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聚辰半導(dǎo)體:盈利能力優(yōu)秀但毛利率下滑,研發(fā)投入低于業(yè)內(nèi)平均水平 | 科創(chuàng)風(fēng)云

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作者 | 云飛揚(yáng)

流程編輯 | 安安

成立于2010年的聚辰半導(dǎo)體是一家全球化的芯片設(shè)計(jì)高新技術(shù)企業(yè),專門從事高性能、高品質(zhì)集成電路產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷售,并提供應(yīng)用解決方案和技術(shù)支持服務(wù)。

聚辰半導(dǎo)體曾在2018年11月23日就向上海證監(jiān)局提交了輔導(dǎo)備案申請,計(jì)劃在A股主板IPO上市。

不過,當(dāng)“科創(chuàng)板”這股暖風(fēng)迎面而來時,公司于3月11日決定變更上市板塊,將擬申報(bào)上市的板塊由上交所主板變更為科創(chuàng)板。

那么擬在科創(chuàng)板上市的聚辰半導(dǎo)體究竟業(yè)績?nèi)绾危肯旅骘L(fēng)云君來從財(cái)務(wù)角度來分析一下這家公司。

一、核心產(chǎn)品介紹

聚辰半導(dǎo)體目前擁有EEPROM、音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片和智能卡芯片三條主要產(chǎn)品線,2016-2018年公司的收入結(jié)構(gòu)如下:

(數(shù)據(jù)來源:招股說明書)

從上圖可以看出,EEPROM產(chǎn)品是公司的絕對收入來源,報(bào)告期內(nèi)收入占比逐年攀升,分別為78.10%、84.40%、89.20%。

EEPROM(電可擦除編程只讀存儲器)是一類通用型的非易失性存儲芯片,在斷電情況下仍能保留所存儲的數(shù)據(jù)信息,可以在計(jì)算機(jī)或?qū)S迷O(shè)備上擦除已有信息重新編程,耐擦寫性能至少100萬次,主要用于各類設(shè)備中存儲小規(guī)模、經(jīng)常需要修改的數(shù)據(jù)。

聚辰半導(dǎo)體的EEPROM產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、液晶面板、藍(lán)牙模塊、通訊、計(jì)算機(jī)及周邊、醫(yī)療儀器、白色家電、汽車電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域。

同時,公司的EEPROM產(chǎn)品還具有相當(dāng)可觀的市場份額:根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計(jì),2018年聚辰半導(dǎo)體的EEPROM產(chǎn)品全球市占率約8.17%,為全球第三、國內(nèi)第一的EEPROM產(chǎn)品供應(yīng)商。

而在智能手機(jī)攝像頭的EEPROM細(xì)分市場領(lǐng)域,公司則以全球約42.72%的市占率取得領(lǐng)先地位。

此外,招股說明書還披露,公司已與舜宇、歐菲、丘鈦、信立、立景、富士康等行業(yè)領(lǐng)先的智能手機(jī)攝像頭模組廠商形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系,產(chǎn)品應(yīng)用于三星、華為、小米、vivo、OPPO、聯(lián)想、中興等多家市場主流手機(jī)廠商的消費(fèi)終端產(chǎn)品。

在液晶面板、通訊、計(jì)算機(jī)及周邊、醫(yī)療儀器、白色家電、汽車電子等市場應(yīng)用領(lǐng)域,公司也已積累了友達(dá)、群創(chuàng)、京東方、華星光電、LG、海信、強(qiáng)生、海爾、偉易達(dá)等國內(nèi)外眾多優(yōu)質(zhì)終端客戶資源。

二、盈利能力分析

1、毛利率

(數(shù)據(jù)來源:招股說明書)

對比行業(yè)來看,上海復(fù)旦、兆易創(chuàng)新、匯頂科技、圣邦股份、富瀚微、中穎電子這6家可比上市公司在2016-2018年度的平均毛利水平分別為44.74%、44.98%、42.71%。

而聚辰半導(dǎo)體在這三年間的綜合毛利率則依次為45.47%、48.53%、45.87%,略高于行業(yè)均值。

其中,核心產(chǎn)品EEPROM在2016-2018年的毛利率分別為49.82%、52.33%、48.06%。2018年由于EEPROM的售價降低,導(dǎo)致當(dāng)期毛利率同比減少了4.27個百分點(diǎn)。

而招股說明書中也提及,公司主要產(chǎn)品毛利率主要受產(chǎn)品售價、原材料及封裝測試成本、供應(yīng)商工藝水平及公司設(shè)計(jì)能力等多種因素的影響,若上述因素發(fā)生不利變動,可能導(dǎo)致公司毛利率下降,并進(jìn)而影響公司的盈利能力及業(yè)績表現(xiàn)。

2、期間費(fèi)用率

(數(shù)據(jù)來源:招股說明書)

聚辰半導(dǎo)體在2016年度及2017年度的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率相對高,主要系當(dāng)期因員工持股平臺入股而確認(rèn)的股份支付費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益所致。

2018年度的財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.94%,較16年、17年相比降至較低水平,則是由于2018年度人民幣貶值,而公司境外銷售收入為以外幣收取,引起匯兌收益增加所致。

3、研發(fā)費(fèi)用率

(數(shù)據(jù)來源:招股說明書)

2016-2018年度聚辰半導(dǎo)體的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重(扣除股份支付費(fèi)用后)分別為11.74%、11.83%、11.51%,低于可比上市公司平均水平。

招股說明書披露研發(fā)費(fèi)用較低的原因是,公司主營產(chǎn)品EEPROM、音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片及智能卡芯片等產(chǎn)品處于相對成熟階段,相關(guān)研發(fā)主要為改進(jìn)、升級性質(zhì)研發(fā),相應(yīng)的流片、試制等支出較低。

雖然研發(fā)費(fèi)用的降低有據(jù)可依,但聚辰半導(dǎo)體的研發(fā)占收入比重已低于業(yè)內(nèi)多家可比上市公司,且在平均水平以下。

4、銷售凈利率及凈資產(chǎn)收益率

(數(shù)據(jù)來源:Choice)

上市報(bào)告期內(nèi),聚辰半導(dǎo)體的銷售凈利率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)上漲趨勢,表明公司有不錯的盈利能力。

下面再從可比公司角度來看一下聚辰半導(dǎo)體的盈利水平。

我們選取2018年的可比上市公司(截至2019年4月17日,兆易創(chuàng)新、圣邦股份尚未披露2018年年報(bào),數(shù)據(jù)對應(yīng)期間為2018年1-9月)數(shù)據(jù)作為參照:

(數(shù)據(jù)來源:Choice)

上圖看出,2018年業(yè)內(nèi)可比上市公司的銷售凈利率均值為16.59%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均值為13.48%%,而公司的2018年的銷售凈利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.92%、32.61%,在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

三、成長性分析

(數(shù)據(jù)來源:招股說明書)

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