這段時(shí)間銀粉好像又開(kāi)始鬧心了？前幾天降準(zhǔn)，原本是針對(duì)銀行業(yè)的利好，可消息發(fā)布后銀行股不漲反跌，于是很多銀粉又開(kāi)始恨銀行股不爭(zhēng)氣？相比全通神教、中國(guó)神車、樂(lè)視神網(wǎng)、乃至整個(gè)神創(chuàng)板每天啪啪啪的不停往上飛，銀行股一步三回頭的不溫不火走勢(shì)，確實(shí)可能讓很多銀粉感到沮喪，甚至于部分銀粉覺(jué)得又丟利潤(rùn)又丟人。但我不想去評(píng)判買全通神教、中國(guó)神車、甚至整個(gè)神創(chuàng)是不是搏命，因?yàn)槟鞘侨思易约旱氖虑椋抑缓闷婺阌心懽尤プ纺切┦杏蕩装?、幾千倍的神票？那些票是你的菜？A股市場(chǎng)每次爆發(fā)牛市，牛鬼蛇神雞犬升天一直是常態(tài)，我不想去詛咒它們，因?yàn)槲覠o(wú)話可說(shuō)，就好比今晚發(fā)布年報(bào)的海潤(rùn)光伏（600401），其2014年度凈虧9.48億，但分紅方案卻是擬每10股轉(zhuǎn)增20股？我看完這個(gè)分配方案后，我是醉了，難道這又是給很快解禁的增發(fā)股鋪設(shè)逃亡之路？歷史上A股上市公司幾乎很少推出這類10送15、10送20股的分配方案，但2015年我長(zhǎng)見(jiàn)識(shí)了，我自己都覺(jué)得自己OUT了。
我上篇《談牛市心態(tài)》里說(shuō)過(guò)，一年前滬指在2000點(diǎn)時(shí)，我在某Q群里和一幫專業(yè)人士爭(zhēng)論到底2000點(diǎn)是底？還是他們認(rèn)為的1600點(diǎn)是底時(shí)，我資金選擇了在2000點(diǎn)區(qū)域滿倉(cāng)浦發(fā)，同時(shí)我也說(shuō)了讓他們很不愛(ài)聽(tīng)的話，就是“如果行情啟動(dòng)，我就拿滿倉(cāng)浦發(fā)的收益和他們比收益率”，這話到現(xiàn)在依然有效，雖然我也知道現(xiàn)在市場(chǎng)中那些神票天天漲、月月漲，也許年年漲，但等這輪行情結(jié)束后，我就拿浦發(fā)的收益和他們比收益率，那我底氣在哪里？
1、這輪牛市會(huì)有多大？ 這輪行情到底能走到什么位置，我也不知道，但看目前政策面的態(tài)度，這輪行情級(jí)別不小，至少到現(xiàn)在還沒(méi)走完。而這輪行情和2005-2007年的牛市行情又有很多相似之處：2005年牛市行情啟動(dòng)的根源，是市場(chǎng)經(jīng)過(guò)為期4年（2001年6月-2005年10月）的熊市洗禮后，優(yōu)質(zhì)票的估值已經(jīng)低至極限，股改盛宴的到來(lái)、股改對(duì)價(jià)的蛋糕激發(fā)了人氣，于是A股市場(chǎng)上爆發(fā)了有史以來(lái)最大級(jí)別的牛市行情。而眼前這輪行情啟動(dòng)的背景：是2008年11月份以來(lái)市場(chǎng)近乎連跌7年，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌的估值更是再創(chuàng)歷史新低，如銀行股的估值一度跌至3、4倍，那這輪牛市行情啟動(dòng)的導(dǎo)火索是什么？滬港通實(shí)施？國(guó)企混合制改革？估值修復(fù)？其實(shí)這些因素都有，反正市場(chǎng)自2014年10月份起先上演一段讓多數(shù)投資者欲哭無(wú)淚的“滿倉(cāng)踏空”行情，然后隨著行情的深入，牛鬼蛇神相繼上臺(tái)，垃圾股、概念股開(kāi)始雞犬升天，市場(chǎng)上各路大神（包括公墓基金）根本不管什么市盈率、估值，反正是找個(gè)借口就開(kāi)始惡炒、爆炒，所以很多績(jī)差股動(dòng)輒3倍、5倍的狂飆，這讓很多持有低估值優(yōu)質(zhì)票的價(jià)值粉感到困惑，尤其是這段時(shí)間針對(duì)銀行業(yè)利好的降息，消息出臺(tái)后銀行股大跌，針對(duì)銀行業(yè)利好的降準(zhǔn)，消息出臺(tái)后銀行股也大跌，以至于現(xiàn)在很多銀粉開(kāi)始有點(diǎn)懼怕銀行業(yè)再出所謂的“利好”。