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由于科創(chuàng)板的發(fā)行市盈率本身就是市場化的，再經(jīng)過上市后的暴漲，目前估值已經(jīng)全面高企。同時，與各家科創(chuàng)板公司招股說明書中提到的可比A股上市公司相比較，多數(shù)公司業(yè)績增長的情況并不足以支撐平均一倍以上的溢價。
吳曉兵/文
7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司上市，科創(chuàng)板的概念和特殊交易機制引發(fā)了市場的炒新熱情，25家公司首日均較發(fā)行價大幅上漲，盤中波動巨大。
由于科創(chuàng)板的發(fā)行市盈率本身就是市場化的，再經(jīng)過上市后的暴漲，目前估值已經(jīng)全面高企。同時，與各家科創(chuàng)板公司招股說明書中提到的可比A股上市公司相比較，多數(shù)公司業(yè)績增長的情況并不足以支撐平均一倍以上的溢價。
當(dāng)然，A股的“流動性溢價”由來已久，無論與海外的美股、港股上市公司相比，還是與內(nèi)陸的B股、新三板等不活躍市場相比，A股估值偏高一直是常態(tài)。
而現(xiàn)在，科創(chuàng)板竟然造成了A股市場內(nèi)部的“流動性分層”，科創(chuàng)板在A股原有的估值機制下，進一步享受了更高的“流動性溢價”，更有數(shù)家從新三板退市后轉(zhuǎn)上科創(chuàng)板的公司在流動性層級上連跳兩級，由無人問津一舉變?yōu)橹耸挚蔁?，估值暴漲5-10倍，而基本面并無太大變化。
然而，科創(chuàng)板畢竟只是A股中的一板，科創(chuàng)板與其他板之間的巨大估值差距，恐怕無法像A股與海外市場估值差距那樣長期持續(xù)下去。以科創(chuàng)板的光峰科技為例，2019年預(yù)期市盈率為62.76倍，而可比的中小板上市公司鴻合科技也是才上市幾天的新股，但2019年預(yù)期市盈率只有20.20倍，這種懸殊的估值關(guān)系在資金打通的A股市場內(nèi)部很難長期存在下去。
歷史上，中小板、創(chuàng)業(yè)板都曾在一定階段享受對主板的“流動性溢價”，但也都走向了估值回歸?？苿?chuàng)板在交易機制上雖然不同，但僅憑交易機制的優(yōu)勢和上市初期高風(fēng)險偏好投資者的炒新熱情，是無法將科創(chuàng)板高估值維持很久的，最終還是要靠公司基本面說話。
最后，科創(chuàng)板資金量上的門檻和交易機制、新的科創(chuàng)板概念，造成科創(chuàng)板開戶投資者中高風(fēng)險偏好的人所占比例遠高于A股整體，帶來了上市初期的交易活躍和估值“繁榮”，但“成也蕭何，敗也蕭何”，這些高風(fēng)險偏好的資金在短期內(nèi)被過度消耗，一旦風(fēng)險偏好受獲利能力連累下降，“流動性溢價”的情況就會逆轉(zhuǎn)。屆時，僅有300多萬開戶者這一事實所包含的市場脆弱性將顯現(xiàn)。
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