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市盈率：8.79

總市值：16001億

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市盈率：27.32

總市值：12261億

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市盈率：18.88

總市值：4891億

　　自上周以來(lái)，核心資產(chǎn)抱團(tuán)松動(dòng)，成為持續(xù)關(guān)注的話題。而近兩個(gè)交易日，北向資金持續(xù)凈流出，且大幅凈賣出核心資產(chǎn)，更是加劇了此種憂慮，抱團(tuán)真的要松動(dòng)了嗎？還是乘機(jī)抄底買(mǎi)入的良機(jī)？

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近兩個(gè)交易日，北向資金累計(jì)已凈流出愈60億元，而每個(gè)交易日公布的滬深股通十大活躍成交榜上看，平安、五糧液、?？低?/a>、貴州茅臺(tái)分別凈賣出愈9億、7億、6億和4億元。

　　另外興業(yè)銀行、上海機(jī)場(chǎng)、保利地產(chǎn)、華域汽車、立訊精密、招商銀行也遭遇北向資金凈賣出過(guò)億元。

　　而另一方面，北向資金也于同期，逆勢(shì)加倉(cāng)了濰柴動(dòng)力、海螺水泥、溫氏股份、美的集團(tuán)、伊利股份等白馬消費(fèi)股。

　　中信：北向資金有增有減建議堅(jiān)守大消費(fèi)

　　中信證券觀點(diǎn)認(rèn)為，北上資金對(duì)于抱團(tuán)白馬大消費(fèi)的態(tài)度應(yīng)該說(shuō)是有增有減。

　　中信證券指出，消費(fèi)毫無(wú)疑問(wèn)是海外資金偏好的配置板塊，但Q2持倉(cāng)市值的上升主要是股價(jià)上升帶來(lái)的被動(dòng)上升，白酒等持倉(cāng)較集中的板塊，從持股數(shù)量跟蹤來(lái)看，已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)減倉(cāng)。而前期因政策影響上漲受到壓制的醫(yī)藥板塊，以及酒店、服飾、生活用紙、零售等板塊龍頭加倉(cāng)明顯。

　　中信證券認(rèn)為，消費(fèi)是中國(guó)下一階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為重要的驅(qū)動(dòng)所在，須堅(jiān)守消費(fèi)配置，分享“中國(guó)成長(zhǎng)”。中長(zhǎng)期配置基于行業(yè)成長(zhǎng)空間和持續(xù)性+品牌競(jìng)爭(zhēng)力，堅(jiān)守細(xì)分龍頭。短期應(yīng)以PEG優(yōu)選行業(yè)配置，建議逐步聚焦前期滯漲、估值相對(duì)較低，但增長(zhǎng)企穩(wěn)、預(yù)期穩(wěn)健的消費(fèi)個(gè)股，增加配置。

　　中信證券表示，7月初市場(chǎng)攻勢(shì)較弱源于機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)和個(gè)人減倉(cāng)，核心資產(chǎn)并未出現(xiàn)系統(tǒng)性高估，且短期系統(tǒng)性調(diào)整可能性較小。

　　本輪抱團(tuán)是歷史最好的一批股

　　而除了中信證券，其他機(jī)構(gòu)也多看好“核心資產(chǎn)”。

　　國(guó)盛證券策略分析師張啟堯表示，以陸股通持倉(cāng)市值前50只的股票粗略代表中國(guó)核心資產(chǎn)組合，其基本囊括了各行業(yè)的龍頭白馬，可以將其視為A股優(yōu)質(zhì)公司的代表。截至6月30日，這50只個(gè)股PE(TTM)中位數(shù)為15.08。如果將其中的14只銀行股剔除，剩余個(gè)股的PE中位數(shù)為20.97，從估值的絕對(duì)水平看并不算貴。

　　同時(shí)張啟堯還表示，除了部分個(gè)股外，目前A股細(xì)分行業(yè)龍頭估值與美股相比并不算貴，且業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w要優(yōu)于美股龍頭。因此從估值業(yè)績(jī)匹配來(lái)看，當(dāng)前A股不少行業(yè)龍頭較美股更具優(yōu)勢(shì)。

