這篇文章，我需要特別感謝楊天南老師。
我很早就看過(guò)《戴維斯王朝》這本書了，但是，一直以來(lái)，都沒(méi)有寫成文章。
其主要原因就是，《戴維斯王朝》原來(lái)的譯本翻譯得令我看不大明白。一直以來(lái)，我就擱置了這么偉大一本書的內(nèi)容闡述了。
直到，我今年等到楊天南老師的全新譯本——《戴維斯王朝》。
我看完之后，才決定，好好寫一下我最為敬佩的家族之一——戴維斯家族。也是長(zhǎng)壽投資者?；畹镁蘧脽o(wú)比！~
更令我感恩的是，戴維斯家族的戴維斯雙擊，給了我非常非常大的啟發(fā)。讓我投資走到了更深的地方。
再次，特別感謝楊天南老師不辭辛苦的翻譯，用最大的熱情，最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，為所有中文的讀者，獻(xiàn)上了一本期待已久的譯作，太開(kāi)心了！~
看了一下自己的投資筆記上面的記錄，我是2015年08月01日開(kāi)始讀《戴維斯王朝——五十年華爾街成功投資歷程》這本書的，是2015年12月24日讀完。
說(shuō)來(lái)也巧，此時(shí)此刻，我寫這篇文章的時(shí)候，正好是2018年12月24日，時(shí)間過(guò)去整整三年，時(shí)光之迅速，令人措手不及！~
三年前？三年前的今天，滬指3600多點(diǎn)哇！~三年過(guò)去了，滬指收在2527點(diǎn)喲！~
這個(gè)投資的世界，真的是好有趣，若干年之后，我們?cè)俅位赝绻蠹叶歼€在，我想，各位一定會(huì)百感交集！~人生??！~命運(yùn)啊！~
時(shí)間要往前推一百多年！~
1909年，斯?fàn)柋?庫(kù)洛姆.戴維斯（ShelbyCullom Davis）出生在美國(guó)皮奧利亞，這一年，我們的祖國(guó)，還在宣統(tǒng)年間。
泰坦尼克號(hào)，這一年，在北愛(ài)爾蘭貝爾法斯特的哈南德.沃爾夫造船廠才剛剛開(kāi)始制造。而3年后的1912年，泰坦尼克號(hào)，帶著絕世的愛(ài)戀，永沉大洋，徒留下——我心永恒。
我得等到八十五年之后的1997年，才從大熒幕上，感受到用情至深是何種體會(huì)。也深深的影響了我的愛(ài)情觀，婚姻觀，世界觀。
這一年，也是我國(guó)自建的——京張鐵路通車，詹天佑，從這一年起，永遠(yuǎn)的和中國(guó)的鐵路事業(yè)聯(lián)系到了一起。
而106年后的2015年，中國(guó)南車，中國(guó)北車合二為一，叫做——中國(guó)中車，隨著當(dāng)年股市大牛，一時(shí)無(wú)二，號(hào)稱——中國(guó)神車。成就了很多人，摧毀了更多人……
大師是成堆出現(xiàn)的。
你看，這一年，現(xiàn)代管理學(xué)之父——彼得.德魯克，于1909年11月19日誕生在維也納。
沒(méi)有人可以預(yù)料到，這位大牛，會(huì)對(duì)整個(gè)世界的商業(yè)，或者說(shuō)，整個(gè)世界，帶來(lái)如此大的改變。更加無(wú)法預(yù)料到，一百年后的中國(guó)，企業(yè)界，幾乎無(wú)人不知彼得.德魯克。
是的，也是1909年，這一年！
一個(gè)家族，正式在投資理財(cái)?shù)氖澜缯Q生。
斯?fàn)柋?庫(kù)洛姆.戴維斯家族（Shelby Cullom Davis），我們簡(jiǎn)稱戴維斯家族。
我個(gè)人其實(shí)非常喜歡戴維斯家族。
我為了研究長(zhǎng)壽投資者，做過(guò)很大量的研究。（之前的拙文，公眾號(hào)有：謙和屋，qianhewu2008）我發(fā)現(xiàn)，其實(shí)，長(zhǎng)壽投資者已經(jīng)很不易了，而長(zhǎng)壽投資者家族，更是不易。
你看啊，巴菲特問(wèn)鼎投資界，但是，其子女無(wú)一繼承衣缽。
能找到三代全部都繼承爺爺輩的衣缽，全部都是做投資理財(cái)?shù)?，其?shí)，并不多，至少，我知道得不多。
歐文.卡恩家族。歐文.卡恩開(kāi)始，和他兒子，以及孫子，共同在一家公司任職——卡恩兄弟公司。
施洛斯家族。只能確定沃爾特.施洛斯和其兒子愛(ài)德文.施洛斯一起成立了一家——施洛斯合伙人公司。
菲利普.費(fèi)雪家族。著名的成長(zhǎng)股投資大家，菲利普.費(fèi)雪，也只能確定其兒子肯尼斯.費(fèi)雪，依舊在職業(yè)投資理財(cái)。
而戴維斯家族，可是，三代全部正兒八經(jīng)以投資理財(cái)為生的。且，距今為止，100來(lái)年了，依舊維持著家族的榮光。
三代人，近百年，能夠持續(xù)在投資理財(cái)這個(gè)行業(yè)一直打拼，琢磨，精進(jìn)的，目前我清晰了解的，只有兩個(gè)家族，一個(gè)是歐文.卡恩家族，還有一個(gè)就是戴維斯家族。
都是厲害的角色?。
我經(jīng)常在想象，這個(gè)爺爺帶著爸爸，爸爸帶著兒子，祖孫三代，都在自家公司做事，這到底是一種什么體驗(yàn)啊？
我現(xiàn)在在教我小孩啊，爭(zhēng)取以后有經(jīng)驗(yàn)向各位分享哈！~
目前的記錄顯示，能夠長(zhǎng)壽到有超過(guò)五十年的投資經(jīng)歷，這樣的投資者本來(lái)就跟大熊貓一樣稀少。
