事件:2019年H1公司實現(xiàn)營收72.7億元,同比+16.7%;歸母凈利潤2.3億元,同比+16.9%;扣非后歸母凈利潤2.1億元,同比+15.8%。其中二季度單季實現(xiàn)營收34.6億元,同比+16.7%,歸母凈利潤0.85億元,同比+18.5%。剔除河北家家悅,公司上半年營收增速為13.8%,歸母凈利潤增速為22.5%。
毛利率、期間費(fèi)用率均維持穩(wěn)定。(1)毛利率上升0.07pp至21.6%。(2)期間費(fèi)用率上升0.02pp至17.3%。其中銷售費(fèi)用率下降0.13pp至15.3%,管理費(fèi)用率下降0.16pp至2.1%,財務(wù)費(fèi)用率上升0.31pp至-0.08%,主要受存款收益及手續(xù)費(fèi)影響所致,總體來看,各費(fèi)用率均保持穩(wěn)定態(tài)勢。(3)經(jīng)營性現(xiàn)金流為2.61億元,比去年同期增加8%。
公司經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)定,張家口門店改造效果顯著。營收增加主要由公司同店收入增長、新店發(fā)展及非同一控制下合并河北家家悅所致。(1)上半年公司新增門店40家(包括河北家家悅納入合并報表的已開業(yè)門店11家),新增門店中大賣場18家、綜合超市19家、其他業(yè)態(tài)3家,同時關(guān)閉門店14家,報告期末門店總數(shù)758家,凈增加門店26家。(2)上半年公司同店增速達(dá)到4.4%(去年同期為3.9%),同店增長優(yōu)異。(3)公司加快了對于新收購的河北家家悅的改造,改造效果明顯,整體全年有望減虧。
公司未來業(yè)績增長點(diǎn):(1)維持較快展店速度。公司在維持膠東地區(qū)優(yōu)勢地位的同時,積極推動“西部計劃”,打造跨省連鎖超市,預(yù)計全年新開店達(dá)到100家。(2)各區(qū)域、各品類均穩(wěn)步增長。2019H1膠東地區(qū)收入同比增加12.3%,毛利率與去年同期持平;膠東外地區(qū)受益于河北家家悅并表收入同比增加49%,毛利率提升0.61pp。分品類看,公司生鮮品類同比增長17.7%,食品化洗與百貨的營收增速分別為14.3%、23.1%,毛利率變化均不大。公司在加快開店速度的同時,各區(qū)域、各品類實現(xiàn)穩(wěn)步增長,經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)計家家悅2019-2021年歸母凈利潤分別為5.2億元、6億元、6.7億元;EPS分別為0.85元、0.98元、1.1元,對應(yīng)PE分別為28/25/22倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動或不及預(yù)期;新區(qū)域擴(kuò)展及新增項目投入或不及預(yù)期。
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