醫(yī)美概念現(xiàn)在仍然“炒”的火爆，一定要承認(rèn)的是這不是僅僅基于概念的炒作，它的背后是業(yè)績的支撐，是大眾消費力的爆發(fā)。
醫(yī)美概念背后大約有兩塊，一個是美容護膚品、一個是輕醫(yī)美注射，前者和當(dāng)下消費升級、國貨崛起都有很大聯(lián)系，后者則和技術(shù)進(jìn)步有著很大關(guān)系，單從消費升級的角度來看我們就應(yīng)該知道它們是有市場的，且將是潛力無窮的。
上周四我寫了魯商發(fā)展，當(dāng)時它的市值是145.92億元，然后經(jīng)過現(xiàn)金流折現(xiàn)法算出來的內(nèi)在價值為155.71億元，結(jié)果隔一天它便上漲了10cm，正好達(dá)到了155.71億元市值。
截至昨日，魯商漲停了兩次，我們知道它的業(yè)績和基本面都沒有變，只不過是“主力”來了就把股價拉上去了，當(dāng)然，它現(xiàn)在的估值也不算高估，市盈率（ttm）25.87倍，以前僅有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的時候市盈率達(dá)到40多倍才算高估，所以說股價的波動真的挺正常的。
在這里要強調(diào)的是，我們做研究真的和股價沒關(guān)系，不是為了給莊家做托而說它好或不好，這點大家一定要放心。
且我們做的是價值投資，短期股價的漲跌我們真的看得很少。
說到這補充一點市盈率的知識：
言歸正傳，我們今天說的仍然是一家醫(yī)美概念企業(yè)——華東醫(yī)藥，它和之前說到的幾家企業(yè)有些不同，主要體現(xiàn)在它的醫(yī)美業(yè)務(wù)主要是來自收購的國外企業(yè)，且尚未盈利。
因此我們需要對被收購的企業(yè)進(jìn)行重點分析。
一、業(yè)績未“成”，股價先動
今年春節(jié)假期前后，華東醫(yī)藥發(fā)布公告稱，通過全資子公司英國Sinclair（簡稱）擬以6500萬歐元股權(quán)對價款，收購西班牙能量源型醫(yī)美器械公司HighTech公司100%股權(quán)。
之后4月13日，子公司Sinclair，“Ellansé少女針”產(chǎn)品收到國家藥監(jiān)局頒發(fā)《醫(yī)療器械注冊證》，成為國內(nèi)首個少女針正規(guī)產(chǎn)品落地。
很顯然，正是在這兩則消息刺激了華東醫(yī)藥股價的持續(xù)上漲，自2021年2月18日以來，華東醫(yī)藥總市值已增長了300多億元。
不得不說，現(xiàn)在華東醫(yī)藥收購HighTech公司和少女針在我國商業(yè)化上市的盈利均未兌現(xiàn)，但股價提前“預(yù)支”了未來的業(yè)績，這兩項業(yè)務(wù)/產(chǎn)品的價值超過了300億元。
在2020年之前，華東醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)收入、利潤并不算高，其中醫(yī)美業(yè)務(wù)總收入占比3.72%，子公司Sinclair一年實現(xiàn)的凈利潤只有1個多億，占總凈利潤的4.5%。
二、少女針、醫(yī)美器械是重磅產(chǎn)品嗎？
首先，說到少女針便令人想到了愛美客，它是用5款玻尿酸注射產(chǎn)品“蹺起了”1300多億元的市值，它的動態(tài)市盈率達(dá)到了近200倍，遠(yuǎn)高于華東醫(yī)藥的市盈率。
但這不能套用在華東醫(yī)藥身上，因為華東醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)商業(yè)業(yè)務(wù)、化學(xué)制藥業(yè)務(wù)均會影響著公司的盈利，你給它再高的市盈率它也消化不了，而愛美客的每股收益高，在業(yè)績的催化下，這個估值好像并沒有那么離譜。
因此我們在分析的時候就不能僅僅看市盈率了，需要下沉到公司的產(chǎn)品層面。
少女針的產(chǎn)品功效在市場是領(lǐng)先的。“Ellansé少女針”屬于長效抗衰產(chǎn)品，與愛美客的“寶尼達(dá)”有相似之處，它是由聚己內(nèi)酯微球(PCL)和羧甲基纖維素(CMC)制成，前者可進(jìn)行快速填充、后者會刺激注射部位的皮下膠原蛋白新生，進(jìn)而起到“填充+修復(fù)”的雙重效果。
因此，它的收入將是逐步釋放的，主要對標(biāo)產(chǎn)品便是愛美客的寶尼達(dá)。根據(jù)愛美客招股說明書公布，2019年寶尼達(dá)銷量為2.65萬支，出廠價2500元/支，雖然總銷售額不高，但寶尼達(dá)的出貨量增速很高，2018年、2019年的增速分別為126.56%、82.76%。
最后要說到的華東醫(yī)藥收購的醫(yī)美器械公司，2019年High Tech母公司
實現(xiàn)營業(yè)收入為2297.2萬歐元，實現(xiàn)凈利潤510.5萬歐元，凈利率達(dá)到22.22%，產(chǎn)品主要涉及冷凍溶脂產(chǎn)品和激光脫毛產(chǎn)品。
根據(jù)相關(guān)研究，雖然這兩個市場整體容量不大，2019年全球市場合計在20億美元左右，但增速較快，2018-2023年全球全球身體塑形和緊膚市場復(fù)合增長率預(yù)計13%左右，因此也同樣值得期待。
三、總結(jié)一下
總的來看，雖然我們對于華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)績的預(yù)測有一些未知性，但實際產(chǎn)品競爭力較強，且具有較大的市場空間，是有投資價值的，這構(gòu)成了華東醫(yī)藥現(xiàn)在的主要看點。
而預(yù)測這個活說容易也容易，說難也難。事實上，早在華東醫(yī)藥基本面變動之后，券商就已經(jīng)發(fā)布了研究報告了，華東醫(yī)藥300億元市值增長的背后實際已反映了醫(yī)美業(yè)務(wù)現(xiàn)在的內(nèi)在價值，如果你那個時候便做研究看到了它，現(xiàn)在就已經(jīng)在車上了。
但我們絕大多數(shù)人會錯過風(fēng)口，如果現(xiàn)在還想獲得較高的回報率，只能去研究它的業(yè)績是否能超預(yù)期了，但是產(chǎn)品都還沒盈利，我們又怎么能預(yù)測準(zhǔn)確呢？
