收錄過程中，在不改變原意的情況下，對問答原文或許會有少量補充和修訂。大概每湊夠四五千字，就推送一期。今天是第107期。
唐朝：一段很多年前寫的思考，被筆記APP隨機彈出來了，分享給大家。【技術(shù)分析初期是征服，是找漏洞，是我就是上帝。受挫之后，是不經(jīng)歷彩虹怎么能成功，是煎熬，是受苦。步入價值投資之后，是謙卑，是敬命。君子敬命，無論天下還是個人，都有其運與命，人力固然可抗可爭，但都有一定之限。不管心氣多高，力量多大，都難以違越此限。君子之為君子，正在于到達此限時，能不慌不懼，不茍不棄。敬天命而不自失，順時運而嚴守其正。此心安處是吾鄉(xiāng)?！?/span>伯涵：價值投資不僅僅是投資，更是一種生活方式，一種價值觀和生活觀。星光《BEYOND》：說的太給力了，技術(shù)分析失敗了，往往會以為是自己沒有找到有效的規(guī)律或者公式。Memory：感覺以后的市場會越來越理智，市場機會不會那么多了。唐朝：你想多了，這話估計從100年前就有人擔心了。但現(xiàn)在看起來，其實變化也不大。陳H：其實每天看看市場在那些題材股上的資金就知道，摸別人錢包想法的大有人在，所以不用擔心。回歸常識：我一直把買股票當成跟存款一樣的理財，所以也就從來沒動過杠桿的念頭，雖然很早就有融資融券的資格。回歸常識：真的談不上智慧，本來是家里結(jié)余的錢買投資，用杠桿那不就變成不是結(jié)余的錢變成借錢了嗎？巴菲唐施洛：常識老哥這是給我們展示了一條人生之路“慢慢變富”的示范！把買股票投資當成銀行存款一樣的理財方式，不急不躁，等到退休的那一天，發(fā)現(xiàn)每年自己的股票賬戶分紅就比退休工資還多了。回歸常識：其實我們這輩的人存款養(yǎng)老的人很多，我無非就是換了一種存款方式而已。淡藍：這個對我來說真的就是大智慧，老大哥抓住本質(zhì)的能力讓人嘆服，我現(xiàn)在不和別人對比的狀態(tài)，就是當年受了老大哥跟老唐的教誨學習到的！世軍：常識大哥的心態(tài)，大致猜測大哥的成長環(huán)境相對比較寬裕，或者說沒有經(jīng)歷過貧窮。老唐之前有句話對我感觸挺大，大致意思“網(wǎng)友提問，給你個機會回到小時候你會怎么選擇？老唐的回答是，還是喜歡現(xiàn)在，因為小時候家里特別窮”，同時老唐也有過杠桿爆倉的經(jīng)歷。我想大部分經(jīng)歷過貧窮，渴望變得富有的人都會有急切的心態(tài)。只不過有的人隨著經(jīng)歷，或來自自己或來自他人，慢慢的戰(zhàn)勝了自己的這個心魔，而有的人可能一輩子都走不出來。Lily：“把股票當成存款一樣的理財”，這個道理在杠桿這一章節(jié)看到，真有種醍醐灌頂?shù)母杏X。回歸常識：我出生在北京，跟農(nóng)村甚至山區(qū)比肯定經(jīng)濟條件好，但經(jīng)濟條件好壞，其實是相對的。我的家庭在北京算收入偏低的，因為我母親有慢性病不參加工作，我父親一個人的薪水要養(yǎng)一家5口人，所以我上小學經(jīng)常窘迫到交不起2塊5的學費。每當老師在教室挨著桌子收學費，我小聲的說我爸說先緩交的時候，其實是挺傷自尊心的。別的同學的鞋子都是買的，我的鞋子很多都是母親自己做的。所以人的心態(tài)跟貧富沒多大關(guān)系，還是看你自己怎么樣定位，我從來就不覺得自己是一個能出人頭地的人，覺得當一個普通老百姓就挺好。我記得我在書院說過，我的人生字典里，從來就沒有“奮斗”這兩個字。趙小閑：“我的人生字典里，從來就沒有奮斗兩個字”，但老大哥過的，比天天奮斗的很多人都好。