)帶來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。第二代券商成長于八九十年代，PC互聯(lián)網(wǎng)的興起為證券行業(yè)帶來了電子化革命的機(jī)會(huì)。而第三代券商，則是借助了互聯(lián)網(wǎng)的大勢，利用領(lǐng)先的技術(shù)和研發(fā)能力迅速趕追傳統(tǒng)券商的腳步。
巫天華曾說過，第二代券商就好像70年代建的老房子，它可以通過不停的裝修來提升居住體驗(yàn)，但總歸不如住2014年的全新戶型。在他看來，即便第二代券商崛起與PC互聯(lián)網(wǎng)興起息息相關(guān)，但也并不能算是互聯(lián)網(wǎng)公司，因?yàn)樗鼈冏陨淼母俣忍?strong>他認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)公司與傳統(tǒng)公司的本質(zhì)區(qū)別，是互聯(lián)網(wǎng)公司擁有更強(qiáng)的進(jìn)化能力。
在這一方面，老虎不斷自修，堅(jiān)持做到每兩周一個(gè)新版本迭代，技術(shù)上，從底層技術(shù)到應(yīng)用，全為自主研發(fā)，覆蓋的數(shù)據(jù)量達(dá)到數(shù)百萬個(gè)交易對(duì)象，每秒鐘達(dá)到數(shù)十萬筆的處理能力。同時(shí)，老虎證券與當(dāng)?shù)氐暮献骰锇榇罱▽Ｓ芯€路，連接美國的各個(gè)交易所。
后臺(tái)架構(gòu)方面，團(tuán)隊(duì)的整體目標(biāo)是搭建一個(gè)多市場、多幣種、多清算、多執(zhí)行的系統(tǒng)。一方面，通過分層的架構(gòu)，將內(nèi)核的、高復(fù)用的功能放在底層。這樣在增加新的交易品種、交易系統(tǒng)時(shí)，并不需要重新開發(fā)一套并行的子系統(tǒng)，而是可以復(fù)用原來的很多功能。
另一方面，在分層基礎(chǔ)上，上層也力求更加模塊化。不同模塊之間依賴性更低，在加入新功能時(shí)并不需要把原來的東西做過多耦合性的改動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)更快、更高效。
那些代碼所映射的行業(yè)理解讓老虎證券的系統(tǒng)進(jìn)入了良性循壞，也被巫天華認(rèn)為是公司最強(qiáng)的競爭壁壘。老虎證券可以說是一個(gè)技術(shù)基因濃厚的公司——?jiǎng)?chuàng)始人巫天華技術(shù)出身，初始團(tuán)隊(duì)十個(gè)人幾乎都是技術(shù)背景，截至目前，老虎證券全球近500名員工中技術(shù)團(tuán)隊(duì)仍占近一半。
李劍威這樣評(píng)價(jià)巫天華，“他是我見過的所有做互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的人里最懂證券的，又是所有做證券的人里最懂互聯(lián)網(wǎng)的。”巫天華的“清華師姐”吳海燕同樣也是看中了老虎的產(chǎn)品力，她認(rèn)為老虎的產(chǎn)品符合移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)需求——簡潔易用，適合華人投資客戶的習(xí)慣；而產(chǎn)品的金融屬性上，也在不斷增加豐富的符合客戶投資需求的產(chǎn)品。
此外，老虎證券每年花費(fèi)千萬重金從全球各個(gè)交易所購買行情以及數(shù)據(jù)，并且將這些數(shù)據(jù)向用戶免費(fèi)提供。為了使投資者更好地交易決策，老虎證券提供了豐富的增值服務(wù)，包括：實(shí)時(shí)的市場行情資訊、緊密的投資者社區(qū)、投資者教育和免費(fèi)模擬交易。
