發(fā)布時(shí)間：2019年5月12日
研究員：章誠S0570515020001/肖群稀S0570512070051/李倩倩S0570518090002
核心觀點(diǎn)
制造業(yè)景氣度筑底，看好具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的本土龍頭企業(yè)
經(jīng)過數(shù)十年中國(guó)市場(chǎng)的培育，本土裝備制造龍頭企業(yè)已顯露出全球競(jìng)爭(zhēng)力，未來發(fā)展空間廣闊，且結(jié)合華泰預(yù)測(cè)及Wind一致預(yù)期，本土龍頭企業(yè)2019PE估值大都低于國(guó)外可比公司的Bloomberg一致預(yù)期，建議加大投資布局力度。重點(diǎn)看好以下兩個(gè)方面：1）制造業(yè)景氣度筑底，優(yōu)勢(shì)企業(yè)業(yè)績(jī)回升的持續(xù)性及彈性更大?？春靡褬?gòu)建全球競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期發(fā)展空間較大的行業(yè)龍頭三一重工、杭氧股份及巨星科技。2）半導(dǎo)體設(shè)備等高科技制造業(yè)投資或加速，看好晶盛機(jī)電及后續(xù)在科創(chuàng)板擬上市的高端裝備優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
供給收縮及減稅等有效措施推動(dòng)復(fù)蘇周期臨近，制造業(yè)活躍度有望提升
一方面，在政策逆周期調(diào)控下，一季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)6.4%，經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)了企穩(wěn)向好的特征。另一方面，我們認(rèn)為，裝備制造業(yè)或?qū)⑹芤嫦掠蝹鹘y(tǒng)行業(yè)供給側(cè)改革所致利潤(rùn)回升及4月正式實(shí)施的增值稅深化改革，技術(shù)含量高且對(duì)下游議價(jià)能力強(qiáng)的裝備制造企業(yè)或因降稅獲得較大彈性。多因素推動(dòng)，制造業(yè)活躍度有望逐步提升。
政策支持+盈利能力提升，本土龍頭企業(yè)或已具備投資價(jià)值
一方面，科創(chuàng)板有望推動(dòng)高端制造業(yè)的設(shè)備投資加速，驅(qū)使高端裝備制造業(yè)迎來較快發(fā)展。另一方面，2016-2019Q1裝備制造龍頭ROE穩(wěn)步提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，流動(dòng)比率自2018年中邊際改善。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)角度做中外對(duì)比，我們認(rèn)為，本土裝備制造龍頭已初具全球競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)我們預(yù)測(cè)和Wind、Bloomberg一致預(yù)期，截止2018年5月7日，部分本土裝備制造龍頭2019PE估值低于國(guó)外可比公司水平，或已具備投資價(jià)值。
思路一：宏觀經(jīng)濟(jì)處于筑底期，看好工程機(jī)械及工業(yè)氣體
工程機(jī)械和工業(yè)氣體行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力上升，資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流持續(xù)改善。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)目前處于筑底期，未來隨著制造業(yè)景氣度的回升，這兩個(gè)行業(yè)的需求和凈利潤(rùn)擴(kuò)張彈性較大，重點(diǎn)推薦工程機(jī)械行業(yè)的三一重工、工業(yè)氣體行業(yè)的杭氧股份。
思路二：投資或加速技術(shù)進(jìn)步，看好科技補(bǔ)短板戰(zhàn)略方向的行業(yè)
中國(guó)的科技制造業(yè)公司正面臨著歷史機(jī)遇，一方面中國(guó)市場(chǎng)對(duì)技術(shù)進(jìn)步和智能化升級(jí)的需求日漸上升，另一方面國(guó)產(chǎn)裝備在一些特定領(lǐng)域離全球先進(jìn)水平差距較大。我們認(rèn)為科創(chuàng)板的設(shè)立將為科技型高端裝備公司提供更高效的直接融資、員工激勵(lì)和收購整合渠道，有望幫助優(yōu)勢(shì)企業(yè)加速崛起并實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市值等多方位的提升。我們相對(duì)更加看好1）半導(dǎo)體設(shè)備：建議關(guān)注晶盛機(jī)電、中微公司（未上市）及本土測(cè)試設(shè)備行業(yè)龍頭；2）機(jī)器人：建議關(guān)注有望在科創(chuàng)板上市的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，行業(yè)政策轉(zhuǎn)向?qū)е孪掠涡枨蟮陀陬A(yù)期，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇限制產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步速度慢于預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，基建與房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，高端裝備下游新興產(chǎn)業(yè)需求不及預(yù)期，優(yōu)勢(shì)企業(yè)科創(chuàng)板申報(bào)審核未通過。
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