原因很簡(jiǎn)單，這樣的人，至今至少80多歲了，在20世紀(jì)30年代的樣子出生的人，能夠活這么久的，這件事，本來(lái)就比例不大。中國(guó)十多億人口，也只有一千多萬(wàn)超過(guò)80歲的老人而已。百里挑一了都！~
然后，還得要終身做投資這件事，這意味著，資本市場(chǎng)要更久吧！~這一下，整個(gè)中國(guó)都不會(huì)有本土市場(chǎng)的投資者達(dá)到這么久的收益記錄了。
再然后，收益記錄要年復(fù)利在20%左右。
這幾點(diǎn)加在一起，全世界，目前能找到的，似乎只有幾個(gè)人。
巴菲特算一個(gè)，老戴維斯就是另一個(gè)。我印象中，50年左右的，就這二位了。
有且只有這二位！且，戴維斯的收益，比巴菲特高好幾個(gè)點(diǎn)。
但是！戴維斯是杠桿重度使用者。
為了方便說(shuō)明，我將戴維斯家族的祖孫三代暫時(shí)這么來(lái)稱呼。
爺爺輩斯?fàn)柋?庫(kù)洛姆.戴維斯（Shelby Cullom Davis）叫做——老戴維斯。
爸爸輩斯?fàn)柋?戴維斯（Shelby Davis）叫做——大戴維斯。
兩個(gè)孫子輩，克里斯·戴維斯（ChrisDavis)）及安德魯·戴維斯（Andrew Davis）就叫做本名。
老戴維斯，大戴維斯，這對(duì)父子，感情很擰巴。
好的方面，簡(jiǎn)直像一個(gè)人，因?yàn)?，他們的名字，是一樣的。我找了好多資料，老是分不清楚，誰(shuí)是爸爸，誰(shuí)是兒子。
中學(xué)時(shí)期，大戴維斯讀老戴維斯的母校——?jiǎng)趥愃咕S爾中學(xué)。
大學(xué)時(shí)期，大戴維斯讀老戴維斯的母?！樟炙诡D大學(xué)。
讀大學(xué)的學(xué)科，也是父子一樣——?dú)v史。會(huì)計(jì)，證券等。
然后，在父親的影響下，同樣不去讀MBA，直接接班，進(jìn)入華爾街。
可是，不好的方面呢？
父親看兒子，且是同行！~
你想想看，體會(huì)一下！~
成名已久的大師，看一個(gè)初出茅廬的小伙子，哪里會(huì)看得上眼。關(guān)鍵是，還是自己的崽！~還不是各種恨鐵不成鋼，奚落，教育，諷刺之類的。
搞得大戴維斯郁悶極了。
比如，大戴維斯有個(gè)妹妹，叫做戴安娜，一開(kāi)始，老戴維斯就設(shè)立了信托基金，但是，由于其高超的投資水平，這個(gè)基金增長(zhǎng)很快，導(dǎo)致妹妹戴安娜特別有錢，生活比老爸老戴維斯還好，結(jié)果呢，老戴維斯就把錢撤了回來(lái)。一時(shí)間，這件事，被當(dāng)成很大的新聞，弄得非常不愉快。
你看，摳不摳？
然后呢，老戴維斯每年都會(huì)把自己的收益給大戴維斯看，你說(shuō)氣人不？
老爸成名已久，和格雷厄姆，巴菲特還是老朋友，這樣的世界一流水平的人，把投資記錄給兒子看，這還搞個(gè)鬼啊？?jī)鹤硬挥魫灢殴至?！~
就像，王健林跟王思聰說(shuō)，你看看今年我大萬(wàn)達(dá)做了多少成績(jī)。你搞電競(jìng)做了多少成績(jī)？
就像，喬丹跟他兒子說(shuō)，當(dāng)年我們一年NBA打82場(chǎng)比賽，我?guī)еづ钍迨搴土_德曼叔叔，贏了72場(chǎng)，你，打得怎么樣呢？
這種教育，其實(shí)有點(diǎn)過(guò)了，講真的。
這樣MVP級(jí)水平的父親，如果按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)要求子女，子女這輩子完全沒(méi)有可能超越。時(shí)也命也！~很多富二代最后走偏了，就是人生價(jià)值根本沒(méi)有辦法得到體現(xiàn)。自己也覺(jué)得沒(méi)有希望。慢慢的就頹了……
這個(gè)老戴維斯其實(shí)，是很摳的，或者說(shuō)，極度節(jié)省。
有很多故事啊，說(shuō)幾個(gè)。
有一天，孩子們請(qǐng)求在院子里建一個(gè)游泳池，答應(yīng)倒是答應(yīng)了。
但是，老戴維斯要求孩子們自己挖游泳池。
你氣不氣？你干脆不答應(yīng)還好，要小孩子自己挖，這是什么搞法?。窟€要做防水，還要灌水泥倒?jié){的……
還有就是，有天老戴維斯帶著孫子出去玩，孫子要吃個(gè)熱狗，老戴維斯說(shuō)，你知道不？孫子誒~~這個(gè)買熱狗的錢，將來(lái)按照你爺爺我的水平投資，復(fù)利增長(zhǎng)能變成一千倍喲！~你確定要花一千美金吃一個(gè)熱狗？
那孫子郁悶得跟個(gè)孫子似的！~
老戴維斯憑著他古怪的性格與冷漠的態(tài)度，成功的把兒子的親子關(guān)系搞得僵硬無(wú)比。
然而，孫子們脫穎而出。兩個(gè)戴維斯家族的孫子們。一個(gè)是克里斯.戴維斯，一個(gè)是安德魯.戴維斯，
克里斯少年時(shí)，就開(kāi)始在爺爺公司做兼職了，勤工儉學(xué)啊！~還兼職爺爺?shù)膹N師和司機(jī)。
這個(gè)克里斯估計(jì)就是情商高，他就和爺爺以及爸爸關(guān)系都處理得好。
弟弟安德魯算是科班出身，學(xué)商科，經(jīng)濟(jì)學(xué)的。然后，去的是爸爸專門為他發(fā)行的兩只基金。專做房地產(chǎn)和可轉(zhuǎn)債。
最后，情商高的克里斯促成了久不來(lái)電的爺爺和爸爸的關(guān)系緩和。1994年，在老戴維斯彌留之際，大戴維斯來(lái)到父親床前，陪他走完最后一段路程。
在那之后，一代大師落幕。二代，三代崛起。并繼承其志愿。