而最近一段時(shí)間神創(chuàng)板狂飆，滬指也近乎45度斜線的上行，又讓很多銀粉擔(dān)心如果市場(chǎng)到頭了，那豈不是白拿了銀行股，白白錯(cuò)失了賺錢的機(jī)會(huì)？所以很多銀粉看著手里半死不活的銀行股有點(diǎn)欲哭無(wú)淚的感覺(jué)，可我想說(shuō)的是：您至于嗎？
2、拿低估值票吃虧嗎？ 我在舊文《大行情中投資藍(lán)籌股的收益分析》里已經(jīng)多次用詳盡的數(shù)據(jù)論證過(guò)牛市行情里，持有低估值的品種會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤指數(shù)，如2005-2007年的上輪牛市里，人見(jiàn)人厭的十家最大市值的鋼鐵股評(píng)價(jià)漲幅是771%，超過(guò)滬指513%的漲幅，而眼前這輪行情里，鋼鐵板塊里市值最大的寶鋼也已經(jīng)漲了155%，市值第二大的包鋼漲了330%，市值第三大的河北鋼鐵漲了254%，市值第四大的武鋼也漲了210%，他們跑輸大盤了？還有煤炭、有色、機(jī)械、基建、鐵路等等，這些被新新人類已經(jīng)視為沒(méi)什么發(fā)展前途的傳統(tǒng)行業(yè)里，其市值最大的品種其實(shí)都跑贏了大盤，但限于本文篇幅的緣故，我不展開(kāi)深入評(píng)述。那銀行股后面如何呢？我下面再說(shuō)，我先說(shuō)作為銀粉你要保持什么心態(tài)，因?yàn)槟鸁o(wú)需拿神創(chuàng)板這兩年364%的漲幅（從585點(diǎn)到今天2706點(diǎn)）來(lái)責(zé)備自己，更沒(méi)必要拿漲幅數(shù)十倍的銀之杰、全通神教、樂(lè)視全能網(wǎng)來(lái)怪罪自己，人家漲多少和我們有啥關(guān)系？如果你有能抓住這些牛票的本事，您也不會(huì)死拿銀行股到現(xiàn)在，再說(shuō)神創(chuàng)板已經(jīng)100多倍市盈率了都沒(méi)怎么樣，神創(chuàng)板的頂是在天際，但你敢動(dòng)那些神票？如果你不敢動(dòng)，那啥都別說(shuō)，繼續(xù)拿住你半死不活的銀行股好了。
3、A股市場(chǎng)牛市的節(jié)奏是什么？ 我在《A股白皮書》及《大行情中投資藍(lán)籌股的收益分析》里都有闡述銀行股在各級(jí)別行情里與大盤指數(shù)漲跌幅度的對(duì)比數(shù)據(jù)，2005-2007年牛市行情里，當(dāng)時(shí)已上市的五只銀行股平均漲幅是937%，其中浦發(fā)的漲幅是1141.19%，遠(yuǎn)超滬指513.62%的漲幅（998點(diǎn)到6124點(diǎn)），而后面A股市場(chǎng)啟動(dòng)的幾輪行情里，銀行股的漲幅也一直強(qiáng)于大盤指數(shù)，這個(gè)我不一一陳述，各位自己看下表。
那么這輪行情里，銀行股最終的表現(xiàn)又會(huì)如何？A股市場(chǎng)是奇葩的市場(chǎng)，但市場(chǎng)的規(guī)律性始終無(wú)法改變，一直以來(lái)，A股市場(chǎng)的特點(diǎn)基本都是：在牛市啟動(dòng)初期，市場(chǎng)資金大多是先從小票開(kāi)始炒起，就如這輪牛市啟動(dòng)前，創(chuàng)業(yè)板也是先于主板見(jiàn)底（2012年12月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)探低585點(diǎn)，在見(jiàn)底前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是從2010年12月的1239點(diǎn)一路跌至585點(diǎn)，跌幅52.78%，同期滬指下跌31.66%，所以跌的多，彈的也早，這也是為什么資本市場(chǎng)上跌多了就要漲，漲多了必然跌的原因）。