事件：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019 年 3 月，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品 44278 臺，同比漲幅 15.7%。國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計范疇不含港澳臺）41884 臺，同比漲幅 14.3%；出口銷量 2377 臺，同比漲幅 47.9%。
評論：
3 月挖機國內(nèi)銷量基本符合預(yù)期，出口邏輯繼續(xù)驗證。國內(nèi)市場：“降水效應(yīng)”對沖“春節(jié)效應(yīng)”，帶動 3 月挖機銷量“小陽春”， 2019M3 國內(nèi)市場挖機銷量為 41884 臺（+14.3%），占 2019Q1 國內(nèi)銷量的 60%，與歷史經(jīng)驗相吻合。 海外市場： 2019M3 共計出口挖機 2377臺（+47.9%），出口銷量連續(xù) 21 個月同比增加，海外需求繼續(xù)強化國內(nèi)需求。
中小挖增速遠超大挖增速，基建地產(chǎn)投資與人力替代進一步對帶動中小挖銷量增長。2019M3，國內(nèi)市場小挖（＜20t）銷量 25427 臺（+14.0%），中挖（20-30t）銷量 11257臺（+18.6%），大挖（≥30t）銷量 5200 臺（+7.3%），小中大挖銷量占比分別為60.71%/26.88%/12.42%。2018 年 12 月 29 日全國人大授權(quán)國務(wù)院提前下達 2019 年 1.39萬億元地方政府債新增債務(wù)限額，為逆周期基建調(diào)節(jié)提供一定的資金保障。 2019M1-2，我國基建（不含電力）固投完成額同比+4.30%，較 2018 年全年+0.50pct，基建投資額繼續(xù)保持高位增長，本輪基建對挖機的總需求支撐明顯強于上輪；地產(chǎn)固投完成額同比+10.6%，較 2018 年全年+2.30pct，地產(chǎn)投資反彈有望帶動中挖及噸位較小的大挖銷量繼續(xù)增長。
市場集中度再提升，國內(nèi)龍頭充分受益。行業(yè)集中度提升：2019M3，國內(nèi)市場 CR6（三一重工、徐工挖機、卡特彼勒、斗山中國、柳工股份、山東臨工，銷量口徑）小中大挖（協(xié)會統(tǒng)計口徑，以 20t 機型區(qū)分小挖和中挖）市占率分別為 73.76%/62.09%/67.73%，同比 +4.56/+3.25/+1.59pct ； 2019Q1 ， 國 內(nèi) 市 場 CR6 小 中 大 挖 市 占 率 分 別 為73.85%/62.62%/67.35%，同比+5.33/+4.15/+2.89pct；環(huán)比+1.18/+0.57/+4.11pct。
國 內(nèi) 龍 頭 市 占 率 提 升 ： 2019M3 ， 三 一 重 工 小 中 大 挖 市 占 率 分 別 為26.97%/18.96%/27.44%。同比+4.08/+4.90/-0.25pct，徐工挖機小中大挖市占率分別為 16.03%/11.69%/9.89%，同比+4.02/+1.80/+4.26pct；2019Q1，三一重工小中大挖市 占 率 分 別 為 27.95%/18.44%/27.23% ， 同 比 +5.52/+3.79/+3.78pct ， 環(huán) 比+3.36/+2.17/+5.23pct，徐工挖機小中大挖市占率分別為 15.40%/11.74%/8.89%，同比+3.35/+2.21/+3.04pct，環(huán)比+1.69/+0.32/+1.88pct。
主機廠龍頭利潤釋放彈性足，零部件廠商成長確定性高，繼續(xù)看好三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、 恒立液壓、艾迪精密。 規(guī)模效應(yīng)有望有效攤銷固定成本，行業(yè)龍頭銷售凈利率仍有增長空間，看好 2018 年工程機械龍頭標(biāo)的利潤表有效修復(fù)。我們重點推薦：三一重工（國產(chǎn)挖機龍頭，繼續(xù)受益于工程機械高更新需求，預(yù)計 2019 年仍有 20%以上利潤彈性；全球布局進入收獲期，海外營收空間進一步打開）、徐工機械（吊機與裝載機更新高峰晚于挖機，預(yù)計 2019 年業(yè)績彈性或超 30%；定增完成現(xiàn)金充裕，挖機注入預(yù)期較強）、中聯(lián)重科（起重機、混凝土、塔吊需求高峰與更新高峰均晚于挖機，主力產(chǎn)品進入確定性受益周期）、 恒立液壓（國內(nèi)工程機械核心零部件龍頭，國內(nèi)需求回暖、產(chǎn)品線拓展、全球滲透三足鼎立，業(yè)績有望穩(wěn)定、確定增長，我們認(rèn)為公司有望成長為全球領(lǐng)先的油缸、泵閥生產(chǎn)企業(yè)）、艾迪精密（優(yōu)勢業(yè)務(wù)液壓破碎錘市場空間與市占率齊升，液壓件站穩(wěn)后市場拓展前市場，在手訂單充足業(yè)績成長確定性高）。
