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本文作者為 布殤，原載于信披一點通
（ID：xinpi2016），轉(zhuǎn)載已獲得授權(quán)。
配股是A股市場誕生后第一個再融資品種。并且在相當(dāng)長的時間里，是唯一一種。大家熟悉的非公開發(fā)行、公開增發(fā)、可轉(zhuǎn)債啥的都是后來才有的。
年份
品種
首次規(guī)定
1993年
配股
《上市公司送配股暫行規(guī)定》
1997年
可轉(zhuǎn)債
《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》
2000年
公開增發(fā)
《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》
2006年
非公開發(fā)行
《上市公司證券發(fā)行管理辦法》
93年時可能你還木有誕生，也可能處于誕生后的某孩提階段，配股已經(jīng)作為爺爺輩的再融資產(chǎn)品叱咤江湖了。這貨在再融資產(chǎn)品中特點鮮明，比較獨立。
對象
配股是唯一一種僅向原股東發(fā)行的再融資產(chǎn)品。
公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債和公開增發(fā)都有面向所有投資者的環(huán)節(jié)；非公開必須不超過5或10個人。配股呢，是向所有股權(quán)登記日在冊的股東發(fā)行，別人買不了。
品種
對象
配股
股權(quán)登記日在冊的股東
可轉(zhuǎn)債
原股東優(yōu)先配售--網(wǎng)上 網(wǎng)下--券商包銷
公開增發(fā)
原股東優(yōu)先配售--網(wǎng)上 網(wǎng)下--券商包銷
非公開發(fā)行
特定對象（不超過5名或不超過10名）
So，從對象角度看，配股有如下特質(zhì)：
1
大股東控制權(quán)穩(wěn)定
大股東再融資時都會考慮發(fā)行前后的持股比例以及對應(yīng)的控制權(quán)。規(guī)則要求：控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認配股份的數(shù)量。
實踐中，總會有中小投資者因為種種原因沒有參與配股，大股東的控股比例往往會略有上升。
2
中小股東Happy
由于是向原股東發(fā)行，如果全額參與申購，折價多少都不會影響原股東的利益（比如公司前期滾存的未分配等），持股比例也不會攤薄。
規(guī)模
品種
規(guī)模
配股
擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%
可轉(zhuǎn)債
本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%
公開增發(fā)
木有限制
非公開發(fā)行
擬發(fā)行股份數(shù)量不得超過發(fā)行前總股本的20%
配股的上限是30%，高于非公開發(fā)行的20%，也會高于大多數(shù)的可轉(zhuǎn)債。
可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模的上限受制于凈資產(chǎn)。實踐中，在剔除長期債券、監(jiān)管機構(gòu)對募投規(guī)模下調(diào)后，除非多次執(zhí)行轉(zhuǎn)股價格下修條款，否則很難高于30%。
雖然公開增發(fā)木有限制，但其條件過于苛刻，發(fā)行風(fēng)險較大，選擇的公司基本木有。最近的案例是2014年CZDH搞的。
價格
品種
價格
配股
[每股凈資產(chǎn)，市價]，多為市價的50%至70%
可轉(zhuǎn)債
Max{募集說明書披露前20日均價，披露前1日均價}，兩者孰高
公開增發(fā)
Min{招股說明書披露前20日均價，披露前1日均價}，兩者孰低
非公開發(fā)行
≥定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%。
其他三個基本是市場價格，只有配股有較大折扣。
非公開發(fā)行無法用董事會決議公告日鎖價格了，定價基準日就是發(fā)行期首日。講真，誰也說不準。
配股預(yù)案中要披露定價原則，不用披露具體的配股價格。
定價原則
配股價格
我琢磨了半天，可以和配股折扣程度媲美的，可能只有限制性股票了。
發(fā)行條件
配股屬于公開發(fā)行，對發(fā)行人的盈利還是有要求的。
難度系數(shù)排序
公開增發(fā)＞可轉(zhuǎn)債＞配股＞非公開發(fā)行
主板要求連續(xù)三年盈利，創(chuàng)業(yè)板要求連續(xù)兩年盈利 資產(chǎn)負債率≥45%。
是的，挺苛刻的。大家可以去撈一撈主板和中小板連續(xù)三年盈利的公司，應(yīng)該比你想象的少。配股只要求連續(xù)盈利，對ROE倒是沒個具體規(guī)定。
鎖定期
配股木有鎖定期。
品種
鎖定期
配股
不適用
可轉(zhuǎn)債
轉(zhuǎn)債本身木有，但轉(zhuǎn)股需要等半年。
公開增發(fā)
