價值投資的鼻祖格雷厄姆提出了安全邊際這個概念，我認(rèn)為這個概念有劃時代的意義。安全邊際的深刻內(nèi)涵在于，股票將不再是一個交易的籌碼，他是有價值的，以低于價值的價格買入，可以得到保護(hù)。安全邊際這個概念的定義在某種意義上也區(qū)分了投資和投機(jī)。是否基于價值進(jìn)行股票選擇，是否以低于價值的價格買入，這是確定投資和投機(jī)的核心區(qū)別。很多價值投資是嚴(yán)格的遵循了格雷厄姆的理念，這個理念確實有道理，邏輯非常清晰。但是在執(zhí)行過程中，我認(rèn)為包括格老，包括多數(shù)人其實是出現(xiàn)了偏差：對于長期價值注重不夠，更注重短期價值，賬面價值，有形資產(chǎn)。相對而言，格老這么做還是有道理的，因為他可以做到控股某一個公司，然后將其破產(chǎn)清算（這是一個血淋淋的過程，后來巴菲特轉(zhuǎn)向投資優(yōu)秀公司，部分原因在于不能忍受清算企業(yè)的殘酷。），但是普通投資根本做不到這一點。所以普通投資者在購買一些基本面不夠優(yōu)秀，但是足夠便宜的股票時就出現(xiàn)了偏差。所以我們在學(xué)習(xí)一個人，一個理論時，還有注意其背景，不能盲目的學(xué)習(xí)。這里比較諷刺的是，格雷厄姆最好的一筆投資恰恰不是買了低估值的普通股，而是買了優(yōu)秀公司。首先我們要肯定是格老的安全邊際給投資者指明了道路，再好的公司都不能買貴了。但是接下來我們要說的，最大的安全邊際是好公司。好公司能夠給我們提供很多保護(hù)，即使當(dāng)時買貴了，長期看，還是一筆好投資。對于普通股投資來說，在幾千只股票中選擇是很難的，一些平庸公司的未來存在很大的不確定性，沙里淘金是很挑戰(zhàn)投資者能力的。即使當(dāng)時買的便宜，但是拉長時間看，由于不那么出眾的業(yè)績，之前的便宜已經(jīng)被平庸吞噬了。時間是好公司的朋友，是平庸公司的敵人。選擇最優(yōu)秀的公司，可以減少投資者選擇的難度。這本身就是一種安全邊際。何況優(yōu)秀公司的長遠(yuǎn)回報會讓我們當(dāng)時的付出更有價值。前面兩個安全邊際，一個是好價格，一個是好公司。但是無論我們選擇了多么好的公司，我們都有可能看走眼，公司都有可能出意外。以公認(rèn)的A股最好的公司貴州茅臺為例，萬一茅臺鎮(zhèn)發(fā)生了大地震，茅臺的窖池毀了，這個時候全倉茅臺會是什么代價。這個結(jié)果我們是否可以承受。哪怕這個事情幾輩子都不會發(fā)生，但是萬一發(fā)生了呢？所以分散投資是另外一個安全邊際，規(guī)避認(rèn)知風(fēng)險，規(guī)避小概率事件、規(guī)避政策風(fēng)險，分散投資給我們有系上了一個安全帶。不同人看似在一段時間取得差不多相同的收益，但是風(fēng)險加權(quán)系數(shù)其實是看不見的收益。在你賺錢時，他默默躲在身后，隱去功與名；在你遇到危機(jī)時，他挺身而出，撐起一片天。
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