本周交易
無
目前持倉
目前持倉：騰訊35%，洋河22%，茅臺19%，分眾9%，古井貢B7%，陜西煤業(yè)7%，京東1%，另有觀察倉海康威視和福壽園不計。
下表除“當前股價”和百分比之外，其他科目單位為人民幣億元。
上期數據
注：①采用席勒市盈率估值的企業(yè)，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/賬戶總值。在無交易狀態(tài)下，該比例也可能因每只個股股價波動幅度不同，而發(fā)生小幅變化；
③倉位加總偶爾可能為99%或101%，原因是持股比例為四舍五入數據，例如10%代表實際倉位在9.50%~10.49%之間。
收 益
本周實盤凈值大跌約7%。
2022年內收益從上周的3%變成本周的-4%（四舍五入）。
注①：老唐實盤年度收益率，按基金凈值法和實際收益率孰低取值，均不含新股收益。
注②：滬深300指數收益未包含每年2%左右的分紅，年化收益數據略有低估。
實盤與滬深300指數對比圖
強烈申明
本文為老唐個人投資記錄，文中任何操作或看法，均可能充滿老唐個人的偏見和錯誤。文中提及的任何個股或基金，都有腰斬的風險。
請堅持獨立思考，萬萬不可依賴老唐的判斷或行為作出買賣決策。切記切記。
重要事項
本周重要事項：
1.俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)：沒有能力判斷影響，忽略并承受。
2.?？禈I(yè)績快報：完美符合預期。
3.地產救市力度加碼：六大國有銀行同步降低一線城市廣州房貸利率；多城市宣布降低買房首付比例。
4.陜煤業(yè)績快報及煤價管控新措施：業(yè)績優(yōu)于預期，管控力度繼續(xù)加強，估值微調。
僅對持股和交易感興趣的朋友，讀到這里可以退出了。后面是對上述事件的展開，無新內容。
1.俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)。
本周全球影響最大的事情，當然是俄羅斯和烏克蘭開戰(zhàn)。
戰(zhàn)火一開，引發(fā)全球股市大跌，跌的最厲害的居然是主動開打的俄羅斯本尊，當日指數觸及腰斬，也真是活久見，太開眼了！指數能腰斬，個股里面肯定是有一大堆下跌百分之八九十的
我大A也跌的稀里嘩啦，連帶老唐也緊急熬了一碗雞湯《危機面前，如何自處？》奉上
很多朋友可能百思不得其解，俄羅斯股市暴跌可以理解，包括烏克蘭和歐洲股市下跌都能理解，畢竟戰(zhàn)火就在身邊。但關我們啥事兒，干嘛我們的股市也大跌呢？
這就是股市的瘋癲之處，也是它能勾引大批投資者踏上歧路的萬種風情所在。
股市有著非常明顯的自我實現(xiàn)特征。因為市場存在大量投機客，在他們眼里股票就是一個交易籌碼。只要他們猜別人有可能賣出，他們就希望搶先一步賣出，以獲得相對較高的賣價，意圖等更多人賣出導致價格進一步下跌時，自己再便宜買回來，就可以賺到差價。
只要賣出力量比買入力量大一點點，股價就可能下跌。而壞消息背景下的下跌，會勾引更多投機者預測其他人會賣出所以自己先一步賣出。
于是市場就真的在短期內里出現(xiàn)暴跌，暴跌引發(fā)杠桿客和跟風投機者的進一步拋售，加劇這種暴跌。股市很多無厘頭的暴跌，都是這樣出現(xiàn)的。
這事情同樣有另一面，一旦大量的驚慌失措賣出者將手頭的股票換成現(xiàn)金后，稍微的風吹草動，輕微的買入力量又會導致暴漲，然后出現(xiàn)快速的反轉。
哪個位置是驚慌失措的賣出行為接近枯竭的時候，什么時候其他投機者會買入？市場無數聰明人都想算出來、測出來、看出來，然后踩中它。
有人踩中嗎？“必然”有的。但踩中的人里面有“必然”的嗎？一個都沒有，都是不同時期的瞎貓
就像每期彩票都“必然”有人中大獎，中大獎這人卻不是“必然會中的那位”一樣。