那么隨著行情的演繹，市場(chǎng)逐步走活后，場(chǎng)外資金從初期的試探性進(jìn)場(chǎng)，到最終大規(guī)模入市，其結(jié)果就是推動(dòng)市場(chǎng)不斷上行（我感覺(jué)這是廢話）。因?yàn)樾星閱?dòng)初期，市場(chǎng)人士對(duì)市場(chǎng)能走出多大級(jí)別行情都沒(méi)把握，就如俺一年前和那些專業(yè)人士打賭到底2000點(diǎn)是底，還是1600點(diǎn)是底一樣，別說(shuō)后面能否啟動(dòng)大行情，就連當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的底在哪都在迷茫中。那么這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，場(chǎng)內(nèi)資金多是以炒作中、小市值股票為主，因?yàn)槭兄敌。蓛r(jià)容易撬動(dòng)，所以牛市初期資金喜歡炒小市值品種一直是A股市場(chǎng)的特點(diǎn)，這個(gè)特點(diǎn)也從沒(méi)有改變過(guò)。而以市值大小作為機(jī)構(gòu)選取炒作標(biāo)的的特點(diǎn)，即使在針對(duì)銀行股的炒作也是如此：2014年里銀行板塊里率先啟動(dòng)的是中信銀行、然后是光大銀行，接著是南京銀行、寧波銀行和北京銀行，再后面是工農(nóng)中建交5大行，再再后來(lái)才過(guò)度到浦發(fā)、興業(yè)、招行上。雖然當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)這些銀行股的炒作都冠以不同的題材和概念，但其背后隱含的規(guī)律其實(shí)還是游資機(jī)構(gòu)按實(shí)際流通市值的大小為序進(jìn)行炒作，關(guān)于這方面分析見(jiàn)我《我為什么不喜歡某行》一文里有介紹。所以這輪牛市演繹到現(xiàn)在，牛鬼蛇神開(kāi)始相繼雞犬升天其實(shí)很正常。但隨著行情的發(fā)展、指數(shù)的走高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始集聚，市場(chǎng)的頂?shù)降自谀睦铮科鋵?shí)誰(shuí)都沒(méi)有準(zhǔn)確的定義，但場(chǎng)內(nèi)主流資金出于避險(xiǎn)的考慮，會(huì)逐漸從高風(fēng)險(xiǎn)票上向低估值品種上轉(zhuǎn)移，因?yàn)楫?dāng)各路牛鬼蛇神的價(jià)格都高高在上時(shí)，這些資金其實(shí)都擔(dān)心市場(chǎng)到頂，但又無(wú)法確定頂部在哪？可又怕錯(cuò)失牛市行情的后半程，所以大多數(shù)資金不忍輕易離場(chǎng)，這時(shí)會(huì)選擇進(jìn)可攻、退可守的策略：就是把資金向低估值品種集結(jié)。當(dāng)這些能引導(dǎo)市場(chǎng)方向的資金在低估值板塊集結(jié)到一個(gè)臨界點(diǎn)后，最終就促成市場(chǎng)中這剩下的價(jià)值洼地也被水填滿（很不幸的是：每輪牛市行情里銀行板塊大多都擔(dān)當(dāng)這個(gè)角色）。而等所有價(jià)值坑都被水填滿后，市場(chǎng)也隨即到頂，這是A股市場(chǎng)的規(guī)律，從沒(méi)改變過(guò)，那這輪行情會(huì)逆轉(zhuǎn)嗎？