老虎證券成立之初，投資美股的用戶大多是一線城市互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)的從業(yè)者。如今隨著規(guī)模的增長，老虎證券的用戶也在不斷下沉，越來越多傳統(tǒng)的A股投資者將目光轉(zhuǎn)向港美股市場。目前，在老虎證券用戶中，互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者只占27.8%，北上廣深以外的用戶占比超過了50%。
在吳海燕看來，老虎服務(wù)的客戶是高速成長的中國成熟股權(quán)投資人群體，他們投資于學(xué)習(xí)成本較高的美國證券市場，客戶戶均投資余額相對(duì)很高，投資行為更偏向長期價(jià)值投資，此類客戶增長速度快，客群潛力巨大。
截止2018年12月31日，老虎證券擁有注冊(cè)用戶158萬，開戶客戶50.2萬，入金客戶8.2萬。老虎證券個(gè)人客戶71.5％在35歲以下，超過86.6％年收入超4萬美元。
“老虎快跑”
創(chuàng)業(yè)五年成功上市，老虎證券的成長十分迅猛，不斷超越了投資人的預(yù)期。
老虎證券的融資能力也非常強(qiáng)，翻翻老虎的融資履歷：
2014年7月，老虎證券宣布獲得真格基金、美團(tuán)王興等天使輪投資；
2015年9月，老虎證券宣布獲得小米科技億元規(guī)模的A輪投資；
2016年12月，老虎證券宣布獲得華蓋資本、險(xiǎn)峰長青等機(jī)構(gòu)B輪投資。
2017年3月，老虎證券宣布完成1億元B+輪融資，由華創(chuàng)資本領(lǐng)投、真格基金跟投；
2017年9月，老虎證券宣布獲得盈透證券戰(zhàn)略投資；
2018年7月，老虎證券宣布完成C輪融資，投后估值10.6億美元，投資方包括PAC（Prospect Avenue Capital）、弘泰資本、海松資本等。
……
可以說，外部投資人的品牌背書是老虎證券獲取用戶信任的重要因素之一。
巫天華坦言，老虎證券的很多投資都具有偶然性，在“機(jī)緣巧合”之下獲得的投資。
真成投資管理合伙人李劍威先是主導(dǎo)著前東家真格基金完成對(duì)老虎基金的天使輪投資，創(chuàng)辦真成投資后，他又連續(xù)兩輪給予老虎證券大額資金支持。
起初，李劍威和巫天華同在一個(gè)美股交流社區(qū)，“天華炒股很厲害，我是他的粉絲”，李劍威這樣描述。2011年時(shí)，巫天華在微信群定期舉辦知識(shí)付費(fèi)課程培訓(xùn)，講如何做期權(quán)交易，李劍威還花了3萬元購買了巫天華的課程。
當(dāng)巫天華決定要出來創(chuàng)業(yè)做互聯(lián)網(wǎng)券商的時(shí)候，李劍威立即把他帶到徐小平家中，那個(gè)時(shí)候甚至老虎的產(chǎn)品還沒出來，團(tuán)隊(duì)也是剛剛組建，但聽了巫天華的構(gòu)想后，徐小平當(dāng)即決定投他，就這樣，在沒有產(chǎn)品的情況下巫天華便獲得了真格基金的天使輪投資。
而與小米的結(jié)合也是在巫天華意料之外的，2015年5月的一個(gè)周末，在偶然的機(jī)會(huì)下，巫天華見到了雷軍并與其聊了一個(gè)小時(shí)，當(dāng)時(shí)老虎證券的產(chǎn)品還未上線，巫天華抓住機(jī)會(huì)給雷軍展示了demo產(chǎn)品，雷軍看到了賽道的發(fā)展機(jī)會(huì)和團(tuán)隊(duì)的技術(shù)基因，最終決定給老虎投了1億元的A輪融資。