Roger.lee：假如海康今年營收增速沒有達到15%，這個股權(quán)激勵怎么處置？是取消還是更改條件？取消的話員工繳款會有利息嗎？唐朝：沒有達到激勵條件，計劃授予股權(quán)由公司回購?；刭弮r格按照以下三種情況的孰低值確定，不涉及利息問題：1) 授予價格29.71元；2) 回購實施前30 個收盤均價；3) 回購實施前1個交易日收盤價。唐朝：我個人建議大家，不要在圈內(nèi)（或其他場合）曬自己在書房的贊賞次數(shù)和金額，謝謝。我一直覺得贊賞這個行為，和付費購買商品或服務(wù)（包括付費閱讀）還是有本質(zhì)區(qū)別的。贊賞，是首先無障礙地享受了商品或服務(wù)，然后無監(jiān)督地自選是否為此付費，以及付費多少。它通常出現(xiàn)的場景，要么是在某個知識點上大有收獲后，發(fā)自內(nèi)心的一種按捺不住的沖動；要么是某種特殊時刻觸發(fā)的感恩心，是財富增加或認知提升后的自然反應(yīng)。它應(yīng)該是主動的、無經(jīng)濟或心理壓力的、不涉及交易往來、沒有功利性目的在里面的。是讀者和作者之間的情感交流，秘密共振。這樣的「贊賞」才會讓我產(chǎn)生成就感。它實際上若有若無地扮演著一種門檻，讓我尋找和篩選那些值得交往的體面人的門檻。曬次數(shù)和金額的行為，可能會無意間讓部分朋友理解為某種攀比或炫耀，也可能會對某些贊賞較少的朋友，形成心理壓力，這都是沒有必要的。劉威：說的太好了，應(yīng)該是發(fā)自內(nèi)心的贊賞，而不是為了攀比。素菊：唐師說的太好啦，抱歉，是我不小心誤傷同學了！唐朝：知道你和旺都絕對沒有這層意思，我只是不想其他朋友誤解或產(chǎn)生壓力。旺：謝謝唐師的理解與包容，從您身上學到更多的是做人，做事。感恩 ！靡不有初鮮克有終：打賞是一種感恩和認可，是一種私人行為，不需要炫耀和攀比。但也確實反映每個人不同的價值觀，我不關(guān)心別人，我只是覺得唐唐的分享太可貴了，反正我想做一個體面人。荒江釣手：相對于最新文章的贊賞，有些經(jīng)典歷史文章被贊賞，老唐會不會更開心？唐朝：會呀。幾年前的老文經(jīng)常被刨出來贊賞和留言，我會覺得特別有成就感。史嶺：贊賞來自發(fā)自內(nèi)心的認可，她以金錢的方式出現(xiàn)，價值卻超越金錢本身。謝謝老唐，跟著你在市場上獲得了財富，跟著你在精神上也一天天更富有。艾瑞呀：如果拿錢可以買到這樣的領(lǐng)路人，和書院這樣的學習交流氛圍，我真的不知道該如何計算它的內(nèi)在價值？是不是應(yīng)該預(yù)計我今后會因此多賺到多少財富÷無風險利率？那估計每個人的定價都會不同。史蒂芬·周：估計我是看了這個才拒絕開兩融的，我還以為是自己的想法。門前一棵大楊樹：老唐您好，昨天券商客戶經(jīng)理打電話讓我?guī)蛶退_一下融資融券，我果斷拒絕了，還告訴他您的公眾號，為啥不融資的摘抄也發(fā)給他看了。我們還聊了兩件事，其中就有他們統(tǒng)計過，參與交易的客戶只有8%賺錢......艾瑞呀：若這是一條錯誤的路（杠桿），就不要邁出第一步，哪怕第一步看起來并沒有什么錯。經(jīng)常會感嘆師父的“自律”（實是真知），比如個股買入時持倉最高不超過40%，比如每次買入都是開場就沖進去，哪怕撞頂甚至造頂，都不在意。不讓自己為股價波動，浪費一秒時間。因為浪費的那一秒時間，不如用來讀書。李登強：老唐小年好，古井貢酒員工出資10億獲得古井集團10%股份，對應(yīng)A股2702萬股合計市值約80億元。