今天的這篇文章，我在剛剛過(guò)去的那個(gè)周末就準(zhǔn)備好了。
主要是想聊聊中國(guó)平安。
因?yàn)樽蛱熘薪橥茝V的緣故，沒(méi)能及時(shí)推送。
結(jié)果大家都知道了，昨天平安的股價(jià)大漲。
一天的漲跌不算什么，勿大驚小怪。
也不影響我這篇文章所要講的核心邏輯、核心觀點(diǎn)。
今年以來(lái)，中國(guó)平安股價(jià)不彰。
哪怕是經(jīng)過(guò)昨天的上漲，它今年以來(lái)的股價(jià)還是下跌的——大約是下跌了3.38%，同期上證上漲了近１３%，深證成指漲超３１%，創(chuàng)業(yè)板這段時(shí)間有些低迷，但也上漲了近５０%。
可以說(shuō)，這些年一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)的平安，今年以來(lái)，至少到目前為止，股價(jià)表現(xiàn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤的。
之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的局面，是因?yàn)榻衲甑氖袌?chǎng)主要還是在擔(dān)心它的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
平安的利潤(rùn)，約有６－７成來(lái)源于壽險(xiǎn)的貢獻(xiàn)。
而這兩年，平安在主動(dòng)進(jìn)行壽險(xiǎn)改革，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)在忍受轉(zhuǎn)型期帶來(lái)的陣痛。
平安的壽險(xiǎn)改革主要聚焦在三個(gè)方面：一是渠道，二是科技，三是產(chǎn)品。
主要目的是清除掉壽險(xiǎn)中的低價(jià)值業(yè)務(wù)，以效率驅(qū)動(dòng)代替規(guī)模驅(qū)動(dòng)。
渠道改革的主體，是代理人隊(duì)伍的改革。
說(shuō)白點(diǎn)，平安認(rèn)為現(xiàn)在代理人的整體素質(zhì)已經(jīng)跟不上時(shí)代的發(fā)展，拉保單的效率和拉來(lái)保單的價(jià)值率都比較低——這一點(diǎn)，需要改變。
希望通過(guò)改革，未來(lái)能以更優(yōu)質(zhì)的代理人隊(duì)伍，配以科技網(wǎng)絡(luò)的延展和產(chǎn)品的優(yōu)化，最終提高壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的整體增長(zhǎng)和利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
所以平安的壽險(xiǎn)改革，代理人隊(duì)伍的提升是其中最基礎(chǔ)、可能也是最重要的一項(xiàng)。
壽險(xiǎn)方面，平安最好的對(duì)標(biāo)選手，非友邦保險(xiǎn)莫屬。
平安是大陸保險(xiǎn)業(yè)的旗手，友邦是深耕亞太的國(guó)際化的保險(xiǎn)業(yè)旗手——在國(guó)際上諸多名優(yōu)壽險(xiǎn)公司中，最精通大中華地區(qū)的業(yè)務(wù)。
所以友邦的經(jīng)營(yíng)歷史，可能對(duì)平安更有啟示意義。
友邦中國(guó)于１９９２年開(kāi)始在大陸率先引入代理人制度。
２０１０年，對(duì)代理人渠道進(jìn)行了重大改革，開(kāi)始執(zhí)行“最優(yōu)秀代理”策略和“營(yíng)銷２.０方案”。
主打保障產(chǎn)品，專注招聘人才，以最佳的培訓(xùn)課程，建立領(lǐng)先市場(chǎng)的生產(chǎn)力與客戶服務(wù)水平。
２０１８年，友邦又開(kāi)啟“營(yíng)銷３.０時(shí)代”，更加強(qiáng)調(diào)提供高品質(zhì)、專業(yè)有溫度的服務(wù)體驗(yàn)。
友邦的推銷員開(kāi)始由過(guò)去的“保障專家”向未來(lái)的“健康管理專家”過(guò)渡。
也就是說(shuō)，自代理人制度設(shè)立以來(lái)，友邦先后進(jìn)行了兩次重大的代理人隊(duì)伍改革，第一次從２０１０年開(kāi)始，第二次從２０１８年開(kāi)始。
２０１８年的這一次，還沒(méi)有完全結(jié)束。
所以對(duì)平安代理人改革最有啟發(fā)意義的，應(yīng)該是友邦２０１０年開(kāi)始的那次代理人制度改革。
我們簡(jiǎn)要回顧一下那一次友邦代理人改革的過(guò)程及變化。
