記者 黃利明 實(shí)習(xí)記者 郭佳 3月2日下午，全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)(微博)召開(kāi)提案發(fā)布會(huì)，披露提案建議重新推出國(guó)債期貨。此前，國(guó)債期貨暫停交易已經(jīng)17年，賀強(qiáng)認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，監(jiān)管水平逐步提高，法律法規(guī)不斷完善，因此重新推出國(guó)債期貨交易的條件已經(jīng)基本成熟。而證監(jiān)會(huì)方面則在今日公開(kāi)表示，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的精心準(zhǔn)備，國(guó)債期貨也有望在不久的將來(lái)推出實(shí)施。
我國(guó)在1992年曾經(jīng)推出國(guó)債期貨交易。由于當(dāng)時(shí)各方面條件不充分，監(jiān)管缺乏經(jīng)驗(yàn)，造成了國(guó)債期貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，爆發(fā)了國(guó)債期貨的“327”事件。于是，在1995年5月17日，管理層決定暫時(shí)停止國(guó)債期貨交易。
國(guó)債期貨屬于重要的金融創(chuàng)新品種，在國(guó)際金融市場(chǎng)中占有重要的地位。據(jù)國(guó)際清算銀行和美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010年利率期貨占全球金融期貨成交額的90%，而其中的國(guó)債期貨占利率期貨成交規(guī)模的42%。目前，全球有26個(gè)國(guó)家和地區(qū)的28個(gè)期貨交易所推出了國(guó)債期貨。全球前十五大經(jīng)濟(jì)體，以及“金磚國(guó)家”中的巴西、俄羅斯、印度、南非都紛紛推出了國(guó)債期貨，但是，中國(guó)目前卻還沒(méi)有推出國(guó)債期貨。
對(duì)于重新推出國(guó)債期貨的成熟條件在哪，賀強(qiáng)表示，一是截止2011年底，國(guó)債年度發(fā)行量已由2000年的0.3萬(wàn)億元上升到1.4萬(wàn)億元，可流通國(guó)債高達(dá)6.4萬(wàn)億元，可以為國(guó)債期貨提供充足的交割數(shù)量，可以增強(qiáng)國(guó)債期貨市場(chǎng)的抗操縱性。第二，我國(guó)國(guó)債一級(jí)發(fā)行利率完全由市場(chǎng)投標(biāo)決定，二級(jí)國(guó)債交易利率由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，通過(guò)充分競(jìng)爭(zhēng)形成利率，利率能較快地反映市場(chǎng)信息，便于形成國(guó)債期貨的合理定價(jià)。第三，隨著利率市場(chǎng)化程度的提高，我國(guó)利率波動(dòng)日益頻繁和劇烈，而利率每上升1%，國(guó)債市值約下降3000億元。為規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債期貨具有迫切需求。第四，股指期貨上市以來(lái)，整體運(yùn)行平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)暴漲暴跌和嚴(yán)重過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象，也沒(méi)有出現(xiàn)明顯的操縱市場(chǎng)的違法行為。股指期貨的有效監(jiān)管對(duì)推出國(guó)債期貨具有十分重要的借鑒意義。同時(shí)，現(xiàn)行的證券及期貨法律法規(guī)體系為國(guó)債期貨的成功推出提供了重要保障。
賀強(qiáng)認(rèn)為，重推國(guó)債期貨有利于擴(kuò)大直接融資的比重。國(guó)債期貨交易可以活躍國(guó)債流通市場(chǎng)，促進(jìn)債券發(fā)行，擴(kuò)大直接融資的比例，使企業(yè)融資模式更加合理，進(jìn)一步優(yōu)化了社會(huì)的資源配置。其次，國(guó)債期貨的推出，可以進(jìn)一步擴(kuò)大利率市場(chǎng)化的范圍，形成整個(gè)金融市場(chǎng) 的基準(zhǔn)利率，構(gòu)建完整的利率體系，便于發(fā)揮利率杠桿的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用。三是金融機(jī)構(gòu)可以充分發(fā)揮國(guó)債期貨套期保值的功能，滿足自身規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，有利于提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。四是重推國(guó)債期貨交易，有利于發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促使國(guó)債發(fā)行價(jià)格進(jìn)一步合理化。
賀強(qiáng)特別提到了國(guó)際市場(chǎng)推行國(guó)債期貨的情況，在歐債危機(jī)中，由于希臘、西班牙等國(guó)家沒(méi)有國(guó)債期貨市場(chǎng)，國(guó)債市場(chǎng)單一，運(yùn)行缺乏彈性，導(dǎo)致安全性不高，同時(shí)，國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)難以分散和轉(zhuǎn)移，致使債務(wù)危機(jī)加重。相反，由于德國(guó)有國(guó)債期貨市場(chǎng)，促進(jìn)了國(guó)債的發(fā)行。今年1月上旬，德國(guó)國(guó)債在拍賣(mài)時(shí)，需求強(qiáng)勁，大約70億歐元資金競(jìng)購(gòu)39億歐元的國(guó)債，開(kāi)創(chuàng)了-0.01%利率發(fā)行國(guó)債的歷史。德國(guó)通過(guò)國(guó)債期貨交易，不僅促進(jìn)了國(guó)債的低成本發(fā)行，而且利用市場(chǎng)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上化解了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，他認(rèn)為重推國(guó)債期貨有利于促進(jìn)國(guó)債發(fā)行，緩解財(cái)政支出困難，也有利于轉(zhuǎn)移、分散國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上防止和延緩債務(wù)危機(jī)。
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