2007年的大牛市行情里，開(kāi)始階段也是題材股、概念股暴漲，當(dāng)時(shí)公募基金正處在歷史上唯一一次走正道的時(shí)期，重倉(cāng)藍(lán)籌股（當(dāng)時(shí)招行是公墓的第一大重倉(cāng)股），在當(dāng)時(shí)那輪牛市行情的前半段，也是垃圾股、概念股爆炒，績(jī)優(yōu)股、藍(lán)籌股沒(méi)怎么動(dòng)，所以公墓基金的凈值提升有限（當(dāng)然也有原因是公墓基金當(dāng)時(shí)對(duì)牛市行情預(yù)估不足，很多公墓基金在行情啟動(dòng)初期就大量減倉(cāng)，對(duì)此我在《從QFII的操作理念看滬港通后A股市場(chǎng)演變格局發(fā)展趨勢(shì)之一》一文里有介紹），以至于基民開(kāi)始贖回基金，然后選擇直接進(jìn)場(chǎng)廝殺。而隨著市場(chǎng)點(diǎn)位的走高，垃圾股、概念股的股價(jià)已經(jīng)高高在上后，藍(lán)籌股與牛鬼蛇神的估值差越拉越大，由此引發(fā)5.30行情，也即滬指從4000——6000點(diǎn)一段，上演了經(jīng)典的“二八行情”，就是藍(lán)籌股暴漲，題材、概念股、高市盈率股票大跌的情形，以至于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上絕大多數(shù)投資人只賺指數(shù)不賺錢，那么這輪行情會(huì)如何呢？歷史會(huì)不會(huì)重演呢？我只想說(shuō)：市場(chǎng)上規(guī)律性的事情一般很難改變，就是一輪牛市的結(jié)束是伴隨以所有的價(jià)值洼地都被水填滿，那現(xiàn)在銀行股的估值您認(rèn)為高呢？還是低呢？
4、一直做銀粉的你，此前您就吃虧了嗎？ 看過(guò)我上面畫完的餅，您的心里可能稍微平靜了一些，但銀行股這幾個(gè)月的走勢(shì)可能還是讓你耿耿于懷，那我問(wèn)你：此前您拿銀行股就吃虧了？對(duì)此我不想多說(shuō)，我只貼幾個(gè)圖，這是
浦發(fā)銀行和滬指漲跌情況對(duì)比的疊加圖，看完圖你啥都懂了，如果再不懂我也沒(méi)辦法了，我就以浦發(fā)銀行為例。
（1）、圖1是浦發(fā)銀行在2005—2007年牛市行情里，和2009年反彈行情里的市場(chǎng)表現(xiàn)，圖形右邊的坐標(biāo)是浦發(fā)和滬指漲跌幅的比例對(duì)比，對(duì)比的時(shí)間基點(diǎn)是2005年牛市啟動(dòng)初期，浦發(fā)在后半程發(fā)力，為什么銀行股會(huì)后半程發(fā)力？原因我在上面已經(jīng)說(shuō)過(guò)了。
（2）、圖2是浦發(fā)銀行在2009年反彈行情到2012年底期間的市場(chǎng)表現(xiàn)，和滬指的對(duì)比，浦發(fā)的走勢(shì)仍是完勝滬指。此前很多銀黑總說(shuō)這些年銀行股跑輸市場(chǎng)，為此我在和銀黑吵嘴的貼子里多次說(shuō)過(guò)：這是很多人把銀行股市盈率下降的幅度誤當(dāng)作銀行股的跌幅。而事實(shí)上，不只浦發(fā)，其他銀行股這些年的市場(chǎng)表現(xiàn)，也都遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于滬指，當(dāng)然都比不過(guò)神創(chuàng)版指數(shù)，但神創(chuàng)板是神，咱不和它比。
（3）、圖3是2012年底銀行股爆發(fā)井噴行情以來(lái)，和滬指漲跌幅度的對(duì)比，我就以2012年底作為對(duì)比的時(shí)間基點(diǎn)?？磮D形右邊漲跌幅坐標(biāo)，銀行股照樣完勝市場(chǎng)，何來(lái)銀行股就要跑輸滬指的說(shuō)法呢？
