不管愿意不愿意，眾多散戶和專(zhuān)業(yè)經(jīng)理人在評(píng)估自己的表現(xiàn)時(shí)，都會(huì)遇到一個(gè)繞不開(kāi)的對(duì)手——大盤(pán)。不知多少次研究都證明，短期內(nèi)跑贏大盤(pán)或許可能，但是長(zhǎng)期內(nèi)，哪怕專(zhuān)家能夠做到這一點(diǎn)的也是鳳毛麟角，這也是越來(lái)越多人開(kāi)始選擇消極管理的指數(shù)基金和ETF，滿足于大盤(pán)本身回報(bào)的原因。
然而，米勒（Bill Miller）就是那鳳毛麟角當(dāng)中的一員，他在共同基金Legg Mason旗下連續(xù)十五年超越標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)已經(jīng)成為了傳奇一般的投資大紀(jì)錄。雖然漂亮的紀(jì)錄因?yàn)橹貍}(cāng)金融板塊而被全球金融危機(jī)終結(jié)，但是近年，米勒在自己建立的Miller Value Partners擔(dān)任董事長(zhǎng)和首席投資官，其表現(xiàn)依然可圈可點(diǎn)。比如，Miller Opportunity Trust共同基金2019年度迄今為止的回報(bào)率達(dá)到18%，超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)，成為中型股票基金業(yè)界的最佳之一。
近日，米勒在參加一次行業(yè)研討會(huì)時(shí)接受了媒體采訪，談及了自己是如何成為一名成功投資人的，并就自己欣賞的股票為投資者提供了若干建議。不出意料的是，他談到了亞馬遜——亞馬遜目前正是米勒的頭號(hào)重倉(cāng)股，而且此前他就曾經(jīng)多次贊揚(yáng)過(guò)這家線上零售巨頭和其首席執(zhí)行官貝佐斯（Jeff Bezos）。
這次，米勒又對(duì)貝佐斯給予了高度評(píng)價(jià)。他提到，貝佐斯在上初中時(shí)就獲得了邁阿密地區(qū)傳統(tǒng)上是面向優(yōu)秀高中生的銀騎士獎(jiǎng)（Silver Knight），后來(lái)他上高中時(shí)順理成章地又得了一次。米勒還自豪地說(shuō)，他和貝佐斯還是邁阿密棕櫚高中（Palmetto High School）的校友，盡管兩人之間相隔了許多年。
談到亞馬遜的前景，米勒指出，該股目前較之去年9月2050美元的高點(diǎn)還有8%到10%的差距。他預(yù)計(jì)，只要未來(lái)金融市場(chǎng)不出現(xiàn)整體性的巨大變故，亞馬遜的市值完全可能在三年內(nèi)再翻一番。
“我們相信，只要你進(jìn)行過(guò)細(xì)致的研究，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在亞馬遜的兩個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)，即Amazon Web Service和廣告，未來(lái)三年后的估值合計(jì)可能將超過(guò)今天整家公司的市值。我認(rèn)為這種可能性是很大的?！?/p>
米勒還推薦了ADT。他看重ADT，因?yàn)楹笳呤敲绹?guó)最大的家庭安全公司，自由現(xiàn)金流達(dá)到6億美元之巨。他說(shuō)，市場(chǎng)給予ADT的估值是不正確的，因?yàn)樵摴臼褂矛F(xiàn)金償還的債務(wù)比預(yù)期的要迅速得多。
有趣的是，米勒并非出身于金融背景，他在約翰霍普金斯大學(xué)攻讀的是哲學(xué)課程，因此他也因?yàn)閺?qiáng)大的分析能力和跳出桎梏的思維能力而知名。在訪談當(dāng)中，米勒就自己和投資談到了不少深度內(nèi)容。
米勒最大優(yōu)勢(shì)
米勒說(shuō)，現(xiàn)在的生活中，人們能夠獲得的最大優(yōu)勢(shì)就是來(lái)自信息、分析和行為方面的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，對(duì)于優(yōu)勢(shì)要正確對(duì)待，比如因?yàn)閮?nèi)線交易而違法，就屬于信息優(yōu)勢(shì)使用不當(dāng)。米勒說(shuō)，他總是專(zhuān)注于人類(lèi)行為模式的研究，對(duì)人們?cè)谀撤N特定情況下可能會(huì)做出怎樣的反應(yīng)興趣濃厚。這方面的一個(gè)例子是，2018年，在Facebook股價(jià)因?yàn)橛脩綦[私權(quán)問(wèn)題而遭到重創(chuàng)時(shí)，米勒出手購(gòu)入了這只股票?！拔蚁?，這家公司已經(jīng)有了超過(guò)20億用戶，也許其中有15億并不在美國(guó)，并沒(méi)有注意到，甚至根本不在意正在發(fā)生的事情……這是人類(lèi)行為，以及對(duì)最近期的信息過(guò)分強(qiáng)調(diào)的一個(gè)完美例子?！?/p>
選出必勝股票
采訪者問(wèn)米勒，他的那些最成功的選股是否具有某些共同特質(zhì)。米勒的回答是，他在房利美、丹納赫、戴爾、美國(guó)在線和亞馬遜的投資都讓他至少賺到了50倍的利潤(rùn)。在他開(kāi)始投資這些公司時(shí)，他們確實(shí)有一個(gè)共同特質(zhì)，即大家對(duì)他們的期望都很低。米勒總是在尋找這樣的企業(yè)來(lái)投資——多數(shù)人都擔(dān)心他們可能出現(xiàn)大問(wèn)題，但實(shí)際上，他們都有巨大的潛在市場(chǎng)，而且還有可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。他說(shuō)，要找到這樣的企業(yè)，最好的地方就是跌到近52周新低，或者近5年新低的股票的名單。他更舉例說(shuō)，當(dāng)初他投資雅芳的時(shí)候，后者的股價(jià)已經(jīng)跌到了近72年的最低點(diǎn)。
米勒為何獨(dú)特
米勒一直強(qiáng)調(diào)，要善于運(yùn)用對(duì)人類(lèi)行為模式的把握。他說(shuō)，人們經(jīng)常都是過(guò)分重視規(guī)劃未來(lái)，卻忽略了專(zhuān)心研究現(xiàn)在。在這方面，他以美股市場(chǎng)去年12月的暴跌作為例證進(jìn)行分析。米勒指出，這確實(shí)是1931年以來(lái)股市經(jīng)歷的最可怕的12月，但是之后怎樣呢？“什么都沒(méi)有發(fā)生”。關(guān)鍵在于，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的各方面看上去都比較健康，遠(yuǎn)不是當(dāng)年大蕭條時(shí)代的樣子?！斑@就說(shuō)明，大家的擔(dān)心和客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)完全是脫節(jié)的?！泵桌辗治龅?，“人們總是擔(dān)心未來(lái)可能會(huì)發(fā)生什么……你所需要去做的，就是購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)上感知風(fēng)險(xiǎn)最高的那部分。感知風(fēng)險(xiǎn)往往都要比真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)高出太多?！?/p>
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