寫在前面
根據(jù)老師的推薦，拜讀了唐朝老師的《手把手教你讀財報》。由于作者不是會計出身，因而措辭十分簡明易懂、詼諧有趣。這本書讀來，覺得最直擊要點的就是序的第一句“財報是用來證偽的”。所以我在閱讀整本書的時候比較關(guān)注用來排除企業(yè)的具體方法。整本書在以茅臺為例分析報表的同時介紹了很多會計知識，還介紹了哪些科目是企業(yè)可能“動刀”的地方，哪些現(xiàn)象是“動刀后遺癥”。拜讀過唐朝老師著作的人不在少數(shù)，下圖為雪球用戶“假行孫”整理的造假馬腳。十分詳盡，特此感謝。鏈接為：
https://xueqiu.com/9372525323/102466767
前人已經(jīng)做了很好的總結(jié)，我就稍作簡單的總結(jié)，并選幾點自己有一點點了解的造假手段寫一下自己粗淺的感受，再記錄一下自己理解的閱讀報表的角度、方法和讀后的一些感悟。
一、報表異常之處與造假手段
1. 資產(chǎn)負(fù)債表
（1）貨幣資金：（老唐列舉的四種常見的異常在上圖右上方，再次感謝圖作者）由于貨幣資金是時點數(shù)，有些公司可能為了美化報表，把貨幣資金臨時搞多，做完賬再搞回去，此外資金充裕實際上還可能是虛構(gòu)、凍結(jié)、大股東占有的資金，所以即使貨幣資金較多也要對公司保持警惕，因為我們讀報表的目的是排除企業(yè)，要帶著懷疑的態(tài)度。老唐關(guān)于貨幣資金的分析原則是“貨幣資金需要與短期債務(wù)及經(jīng)營需要相匹配。與短期債務(wù)的匹配情況，代表了企業(yè)償債能力。與經(jīng)營需要的匹配情況，代表了企業(yè)的資金運用能力。”這不是單純的僅看數(shù)額，而是比較與其他項目的匹配程度，根據(jù)報表數(shù)據(jù)推斷企業(yè)的經(jīng)營狀況。
之前暴雷的康得新和康美藥業(yè)，都是賬上有大量的貨幣資金但是同時又有大額的有息負(fù)債，貸款利息支出遠(yuǎn)大于存款利息支出，這就是所謂的“大存大貸”。不過也并非所有企業(yè)存在這種“大存大貸”的現(xiàn)象都是不正常的，要權(quán)衡考慮企業(yè)所屬行業(yè)特性以及企業(yè)經(jīng)營特點，搞清楚這些錢從哪里來，到哪里去再做決定。
（2）應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款的收入來源通常會存在一定的不真實性，通常會有虛假收入、以客戶名義沖銷等手段，表現(xiàn)在報表上就是應(yīng)收賬款的賬齡、壞賬準(zhǔn)備、增長速度、占收入的比例（過高或過低可能都會有問題）、賬款的客戶結(jié)構(gòu)等較往期或者較同行存在異常。
由于該項目虛高會導(dǎo)致利潤上升，因而這是企業(yè)的事故高發(fā)地。例如樂視網(wǎng)曾被深交所問詢，被要求說明庫存與應(yīng)收賬款大幅增長的原因，后來果然翻車。創(chuàng)業(yè)板第一支退市個股——欣泰電氣即是操縱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到美化報表的目的，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，應(yīng)收賬款長期掛賬無收回，但是企業(yè)的利潤卻很高，以此可以推斷出公司存在虛構(gòu)銷售額，使利潤虛高。需要關(guān)注的是，欣泰電氣自2014年上市時就被爆出有財務(wù)造假，但是對其大手筆投資的不乏少數(shù)，而其退市導(dǎo)致其保薦機構(gòu)興業(yè)基金不得不出5.5億建立先行賠付基金。所以研讀報表比看市場情緒要穩(wěn)健得多。
（3）應(yīng)付賬款
如果企業(yè)運營不正常通常在應(yīng)付賬款方面表現(xiàn)出預(yù)付款大幅增長、長時間的掛賬（可以用于挪用資金）、歷年預(yù)付款占營業(yè)收入或營業(yè)成本的比例波動較大。其實總結(jié)起來還是不正常的資金運用情況與突然變動的問題。企業(yè)通常會通過預(yù)付款流出資金，再以營業(yè)收入流入資金從而達(dá)到虛增利潤的目的。
（4）其他的如存貨、在建工程、商譽、持有至到期投資、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)等均存在很大的造假空間，篇幅所限，我就不贅述了。
2. 利潤表
投資大師喜歡現(xiàn)金流量表，普通股民蒙頭就看利潤表，很多人只是盲目的追求高利潤，卻被公司高超的美化報表的手段迷惑了，結(jié)果公司因為財務(wù)造假暴雷，這樣的例子數(shù)不勝數(shù)。