好美?。真的！
我希望我2019年能去趟日本，請(qǐng)我的朋友安排去一些日本的長(zhǎng)壽企業(yè)調(diào)研，體會(huì)。去那種傳承了十幾代人，幾十代人的公司去看看，去感受下。
他們對(duì)幾百年，甚至上千年傳承下來(lái)的自家企業(yè)，到底是怎么看的，怎么思考的，怎么規(guī)劃的，我非常非常好奇。
屆時(shí)有結(jié)果了，再和各位好朋友們分享哈！~
這個(gè)戴維斯家族恐怕也和歐文.卡恩家族一樣，都有長(zhǎng)壽基因。
因?yàn)?，老戴維斯的叔祖父，去世于1912年，活了82歲。
在1912年的那個(gè)時(shí)代活到82歲，基本上看來(lái)，跟奇跡一樣。
就像現(xiàn)在活到120歲的壽星一樣了。
更別說(shuō)，作為參議院的叔祖父，還工作到最后一秒鐘，在其辦公室內(nèi)與世長(zhǎng)辭。
我發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)壽投資者，基本上有個(gè)特性，就是終身工作，終身學(xué)習(xí)。很少閑著沒(méi)事，坐在家里發(fā)呆，卻能活這么久的。
多數(shù)都有自己的事情做，哪怕有幾塊田，等著自己去耕種，都比閑著發(fā)呆好得多??！~
老戴維斯的父親叫做喬治.戴維斯，母親叫做茱莉亞.卡洛姆。有趣的是，喬治.戴維斯，也是讀的普林斯頓大學(xué)。學(xué)建筑專業(yè)的。
你看，良好的教育，也是遺傳或者家庭傳承的。這一家子大學(xué)霸！~
接下來(lái)，我將記錄一些戴維斯家族有趣的，令人印象深刻的故事，并說(shuō)說(shuō)我的淺見(jiàn)。
……從歷史上看，股市升跌與經(jīng)濟(jì)好壞并非完全同步。股市崩塌的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)往往還不錯(cuò)。而股市飆升的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)有時(shí)還很悲慘。1932年—1935年，可雇傭勞工中，每四人有一人失業(yè)。公司利潤(rùn)全面下滑。1932年，道瓊斯成分股公司整體虧損。這是整個(gè)20世紀(jì)唯一一次出現(xiàn)凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的年份。
然而，華爾街卻亮出了有史以來(lái)最賺錢的陣勢(shì)。
……道瓊斯指數(shù)從41點(diǎn)上升到160點(diǎn)。（指數(shù)翻了4倍啊~~這樣的年份！）
——各位，此時(shí)此刻，在滬指2500點(diǎn)左右的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)也是各方都不看好的時(shí)候。我們?cè)贏股應(yīng)該以什么樣的態(tài)度來(lái)面對(duì)，來(lái)應(yīng)對(duì)呢？
……斯科特職責(zé)大蕭條是機(jī)器和電力進(jìn)步導(dǎo)致的工人失業(yè)引發(fā)的，因?yàn)楣ぷ鲘徫槐粰C(jī)器所取代。在紐約一家豪華酒店的一場(chǎng)人數(shù)眾多的宴會(huì)上，一些商界名人也傾聽(tīng)了斯科特對(duì)于國(guó)家面臨的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難開(kāi)出的藥方：砸毀機(jī)器，回歸手工業(yè)制造，扛起鋤頭，用馬犁地。
——將這里的機(jī)器換成人工智能，AI，立馬，八十年前的文章，和現(xiàn)在一些擔(dān)心的事情是一樣的。很多工作會(huì)被人工智能替代，被AI替代。很多人會(huì)下崗，等等。
……1940年8月19日，紐交所創(chuàng)下了一個(gè)最不活躍的記錄，全天僅有129650股交易量。這是自1916年以來(lái)的最低記錄。
——各位，驚人不？一天，一個(gè)偌大的紐交所，交易量13萬(wàn)股不到。這就是地量啊……
……1942-1946年，道瓊斯指數(shù)翻了一番還多。
——敏銳的朋友已經(jīng)想到了，A股今年幾次突破最低成交量了。大部分人都看空，就像近80年前的紐交所交易的投資者們一樣。
要知道，那個(gè)時(shí)候，還是面臨二戰(zhàn)??！相比較而言，今天的中國(guó)，還有什么好擔(dān)心的呢？
……從那以后，我就成了家里的職業(yè)獵房人。（老戴維斯太太凱瑟琳）
用現(xiàn)金買了房的戴維斯，很快用借來(lái)的錢（融資）買了股票。經(jīng)歷了1929-1932年大危機(jī)的打擊之后，大眾對(duì)于融資買股票都持退避三舍的態(tài)度，但是他們卻通常會(huì)借錢買房子，稱之為“按揭”。盡管大家可能沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn) ，但買房按揭所使用的杠桿，卻是長(zhǎng)期給他們帶來(lái)最大收益的主要原因。戴維斯認(rèn)為將財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用到股票上，會(huì)有比房屋按揭更大的收益潛力，他對(duì)此極具信心。所以，他選擇融資買股而非按揭買房。