早期認(rèn)可巫天華的投資人還包括他清華的學(xué)長王興。2014年下半年，巫天華給王興打了一個(gè)電話，聊了大概一個(gè)多小時(shí)，就說服王興成為了老虎證券的天使投資人。
與金融大鱷吉姆·羅杰斯的結(jié)緣更是出于巧合。當(dāng)時(shí)羅杰斯在北京有個(gè)會(huì)議，巫天華經(jīng)朋友介紹也參與了會(huì)議，正式會(huì)議結(jié)束之后，巫天華和團(tuán)隊(duì)原本已經(jīng)開車踏上了回公司的返程，但路上想了想還是決定爭取參加一下晚宴，因此在晚宴上爭取到了和羅杰斯單獨(dú)聊天的機(jī)會(huì)。羅杰斯還到過老虎證券辦公室，他曾表示過，該公司專注于美股市場及Fintech應(yīng)用是他投資老虎證券的原因之一。
很多人質(zhì)疑老虎，在這個(gè)階段上市是否會(huì)太快？對(duì)此，巫天華坦言，“可能我們不需要這么早上市，可能我們甚至可以把股權(quán)少稀釋一點(diǎn)，但我們還是選擇讓賬上有花不完的錢，因?yàn)榻鹑陬惖膭?chuàng)業(yè)公司需要給用戶很多信任感?！?/p>
談及創(chuàng)業(yè)過程中的不如意，巫天華坦誠說，最難的是2014年下半年，老虎曾經(jīng)有快一個(gè)月的時(shí)間發(fā)不出工資。當(dāng)時(shí)Pre-A輪錢沒到賬，后來還是求助Pre-A輪的投資方提前把錢打過來解決燃眉之急，“現(xiàn)在想來還是心有余悸”。這也是為什么老虎后來一直擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金儲(chǔ)備的原因之一。招股書顯示，截至2018年12月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款共計(jì)6441萬美元。
同時(shí)，巫天華認(rèn)為，早期上市對(duì)老虎業(yè)務(wù)是非常好的幫助，老虎的用戶可以參與老虎IPO的新股認(rèn)購，同時(shí)能夠讓公司變得透明，接受更多人的監(jiān)督。
港股、打新齊發(fā)力
創(chuàng)立之初，老虎專注主打美股市場，并未想過港股市場的重要性。
2013年美股是大牛市，中國所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都去美國上市，而香港已經(jīng)熊了大概7、8年。巫天華說，“2013、2014年我根本不覺得港股市場會(huì)有多重要，我認(rèn)為沒什么中國人會(huì)炒港股，他們唯一會(huì)買的港股大概就是騰訊?！?/p>
直到2014年底滬港通開通，2015年上半年港股交易市場的第三方數(shù)據(jù)出來，巫天華才知道中國炒港股的人竟然這么多——比美股人群要多很多，巫天華這才明確意識(shí)到不能丟掉港股市場。
2016年4月，老虎證券上線了港股交易產(chǎn)品。上線前，老虎證券用戶對(duì)于港股交易的需求更多以騰訊為主，那時(shí)多數(shù)新經(jīng)濟(jì)公司仍將美國作為上市首選。
從2017年開始，老虎證券正式在港股側(cè)重點(diǎn)發(fā)力，此時(shí)老虎證券手中只有兩張牌可以打——更低廉的價(jià)格和更強(qiáng)大的功能。
傭金價(jià)格下調(diào)加上交易功能的完備，讓港股業(yè)務(wù)的增速甚至遠(yuǎn)超過美股。2018年7月，巫天華在接受采訪時(shí)說，港股在老虎證券交易額中所占的比例已經(jīng)是2017年年初的近兩倍。
港股之外，美股打新是老虎證券過去一年的另一個(gè)亮點(diǎn)。
2018年6月，老虎證券美港股“一鍵打新”功能上線，老虎證券成為業(yè)內(nèi)首家同時(shí)為美股、港股打新提供集中一站式線上申購服務(wù)的券商。