（1）費用
費用率是用來排除企業(yè)的，通常費用率較高的公司可能存在產(chǎn)品知名度較差，缺乏穩(wěn)定的客戶來源，進(jìn)而需要大量的銷售費用或者對管理層的要求較高，需要對管理層提供較高薪酬，例如一些需要管理的“沃爾瑪模式”的企業(yè)；費用率變化劇烈的公司，可能會存在銷售政策的不穩(wěn)定，或者是為了美化報表進(jìn)而作出的一些變動；管理費用增長大于營業(yè)收入增長的企業(yè)可能存在一些問題，要深入研究是什么導(dǎo)致了費用的增加，什么導(dǎo)致了收入的減少；費用/毛利潤較低的通常為好企業(yè)
（2）營業(yè)收入
收入是利潤的源頭，虛構(gòu)收入進(jìn)而虛構(gòu)利潤是上市公司造假的主要方法。由于虛構(gòu)一筆收入并不是簡單的事，所以大多公司會選擇虛構(gòu)高毛利的收入，所以當(dāng)某個公司毛利率明顯較高時，那要有極高的警惕了。其次，銷售的客戶也是我們發(fā)覺異常之處的一個出發(fā)點，當(dāng)突然出現(xiàn)一個大客戶，通常伴隨著產(chǎn)品價格脫離市場平均價格，那這筆收入很可能是虛構(gòu)收入。此外，一些細(xì)節(jié)例如運費或裝卸費與收入不匹配也可能是由于沒有進(jìn)行產(chǎn)品交割的結(jié)果，也需要注意。
（3）其他業(yè)務(wù)收入和營業(yè)外收入
操縱營業(yè)外收入比主營業(yè)務(wù)收入更方便、更隱蔽，由于報表不披露其他業(yè)務(wù)收入，那這對于我們來說就有些困難，這就需要我們更多的從數(shù)字上觀察異常變動。
3. 現(xiàn)金流量表
現(xiàn)金流量表通常較為單純，能夠操縱的較少，但也不能放松警惕，要考慮“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”、“投資活動現(xiàn)金流量凈額”、“籌資活動現(xiàn)金流量凈額”這三者的關(guān)系是否符合企業(yè)的行業(yè)經(jīng)營特性，發(fā)現(xiàn)不合理即排偽。
4. 三大報表之外披露的信息
年報中三大報表覆蓋了很多信息，但是其他的內(nèi)容也有需要關(guān)注的地方，老唐在書中以茅臺的年報為例，詳盡的向我們介紹了一些同樣需要關(guān)注的點。比如最開始的重要提示有的情況下也是十分重要的。
如下左圖是暴風(fēng)集團(tuán)2018年年度報告（已取消），右圖是大華會計事務(wù)所為暴風(fēng)集團(tuán)出具的審計報告，暴風(fēng)集團(tuán)于2019年4月又更新了其2018年年度報告，奇妙的是，大華律師事務(wù)所仍然出具保留意見的審計報告，那這不就是說“改完了還是個假報表，別看了”。由于更新后的年報與已取消的年報相差無幾，在此就不羅列了。
企業(yè)造假的方法千千萬，正所謂上有政策下有對策，在雪球上看到過實戰(zhàn)財經(jīng)的一篇文章，總結(jié)了常見的一些財務(wù)造假的方法，覺得總結(jié)的很好，與大家分享，鏈接為
https://xueqiu.com/1434350294/125911714
二、閱讀報表的角度和方法
1. 項目匹配比較
衡量某個項目是否合理，可以同時比較與其相關(guān)的項目，例如
（1）貨幣資金和短期負(fù)債都很高，這就很可能是用借貸來造成貨幣資金充裕的假象，以迷惑權(quán)衡比較而只是單純看貨幣資金的投資者。
（2）比較應(yīng)收賬款與營業(yè)收入相互比較可以大體判定風(fēng)險度；應(yīng)收賬款與流動資產(chǎn)比較，可以衡量企業(yè)現(xiàn)金流是否短缺，會不會出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂問題。
（3）凈利潤要和現(xiàn)金流量表的“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”對照著看，凈利潤的計算涉及營業(yè)外收入、營業(yè)外支出、非流動資產(chǎn)處置損失、所得稅費用等，由于不是直接得到的，因而存在企業(yè)大動手腳的可能，而“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”來自難以造假的現(xiàn)金流量表，兩者比對，能夠在一程度上衡量極易“搞事情的”營業(yè)外收入對企業(yè)真實盈利水平的影響。
（4）在確定利潤的特定區(qū)間，銷售收入要與其對應(yīng)的成本和費用相配比