我剪切制作了三張圖表，可以清晰展示友邦的這個(gè)變革過(guò)程。
第一張圖表——反應(yīng)的是改革中的友邦代理人數(shù)量的變化：
友邦的改革，從２０１０年起。
啟動(dòng)之初，代理人隊(duì)伍約2.37萬(wàn)人，爾后逐年下降，一直降到2013年底的1.5萬(wàn)人。
最大降幅36.7%。
這個(gè)降幅不可謂不小，但邏輯很少理解：低素質(zhì)的代理人被削減，人數(shù)自然下降。
但這個(gè)過(guò)程，不是單純只有一個(gè)下降的維度，還有一個(gè)招攬更多優(yōu)秀人才進(jìn)行替換的維度。
所以當(dāng)這個(gè)下降和替換達(dá)到某種均衡狀態(tài)后，代理人隊(duì)伍又開(kāi)始正向增長(zhǎng)。
２０１４年及以后增長(zhǎng)的代理人，都是符合新標(biāo)準(zhǔn)的代理人。
經(jīng)歷過(guò)這個(gè)下降、替代、均衡、再上升的過(guò)程之后，友邦的代理人隊(duì)伍脫胎換骨。
第二張圖表——反應(yīng)的是改革中的友邦保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速的變化：
改革啟動(dòng)前后，友邦的保費(fèi)增速有個(gè)明顯的下降過(guò)程。
但是開(kāi)始改革后僅１年，保費(fèi)增速就觸底了——２０１２年保費(fèi)收入增速就重新正向擴(kuò)張。
大家對(duì)比一下代理人數(shù)的變化年份：２０１２年、２０１３年友邦的代理人數(shù)還在減少，但保費(fèi)收入增速開(kāi)始重返正向增長(zhǎng)了。
２０１４年代理人也開(kāi)始觸底反彈后，保費(fèi)的增長(zhǎng)更有明顯的爬升。
第三張圖表——反應(yīng)的是友邦新業(yè)務(wù)價(jià)值率的變化：
保費(fèi)的增長(zhǎng)，代理了量；
價(jià)值率的提升，代表了質(zhì)。
改革的最終和最優(yōu)目的，就是實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
大家看，伴隨著代理人隊(duì)伍的改革，無(wú)論友邦中國(guó)，還是友邦保險(xiǎn)的整體，新業(yè)務(wù)價(jià)值率都在明顯上升。
這種變化，在邏輯上好理解：改革就是要削減掉低價(jià)值產(chǎn)品，所以削減之初，保費(fèi)收入下降了，但新業(yè)務(wù)的價(jià)值率反而上升了。
對(duì)比上述三大變化，我們看一下目前中國(guó)平安正在進(jìn)行的壽險(xiǎn)改革。
平安的此番改革，是從２０１９年開(kāi)始的。
改革之前，即２０１８年底，平安的代理人隊(duì)伍約為１４２萬(wàn)，２０１９年底下降至１１７萬(wàn)，降幅高達(dá)１７.７%。
今年一季報(bào)顯示，平安的代理人數(shù)繼續(xù)下降至113萬(wàn)人，比年初下降3%。
代理人數(shù)的變化，跟友邦２０１０如出一轍。
伴隨著代理人數(shù)量的下降，平安壽險(xiǎn)的保費(fèi)增速，也同步下降。
截止到今年７月，平安的保費(fèi)收入公告顯示，平安壽險(xiǎn)（包括健康險(xiǎn)）的保費(fèi)收入，同比還是下降的。
同比下降大約３.７２%。
當(dāng)然，好消息是，總保費(fèi)今年以來(lái)降幅逐月收窄。
而分月份看，今年６月壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)月收保費(fèi)３８１億，７月份月入保費(fèi)３４３億，而去年同期，６月單月保費(fèi)收入３６６億，７月保費(fèi)收入３２７億——月入保費(fèi)在６月份就已經(jīng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)！
如果這個(gè)趨勢(shì)能得到保持，則總保費(fèi)收入也能很快迎來(lái)拐點(diǎn)。
最后，伴隨著改革，平安壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值率也在不斷的提高中。
改革伊始，代理人數(shù)、保費(fèi)收入都會(huì)下降，但是新業(yè)務(wù)價(jià)值率一直在正向增長(zhǎng)。
跟友邦當(dāng)年的代理人改革完全相同！
講這些，我不知大家看明白了沒(méi)有？
我是想告訴大家，目前的平安壽險(xiǎn)，從體征表現(xiàn)上來(lái)看，顯然還處在改革帶來(lái)的陣痛中。
平安代理人改革推行的優(yōu)才計(jì)劃，目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。
