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明勢堂
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回顧過去1個多月，認為創(chuàng)業(yè)板“反轉”者有之，認為創(chuàng)業(yè)板“超跌反彈”者亦有之。對于“風格輪動”的討論不是第一次，也不會是最后一次。我們希望通過數(shù)據(jù)分析，揭開“風格轉換”背后的“秘密”以及應對策略。
風格輪動，也稱為“風格轉換”、“風格切換”，指藍籌股（大盤股）和成長股（小盤股）接力上漲。
01
一部分人認為：創(chuàng)業(yè)板該“登場”了
“風格輪動”的核心在于“尋找機會”。A股歷史上明顯的風格輪動一共發(fā)生過三次。簡單歸納一下，其共同點在于：在牛市背景下，市場在不斷尋找新的機會，當領漲板塊上漲趨勢結束后，資金流向滯漲行業(yè)，從而形成風格輪動。
三次“典型”風格輪動：
2007年
“5·30”之前小盤股漲幅明顯好于藍籌，“5·30”之后切換至地產、有色等藍籌股，推動指數(shù)沖高到6124點。
2010年
7月滬指創(chuàng)2319點新低后，中小板帶領市場反彈。9月指數(shù)調整后，券商和周期板塊開始發(fā)力，銅陵有色一個月翻倍。
2015年
2014年底的“牛市”行情由藍籌股“打頭陣”，12月市場調整后，創(chuàng)業(yè)板啟動，直到滬指創(chuàng)下5178點。
數(shù)據(jù)來源：通達信
“牛市、分化、大跌”是“三要素”。首先，市場整體處于“牛市”或強勢市場；其次，大票和小票的漲幅要分化的非常明顯；第三，市場出現(xiàn)大幅下跌。
回顧2月份創(chuàng)業(yè)板的反彈，這三者皆具備，因此一部分人認為創(chuàng)業(yè)板的“春天”來了。
牛市背景
2017年下半年至2018年1月份，慢?！币研纬晒沧R。
風格分化
藍籌股因業(yè)績復蘇、資金抱團等因素持續(xù)走強，但創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌，當選“最弱”指數(shù)。
市場大跌
2018年2月市場大跌，4個交易日下跌350點，創(chuàng)出3062點新低。
數(shù)據(jù)來源：通達信
“三要素”具備，有人認為創(chuàng)業(yè)板行情再度開啟，但也有很多人并不相信。我們認為，分歧來自于分析角度的不同。
另一部分人認為：時機未到
02
創(chuàng)業(yè)板缺少基本面支撐。這部分人認為，業(yè)績增速是決定市場輪動的關鍵。即，市場尋找業(yè)績相對增速更高的行業(yè)。
（為了更好的對比創(chuàng)業(yè)板和滬深300的強弱，我們編制了“創(chuàng)業(yè)板/滬深300”指數(shù)，如果該指數(shù)上行，說明創(chuàng)業(yè)板漲幅好于滬深300，反之亦然。）
歷史上創(chuàng)業(yè)板經歷了兩輪大級別的上漲行情，分別為2013年和2015年。這兩段行情的共同特點是，創(chuàng)業(yè)板單季度凈利潤增速企穩(wěn)回升。
自2016年下半年開始，受并購重組新規(guī)影響，創(chuàng)業(yè)板單季度盈利增速開始下滑。而滬深300為代表的藍籌股業(yè)績增速加快，創(chuàng)業(yè)板“牛轉熊”。截止上周，市場仍預期創(chuàng)業(yè)板2017年的業(yè)績增速同比繼續(xù)下滑，因此很多人“不信”創(chuàng)業(yè)板迎來“春天”。
數(shù)據(jù)來源：Wind、湘財證券
那這部分人如何看待創(chuàng)業(yè)板2月份的反彈呢？
政策邊際放松疊加資金面寬松。在大家正在“糾結”商譽減值對創(chuàng)業(yè)板的影響時，管理層對于支持“獨角獸”行業(yè)回歸A股讓市場“嗅到”一絲絲政策放松的跡象。
資金面寬松助推成長股行情。利率走低有利于提升成長股估值。因為對成長型公司估值時，需考慮對未來產生的經營性現(xiàn)金流進行“貼現(xiàn)”。利率下行，公司估值提升。春節(jié)后，10年期國債收益率走低，推動成長股反彈。
數(shù)據(jù)來源：Wind
由于2017年價值投資的理念已經深入人心，導致市場對于創(chuàng)業(yè)板分歧較大。我們認為，隨著2017年年報和2018年1季報的陸續(xù)披露，市場對于“風格輪動”的看法也將日漸清晰。
下面要考慮的問題是，能否拋開“風格輪動”的爭論，跟上市場節(jié)奏？
03
利用動量策略捕捉風格輪動的機會
“強者恒強”的動量策略。動量策略（Momentum）認為股票價格在一段時間內的趨勢能夠延續(xù)。換句話說，就是“漲得好的會繼續(xù)漲，跌得多的會繼續(xù)跌”。
思路如下：
風格輪動
用創(chuàng)業(yè)板指數(shù)代表成長股行情
用滬深300指數(shù)代表藍籌股行情
選擇標準
買入最近4周漲幅大且漲幅為正的指數(shù)，如果均不符合條件則空倉。
例：最近4周創(chuàng)業(yè)板漲幅大于滬深300，且漲幅為正，買入創(chuàng)業(yè)板ETF，如果滬深300漲幅大，且漲幅為正，買入300ETF。
（*為啥是4周漲幅？答：個人習慣，也可以選2周、3周、5周，開心就好。）
策略表現(xiàn)：
2012年6月至2018年3月，絕對收益205.35%，相對回報159.37%，最大回撤33.56%。同期滬深300漲幅50.72%，創(chuàng)業(yè)板下跌18.86%。
數(shù)據(jù)來源：Wind、湘財證券