（4）、圖4是2014年7月份以來(lái)，浦發(fā)和滬指漲跌幅度的對(duì)比，浦發(fā)跑輸指數(shù)了？最近這3個(gè)月里，銀行股的走勢(shì)稍微慢了點(diǎn)，于是銀行股又開(kāi)始被很多人嘲笑，但現(xiàn)在行情還沒(méi)走完，您確定銀粉最終的收益就一定讓人貽笑大方？
5、結(jié)束語(yǔ) 其他話無(wú)需多說(shuō)，能明白的，我想您已經(jīng)明白了，還不明白的，我說(shuō)啥也都沒(méi)用。對(duì)這段時(shí)間因投機(jī)心態(tài)臨時(shí)拿了銀行股的，然后看股價(jià)沒(méi)漲而惱怒的同學(xué)，您還是去追市場(chǎng)熱點(diǎn)去為好，銀行股可能不適合您。而對(duì)那些堅(jiān)定的真銀粉，我想說(shuō)的是：調(diào)整好心態(tài)，我們無(wú)需因?yàn)殂y之杰、全通神教、樂(lè)視全能網(wǎng)、神創(chuàng)指數(shù)等每天都漲而耿耿于懷，因你沒(méi)那敢搏命的膽量，既然如此那您窩火啥？再說(shuō)了咱主板也有中國(guó)神車，你不是也沒(méi)抓住嗎？所以，有多大本事就端多大飯碗，人家吃餃子，咱如果怕流口水，那咱不看就是了。我還是那句話：“賺自己看得見(jiàn)的利潤(rùn)，賺自己能力范圍內(nèi)的利潤(rùn)”，這策略在很多人身上可能無(wú)效，但在我身上有效，因這段時(shí)間我估算過(guò)：從2011年初開(kāi)始的半死不活熊市+2014年10月開(kāi)始啟動(dòng)這輪牛市以來(lái)的這幾年里，我就是靠這死豬不怕開(kāi)水燙的策略，總收益也已經(jīng)過(guò)了6倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬指（2011年初我撤資金撤到PE市場(chǎng)后，二級(jí)市場(chǎng)只留了很少資金）；而我用已經(jīng)撤走大部分資金后剩余的那點(diǎn)本金，再重新起步后重新增值的市值又再次超過(guò)2007年10月大盤6124點(diǎn)時(shí)自有資金的峰值市值。這些年來(lái)我始終堅(jiān)信的理念就是借助復(fù)利的威力，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營(yíng)，就如很多年前在行業(yè)內(nèi)混飯時(shí)，我每次出去講課時(shí)常舉的例子就是：“100萬(wàn)本金，每年只要30%的利潤(rùn)，10年下來(lái)資產(chǎn)也可以增值到1379萬(wàn)，即盈利12.79倍”，雖然這個(gè)盈利情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如市場(chǎng)上眾多高手，但我們沒(méi)人家那本事，和人家比啥？我們只要能跑贏指數(shù)、能讓自己滿意就行了。
備注： 1、我上面以浦發(fā)銀行這些年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)與大盤指數(shù)進(jìn)行對(duì)比的實(shí)例可能不全面，因?yàn)楦縻y行股的表現(xiàn)有較大偏差，上面實(shí)例只對(duì)浦發(fā)銀行有效。
2、本文只針對(duì)那些已經(jīng)長(zhǎng)期持有銀行股的真正銀粉，對(duì)半路追高殺人銀行股的投資者無(wú)效，并且如果有人因?yàn)槲覀€(gè)人觀點(diǎn)而胡亂殺入銀行股并導(dǎo)致虧損，責(zé)任你自己承擔(dān)，與我無(wú)關(guān)，因我是已經(jīng)持有銀行股一年多時(shí)間，每天都為銀行股不漲而以淚洗面，所以本文完全為意淫，任何人按我文中思路去操作，虧損的可能性是百分百！
$浦發(fā)銀行(SH600000)$