2. 橫向?qū)Ρ?/span>（比較所研究企業(yè)與行業(yè)龍頭或行業(yè)平均水平的差異）
（1）某企業(yè)應(yīng)收賬款回款速度明顯低于行業(yè)平均水平，則可能是公司虛構(gòu)收入、加大賒銷力度等，表明該企業(yè)的經(jīng)營可能出現(xiàn)問題。
（2）折舊方法同一行業(yè)應(yīng)該較為類似，若出現(xiàn)差異，很可能就是企業(yè)做手腳了。十分典型的就是樂視某些資產(chǎn)的折舊并不按照行業(yè)常見的逐年遞減的折舊，而是平均分?jǐn)偅移谙薷L，這就導(dǎo)致樂視前幾年報表十分好看，但是后來就逐漸出現(xiàn)虧損了。
（3）同業(yè)之間比較應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率可以對所研究的公司是否擁有較好的管理能力和議價能力有一個初步的認(rèn)識。通過比較同行業(yè)應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等，還可以反映企業(yè)在上下游供應(yīng)鏈中的地位以及企業(yè)的強弱和話語權(quán)的大小。
（4）與同行業(yè)比較毛利潤，如果明顯不同，過高有可能是造假騙子或者是行業(yè)龍頭，過低有可能是經(jīng)營狀況不善或者確實是經(jīng)營需要。營業(yè)收入也是，不能只單獨看一個公司營業(yè)收入的增長，還要看整個行業(yè)營業(yè)收入的變化情況。
3. 縱向?qū)Ρ?/span>
比較公司一段時間科目的增減變動即趨勢的比較，例如研究營業(yè)利潤率在最近一段時間內(nèi)是增長還是減少，這樣可以大體了解到企業(yè)正處于上升期還是衰退期，但是通常企業(yè)的發(fā)展與整個行業(yè)的整體發(fā)展密切相關(guān)，最好還是結(jié)合行業(yè)同業(yè)之間的對比，不能單憑某一方面，要權(quán)衡考慮。
4. 突然變動
一些科目突然的變動常常伴隨著幕后操縱，例如
（1）應(yīng)收賬款突然解決，很可能是臨時以客戶的名義進(jìn)行沖銷
（2）折舊方法突然變嚴(yán)格可能是洗大澡，突然變松可能是為了美化報表，
（3）壞賬準(zhǔn)備計提標(biāo)準(zhǔn)突然改變也有可能是企業(yè)為了美化報表或者
5. 事有反常必為妖
（1）利潤連年攀升，保持高速增長，不合常理的高速增長足夠引起我們懷疑報表的真實性，此外，營業(yè)收入保持連續(xù)增長也十分重要。
（2）貨幣資金很充裕，但卻有很多有息或高息負(fù)債，如果企業(yè)資金充裕的話，大多數(shù)情況下是不需要借款的，這種矛盾暗示企業(yè)可能存在資金鏈上的問題。
（3）企業(yè)借債利率很高，但是借來的錢卻只是閑在銀行，存款或理財?shù)氖找媛拭黠@低于借債利率，這也是不符合常理的。
6. 結(jié)合實際情況辯證來看，探究底層原因
例如某些行業(yè)有其自身特有的經(jīng)營性質(zhì)，不能簡單的根據(jù)報表的數(shù)據(jù)就片面的推斷公司經(jīng)營狀況，畢竟每個行業(yè)資金運營特點都會存在一定的不同，銷售費用、研發(fā)費用、借貸金額等都是因行業(yè)、因公司而異的，要做到絕對審慎。有的指標(biāo)高低變動可能有不同的含義，可能對應(yīng)著好壞兩種情況。
三、閱讀中的其他收獲
1. 會計的知識增加了
（1）糾正。之前會計基礎(chǔ)差，在網(wǎng)上查閱數(shù)據(jù)的時候經(jīng)常混淆一些科目。比如之前計算員工薪酬的時候，就只是計算現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”的金額加上資產(chǎn)負(fù)債表中的“應(yīng)付職工薪酬”，卻忘記減去“應(yīng)付職工薪酬”的期初值，之前還理直氣壯，直到看見老唐的介紹才虎軀一震，撥云見日。
（2）深化。關(guān)于合并報表和子報表也有了更深層次的了解。之前就只是知道字面理解的那層意思，讀了老唐的書之后對母公司和子公司之間的會計科目的關(guān)系有了更深入的了解。
（3）擴(kuò)展。后來就還學(xué)習(xí)到了之前會計沒有學(xué)到的“自由現(xiàn)金流”，此外對現(xiàn)金流量表有了更多的了解。
2. 報表的畏懼減少了
一邊看書，一邊比照茅臺2013年的財務(wù)報表，發(fā)掘那么多頁的財報好像也不是很難。沒有頭緒，就“搜索大法好”。此外，財務(wù)報表項目附注對很多具體科目都有詳盡的解釋，這對報表分析大有裨益。