這個股權(quán)激勵是不是太猛了，直接八倍。唐朝：不能這樣算，第一，古井集團不是只持有有2.7億股古井貢A股，它還有其他資產(chǎn)和負債，我們并不清楚這個數(shù)據(jù)；雖然10%古井集團股權(quán)，對應(yīng)的A股數(shù)量市值80億，但這些員工并不能賣出對應(yīng)的A股，市值只是水中花鏡中月。員工的投資失去了流動性，只能拿分紅。對他們而言，真實價值可能應(yīng)該在流動性較差（但還是有）的B股基礎(chǔ)上，再打個折。2702萬股，按此時B股價格計算約是30億，再打個折之后，對比10億出資看，就沒那么夸張了。第三：激勵拿到手的條件我們不知道，但肯定是有條件的。即使門檻很低，那也是國資委厚待職工，又不要股份公司股東出一分錢，我們是純享受，無需去評論此事。Mark：老唐，此次激勵股權(quán)由上海浦創(chuàng)出，不是由國資委出或按比例共同出。而且在浦創(chuàng)所持古井集團股權(quán)，是剛解除司法凍結(jié)的當月完成的股權(quán)劃轉(zhuǎn)。具體條款目前不知道。很好奇浦創(chuàng)的股權(quán)激勵承諾，是否受到某種不公正的待遇？唐朝：激勵股權(quán)股份是由上海浦創(chuàng)出的哇？謝謝Mark，這個細節(jié)我還沒看到。G&R：遵義道橋債務(wù)爆雷的事件老唐有沒有關(guān)注？遵義和貴州省缺錢缺到這種程度有沒有可能盯上茅臺的錢袋子，做一些資金轉(zhuǎn)移的舉動？唐朝：茅臺的錢袋子早就盯上了，劃轉(zhuǎn)給財政廳的股票都賣掉好多了。唐朝：留言區(qū)寫不下，我截圖單發(fā)吧：英的原帖，理解有誤。第二，2019年，大股東用持有上市公司股份為擔保，向阿里發(fā)行了可交換債券。當初談好的可交換債券條款里，有約定年利率、換股價格及每年可換股的數(shù)量上限。第三，這里說的就是，2019年發(fā)行可交換債時約定的換股價格，最低不低于8.44元（原始價格應(yīng)該不是這個，經(jīng)過歷年分紅或送股除權(quán)后變成8.44元的），且2023年內(nèi)，阿里有權(quán)要求換股的上限是2.4822億股。第四，阿里現(xiàn)在接受換股——如果不換，就繼續(xù)等大股東還錢。大股東現(xiàn)在沒錢，就股票，隨便你要不要，不要的話你就燒香祈禱大股東能夠發(fā)家致富。第五，阿里目前是最大限度接受換股，雖然當下股價只有4.68元，但阿里依然使用協(xié)議允許的上限用于債轉(zhuǎn)股，共計消化了2.4822*8.44=20.95億元債券。剩余43.59-20.95=22.64億，依然是持有大股東的可交換債。估計當初的發(fā)行條款里，還約定了明年還可以轉(zhuǎn)多少股，阿里的這22.64億要么等明年轉(zhuǎn)股，要么等大股東還錢。大概率是明年轉(zhuǎn)。第六，大股東目前同時找到一個接盤俠，接手上市公司控股權(quán)。計劃以不超過63億的總價賣13億股給建發(fā)（大概4.85元左右/股，比市價高3.5%），讓建發(fā)來玩美凱龍這個局。第七，阿里在本案中，毫無疑問是個冤大頭，虧了。唯一的希望就是建發(fā)入局后，把美凱龍救活，推動股價翻倍回本。云里霧里瞎折騰：阿里作為大債主轉(zhuǎn)股也是無奈之舉！如果阿里不轉(zhuǎn)，建發(fā)怕是也不會接盤，畢竟收購價63億，阿里這邊不轉(zhuǎn)股還要43億，加上公司其它債務(wù)，壓力太大了。