凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率36.9%，一個(gè)穿越了牛熊的券商股-東方財(cái)富
都說(shuō)券商是周期股，但是互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富用業(yè)績(jī)告訴大家，券商里面也可以有成長(zhǎng)股。東財(cái)?shù)陌l(fā)展史，就是流量不斷變現(xiàn)的歷史。今天二馬帶大家一起看看東財(cái)。
東財(cái)成立于2015年，最初以金融數(shù)據(jù)服務(wù)和廣告業(yè)務(wù)為主，以東方財(cái)富網(wǎng)為門戶網(wǎng)站，2006、2020年又分別上線了股吧和天天基金網(wǎng)，分別為用戶提供金融資訊、投資論壇和基金門戶，從此東財(cái)成為財(cái)經(jīng)垂直網(wǎng)站第一名。東財(cái)有著巨大的流量，如何變現(xiàn)呢？東財(cái)經(jīng)歷了三部曲。第一步：2012年天天基金網(wǎng)取得了基金銷售資格，基金銷售成為支撐東財(cái)發(fā)展的第一架馬車；第二步：2015年?yáng)|財(cái)分別收購(gòu)香港寶華世紀(jì)證券和西藏同信證券，獲得證券牌照。證券業(yè)務(wù)成為東財(cái)發(fā)展的第二架馬車，也是最重要的一員；第三步：2018年公司拿下公募基金牌照，可以自己發(fā)產(chǎn)品；2019年收購(gòu)眾心保險(xiǎn)，獲得保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照。東財(cái)逐步走向多元。（二）東方財(cái)富的業(yè)績(jī)分析 東方財(cái)富2016-2019年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)（單位：億元）海通證券2016-2019年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)（單位：億元）我們剔除2015年這個(gè)大牛市，牛市中券商的數(shù)據(jù)多少有些失真。東方財(cái)務(wù)2016-2019年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為21.6%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為36.9%。我們和全國(guó)top5的海通證券做一個(gè)對(duì)比，海通2016-2019年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為7.1%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為5.8%。對(duì)比海通，我們可以看到東財(cái)?shù)娘w速增長(zhǎng)。特別是2018年大熊市，東財(cái)?shù)膬衾麧?rùn)增幅為50%，這已經(jīng)打破了我們對(duì)于券商的傳統(tǒng)認(rèn)知?；蛘哒f(shuō)東財(cái)已經(jīng)成功穿越了牛熊。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)強(qiáng)大的流量和低成本獲客能力，是東財(cái)高速發(fā)展的有力保障。占東財(cái)收入最多的有兩部分，一個(gè)是證券服務(wù)收入，一個(gè)是基金銷售收入。其中證券服務(wù)收入又分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（簡(jiǎn)單理解為傭金收入）和融資收入。通過(guò)數(shù)據(jù)我們可以看出雖然2019年?yáng)|財(cái)?shù)臓I(yíng)業(yè)收入增速還不錯(cuò)，但是這主要是證券業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，東財(cái)?shù)幕痄N售業(yè)務(wù)增速有所放緩。（三）行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局及東財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)東財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)主要分為兩大類，我們的競(jìng)爭(zhēng)格局分析也主要圍著這兩大類進(jìn)行。公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率從2015年起步時(shí)的0.26%，到2018年的2.09%，到2019年2.43%，應(yīng)該說(shuō)發(fā)展非常迅速。東財(cái)依靠流量紅利和率先實(shí)施的低傭金策略實(shí)現(xiàn)了快速的發(fā)展。但是最近一兩年，券商在傭金方面的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化，東財(cái)目前的傭金優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不明顯，后續(xù)傭金有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。從這個(gè)角度看，東財(cái)?shù)脑趥蚪鹗杖敕矫媸浅袎旱摹?/section>這也是東財(cái)高速發(fā)展并且非常依賴的一個(gè)業(yè)務(wù)，但是我們同樣看到，東財(cái)并不具備資金成本優(yōu)勢(shì)，更多依賴流量紅利。隨著其他券商加強(qiáng)線上發(fā)展，我們認(rèn)為他們會(huì)在這方面對(duì)于東財(cái)形成較大的壓力。這塊業(yè)務(wù)在2019年競(jìng)爭(zhēng)有些加劇，東財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)方主要有傳統(tǒng)銀行及阿里、騰訊，傳統(tǒng)銀行方面隨著理財(cái)子公司的陸續(xù)成立，他們?cè)诨痄N售方面更加靈活，力度也較之前加大。阿里的螞蟻基金和騰訊的好買基金已經(jīng)對(duì)東財(cái)形成了強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)，2019年螞蟻財(cái)富的月活量和天天基金相當(dāng)。雖然有激烈的競(jìng)爭(zhēng)，但是東財(cái)也有自己的優(yōu)勢(shì)，天天基金網(wǎng)多年的用戶粘性及豐富的產(chǎn)品類型，東財(cái)在基金銷售方面還是更專業(yè)。不過(guò)之前躺著賺錢的日子結(jié)束了。1、通過(guò)和海通證券的規(guī)模及利潤(rùn)對(duì)比，我們可以看到，東財(cái)發(fā)展迅速，但是規(guī)模不大。如果自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，那么未來(lái)發(fā)展空間還是很大。2、 東財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)還比較單薄，無(wú)論是證券傭金、兩融還是基金銷售，競(jìng)爭(zhēng)都比較激烈，在方面，東財(cái)有流量?jī)?yōu)勢(shì)，但是除此之外，東財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)并不明顯；3、自營(yíng)是證券發(fā)展的一個(gè)重要方向，目前東財(cái)在這方面比較薄弱；4、東財(cái)逐步獲得公募、保險(xiǎn)牌照，向多元化發(fā)展；5、東財(cái)最大優(yōu)勢(shì)還是其流量，可能在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，還找不到更好的變現(xiàn)途徑。但是我們看東財(cái)一路的發(fā)展，不就是流量持續(xù)變現(xiàn)的過(guò)程嗎？投資東財(cái)需要一點(diǎn)信念，這個(gè)信念就是相信東財(cái)可以將其流量不斷的變現(xiàn)。
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