——好了，時(shí)間推移到七八十年之前，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，作為一個(gè)家庭，他們配置資產(chǎn)的方式，雖然說(shuō)不出太大的道理來(lái)，但是，卻務(wù)實(shí)有效。
那就是——房產(chǎn)配置一部分，股票配置一部分。老戴維斯的太太凱瑟琳，當(dāng)年做的職業(yè)獵房人，哎喲媽呀，這不就是我們?nèi)巳送贄壍某捶空呙矗糠孔〔怀窗?！~
以及，對(duì)待杠桿的態(tài)度。
在這里，我說(shuō)一下我個(gè)人的態(tài)度。我是不用杠桿買股票的。我是用按揭買房，然后，省下的錢去投資。
這和老戴維斯用杠桿的原理差不多。
但是，還是有不同之處的。每個(gè)人的情況不一樣啊，畢竟，他是當(dāng)年買了一個(gè)紐交所席位的人啊……
按揭的爆倉(cāng)可能性，可能會(huì)比較小一點(diǎn)啊……
不過(guò)，我也是和老戴維斯一樣的認(rèn)知。
杠桿這件事，本身是一個(gè)工具。每個(gè)人都有每個(gè)人的看法與用法。沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，絕對(duì)正確的答案。適合自己的最重要。
……其實(shí)，保險(xiǎn)公司投資組合中持有的債券和按揭投資，都是用客戶的錢購(gòu)買的。假設(shè)未來(lái)發(fā)生的客戶索賠沒(méi)有耗盡投資組合的資產(chǎn)，那么保險(xiǎn)公司就能累積一筆巨大的隱形資產(chǎn)，而這筆資產(chǎn)遲早屬于公司股東。耐心的投資者可以等待這些隱形資產(chǎn)不斷增長(zhǎng)，同時(shí)期待后續(xù)的其他投資者來(lái)發(fā)現(xiàn)其價(jià)值，從而推升股票價(jià)格。其他人的分期付款，加上支付的利息，最終會(huì)成就他們終生積累的財(cái)富。
——你看，大師就是大師。對(duì)商業(yè)模式有著奧卡姆剃刀的解釋。這就是一段話把商業(yè)模式講清楚了。而且非常透徹。
……通過(guò)自己用擁有牌照的公司進(jìn)行投資，這一特點(diǎn)賦予戴維斯周圍其他投資人所沒(méi)有的兩個(gè)優(yōu)勢(shì)：1，戴維斯通過(guò)公司買股票，可以使用更多的融資杠桿，因?yàn)槊绹?guó)證監(jiān)會(huì)允許公司比個(gè)人使用更多的融資杠桿。2，公司的融資可以享有更低的利率。
……戴維斯謹(jǐn)慎的使用美國(guó)證監(jiān)會(huì)所允許的最大融資額度——略高于50%，比起那些融資買了股票的倒霉前輩們，戴維斯買的都是打了折的保險(xiǎn)股票，這給了他一張安全網(wǎng)。
——注意??！戴維斯是終身使用杠桿的。但是，很多人看著就覺(jué)得我也可以。這里特別提一下。老戴維斯和我們的不同之處。
第一，他的杠桿就是融資本金的100%左右。書中后面有詳細(xì)解說(shuō)，1965年，他的銀行負(fù)債達(dá)到2000萬(wàn)美元，這樣，他的持股市值大約為4000萬(wàn)美元。
這意味著跌多少會(huì)爆倉(cāng)呢？大概跌掉50%左右的時(shí)候，會(huì)爆倉(cāng)。
也就是說(shuō)，按照市凈率0.5左右，融資買入保險(xiǎn)股，大概保險(xiǎn)股跌到0.25的時(shí)候，老戴維斯會(huì)爆倉(cāng)。
保險(xiǎn)股跌到pb=0.25的樣子。這個(gè)事情，到底概率多大。我想，老戴維斯作為一名保險(xiǎn)行業(yè)的老兵，應(yīng)該做過(guò)相當(dāng)程度的了解了。
第二，他的老婆很有錢啊，岳父家是名門啊，沃瑟曼家族啊。意味著什么？意味著，極限情況下，他的補(bǔ)充保證金避免爆倉(cāng)的可能性，非常非常大?。
老戴維斯，有這兩點(diǎn)很大的不同，才融資100%左右，跟我們首付50%買房的比例差不多。還是用公司來(lái)融資的。享有很多個(gè)人沒(méi)有的好處。（我懷疑，可能還在爆倉(cāng)保護(hù)方面，有一些條款。）而且，他的融資產(chǎn)生的利息，是可以抵稅的。
這是我們A股普通人融資融券比不上的。更不要說(shuō)，配資這件事了……
有時(shí)候，我認(rèn)為，我們作為投資者，很多功課是需要作深入一點(diǎn)的，再深入一點(diǎn)。
……他最喜歡問(wèn)的問(wèn)題之一是：“如果你有一顆具有特殊功能的銀色子彈，可以消滅一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，請(qǐng)問(wèn)你打算干掉哪一家公司？”
——我跟你說(shuō)，我好幾次去上市公司調(diào)研的時(shí)候，都極其極其想問(wèn)這個(gè)問(wèn)題。
但是，我沒(méi)有問(wèn)出來(lái)，我怕被趕出去……
后來(lái)，我私下通過(guò)朋友拜訪一些業(yè)內(nèi)人士，我就專門問(wèn)這個(gè)問(wèn)題。比如，您在行業(yè)這么多年，您覺(jué)得哪家公司排在你們公司之后，等等類似的。
這個(gè)問(wèn)題含金量很高啊！~
……戴維斯加入紐約證券分析師協(xié)會(huì)，一方面是為自己招攬生意，另一方面是支持格雷厄姆的呼吁。