因此，這是各方商議后的都能接受的方案。唐朝：云兄理解有誤。這43億轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)股，都不是上市公司的債務(wù)。建發(fā)入局后一分錢也不會負責，它是原大股東的債務(wù)。阿里轉(zhuǎn)股后，建發(fā)覺著有阿里陪著一起玩，可利用資源和合作空間大一點，或許是推動建發(fā)下入局的決心之一，倒是有可能的。斷念：如果阿里不接受換股，等大股東把股票轉(zhuǎn)給建發(fā)，如果有機會股價翻倍，再來換股或者因為股票轉(zhuǎn)讓，利息索取權(quán)是否會跟著轉(zhuǎn)移到建發(fā)身上？唐朝：不會。欠錢的是紅星，紅星把美凱龍的股票賣給建發(fā)后，欠錢的還是紅星。而且，正常理解，這個阿里轉(zhuǎn)股，很可能是建發(fā)入局的要求之一，大家一起玩。Roger.lee：（8.44-4.85）*2.4822=8.911 8.911-20.5=-11.589 阿里轉(zhuǎn)股后瞬間虧了11.859億。 如果阿里選擇不轉(zhuǎn)股，能要求紅星控股變賣資產(chǎn)比如持有的股票，全額拿回投資嗎？唐葫蘆：當初發(fā)行可交換債券，到期后不給錢，高價股票愛要不要！這不是耍孬種嗎？唐朝：不能這么說。這是當初雙方談好的價格條款，紅星是照合同做，阿里是錯判了未來，愿賭服輸。雙方均無過錯。順帶再補一句：所謂可交換債，和可轉(zhuǎn)債類似，都是低利率借錢，承諾可以還本，也可以在一定條件換成上市公司的股票。只是上市公司本體發(fā)行的叫可轉(zhuǎn)債。給股票的時候，是上市公司直接增發(fā)。是無中生有，理論上數(shù)量可以無限供給。上市公司的股東發(fā)行的叫可交換債，給股票的時候是給自己持有的上市公司股票，有數(shù)量限制，上限最多就是自己持有的股票數(shù)量。發(fā)行可交換債的股東，不一定是大股東或控股股東。理論上說任何股東都可以申請發(fā)行，就和你用自己持有的騰訊作抵押，向我借錢的邏輯是一回事。只不過，數(shù)量太小的話，去跑流程和審批的性價比太低，沒人那么干。食兔君：可交債使用存量股份發(fā)行，命名規(guī)則通常是發(fā)行年份+發(fā)行方+EB，如20華菱EB。可轉(zhuǎn)債可視為非定向增發(fā)，可交債可視為股東減持。因此本質(zhì)上講，可交債的發(fā)行股東最希望的其實是到期還錢，因為可交債的利息非常低。可轉(zhuǎn)債是全價交易（含息）全價結(jié)算，可交債和普通債券一樣是凈價交易（不含息）全價結(jié)算。 在熊市時，可轉(zhuǎn)債因為「下修動力」足夠，會比可交債整體表現(xiàn)更好；在牛市時，雞犬升天，二者賺錢效應(yīng)則是差不多的?！浴豆ナ亍贰?/span>唐嘉序：美凱龍不是投資新潮傳媒的那個公司嗎？朋友圈很重要，都是一個水平。一溪云煙：為什么有些大股東愿意質(zhì)押股份跟銀行借錢，有些愿意發(fā)行可交換債呢？后者比銀行利率低嗎？通過我對銀行的理解，上市公司大股東要借錢，我覺得質(zhì)押股份給銀行借錢更容易一些。唐朝：借錢，必然是哪個容易搞哪個，哪個利率低搞哪個，哪個有附帶其他便利就選哪個。但銀行抵押借錢要還「錢」的?？山粨Q債發(fā)行者發(fā)債時，條款就想的是可能還錢，也可能還「股」，銀行不接招。
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