上次我們談到怎樣選擇滬深300指數(shù)基金，從成本費(fèi)用和跟蹤業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)的角度，最后挑選出來嘉實(shí)滬深300ETF(159919)。這次就接著分析低估值指數(shù)（如：中證紅利指數(shù)、H股指數(shù)、上證紅利指數(shù)）買哪只指數(shù)基金好？
其實(shí)這里面包含了兩個問題：
1、 現(xiàn)在中證紅利、H股、上證紅利指數(shù)，哪個指數(shù)更加值得投資？
2、 選定了一個指數(shù)后，買哪只跟蹤該指數(shù)的基金？
我們先說第一個問題，還是來看看@銀行螺絲釘 的估值圖。
現(xiàn)在這三個指數(shù)市盈率都在小于10倍，股息率都大于3%，都算低估值指數(shù)。接著來看看各指數(shù)的選股機(jī)制：
中證紅利指數(shù)：投資上海、深圳交易所中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的100只股票作為樣本。
H股指數(shù)：也就是恒生中國企業(yè)指數(shù)，專門投資在香港上市的中國內(nèi)陸企業(yè)，挑選其中規(guī)模較大的40家。
上證紅利：專門投資在上海交易所上市的企業(yè)，按照過去兩年平均現(xiàn)金股息率選最高的50家。
我們不難看出，H股指數(shù)和上證紅利指數(shù)選取的樣本數(shù)量較少（小于50家），而中證紅利指數(shù)更加接近一個分散化多樣化的指數(shù)。因此，H股指數(shù)和上證紅利指數(shù)適合做比較，而中證紅利指數(shù)應(yīng)該單獨(dú)分析比較。
比較H股指數(shù)和上證紅利指數(shù)：
H股指數(shù)又叫恒生中國企業(yè)指數(shù)，是港交所跟蹤指數(shù)，而內(nèi)陸投資者無論是通過港股通還是QDII方式進(jìn)行投資，都要收取較高的分紅稅（港股通20%、QDII 10%）、換匯成本，還要承擔(dān)匯率波動的風(fēng)險（當(dāng)然也可能是收益）。我們可以假設(shè)這些成本每年為1% ，也就是投資H股指數(shù)費(fèi)用會比上證紅利多承擔(dān)1%的成本。再看現(xiàn)在兩者的估值，相差不過10%，盈利收益率相差正好是1% ，如果考慮到對于A股更加熟悉以及A股牛市泡沫更大等因素，選取上證紅利指數(shù)更加適合。
（注：部分觀點(diǎn)引用@銀行螺絲釘 關(guān)公戰(zhàn)秦瓊：H股指數(shù)PK紅利指數(shù)）
中證紅利指數(shù)由于樣本更大（100只），成分股覆蓋滬深兩個交易所，適合與滬深300指數(shù)進(jìn)行比較。
現(xiàn)在兩者估值相差還在30%左右，所以投資中證紅利指數(shù)更加適合。
小結(jié)一下，現(xiàn)階段上證紅利指數(shù)和中證紅利指數(shù)更加值得投資。（但請注意，這僅僅是現(xiàn)階段，如果后期指數(shù)估值發(fā)生變化，可能需要進(jìn)行替換調(diào)整）。
我們再來說第二個問題，買哪只基金跟蹤這兩只紅利指數(shù)更加適合？
先看上證紅利指數(shù)，查找了一下只找到一個ETF基金跟蹤，即華泰柏瑞上證紅利ETF（510880）。雖然沒有其他可以比較挑選，但還是來看看它的費(fèi)用成本和跟蹤業(yè)績比較基準(zhǔn)。
再看中證紅利指數(shù)，查詢找到 富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)、大成中證紅利指數(shù)、萬家中證紅利指數(shù) 三只基金。以下是它們的規(guī)模和收費(fèi)情況：
經(jīng)過比較不難發(fā)現(xiàn)，富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)規(guī)模最大，但收費(fèi)也最高，管理費(fèi)總計14‰每年；另外兩只規(guī)模很?。ㄌ貏e是萬家規(guī)模低于1個億），總管理費(fèi)用是9‰每年。