——我發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象。很多長(zhǎng)壽投資者，都是與格雷厄姆有深度接觸的投資者。戴維斯也是其中之一。
這格雷厄姆是開(kāi)了光還是咋地？
……戴維斯雙擊。當(dāng)一家公司利潤(rùn)提升，推動(dòng)股票價(jià)格上漲，投資者賦予該股更高估值，推動(dòng)股價(jià)再次上漲。由于融資檔桿的運(yùn)用，戴維斯甚至從中實(shí)現(xiàn)了三重獲利。
——這里我說(shuō)一下我的感受。我之后的年終總結(jié)會(huì)更加深刻的闡述。（公眾號(hào)：謙和屋，qianhewu2008）我認(rèn)為，今年對(duì)這個(gè)問(wèn)題的思考，是我最大的收獲之一。
注意，戴維斯雙擊中，是有賣出這個(gè)選項(xiàng)的。他的體系中，買入和賣出是同等重要的。
而巴菲特，芒格的體系中，賣出這個(gè)選項(xiàng)，是弱化了的。
他們強(qiáng)調(diào)買入，而最好不要賣出。這里面是因?yàn)橥顿Y者本身商業(yè)模式的不同，資金量的不同，導(dǎo)致的結(jié)果。
你看，這二者，都出大師。
沒(méi)有誰(shuí)更好一點(diǎn)，只有誰(shuí)更加適合自己的情況而已。
而我認(rèn)為，我接下來(lái)的研究?jī)?nèi)容，是需要更加多一點(diǎn)比例在估值的利潤(rùn)上面。這是后話，下文再跟各位好朋友們分享哈。
……他所喜歡的雷諾茲鋁業(yè)公司，其股價(jià)始終低于1956年高點(diǎn)。……他和他的分析師同行參觀了公司巨大的展廳，展廳里從地面到天花板，堆放著與實(shí)物同樣大小的產(chǎn)品模型。……謝爾比（大戴維斯）回到辦公室，奮筆疾書，寫了一篇熱情洋溢的回顧，并大力推薦當(dāng)時(shí)已經(jīng)40倍市盈率的雷諾茲鋁業(yè)。他估計(jì)未來(lái)每三年公司盈利可以翻一番。這樣，一個(gè)看起來(lái)昂貴的東西就變成了令人尖叫的便宜貨。他認(rèn)為，這是一只完美的成長(zhǎng)股，畢竟雷諾茲鋁業(yè)自成立以來(lái)一直保持高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。
……這是一個(gè)典型的謝爾比進(jìn)行公司實(shí)地調(diào)研，與管理層交談，反而令其誤入歧途的反面案例?！@也讓他意識(shí)到，一般而言，公司管理層會(huì)強(qiáng)調(diào)公司積極正面的一面，而忽略消極負(fù)面的一面。
——這里，我談一下我自己的切身體會(huì)。我也是這幾年不斷的去上市公司實(shí)地調(diào)研?？催^(guò)形形色色的上市公司董事長(zhǎng)，高管團(tuán)隊(duì)。
這里面我?guī)缀跽也坏綄?duì)自己公司，行業(yè)沒(méi)有信心的人。
想想也明白，沒(méi)有信心，肯定就不會(huì)出來(lái)了?；蛘?，沒(méi)有信心，公司就被淘汰了。對(duì)么？
說(shuō)到底，只要是上門調(diào)研，你出發(fā)前，就可以知道，將來(lái)看到的公司董事長(zhǎng)，高管團(tuán)隊(duì)，一定會(huì)給你帶來(lái)燦爛的規(guī)劃與未來(lái)。
所以，我后來(lái)調(diào)研的時(shí)候，非常注意一些其他的地方。大致有幾樣。
第一，進(jìn)到公司，看整體的氛圍，氣場(chǎng)。是不是與行業(yè)匹配。尤其是董事長(zhǎng)，高管團(tuán)隊(duì)，是不是與行業(yè)匹配。
舉例，你如果去一家建材行業(yè)調(diào)研，發(fā)現(xiàn)，核心團(tuán)隊(duì)穿金戴銀，高談闊論，這就是與行業(yè)，企業(yè)不匹配。
而你如果去一家媒體公司調(diào)研，發(fā)現(xiàn)，核心團(tuán)隊(duì)穿得破破爛爛，拘謹(jǐn)極了，那么，這也是與行業(yè)企業(yè)不匹配。
我去調(diào)研的時(shí)候，首先看這個(gè)。因?yàn)?，這個(gè)氛圍，氣場(chǎng)，感覺(jué)，是看財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)看不出來(lái)的。我和他們聊，也是聊這些內(nèi)容，看看對(duì)事業(yè)本身的熟悉度，專注度，投入度。
第二，看公司整體整潔，干練，順暢情況。
我之前和一位前輩聊天。請(qǐng)教他，問(wèn)：您全國(guó)有這么多分公司，幾萬(wàn)人，你去分公司的時(shí)候，到底怎么考察這個(gè)公司好不好?。恳?yàn)?，可以想象得到，這個(gè)公司知道您來(lái)了，一定會(huì)弄得好好的迎接您啊。
他說(shuō)：我就去看廁所。一進(jìn)去就知道這家公司好不好了。
當(dāng)時(shí)聽(tīng)了，大為吃驚。思路清奇??！
后來(lái)驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)的確如此。
現(xiàn)在，各位其實(shí)去餐廳就能驗(yàn)證到，如果一家餐廳廁所臟兮兮的，這家餐廳非常好的概率，其實(shí)是很低的。
