本文基于上篇總結(jié)的論文《The impact of rational and irrational sentiments of individual and institutional investors on DJIA and S&P500 index returns》，對中國市場情緒進(jìn)行實(shí)證分析，以期獲得具有更佳擇時表現(xiàn)的非理性情緒序列。一、實(shí)證過程
在數(shù)據(jù)方面，選取基于換手率、滬深300股指期貨溢價率、融資余額增速和RSI等代理變量構(gòu)造的日度市場情緒，同時選取GDP季度增速、CPI當(dāng)月同比增長、PMI、月度規(guī)模以上工業(yè)增加值、中債一個月到期收益率五個宏觀變量。將市場情緒作為被解釋變量，五個宏觀變量作為解釋變量進(jìn)行回歸，得到回歸值和殘差，分別代理市場理性情緒與非理性情緒。需要說明的是，由于市場情緒與宏觀變量的數(shù)據(jù)頻率不同，本文在處理時將宏觀變量降頻為日度，以達(dá)到與市場情緒一致。最后，對市場理性情緒與非理性情緒進(jìn)行進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，并嘗試有效的擇時應(yīng)用。二、結(jié)果分析
從下圖可以看出，相比理性情緒，非理性情緒容易受到市場大幅波動的影響。在08年金融危機(jī)和15年股災(zāi)期間都表現(xiàn)較大的非理性情緒。從下表可以看出，在10%的顯著性水平上，指數(shù)收益是三種情緒的因，即指數(shù)收益能夠預(yù)測情緒。而在5%的顯著性水平上，只有非理性情緒是市場收益的因，即只有非理性情緒對指數(shù)收益具有預(yù)測能力。市場情緒格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果
理性情緒格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果
非理性情緒格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果
從下表可以看出，通過將市場情緒分解為理性情緒與非理性情緒，在均線擇時的表現(xiàn)上，非理性情緒獲得了較好的表現(xiàn)。三、總結(jié)
基于理性與非理性的劃分，獲得了具有市場收益預(yù)測能力的非理性情緒，同時，為進(jìn)一步分析研究市場情緒提供一個的視角。參考資料
The impact of rational and irrational sentiments of individual and institutional investors on DJIA and S&P500 index returns
數(shù)據(jù)來源
Wind
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