俄羅斯股市周四當日最大跌幅約50%（莫斯科交易所股票指數MOEX），當天收盤就收復一半跌幅。周五再漲20%，相對于周四低點實現(xiàn)約47%漲幅。這就是現(xiàn)場直播的股市割肉和洗劫的故事。
只要持有的企業(yè)通過銷售產品或服務，日復一日地賺到真金白銀，持有股票的人就一定會賺到錢，這事情就和“凡人皆有一死”一樣確定。
但你要試圖去預測明天股價是漲是跌，下周股價是漲是跌，那就像要去預測一個人會在什么時間死一樣困難
這些國際局勢造成的暴漲暴跌，只要投資者能清醒地認識到自己沒有能力去預測其變化，更加沒有能力判斷其對股市的影響方向和程度，然后將視線稍微放遠一點，難度立刻就降低了。
正好，本周五東財證券研究部門分享了一張我大A股市，在本世紀遇到的所有重大地緣沖突事件之后的表現(xiàn)圖。
看看就知道了，稍微拉長時間影響幾乎可以忽略，無需自己嚇自己。
2.?？禈I(yè)績快報
本周二下午，?？低暟l(fā)布業(yè)績快報。
2021年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入813億，同比增長28%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤167.8億，同比增長25.4%。
這個數據和老唐去年十月預計“170±5%范圍”基本一致。
當時給出的結論是：5175億市值處于合理估值上沿，缺乏吸引力。
目前海康市值已經跌至4550億。但當下的結論依然是：公司一如既往的優(yōu)秀，只是處于合理估值區(qū)域內偏高位置，尚不足以吸引我買入（當然，也沒錢）。
?？颠@筆投資，源自2017年書房點殺。
經過五一節(jié)大假期間幾天的研究，于2017年五一節(jié)當天在書房推送了《王者海康》系列四篇，并在文末預告次日開盤將買入觀察倉。
第二天開盤買入1%+倉位后，該股就飛了，一直就沒給過重新買入的機會。
1%倉位一直呆坐到2018年7月才有了繼續(xù)買入的機會，期間有一點分紅買入，價格大約在38元附近，但數量幾乎可以忽略。
最終在2018年7~10月間在31.26~22.94之間將倉位加至6%。
持有期間每股分紅2.6元（最早的1%）或2.1元（2018年買入的）不等，總體估計買入位置在27元/股左右（不是很精準，但差不多）。
然后2021年1月19日和25日分別在61.74和68.5各賣出1/3。因為實在喜歡?？颠@家企業(yè)的管理層，最后的1/3本打算漲跌不賣的。
但2021年8月20日因為茅臺跌到1560元，實在誘人。一狠心將?？狄?4.21賣出換成茅臺（僅余1000股觀察倉）。三次賣出的總體均價大約61.5元左右。
在前后大約跨度三年半的時間里，經歷了買入、上漲、坐電梯、加倉、上漲、觸及賣點清倉的完整過程。
按照三年半估算，大概折合年化收益率約26%，挺讓我滿意的
海康這家公司的生意模式只能算二流，但管理層相當優(yōu)秀，在我的持股企業(yè)里，我對騰訊和?？祪杉移髽I(yè)的管理層認同感最高。
我個人估計價格合適的時候，我會重新買回它的——暫不披露買點，買入時會告訴大家的。不過，我估計書房老朋友都已經能自己估出來了
3.地產救市力度加碼。
本周，工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行六大行，同步調低了一線城市廣州的房貸利率20個基點，自2月21日起生效。
同時，已經有多個城市宣布降低買房首付比例。基本上來說，這意味著房地產新一輪救市又開始了。
倒不是關心房地產行業(yè)，我關心我們家小洋手頭的地產信托
2020年底，我給小洋的2021年推測是：不考慮中銀證券股價波動的情況下，全年90億凈利潤。