總之，實(shí)地調(diào)研這件事，非常有必要，也很重要！但是，具體的細(xì)節(jié)非常多，每個(gè)人會(huì)有不同的視角。我自己做過(guò)實(shí)業(yè)，知道一些情況，我就會(huì)依照我自己的理解，多去我看得懂的地方看看，了解情況。
……從1969——1970年的熱身預(yù)備到最終令人吃驚的結(jié)局，一大批損失累累的受害者，從高科技股中抽身逃離，將資金轉(zhuǎn)投到安全的藍(lán)籌股上，這些藍(lán)籌股被稱為“漂亮50”，但當(dāng)大眾都開(kāi)始追逐“漂亮50”之后，這個(gè)策略就失靈了。那些在自己的投資組合里抱著寶麗來(lái)，迪士尼，雅芳一起睡覺(jué)的人，一覺(jué)醒來(lái)，卻發(fā)現(xiàn)經(jīng)歷了一場(chǎng)財(cái)富被吞噬的夢(mèng)魘，這些股票從高峰到低估，大跌了79%——85%啊。
——是不是很熟悉，2018年年初的A股，是不是也掀起一場(chǎng)藍(lán)籌之熱？我們現(xiàn)在回頭看，其實(shí)，應(yīng)該很有感覺(jué)。這也是我接下來(lái)非常非常需要花時(shí)間研究的地方。
找到好股票是完成第一步，能夠保證大概率不輸。然而，等待好價(jià)格，才是完成大概率贏的第二步。
這二者，當(dāng)然，找到一個(gè)，已經(jīng)夠賺了，但是，真正要繼續(xù)提升的話，非得二者兼具?。
……幸虧沒(méi)聽(tīng)格雷厄姆的話?！澳贻p人，不要絕望，你正面臨著一個(gè)你們這代人一生中最偉大的買入機(jī)會(huì)之一。好好干。”格雷厄姆說(shuō)的是對(duì)的，但是他卻給了謝爾比一個(gè)具有誤導(dǎo)性的建議：買入蓋可。所幸的是，謝爾比沒(méi)有聽(tīng)過(guò)這個(gè)建議。對(duì)于紐約風(fēng)險(xiǎn)基金的投資人而言，這實(shí)在是莫大的幸運(yùn)。
——姜還是老的辣！1974年，格雷厄姆剛剛過(guò)完八十大壽，也就是可以推測(cè)出來(lái)，大概是1974年的中旬。
這個(gè)時(shí)候，蓋可的價(jià)格是多少？大概是7-10美元。
1976年股東會(huì)后，跌至2美元。這樣看，應(yīng)了文中那句話——幸虧沒(méi)聽(tīng)格雷厄姆的話。
如果真的如此，那么，格雷厄姆也不是格雷厄姆了！
可是，你大爺永遠(yuǎn)是你大爺。
格雷厄姆永遠(yuǎn)是格雷厄姆。
要知道，格雷厄姆在買入蓋可之前，這輩子賺的所有錢，還沒(méi)有他買入蓋可之后賺得多。
如果有一位老者，頂尖巨匠，在他家里喝著茶告訴你，要買哪只股票的時(shí)候，最好非常非常非常認(rèn)真的去看看。因?yàn)?，這個(gè)答案，或許他積累了一輩子的經(jīng)驗(yàn)，才得出一個(gè)決策。如果還不靈敏的，準(zhǔn)確的去思考的話。最后，也只能望洋興嘆了。（事實(shí)上，老戴維斯后來(lái)也賣掉了蓋可保險(xiǎn)，成為其終身遺憾，后文詳述。）
如果買了，當(dāng)然，會(huì)遭遇打三折，兩折的結(jié)局。但是，隨后的幾十倍上百倍的漲幅更令人印象深刻。
那句話真的要改成——真該聽(tīng)聽(tīng)格雷厄姆的話！~
此時(shí)此刻，巴菲特做了什么？
在蓋可跌到2美金左右，巴菲特去拜訪了蓋可的總裁拜恩，然后，以2.125美金買入，1980年，以12.8美金加倉(cāng)接近2000萬(wàn)美金，平均成本來(lái)到6.55美金。巴菲特買入的市盈率大概4倍多一點(diǎn)。再然后，巴菲特就是巴菲特了。
這才是面對(duì)格雷厄姆這樣大師的正確打開(kāi)方式啊……（當(dāng)然，這其中巴菲特的干預(yù)，起到了決定性作用，這是后話。）
……戴維斯作為蓋可保險(xiǎn)最大的股東，此刻卻成為最大的輸家，格雷厄姆也比他好不了多少。……格雷厄姆將畢生的大部分身價(jià)投投入了這家下沉的企業(yè)。
——我在研究長(zhǎng)壽投資者系列的時(shí)候，有兩大著名發(fā)現(xiàn)哈。
第一個(gè)，就是巴菲特致股東的信多次提到格雷厄姆，可是，格雷厄姆幾乎所有的著作，卻從未提到過(guò)這位他最有名的徒弟——巴菲特。
我不知道是為什么。
第二個(gè)就是，格雷厄姆一生保守，確保一生不會(huì)輸，但是，這一生賺錢的總量，最后卻不及大部分身家持倉(cāng)的這一只蓋可保險(xiǎn)。
就像老天爺開(kāi)了個(gè)玩笑，格雷厄姆用一生保證自己不虧，老天爺卻最后獎(jiǎng)勵(lì)了他一次巨大的盈利。這次盈利超過(guò)前幾十年的總和。
我總覺(jué)得，這非常非常有意思。
當(dāng)然，請(qǐng)注意，格雷厄姆敢于全倉(cāng)壓進(jìn)蓋可保險(xiǎn)，各位要注意一下具體情況。
格雷厄姆是1947年蓋可保險(xiǎn)沒(méi)有上市的時(shí)候，就買了一半的股份，然后，蓋可保險(xiǎn)上市了，這是IPO??！~
而格雷厄姆一度擔(dān)任過(guò)蓋可保險(xiǎn)的主席。各位朋友們看看，這樣的前提下，才大部分身家壓進(jìn)一只股票。這和很多全倉(cāng)樂(lè)視，中車，有著本質(zhì)的區(qū)別啊！