按平安的標(biāo)準(zhǔn)，平安目前的代理人隊(duì)伍中，能稱得上優(yōu)才的，占比只有１０%。
通過(guò)裁減和替換，觸底再反彈，根據(jù)友邦的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)過(guò)程至少還需要持續(xù)２－３年。
人數(shù)回升到改革之初，友邦當(dāng)年用了５年時(shí)間。
中國(guó)平安也應(yīng)該會(huì)經(jīng)歷這樣一個(gè)過(guò)程。
保費(fèi)收入降幅在收窄，單月已實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，最快今年下半年，最遲明年上半年，總保費(fèi)收放應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)正向增長(zhǎng)。
至于它的新業(yè)務(wù)價(jià)值率，跟友邦整體進(jìn)行對(duì)比，至少還有２０個(gè)百分點(diǎn)的提升空間，跟友邦中國(guó)進(jìn)行對(duì)比，則至少還有４０個(gè)百分點(diǎn)的提升空間。
所以一旦改革成功，中國(guó)平安的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，上升空間還非常大。
上述三大體征中，新業(yè)務(wù)價(jià)值率一直在增長(zhǎng)，代理人數(shù)量穩(wěn)定回升需要時(shí)間最漫長(zhǎng)，而保費(fèi)增速的觸底反彈，則最能代表改革的成效。
所以，我認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)平安的改觀，最大的可能，是在壽險(xiǎn)保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)之后。
至于股價(jià)，應(yīng)該會(huì)在這個(gè)拐點(diǎn)出現(xiàn)的前后有所反應(yīng)。
如上所述，我推測(cè)這個(gè)拐點(diǎn)，從單月看已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了拐點(diǎn)，整體的拐點(diǎn)，最快會(huì)在今年下半年出現(xiàn)。
最近平安的股價(jià)實(shí)際上已經(jīng)比較強(qiáng)了，從今年最低處的６６元上下，回升到了昨天的８０余元，漲幅已經(jīng)高逾２０%。
可能這是先知先覺(jué)的資金，開(kāi)始在布局。
當(dāng)然嘍，無(wú)論拐點(diǎn)是在今年下半年，還是在明年上半年出現(xiàn)，都不能改變一個(gè)基本的事實(shí)——以內(nèi)含價(jià)值進(jìn)行估值，目前的中國(guó)平安，就處在歷史底部區(qū)域：
圖中淺藍(lán)線是平安的ＰＥＶ曲線，相比２０２０年底的內(nèi)含價(jià)值（保守估計(jì)約７６元上下），目前的ＰＥＶ估值略近于１倍。
這個(gè)數(shù)值近１０年來(lái)，最低時(shí)為２０１３－２０１４年間創(chuàng)下的０.８倍紀(jì)錄，此后再也沒(méi)有新低過(guò)。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，平安的ＰＥＶ?jǐn)?shù)值處于１倍上下時(shí)，就是最好的投資機(jī)會(huì)。
從估值上看，平安隨時(shí)來(lái)一波行情，沒(méi)有任何問(wèn)題。
看起來(lái)，現(xiàn)在股價(jià)在走強(qiáng)，但價(jià)值回歸之路，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位。
壽險(xiǎn)改革成效在保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值率實(shí)現(xiàn)比翼齊飛后，平安的股價(jià)一定會(huì)更有想像力。
在我眼里，目前的平安，萬(wàn)事俱備，只待東風(fēng)。
長(zhǎng)線投資者，一定要把眼界放寬，一定要把關(guān)注的重點(diǎn)聚焦在企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)上來(lái)。
至于股價(jià)，它是市場(chǎng)的噪聲、企業(yè)業(yè)績(jī)的副產(chǎn)品。
全文完。
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