為什么總管理費(fèi)貴50%的富國中證紅利增強(qiáng)規(guī)模會是其他兩只的10倍呢？在于“增強(qiáng)”二字。仔細(xì)看看其策略說明：本基金將采用“指數(shù)化投資為主、主動性投資為輔”的投資策略,在完全復(fù)制目標(biāo)指數(shù)的基礎(chǔ)上有限度地調(diào)整個股,從而最大限度降低由于交易成本造成的股票投資組合相對于目標(biāo)指數(shù)的偏離,并力求投資收益能夠有效跟蹤并適度超越目標(biāo)指數(shù)。
也就是說這不是一只純被動型指數(shù)基金，有主動性投資的成分，基金經(jīng)理通過調(diào)整成分股倉位占比，力圖超越指數(shù)。那效果怎么樣呢？請看圖：
除了2009年和2014年，均超越了指數(shù)，看起來很不錯哦。
但是······
2009年跑輸指數(shù)40個百分點(diǎn)，2014年跑輸指數(shù)3個百分點(diǎn)，如果再加上當(dāng)年的股息收益3%左右，應(yīng)該跑輸?shù)母唷?/p>
再看下成立以來的收益情況：
2008.11.20成立，收益163.06% 。查詢中證紅利指數(shù)，2008.11.20為1828點(diǎn)，截止昨天（2017.5.11）是4170點(diǎn)，期間指數(shù)上漲128% 。
增強(qiáng)型指數(shù)戰(zhàn)勝的非常明顯嘛！別急，這里的指數(shù)收益是沒有加入股息收益的（具體邏輯見我的文章《指數(shù)基金超越指數(shù)？？？》 指數(shù)基金超越指數(shù)？？？）。如果假設(shè)平均每年3%的股息收益，跟蹤指數(shù)的總收益粗略計算等于128%+3%*8.5(年)=153.5%，如果再考慮到每年的股息收入再投資的復(fù)利效應(yīng)，中證紅利指數(shù)和富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)基金長期收益就幾乎沒有差別了。因此，長期來看富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)并沒有跑贏其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)，但是卻為基金公司收取了更多的管理費(fèi)用。
這里我有幾點(diǎn)疑問：
如果未來市場更加有效，該基金是否還能跑贏指數(shù)，甚至僅僅是跟上指數(shù)？
長期并沒有戰(zhàn)勝指數(shù)，為此支付14‰的總管理費(fèi)用（超過市場平均50%）是否合理？
在跑輸指數(shù)的年份，基金公司是否應(yīng)該收取更少的管理費(fèi)用？
這些問題只能留給大家思考了。
因此，大家需要明白，現(xiàn)階段由于規(guī)模原因（另兩只太小，有清盤風(fēng)險）我們只能選擇富國中證紅利增強(qiáng)基金，但是不代表增強(qiáng)型指數(shù)更好，也不代表收取更高的總管理費(fèi)用是合理的。如果未來出現(xiàn)一只規(guī)模合適（3個億以上），純粹跟蹤中證紅利指數(shù)，管理費(fèi)更低的指數(shù)基金，我會毫不猶豫的替換富國中證紅利增強(qiáng)。
最后還要談?wù)劯粐凶C紅利增強(qiáng)基金怎么買？可能你有點(diǎn)迷糊了，不就是申購100032嗎？不完全正確。因?yàn)樵摶?有前端：100032，后端100033 兩種投資方式。區(qū)別在于交易費(fèi)用（申購、贖回費(fèi)）的收取方式。如圖：
如果覺得不清楚，可以看看我歸納的交易費(fèi)用：
也就是投資3年以上(最好是5年以上)選擇100033更好，如果你考慮要在3年內(nèi)換其他指數(shù)基金（比如出現(xiàn)管理費(fèi)更低的中證紅利指數(shù)基金），可以考慮100032。
這里要提醒大家注意，既然是指數(shù)基金投資，不要考慮3年內(nèi)停止并收回投資。你看好的是中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，做的是長期的投資規(guī)劃，只有到了遙遠(yuǎn)的將來，你退休了需要通過多年的投資開始享受生活的時候才考慮收回投資。
總結(jié)一下，現(xiàn)階段上證紅利和中證紅利指數(shù)仍適合投資，推薦標(biāo)的華泰柏瑞上證紅利ETF（510880）和富國中證紅利增強(qiáng)（100032、100033）。但未來如果不在低估或有費(fèi)用更低的出現(xiàn)，則需要進(jìn)行替換調(diào)整。