……經(jīng)過(guò)一番激烈的爭(zhēng)吵，戴維斯怒氣沖沖的離開(kāi)了會(huì)議室，回到自己辦公室之后，立刻拋售了他手中持有的全部蓋可保險(xiǎn)股份。當(dāng)時(shí)，蓋可保險(xiǎn)已經(jīng)漲到了最初的4倍，從2美金上升到8美金，這應(yīng)該感謝巴菲特的大力買入。……直到晚年，戴維斯都在為賣掉蓋可保險(xiǎn)而感到后悔。
——怎么說(shuō)呢！我總覺(jué)得，戴維斯家族在運(yùn)氣方面就差那么一口氣。
老戴維斯為數(shù)不多的失誤，其中之一就是在蓋可保險(xiǎn)上，可以想象，老戴維斯不賣掉蓋可保險(xiǎn)的話，將會(huì)有多大收益。
這樣的強(qiáng)人，到晚年都在后悔這件事，就知道，這件事多么令人郁悶！尤其是老戴維斯和格雷厄姆，巴菲特關(guān)系匪淺，以及，還是蓋可保險(xiǎn)的董事的前提下。
大戴維斯也是如此，明明和格雷厄姆面談了，格雷厄姆作為持有該公司30余年的老股東，還一度是蓋可保險(xiǎn)的主席，也建議他買入。
就這樣，大戴維斯硬是沒(méi)有買入，還覺(jué)得，還好沒(méi)有聽(tīng)格雷厄姆的話。
你看，有趣不有趣，沉浮保險(xiǎn)領(lǐng)域幾代人，硬是活生生放走了蓋可保險(xiǎn)。
天啊，時(shí)也命也啊！有時(shí)候，不得不嘆服，命運(yùn)的有趣??！
……在老戴維斯投資生涯后期，他不再局限于自己原先偏好的行業(yè)，開(kāi)始嘗試各種不同的行業(yè)。
——條條道路通羅馬。格雷厄姆老年的時(shí)候，卻是從分散走到了集中，而老戴維斯卻反過(guò)來(lái)了，從集中（集中保險(xiǎn)行業(yè)）走到了分散。
殊途同歸。其實(shí)，這也向世人證明，不管是分散還是集中，都能出大師。
我覺(jué)得，獨(dú)立思考很重要。
分散和集中，本來(lái)都是策略，而且，都是成功的策略，都能登堂入室。關(guān)鍵是，哪種策略更加適合自己而已。
……整個(gè)80年代，戴維斯持有的保險(xiǎn)組合為他帶來(lái)了5億美金的新增財(cái)富。來(lái)自他核心資產(chǎn)的增值超過(guò)了出借股票，日間交易以及參考價(jià)值線而投資的數(shù)以百計(jì)的不同股票帶來(lái)的收益總和。這些新收益具有偶然性和多元化。
——最終，業(yè)績(jī)說(shuō)明一切。還是核心組合帶來(lái)的增值最大。不輸和大贏在這里，是有差別的。還有啊，80年代，利潤(rùn)達(dá)到5億美金，嘖嘖嘖……
……“你不會(huì)從我這里得到任何金錢，這樣，你就不會(huì)被剝奪自己賺錢的樂(lè)趣?！?/strong>
——嘿，我的子孫們，這句話，我送給你們！
……安德魯.戴維斯意志消沉，擔(dān)心無(wú)法完成自己的承諾，他尋求父親的意見(jiàn)，希望謝爾比給他一些有深度的建議，關(guān)于如何應(yīng)對(duì)熊市，就像當(dāng)年父親在1973-1974年遇見(jiàn)的熊市一樣。安德魯?shù)玫饺齻€(gè)字：“堅(jiān)持??！”這并不是他期望得到的，但不久之后，他意識(shí)到這三個(gè)字是一位“老兵”可以給他的唯一明智回答。
——在2018年年底，A股跌破2500點(diǎn)的時(shí)候，我覺(jué)得，快要支持不住的朋友，應(yīng)該把這三個(gè)字掛起來(lái)，每天看一下……
……鑒于像微軟這樣快速成長(zhǎng)的公司為其創(chuàng)始人所創(chuàng)造的驚人財(cái)富，你一定會(huì)認(rèn)為投資于價(jià)格高昂，成長(zhǎng)快速的股票，會(huì)使一些選股者榮登美國(guó)福布斯400富豪榜，然而，事實(shí)上沒(méi)有一個(gè)億萬(wàn)富翁或準(zhǔn)億萬(wàn)富翁是從這條道上混出來(lái)的，戴維斯和巴菲特十位數(shù)的身家都來(lái)自價(jià)值陣營(yíng)，他們以合理價(jià)格購(gòu)買成長(zhǎng)。
——各位朋友們看清楚了，這一點(diǎn)，非常非常重要。
價(jià)值與增長(zhǎng)，從來(lái)都是好事情。
但是，關(guān)鍵是！關(guān)鍵是！付出的價(jià)格。成長(zhǎng)當(dāng)然好，但是，一定要至少，至少，是合理的價(jià)格！
……蓬勃火熱的快速成長(zhǎng)股和穩(wěn)步前行的價(jià)值股之間存在一個(gè)中間地帶，有一類利潤(rùn)能持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)又合理的股票。一般而言，合理的股價(jià)不會(huì)存在于那些熱門的行業(yè)里，這樣，折中型投資者自然就不會(huì)涉及那些華而不實(shí)，危險(xiǎn)的領(lǐng)域，例如，互聯(lián)網(wǎng)類股票。
——其實(shí)，這就是我2018年的重要思考之一。在稍晚點(diǎn)的年終匯報(bào)會(huì)詳細(xì)分享給各位好朋友們。（公眾號(hào)：謙和屋，qianhewu2008）投資的的確確不是簡(jiǎn)單的買便宜，或者買增長(zhǎng)。
而是，執(zhí)中。
最后，我分享一點(diǎn)我的淺見(jiàn)與書中一個(gè)故事結(jié)尾。各位辛苦了，我的拙文太冗長(zhǎng)了，堅(jiān)持到這里，感恩感恩！~
戴維斯，你學(xué)不會(huì)！