不適用
非公開發(fā)行
1年或3年
大家對定增很熟悉：認購的票需要鎖定1年或3年，并且減持新規(guī)把套現(xiàn)之路搞的無比曲折，現(xiàn)在是不太好發(fā)了。但畢竟門檻最低，還是很多公司有欲望去嘗試。
可轉(zhuǎn)債也木有鎖定期，前一陣有不少大股東發(fā)行首日就大額套現(xiàn)的，搞的市場和監(jiān)管都不太爽。但可轉(zhuǎn)債本身就是個債券，T 0、無漲跌幅的屬性與生俱來。
公開增發(fā)也沒鎖定期，但是發(fā)行起來比較呵呵。
“
注意：
配股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股都應(yīng)視為“買入”股票，要遵守短線交易相關(guān)要求。
有童靴認為短線交易指的是買賣二級市場存量股票，而不是配股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，股票期權(quán)行權(quán)等情形的增量股票。不要掙扎了，沒戲。
交易所咨詢易的問答說的很清楚：證券法的規(guī)定并沒有將“買入”或者“賣出”方式限定于二級市場的買賣行為，因此通過定向增發(fā)方式認購股份也應(yīng)認定為“買入”行為，即應(yīng)當(dāng)遵守短線交易的相關(guān)規(guī)定。
違規(guī)的案例木有找到，但是挖出來一個做了承諾的，之所以承諾也是怕觸發(fā)短線交易：
募投
募投可以全額補流還貸。
募集資金用途可以說是所有再融資項目中最頭疼的事兒。
你想想：小寇準備去找金大頭圈筆錢干項目，對價只有一張大臉（既往業(yè)績）和一張憑證（股票）。小寇得把項目說的天花亂墜才行：符合國家政策、能幫您金大頭掙錢（絕對保本保收益）、絕對不會拿去吃喝嫖賭等等等等。
即使得到了尚書大人的認可，在后期實施過程中募集資金也會被嚴格監(jiān)管，事兒最多。實施主體變了、買個理財、收益沒達到，哪怕?lián)Q個銀行賬戶都得折騰半天。只有補流，偉大的補流，錢一到公司賬戶就萬事大吉了。
小道消息透露：現(xiàn)在募投補流會里管的是越來越嚴。撈一張A4去給預(yù)審員講測算過程肯定是鬼扯了。哎，現(xiàn)在連哭窮都需要技巧了，真窮不夠，還需要人家信。
補流還貸1
補流還貸2
其他
1
募集頻率受限
上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資，不適用本條規(guī)定。
沒辦法了，這是強制規(guī)定。
2
承銷方式
向原股東配售股份（簡稱“配股”），還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：
（三）采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。
券商幫你配股，不能配成股東。
3
發(fā)行失敗風(fēng)險
GameOver的可能性有兩種：控股股東不履行認配股份的承諾；或者代銷期限屆滿，原股東認購股票的數(shù)量未達到擬配售數(shù)量70%的。
控股股東在籌劃配股方式時肯定已經(jīng)找好了認購資金，自己推方案又不認購的神經(jīng)病基本木有。但公司可能倒霉在70%這個比例上?！胺昱浔氐钡脑{咒會導(dǎo)致股價相對弱勢（配股發(fā)行因為沒有單純套利空間，配股發(fā)行后將立即除權(quán)，股東要避免損失只能被迫參與配股，所以不少股東會在配股前拋掉手中持股），二級市場萎靡產(chǎn)生的僵尸賬戶則會進一步加大發(fā)行難度。有覺悟的公司會自己終止的：
扒了下案例，目前配股的認購比例還木有低于70%的，不過2006年之前，根據(jù)《上市公司送配股暫行規(guī)定》配股是可以包銷的，所以2006年以前認購比例千奇百怪，找?guī)讉€比較低的哈：
2006年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》頒布后就全部為代銷的了，為了保證配股的成功率，很多上市公司在配股實施期間會聘請財經(jīng)公關(guān)，不斷地“騷擾”現(xiàn)任股東來認購配股份額，所以目前的配股成功率還是很高的。
不過捏，有些直接還沒有試就認慫的，比如那些個公告終止配股的孩紙們，為啥？我不懂，扒公告也只能看看字面意思，不幸的家庭各有各的不幸吧：
總結(jié)
1
對于大股東
1)配股雖然打折但必須承諾認購，如果持股比例高的話，會有資金壓力；
2)相比于其他再融資方式及二級市場購買，考慮到小白或記性不好的投資者未參與申購，配股是一個低價鞏固控制權(quán)的方式；
3)新增股票除短線交易外，木有鎖定期。
2
對于公司
1)全額補流、還貸肯定爽歪歪；
2)因為是低價發(fā)行股票，短期內(nèi)肯定對每股收益、ROE等指標有比較明顯的攤薄效應(yīng)；
3)因為是向原股東配售，木有圈到“外人”的錢，有點“大餅卷手指頭”的味道。
1
對于投資者
1)雖然低價買股，但配股前后都是按比例計算，沒吃虧也沒占便宜；
2)萬一忘記申購，會被強行“除權(quán)”，比較苦逼；
3)配股雖然是股東權(quán)利，如果不想行使，只能賣出；
4)“逢配必跌”真的不是傳說。
點