在2021年收盤后，我給出的含中銀證券股價跌幅損失在內的預測是：2021年全年80億凈利潤。
地產日子好過點兒，咱小洋少計提一點信托減值，萬一打臉也輕點，對不？所以看著地產業(yè)有救市措施，蹭著高興高興。
不過，從本周股市表現(xiàn)看，似乎地產股投資者也沒什么信心？
幾只著名的熱門地產股，或者正在創(chuàng)新低，或者有氣無力地癱在新低附近喘息。費頭發(fā)，搞不懂的東西，就留給別人操心了
4.陜煤業(yè)績快報及發(fā)改委新價管政策落地。
本周三，陜煤披露業(yè)績快報。
2021年實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤209.36億元，同比增長40.83%。
按照公司最低40%分紅的承諾，每股能分0.87元。按照去年52%分紅比例算，每股能分1.1元以上。
安逸，這個數據比我去年10月預計的更好
去年10月底，正是謠傳發(fā)改委要限制含稅坑口價440±20%的時候。
我當時所做的預計是，這個限價如果落實，四季度后兩個月的凈利潤必然大受影響，全年可能落在180~190億之間。
后來，謠言沒有落實。四季度實際實現(xiàn)凈利潤66.8億，同比上漲96%，創(chuàng)下陜煤經營歷史上單季度凈利潤最高紀錄——2021年前三個季度分別是33.7億、49.1億和59.7億。
去年12月3日，發(fā)改委又發(fā)布略偏好煤企的《2022年煤炭中長期合同簽訂履約工作方案(征求意見稿）》，明確“基準價+浮動價”的價格機制，基準價上調31%至700元/噸（5500大卡動力煤），實行月度定價，允許在550-850元/噸（含稅）合理區(qū)間內上下浮動。
上周，發(fā)改委進一步強制要求各地煤礦含稅坑口價，一律不得超過700元/噸。
就在大家以為這件事情基本塵埃落定的時候，發(fā)改委又變卦了
本周四下午，發(fā)改委發(fā)出《關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，將原550~850元/噸的區(qū)間，修改為570元/噸~770元/噸。下限調高了20元，上限調低了80元。
同時按照運輸費用倒推，規(guī)定了各地煤礦的含稅坑口價。
其中給陜西規(guī)定的交易價格合理區(qū)間是320~520元/噸——這么推算，陜西的坑口到秦皇島港口之間的運輸相關稅費是250/噸。
繞了一大圈，還是回到了最早的440±20%含稅坑口價方案附近，相比上周的坑口限價700元大幅調低。
這信息出人意料，一時引發(fā)市場大跌。
這當然無疑是陜煤的利空信息，是直接影響企業(yè)利潤的關鍵要素打壓。
不過呢，這個信息里有幾處容易被誤解或忽略的地方，還是應該拿出來單獨闡述一次。
第一，這個價格只針對長協(xié)價，主要是為了保燃煤發(fā)電廠的正常運轉。并不是所有煤炭都只能賣這個價格：陜煤目前大概是長協(xié)煤和市場煤各50%的格局。
對于長協(xié)之外的市場交易（包括進口煤交易），目前并沒有規(guī)定價格，只是說“現(xiàn)貨價格不能明顯偏離中長期交易價格合理區(qū)間”，當發(fā)改委“發(fā)現(xiàn)明顯偏離的情況，會及時會同配合有關部門綜合采取措施”。
這里的“明顯偏離”并無明確定義。究竟偏多大算“明顯”？
個人估計還是一個三省政府、發(fā)改委、煤礦企業(yè)、無長協(xié)覆蓋的用煤單位之間的一個動態(tài)博弈過程，結果還要看供需和背景，無法預測最終價格。
第二，這個長協(xié)合理區(qū)間的定價，是從5月1日起執(zhí)行，所以不能直接和上周的700限價對比。