請(qǐng)各位注意，論長(zhǎng)期投資，長(zhǎng)達(dá)四五十年的記錄，還能保持20%左右的復(fù)利。這樣的牛人，目前看來(lái)，只有巴菲特和老戴維斯。
但是！但是，老戴維斯是靠著杠桿取得的。這一點(diǎn)，各位要特別注意。他的杠桿是融資融券。而巴菲特，尤其是中年青年時(shí)期的巴菲特，他的成績(jī)，是沒(méi)有杠桿的。后來(lái)收購(gòu)了保險(xiǎn)公司以后，有杠桿。
但是，他的杠桿和我們理解的杠桿，是不一樣的。
因?yàn)?，幾乎沒(méi)有爆倉(cāng)的可能性。
那么，有人要問(wèn)了，老戴維斯這樣的方式，是有爆倉(cāng)可能性的啊。他不也做得很好？我為什么不能學(xué)呢？我只說(shuō)我個(gè)人的體會(huì)??！
老戴維斯是誰(shuí)？美國(guó)駐瑞士大使?。∨笥褌?！他的先祖，是五月花登錄美國(guó)的那批人啊。與此同時(shí)，老戴維斯的夫人，是來(lái)自于一個(gè)富有的家族——沃瑟曼家族，家世顯赫。也就是又有權(quán)又有錢。
這樣的前提下，他還有交易所的席位，用公司來(lái)融資，更低利率，說(shuō)不定，還有其他條款保護(hù)。
那么，這樣看，意味著，萬(wàn)一出現(xiàn)緊急情況，他后續(xù)補(bǔ)保證金的深度，是我們普通人難以測(cè)度的。
這是外因，再看看內(nèi)因。
戴維斯終身研究保險(xiǎn)業(yè)，并且還是不折不扣的局內(nèi)人，可不是去KFC就號(hào)稱自己來(lái)自世界500強(qiáng)公司的那種哦！~是真正的局內(nèi)人！這種深度參與，讓他可以非常深刻且有足夠的人脈搞清楚保險(xiǎn)公司的底細(xì)。
這內(nèi)外二因，才讓他能夠融資去投資的?。?/strong>
這不是我們普通人靠報(bào)表分析，草根調(diào)研就去賣了房子，然后融資融券，去買股票的?。?/p>
就這樣，70年代中期，老戴維斯也損失慘重。跌去60%，按正常來(lái)說(shuō)，這就爆倉(cāng)了?？墒?，老戴維斯沒(méi)有……
這，真的不是誰(shuí)都學(xué)得會(huì)的！
我認(rèn)為，戴維斯家族，最值得我們學(xué)習(xí)的，應(yīng)該有兩點(diǎn)。
第一點(diǎn)，戴維斯雙擊的深刻思考。
這一點(diǎn)，石破天驚。
同時(shí)包含了兩個(gè)賺錢的層面，一個(gè)是企業(yè)方面的，一個(gè)是市場(chǎng)先生的。
而戴維斯雙擊用優(yōu)美且簡(jiǎn)短的話語(yǔ)做了清晰的闡述。用戴維斯來(lái)命名，實(shí)至名歸！
第二點(diǎn)，家族財(cái)富傳承。包含有形財(cái)富與無(wú)形財(cái)富。從爺爺開(kāi)始涉足家族的教育，不僅僅是爸爸教兒子，與此同時(shí)，還有爺爺教孫子。
用幾代人的力量，在一個(gè)行業(yè)深耕。代代傳承。這點(diǎn)，非常非常值得后世的我們學(xué)習(xí)。
最后，一個(gè)故事，令我淚流滿面。
……1992年的一天，老戴維斯來(lái)到克里斯.戴維斯（孫子輩戴維斯）的辦公室。帶來(lái)了一個(gè)巨大的藍(lán)色活頁(yè)夾。里面是厚厚的電腦打印稿?？死锼箯念^翻閱，翻著翻著，他突然意識(shí)到自己正在閱讀的是爺爺戴維斯的職業(yè)生涯?！?，謝爾比（大戴維斯）也沒(méi)有見(jiàn)過(guò)。
……幾小時(shí)之后，克里斯將資料放在背包里，騎自行車回到他的公寓?！?dāng)天傍晚，他搭乘火車回到家里，謝爾比和克里斯父子二人坐在餐廳的桌旁，一頁(yè)一頁(yè)翻閱老戴維斯給的資料，查看上面的持股記錄。
……謝爾比留意到這些持股中，有十幾只股票是他曾經(jīng)持有和推薦過(guò)的?！€有房利美，謝爾比在80年代初以來(lái)持有和推薦過(guò)該股。還有紐約風(fēng)險(xiǎn)基金，這樣說(shuō)來(lái)，老戴維斯也買了謝爾比的基金，但沒(méi)有聲張。
還有英特爾，……謝爾比大力推薦英特爾給老戴維斯，但遭到父親一口回絕。（可是，老父親卻暗暗買了英特爾。）
翻閱的過(guò)程，謝爾比一句話也沒(méi)有說(shuō)，但是克里斯可以看出他被感動(dòng)了，因?yàn)檫@些資料表明老戴維斯悄悄地采取了他的建議，并投資了他所鐘愛(ài)的股票，還投資了他的基金。
克里斯回憶說(shuō)：“英特爾，房利美，紐約風(fēng)險(xiǎn)基金，這些詞對(duì)于父親而言，是他成年之后，一生都在等待的贊譽(yù)之詞，但爺爺從來(lái)沒(méi)有親口說(shuō)出來(lái)過(guò)。”
或許，這便是父愛(ài)，傳承之愛(ài)。沒(méi)有言語(yǔ)，只有力挺。
斯?fàn)柋?庫(kù)洛姆.戴維斯家族
斯?fàn)柋?庫(kù)洛姆.戴維斯（1909年4月1日出生－1994年5月24日，白羊座，享年85歲。一次婚姻，1932年1月4日與凱瑟琳Kathryn Wasserman Davis結(jié)婚，直至終身?；辇g62年。凱瑟琳活了106歲，于2013年去世。）
最后，請(qǐng)?jiān)试S我將這篇拙文致敬——斯?fàn)柋?庫(kù)洛姆.戴維斯家族（Shelby Cullom Davis）！
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