大富翁今天要拆解一只“安防監(jiān)控領域”的龍頭股——?？低?/strong>。
（?？低暪蓹?quán)結(jié)構(gòu)）
海康在近期曾遭大股東減持，股價在當期出現(xiàn)跳空下跌，之后該股的股價在跳空后的區(qū)間進行了短暫的“橫盤整理”，消化跳空的下跌因素。
目前單從“交易角度”來看，該股在“橫盤整理”區(qū)間是否有結(jié)束的信號，在近期“2020半年度財報的業(yè)績預告”公布的空窗期，該股的階段性投資機會值得重視。預估在本月或下月15號之前，該股會披露半年度財報的“業(yè)績預告”，如果業(yè)績預告利好，那么配合近期交易角度的橫盤整理結(jié)束，說不定股價會提前啟動。
該股在一季度經(jīng)營業(yè)績基本持平，營收同比下降5%左右，凈利潤同比下降2.5%左右，目前半年度財報的“業(yè)績預告”、“業(yè)績快報”、“正式財報”都還沒出來，我們趁著這個“空窗期”做個投研功課，把該股的“內(nèi)在價值”進行剖析，深究下看該股是否在下半年具備投資潛力。這里，大富翁對該股做一個“投資筆記”的跟蹤梳理：
01
安防領域龍頭股
該股是一只國內(nèi)的“安防領域”的龍頭股，成立于2001年，最初是以“安防監(jiān)控板卡”和“DVR”業(yè)務起家的，從2011年開始至今，該股連續(xù)多年蟬聯(lián)“視頻監(jiān)控行業(yè)全球第一”。目前該股的主要核心標簽雖然還是“全球安防監(jiān)控龍頭”，但是從2015年開始，?？低晝?nèi)部就在積極順應市場，蓄勢對所在行業(yè)的技術(shù)壁壘進行深耕。
目前該股已經(jīng)初步轉(zhuǎn)型成了“以視頻為核心的只能物聯(lián)網(wǎng)解決方案”和“大數(shù)據(jù)服務”的提供商，在如今“5G物聯(lián)網(wǎng)”如火如荼的發(fā)展背景下，該股在當下的“技術(shù)壁壘”的升級換代顯得更為可貴，對所處行業(yè)的掌控性，已經(jīng)龍頭壁壘的深構(gòu)，使得?？低暤墓善痹谖磥硪欢螘r間內(nèi)也存在著一定的成長潛力和估值預期差。
而且由于“視頻監(jiān)控”系統(tǒng)本身自帶“物聯(lián)網(wǎng)屬性”，是一種天然的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，所以目前“視頻監(jiān)控領域的產(chǎn)品”已經(jīng)跳出了“傳統(tǒng)安防行業(yè)”的局限，向著“可視化管理應用”進行延伸。從?？祵ψ陨砑夹g(shù)壁壘的升級換代以及拓展延伸，在萬物互聯(lián)的時代，其產(chǎn)品的應用場景更加多元化、更加深入化。這對公司未來的營收增長也是一個潛在的“鋪墊”。
02
股票估值
對于該股的估值，我們可以采用“相對估值法”中的市盈率PE估值法，以及“絕對估值法”中的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型DCF估值法。
首先，先用相對估值法來進行PE估值：如上文我們所說，海康雖然目前的最大標簽仍是“安防領域龍頭”，但是由于該股處于技術(shù)轉(zhuǎn)型和升級的內(nèi)驅(qū)提升階段，所以我們選擇“可比較同行業(yè)公司”時，就不能只選擇“安防領域”的個股，還需要選擇和目前該股技術(shù)發(fā)展相趨近領域的合適的個股進行對比。因此選擇的“可比公司”如下：
| 可比公司 | 市盈率PE |
| 大華股份 | 16 |
| 東方國信 | 25 |
| 佳都科技 | 28 |
| 視源股份 | 32 |
其次，我們再用絕對估值法中的“現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型DCF估值法”進行另外一個角度的估值：
?？的壳笆杖牒屠麧櫟脑鏊偬幱诜€(wěn)定的階段，并且毛利率處于穩(wěn)步提升的狀態(tài)，所以采用“DCF估值法”是比較合理的估值方式。
我們先來計算該股“加權(quán)平均資本成本”：
| 股權(quán)成本 | 9% |
| 資產(chǎn)負債率 | 40% |
| 有效稅率 | 12% |
| 貝塔值 | 1% |
| 市場溢價 | 5% |
| 無風險利率 | 3.5% |
| 名義債務成本 | 4% |
根據(jù)上述參數(shù)計算得出海康的加權(quán)平均資本成本約等于7%左右。代入DCF現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，則該股的市值約在5300~5400億元左右。
綜合上述兩類不同視角的估值方法，在結(jié)合我對于?？低暯诖蠊蓶|減持的人工修正，我覺得該股的合理估值對應的股價區(qū)間在35元/股 左右。該股的估值和當前的市價之間，還是具備一定的“估值安全墊”。
03
交易角度
得出該股的“內(nèi)在價值”之后，我們需要對該股近期的操作做一個規(guī)劃，從一個保守的角度來制定“交易策略”：
鑒于該股一季度營收同比下降5%，凈利潤同比下降2.5%，基本上一季度是一個持平的經(jīng)營業(yè)績狀態(tài)，而近期大股東減持使得股價跳空下跌，近期股價正在橫盤整理區(qū)間，所以比較保守的交易策略就是，先等待該股的2020半年度財報的“業(yè)績預告”出來，看是否有利好，然后再決定是否建倉介入。如果業(yè)績預告出來利好，則可以輕倉建倉介入；如果業(yè)績預告環(huán)比一季度無改善則預估股價還會在當前股價區(qū)間進行震蕩波動，則等待股價波動完畢之后再行輕倉介入，這樣就可以規(guī)避因為“業(yè)績預告”導致的影響投資者情緒的股價波動風險。
[ 注：本文為大富翁自己的投研筆記記錄，不構(gòu)成買賣意見。]
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