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易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)饝{借基金經(jīng)理較強(qiáng)的管理能力、資源充足且實(shí)力強(qiáng)勁的研究團(tuán)隊(duì)支持及經(jīng)歷完整市場(chǎng)周期檢驗(yàn)保持穩(wěn)定且中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色的投資流程，在同類基金中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

該基金自2012年2月起由易方達(dá)副總裁兼固定收益投資總監(jiān)胡劍先生負(fù)責(zé)管理，并由分類資產(chǎn)研究管理部負(fù)責(zé)人紀(jì)玲云女士協(xié)助債券資產(chǎn)的投資管理。胡劍先生具備17年的公募基金投研經(jīng)驗(yàn)，管理過各類純債和含權(quán)類債券基金，在股票、債券和轉(zhuǎn)債的投資上都具備較強(qiáng)的能力，同時(shí)在管理大規(guī)模資金方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。該基金的研究支持主要來自固收總部下的分類資產(chǎn)研究管理部、信用研究部和公司股票研究團(tuán)隊(duì)。股票研究支持主要依靠公司的股票研究團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)對(duì)A股市場(chǎng)各行業(yè)和港股通標(biāo)的實(shí)現(xiàn)全面覆蓋和動(dòng)態(tài)跟蹤。分類資產(chǎn)研究管理部為基金經(jīng)理提供各分類資產(chǎn)的策略研究支持和策略的輔助執(zhí)行，并協(xié)助基金經(jīng)理實(shí)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化、規(guī)?；顿Y，以提升投資效率。該團(tuán)隊(duì)人員經(jīng)驗(yàn)及穩(wěn)定性較好，研究范圍涵蓋短端、利率債、投資級(jí)債、高收益?zhèn)⒊峭秱涂赊D(zhuǎn)債等多個(gè)分類資產(chǎn)。信用研究部為基金提供個(gè)券的信用研究支持，該團(tuán)隊(duì)人數(shù)和經(jīng)驗(yàn)、穩(wěn)定性均處于行業(yè)領(lǐng)先水，對(duì)債券市場(chǎng)的所有品種和主體基本實(shí)現(xiàn)了全覆蓋，保證了基礎(chǔ)個(gè)券研究的廣度和深度，并對(duì)個(gè)券信用資質(zhì)進(jìn)行密切跟蹤。此外，易方達(dá)的債券交易團(tuán)隊(duì)也是我們覆蓋的公司中人數(shù)最多、經(jīng)驗(yàn)最豐富的債券交易團(tuán)隊(duì)之一，為投資提供全方位交易支持。

基金經(jīng)理采用自上而下與自下而上相結(jié)合的投資方法，通過靈活調(diào)整大類資產(chǎn)配置、久期、杠桿、類屬券種配置和個(gè)券選擇，捕捉具有相對(duì)價(jià)值的機(jī)會(huì)，以獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。權(quán)益投資方面較注重波動(dòng)性的控制，股票倉位不高于20%，戰(zhàn)略配置比重在15%左右，注重從中觀行業(yè)研究出發(fā)，自下而上精選具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值的個(gè)股，偏好低估值、大盤藍(lán)籌性質(zhì)的股票，持股較為分散并傾向于長(zhǎng)期持有，整體投資風(fēng)格偏大盤平衡。轉(zhuǎn)債僅在具備系統(tǒng)性機(jī)會(huì)時(shí)積極介入，主要采用量化方式進(jìn)行投資，倉位不高于30%。信用債作為組合的底倉配置，倉位大多保持在60%以上，以獲取穩(wěn)定的票息收益；利率債在0-50%之間靈活調(diào)整，給予久期波段操作較高的靈活度，以捕捉利率債波段機(jī)會(huì)增強(qiáng)收益。信用債配置以利差的變化為主要考量因素，隨著國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)信用違約事件頻發(fā)及不斷升級(jí)，組合大幅降低了城投債配比并逐漸向中高等級(jí)債券集中。整體來看，我們認(rèn)為基金經(jīng)理的投資框架清晰，投資流程經(jīng)歷多個(gè)完整市場(chǎng)周期保持穩(wěn)定。值得注意的是，組合規(guī)模在最近一年多來增長(zhǎng)迅速，由2021年三季度末的432億元增加至2022年一季度末高峰期的743億元，隨后規(guī)模下降并維持在521億元，仍遠(yuǎn)超同類基金。從各類策略來看，股票部分以持有市場(chǎng)容量較大、流動(dòng)性較好的大盤股為主，債券部分主要通過久期和倉位的調(diào)整來獲取超額收益，受規(guī)模的影響程度較低，而轉(zhuǎn)債部分因受債券市場(chǎng)容量相對(duì)較小的限制，導(dǎo)致倉位受限，但考慮到基金最近三年平均轉(zhuǎn)債倉位約為13%，在當(dāng)前規(guī)模體量下受到的影響相對(duì)有限，并且轉(zhuǎn)債策略對(duì)組合的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小。此外，基金在2022年底機(jī)構(gòu)占比為67%且機(jī)構(gòu)持有人較為分散，負(fù)債端整體穩(wěn)定性良好。目前我們對(duì)策略容量及流動(dòng)性沒有太多擔(dān)憂，但后續(xù)仍會(huì)持續(xù)關(guān)注規(guī)模變化及其可能對(duì)投資流程造成的影響。

基金采用以債券作為底倉獲取穩(wěn)定票息收益并通過靈活調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位和個(gè)股選擇增強(qiáng)收益的投資策略，在大多數(shù)市場(chǎng)行情中均具備戰(zhàn)勝同類平均的能力，但基于股票整體偏大盤藍(lán)籌的投資風(fēng)格，在大盤股或價(jià)值股表現(xiàn)較好的市場(chǎng)行情中相對(duì)占優(yōu)，而在中小盤股或成長(zhǎng)股表現(xiàn)特別突出的行情中可能表現(xiàn)偏弱。該基金的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)與我們的預(yù)期基本一致：基金在2020年成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)漲的行情下表現(xiàn)相對(duì)落后，而在2017年、2019年大盤風(fēng)格占主導(dǎo)及2022年價(jià)值風(fēng)格更抗跌的行情中表現(xiàn)相對(duì)較好。

截至2023年5月31日，基金在胡劍先生任期內(nèi)獲取了8.74%的年化回報(bào)，排名同類積極債券型基金第6個(gè)百分位，最近三年和五年的年化回報(bào)率分別為4.48%和5.85%，分別排名同類第35和第23個(gè)百分位。基金在風(fēng)險(xiǎn)控制方面表現(xiàn)較好，最近三年和最近五年的波動(dòng)率和下行風(fēng)險(xiǎn)均低于同類平均水平。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益方面，基金最近三年和最近五年的夏普比率和晨星風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益表現(xiàn)均處于同類較高水平。

晨星全球已于2022年9月宣布將兩個(gè)前瞻性基金投資評(píng)級(jí)——晨星基金定性評(píng)級(jí)及晨星基金量化評(píng)級(jí)合并為一個(gè)評(píng)級(jí)：晨星基金獎(jiǎng)牌評(píng)級(jí)，此次變更將于2023年第二季度生效。目前，在中國(guó)大陸尚未推出獎(jiǎng)牌評(píng)級(jí)。統(tǒng)一評(píng)級(jí)系統(tǒng)不僅反映晨星對(duì)兩個(gè)評(píng)級(jí)系統(tǒng)的有效性及品質(zhì)的信心，而且更能反映基金量化評(píng)級(jí)及基金定性評(píng)級(jí)的融合度。