該服務(wù)打破了企業(yè)高層和投行對(duì)美股打新渠道的壟斷，對(duì)于美股投資者來說，參與老虎證券獨(dú)家打新，可以在IPO前錨定新股份額，一定程度上是散戶最快成為新上市企業(yè)股東的渠道。
巫天華介紹，港股所有券商都可以向用戶提供打新渠道，但美股與此不同，個(gè)人想?yún)⑴c美股打新只有兩種渠道：一是你認(rèn)識(shí)這家公司的CEO或者其他高管，跟他們關(guān)系好，可以要到親友股；二是需要你是高盛等投行私人銀行部門的高凈值客戶，他們有可能會(huì)為客戶提供一定份額。
據(jù)了解，目前老虎證券已承擔(dān)了騰訊音樂、拼多多、嗶哩嗶哩、搜狗、華米、愛奇藝、虎牙等股票的獨(dú)家打新，在本次IPO中，老虎證券也向用戶開放了打新通道，大量忠實(shí)用戶積極參與認(rèn)購。
美股打新為老虎證券帶來了用戶高粘性和高參與度。老虎證券的單個(gè)獲客成本高達(dá)1866元左右，這也是外界一直不理解的一點(diǎn)——用如此之高的成本來獲取用戶，何時(shí)能夠盈利？
對(duì)此，華蓋資本TMT基金合伙人的王寶華認(rèn)為，老虎證券的優(yōu)勢在于它掌握了用戶的資產(chǎn)賬戶——這也是華蓋資本之所以選擇投資老虎的核心原因。一旦掌握了用戶的股票賬戶，用戶的黏性就會(huì)非常高，未來可以從用戶的若干次交易里逐步收取傭金，直至回本?！叭绻勋@客成本看作是一種投資，那么這個(gè)投資大概率在一年之內(nèi)就可以收回，如果一年之后用戶還留在這，那就會(huì)開始賺錢，從單位經(jīng)濟(jì)模型角度來說這是一門好生意。”王寶華說。
經(jīng)巫天華確認(rèn)，老虎證券在2016年時(shí)回收成本的時(shí)間為七個(gè)月，2018年時(shí)回收成本的時(shí)間已縮至五個(gè)月。2018年的交易客戶留存率為81.8%，即有81.8%的2017年交易客戶在2018年繼續(xù)交易。自2017年初以來，每季度保留了超過96％的客戶存款。
招股書顯示，老虎證券的開戶客戶量連續(xù) 12 個(gè)季度保持高速增長，季度復(fù)合增長率高達(dá) 34.9%。截止 2018 年 12 月 31 日，公司開戶客戶約 50.2 萬，2018 年全年交易規(guī)模為 1192 億美元，過去三年交易量增長超過 6 倍。
同據(jù)招股書顯示，老虎證券此次共計(jì)發(fā)行1300萬股ADS（美國存托股票），并加上向現(xiàn)有股東盈透證券同時(shí)私募配售的700萬美元的ADS，募集資金總額為1.11億美元。此外，若其IPO承銷商行使超額配售權(quán)，執(zhí)行購買額外195萬股ADS的選項(xiàng)，最大募資額達(dá)1.27億美元。
此次公開發(fā)行和同時(shí)私募配售前，小米持有老虎證券14.1%的股份，美國最大的互聯(lián)網(wǎng)券商盈透證券作為機(jī)構(gòu)股東占股7.7%，雙方均在此次發(fā)行或配售中增持。
作為2019年第二家跑出來的互聯(lián)網(wǎng)券商，巫天華說，如今覺得最正確的一件事，就是在2014年做了這個(gè)事情?；ソ痤I(lǐng)域每過半年就會(huì)有新的風(fēng)口浪尖的公司和概念出來，從p2p到消費(fèi)分期到現(xiàn)金貸，但老虎證券從來沒站到過互金風(fēng)口上追逐，未來老虎也將在自己的一畝三分地上專注耕耘。
“我始終堅(jiān)信菲爾的那句話，‘懦夫從不啟程，弱者死于路中，只剩我們前行’。”巫天華說。
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