作者：西域小鄭
先看誤導(dǎo)的一面：
誤導(dǎo)1：年均復(fù)合增長(zhǎng)！
我以前也曾經(jīng)以為他的資金是靠復(fù)利累計(jì)的，也就是說年均復(fù)合增長(zhǎng)。
但實(shí)際上呢？buffet的Berkshire公司1965年-2005年40年年均復(fù)合增長(zhǎng)率是21.5%，累計(jì)增幅是305,134%。注意到，這是Per-Share book value，也就是berkshire公司的每股賬面凈值（也就是每股凈資產(chǎn)）。而不是所謂的“收益率”。
誤導(dǎo)2：依靠本金和長(zhǎng)期復(fù)利就能獲得非常大的收益！
很多人喜歡計(jì)算的：本金長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)后的“驚人”數(shù)字。
這是典型的YY。除了自欺欺人外，沒有別的用途。
實(shí)際上，buffet之所以對(duì)保險(xiǎn)公司有那么大的興趣，并非這些保險(xiǎn)公司的股票讓他心動(dòng)，而是保險(xiǎn)公司大量的float浮存金。
根據(jù)資料，berkshire公司收購(gòu)的保險(xiǎn)公司在1967年就貢獻(xiàn)了1700萬美元的浮存金，到1997年，浮存金已經(jīng)達(dá)到30億美元。
換句話說，buffet在40年投資生涯中，不斷地投入了浮存金，相當(dāng)于不斷地投入了“無息貸款”。依靠這些貸款和長(zhǎng)期穩(wěn)定的復(fù)利，才最終成為了首富。有人曾計(jì)算過，如果buffet不依靠浮存金，40年后總資金僅僅只有6億多美元，而絕不能成為股神。
誤導(dǎo)3：buffet在很多股票上取得了極大成功，說明buffet投資的股票漲幅驚人！
實(shí)際上，buffet最大收益的股票可口可樂，1988年buffet首次購(gòu)買可口可樂，直到1997年，總投入成本12.99億美元，97年總市值133.38億美元，buffet在可口可樂上賺取了接近121億美元，這是個(gè)驚人的數(shù)字。
但是只要打開可口可樂的股價(jià)走勢(shì)圖，可以看到，實(shí)際上可口可樂股價(jià)1988年-1995年，都一直在盤整，1995年突破新高后，在2000年前后達(dá)到最高峰，目前股價(jià)依然沒有突破2000年的高點(diǎn)。
也就是說，buffet在1988年首次購(gòu)買可口可樂股票后，實(shí)際上在一直逢低吸納，持續(xù)了7年后，股價(jià)才開始較大幅度增長(zhǎng)，但1995年突破后至今也僅僅增長(zhǎng)了約5倍多。
在我們今天看來，這個(gè)收益率并不值得驚嘆。
誤導(dǎo)4：學(xué)習(xí)巴菲特就是選擇好公司以合理的價(jià)格買入，并長(zhǎng)期持有。
巴菲特一生其實(shí)也投資過很多股票，但是我們了解的，就是那么十幾只。這些股票正是巴菲特認(rèn)為可以終生持有的。而還有很多股票，他也曾短暫持有，也曾作過波段。
這也是很多人熱衷的，但實(shí)際上buffet對(duì)此一再解釋：還需要考慮公司管理層如何正確利用財(cái)務(wù)杠桿來實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。
ROE按照杜邦分析，直接由經(jīng)利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿構(gòu)成。因此，要取得較高的ROE，可以提高財(cái)務(wù)杠桿就行，這樣做可能導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而危害股東長(zhǎng)期利益。
應(yīng)該說，按照ROIC來納入財(cái)務(wù)杠桿的影響，更加合理?；蛘呖紤]ROE的同時(shí)，考察其財(cái)務(wù)杠桿的合理性。
誤導(dǎo)6：安全邊際！
實(shí)際上，buffet已經(jīng)說明了，最初考慮安全邊際的做法，是按照格雷厄姆的凈資產(chǎn)或者流動(dòng)資產(chǎn)折價(jià)來考慮。
后來按照公司能自由留存的現(xiàn)金流貼現(xiàn)加上考慮公司殘值來估算其“內(nèi)在價(jià)值”，當(dāng)然，這種計(jì)算結(jié)果不會(huì)精確，但是，如果股價(jià)與“內(nèi)在價(jià)值”的差額較大，那么就有一定的“安全邊際”。
buffet所謂的“安全邊際”必須滿足幾個(gè)條件：
1、對(duì)公司非常熟悉。
2、公司發(fā)展“穩(wěn)定可靠”，未來現(xiàn)金流收入能經(jīng)過評(píng)估確定。
而我們多數(shù)人一再討論的所謂“安全邊際”是與buffet所謂的“安全邊際”完全不同的概念。
例如：如何討論蘇寧電器的“安全邊際”？
誤導(dǎo)7：巴菲特就是價(jià)值投資！
典型的誤導(dǎo)，因?yàn)橹两?，并沒有“唯一”的價(jià)值投資。
應(yīng)該說，主要基于公司基本面作為投資依據(jù)的行為，都應(yīng)該算作“價(jià)值投資”。
但考慮到股價(jià)與基本面的差距，則可以分流出很多不同的投資風(fēng)格。
說了很多誤導(dǎo)的話，回頭來看，buffet依舊是投資行業(yè)最睿智，最令人嘆服的大師！
之所謂畏懼，是因?yàn)槲覀兺耆珱]有弄清楚buffet是如何利用berkshire公司這個(gè)工具，加上自身大智若愚的智慧成為有史以來最偉大投資者的。
他的經(jīng)歷有幾個(gè)閃光點(diǎn)就足以影響一輩子：
1、股票投資是一件長(zhǎng)期慎重的事業(yè)。
2、投資而非完全基于股價(jià)的投機(jī)才是唯一能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的工具。
3、復(fù)利依然是投資戰(zhàn)勝投機(jī)的關(guān)鍵。
4、長(zhǎng)期而言做到多盈利不難，做到少虧損，很難，兩者兼顧，少數(shù)人能做到。
5、投資的首要條件是：做熟悉的事。
順勢(shì)而為 想辦法改變你能改變的,別去碰你沒法改變的! 這才是精華之處!