它應該是在煤炭供應陸續(xù)復蘇，各電廠存煤天數增加的基礎上，監(jiān)管部門和業(yè)內普遍預期，三四月份煤炭價格會自然走軟的前提下博弈出來的，并沒有直接從700砍到520這么夸張。
第三，此時供應關系是有利于煤炭企業(yè)，不利于燃煤電廠的。所以博弈出來的結局讓人感覺是煤炭企業(yè)吃虧了，明明可以賣出高價的煤炭，被強行壓低價格成交。
但作為具有顯著周期性的大宗商品，同樣也存在供求關系不利于煤炭企業(yè)的時候。
從監(jiān)管層的角度看，這個合理區(qū)間的設置目的，是讓煤炭在供不應求的時候讓利、給電廠續(xù)命，換來的是發(fā)改委和電廠承諾，如果煤炭供大于求的時候，電廠給煤企讓利、給煤企續(xù)命。
從長期角度看，這個下限上調的區(qū)間也減小了煤炭企業(yè)業(yè)績向下大幅波動的可能，起到了類似削峰填谷的作用——唉，感覺像被欺負了以后給自己寬心
第四，陜煤由于有大量煤炭供應重慶（2021年供應量約1597萬噸，2022年預計超過1650萬噸）。若僅規(guī)定下水煤長協(xié)價，走火車給重慶的煤炭，還有些運費的空間可以騰挪。
但發(fā)改委直接從下水煤長協(xié)價里減掉運輸相關費用，強行規(guī)定了陜煤的坑口價，這個運費空間最終落入誰手，以什么方式體現(xiàn)，還是一個供需條件下的未知博弈。
第五，短短幾個月，發(fā)改委的政策改了好幾次。未來還會不會改？如果會改，是向有利于煤企還是電企的方向改？
這些問題，我估摸著發(fā)改委主任此時也回答不出來。說不定某天某大腦袋一拍，煤價又變了
也正因為這個，周三文章下面有朋友留言問：“2022年陜煤的增長空間是不是可以預估在100億以內？”
老唐當時回復：“200億凈利潤，還看啥增長哦，只要不腰斬就已經是生活充滿油珠珠了。”
對于這類事關國計民生的大宗商品，當下肥的流油，基本上就意味著要挨刀了。
別樂觀，別看增長，看看多大負增長下依然可以令自己滿意，才是踏踏實實持股的底氣。
投資就要多想最壞情況會如何，如何應對。而不是一切都好如何如何。一切都好，被迫收錢唄，不需要費心
綜上所述，還是回到了2021年3月12日老唐的《陜西煤業(yè)思考過程》一文里提出的：
投資陜煤一定要建立在煤價不可預測、投資收益不可預測，也有利可圖的要求下。
誰說自己能夠預測煤價，誰就是蝦扯蛋。發(fā)改委分分鐘拋出一張A4紙，煤價立刻就會大幅波動，企業(yè)利潤就會大幅波動。
一旦承認自己預測不了煤價，事情也就簡單了。
只要根據歷史數據估算年度正常利潤，并以此正常利潤對企業(yè)進行估值即可。
在持續(xù)通脹的現(xiàn)實條件下，在供給短期起不來的客觀約束下，這個“年度正常利潤”本就是保守的和低估的，即使遇到什么利空，也足夠抵御了。
將2021年業(yè)績預告利潤代入十年期數據里，一通小學三年級加減乘除就可以得出年度平均凈利潤約79.5億。
（繼續(xù)借用書房讀者@趙小閑 的數據表）
因為業(yè)績快報沒有披露扣非凈利潤，暫按十年平均扣非凈利潤70億毛估——相當于估算2021年扣非凈利潤約170億出頭，年報披露后看偏差程度再考慮是否需要微調。
照方抓藥，買點調整為70×25×70%=1225億，賣點調整為70×25×150%≈2600億。搞定。
慣例會有很多朋友擔心：買點到不了怎么辦，到了繼續(xù)跌怎么辦？漲不到賣點怎么辦？
書房里待久了都知道，老唐的答案是唯一的：
“到不到我不知道，也不關心。我沒有能力預測股價，從來不會將投資決策建立在股價預測的基礎上。我只是說，假如到了買點我有錢會買；假如到了賣點我會賣；如果兩邊都到不了，追劇看書運動扯淡，結束?！?/span>
本周運動
本周踩動感單車四次，單次一集電視劇時間。
周六同口徑除皮凈重85.9kg（175cm），環(huán)比持平橫盤整理哦！
祝朋友們周末愉快