　　中金公司表示，僅從機(jī)構(gòu)抱團(tuán)表象分析可能是不全面的，如果拉長(zhǎng)時(shí)間軸看，本輪被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的個(gè)股多數(shù)也是A股歷史上表現(xiàn)最好的一批個(gè)股。從A股的前幾次機(jī)構(gòu)抱團(tuán)看，曾一度被集中持倉(cāng)的金融地產(chǎn)與TMT板塊中，多數(shù)個(gè)股的短期表現(xiàn)更多是一時(shí)的市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)。從長(zhǎng)線看，這部分被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的個(gè)股長(zhǎng)線表現(xiàn)多數(shù)較為平庸。而本輪機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的個(gè)股過(guò)去15年的長(zhǎng)線年化平均收益達(dá)29%，是A股長(zhǎng)期表現(xiàn)最好的一批個(gè)股。

　　國(guó)泰君安也表示，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的本質(zhì)是對(duì)盈利的抱團(tuán)，而目前代表性板塊的盈利預(yù)期并未惡化，抱團(tuán)松動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較小，不必?fù)?dān)憂抱團(tuán)龍頭的風(fēng)險(xiǎn)。隨著盈利拐點(diǎn)的到來(lái)，高估值風(fēng)險(xiǎn)有望得到消化。

　　招商證券研報(bào)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)并持有一類板塊近30%的籌碼時(shí)，可視為抱團(tuán)投資。如從2017年一季度算正式開(kāi)始抱團(tuán)，則此輪機(jī)構(gòu)抱團(tuán)目前只持續(xù)了10個(gè)季度。從A股已有的4次機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的歷史記錄看，一般一輪趨勢(shì)能夠持續(xù)13個(gè)季度甚至更長(zhǎng)。

　　后市如何演繹？

　　而對(duì)于后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)均認(rèn)為不必過(guò)于悲觀。

　　海通證券表示，上證綜指2440點(diǎn)是牛市反轉(zhuǎn)點(diǎn)，類似2005年998點(diǎn)，大邏輯為：牛熊周期輪回，企業(yè)盈利見(jiàn)底回升和國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)配置A股。根據(jù)盈利趨勢(shì)，牛市分為孕育期、爆發(fā)期、泡沫期，年初以來(lái)處于孕育期，經(jīng)歷3288點(diǎn)以來(lái)調(diào)整后，下半年市場(chǎng)有望逐漸步入爆發(fā)期。牛市第二階段將確認(rèn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，科技和券商更強(qiáng)，消費(fèi)白馬和制造龍頭等核心資產(chǎn)為基本配置。

　　華泰證券表示，隨著外部因素進(jìn)展良好，7月1日至5日上證綜指估值已修復(fù)到位，市場(chǎng)進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)有賴國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣回升加企業(yè)盈利改善。5月至6月初房地產(chǎn)拿地激進(jìn)引發(fā)融資監(jiān)管趨嚴(yán)，景氣回落企業(yè)融資收縮引發(fā)短期信用傳導(dǎo)承壓，是制約景氣回升的重要因素。6月底房企拿地面積及溢價(jià)率大幅回落以及專項(xiàng)債發(fā)行加速，預(yù)計(jì)房企融資監(jiān)管繼續(xù)加碼空間有限，基建資金來(lái)源有望加快到位，7月信用傳導(dǎo)有望改善，建議關(guān)注受益專項(xiàng)債加速發(fā)行的建筑，受益科創(chuàng)板溢出效應(yīng)的電子、通信、醫(yī)藥，及受益景氣邊際回升可選消費(fèi)(家電、汽車)和房地產(chǎn)。主題關(guān)注國(guó)企改革和經(jīng)開(kāi)區(qū)。

　　廣發(fā)證券表示，7月22日科創(chuàng)板將舉行首批公司上市儀式，科創(chuàng)板開(kāi)板在即。借鑒2011年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板的經(jīng)驗(yàn)，科創(chuàng)板開(kāi)板初期將提升A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并帶來(lái)顯著的科技成長(zhǎng)股的風(fēng)格效應(yīng)。

　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

　　股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

（文章來(lái)源：東方財(cái)富證券研究所）