有人在批評我的《我只在“大象”出現時才射擊》一文中說，巴菲特其實并不是在股票價值低估或恐慌時買進的，費雪、林奇等更不會是這樣，而格蘭厄姆相比這些人來說采用此方法，業(yè)績是最差的。他還說，1987年10月美國股市發(fā)生世紀性大跌，但可口可樂公司該年反而上漲19%，巴菲特更是在1988年反彈后的“高位”追進可口可樂。言外之意，巴菲特似乎更喜歡緊跟市場在股票上漲時買進。果真是這樣的嗎？
表面上看，巴菲特在買進可口可樂股份時，它的市場價格相當于稅后凈收入的15倍、現金流的12倍，確實分別比市場平均水平高30%和50%。但是，根據羅伯特·海格卓姆《沃倫·巴菲特之路》一書中有關資料顯示，1988年可口可樂的股東盈余是8.28億美元，假設可口可樂在未來10年內以每年15%的速度增長，那么第10個年度的股東盈余將會是33.49億美元，假設從第11年開始每年只以5%的速度增長，使用9%的貼現率，那么可口可樂的實質價值在1988年為483.77億美元。在1988年和1989年巴菲特購買可口可樂期間，可口可樂在股票市場上的價值平均僅為151億美元。但是巴菲特估計，可口可樂公司的實質價值至少應該是207億美元（假設股東盈余以5%的比例增長），有可能是324億美元（假設股東盈余以10%的比例增長），或是381億美元（假設股東盈余以12%的比例增長），甚至483億美元。因此巴菲特獲得的收益安全差額，也就是內在價值的折扣，少說有27%，多則有70%。這樣看來，巴菲特的這次買賣確實是一筆很劃算的生意。
1989年，巴菲特公開宣布他已持有可口可樂的股份，亞特蘭大《機構》雜志的一名記者采訪了巴菲特，提問了一個巴菲特被經常問及的問題：為什么沒有更早買入可口可樂的股份？巴菲特回答：“假如你要離開10年，而此時你想做一筆投資，你了解你現在所知道的一切，但當你不在的時候不能改變這一切，你會怎么想？”這里的意思是，這家公司的業(yè)務要簡單易懂，并且其政策要始終如一。長期業(yè)績的展望要令人滿意。“假如我知道一些事情確定會發(fā)生——例如，市場會不斷地擴大，公司領導不會更換，公司將有可喜的成長。但我唯獨不了解像可口可樂這類商品和可口可樂公司的業(yè)務。”巴菲特解釋說，“我必須確信當我回來時，這家公司會比現在做得更多更好。”但是，為什么現在又買進可口可樂的股票呢？因為可口可樂公司的“特性已經存在了幾十年了”。更重要的是，巴菲特看上了可口可樂公司1980年代由羅伯特·格伊祖塔和唐納德·考夫領導下所發(fā)生的巨大變化。也就是說，因為可口可樂公司令人滿意的長期發(fā)展前景加上有吸引力的價格，才最終促使巴菲特買入其股份?？梢姡静皇悄承┤怂f的巴菲特是在1988年反彈后的“高位”追進可口可樂這么一回事。
至于菲利普·費雪，雖然他非常強調公司成長性的重要，但是費雪又說，“如果公司有一項大幅提升獲利能力的計劃，而這種提升尚未反映在股價變化上時，投資者就可以大膽介入。也就是說，無論具體情況如何變化，只要公司的盈利能力將會有很大的的改善或加強，而股票的價格又還沒有被這種預期推高。那么就是投資的良好買入點。”彼得·林奇認為，市場投資的良機出現于一家公司的真正價值發(fā)生改變，而不是最近股市行情的變化，作為基金經理，當他看到股票價格明顯低于實際價值時，他就買入，希望從中賺取三分之一左右的收益。而格雷厄姆在他的公司20年的經營期內，它的年收益率比市場高出2.5%。熟悉基金史的人應該知道，這是一個非常驚人的數字，我不知道他“業(yè)績最差”從何說起。
某些人愿意在牛市中不計價格地購買股票，而在熊市中不計后果地拋售股票，那是他自己的事。但是我只牢記約翰·鄧普頓說過的：“正確的買入時間是悲觀情緒最嚴重的時刻，那樣的話，大部分的問題都可能被解決。”當然，逆潮流而行是一件極度困難的事，尤其在最黑暗的時刻。但是如果我隨潮流的話，我也會得到別人同樣的結果。因此，伯納德·巴魯克將這條原則歸納總結如下：“永遠不要跟隨潮流。”
