今年是非常特殊的一年，疫情疊加復(fù)雜多變的外部環(huán)境，各行各業(yè)都不容易，保險(xiǎn)行業(yè)也不可避免受到?jīng)_擊。回到平安中報(bào)，上半年收入6833億元，同比略微下降1%，歸母營運(yùn)利潤是743億元，同比正增長1%，年化營運(yùn)ROE為21.6%，處于較高水平，其實(shí)整體仍保持穩(wěn)健發(fā)展。具體到壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)營運(yùn)利潤515.35億元，同比增長6.4%；年化營運(yùn)ROE為39.2%。不過，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值為310.31億元，同比下降24.4%。考慮到疫情短期影響、去年一次性稅收以及折現(xiàn)率變動(dòng)等因素，個(gè)人認(rèn)為這份中報(bào)很難得，優(yōu)于市場預(yù)期。而且，平安還繼續(xù)向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金0.80元，同比增長6.7%，十分厚道。從上市壽險(xiǎn)公司看，上半年，平安的新業(yè)務(wù)價(jià)值為310.31億元，同比下降24.4%；太保壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值是112.3億元，同比下降了24.80%；友邦新業(yè)務(wù)價(jià)值是14.1億美元，同比下降37%；新華保險(xiǎn)是52.21億元，同比下降11.40%。只有中國人壽的新業(yè)務(wù)價(jià)值為 365.59 億元，實(shí)現(xiàn)了6.7%的正增長。不難發(fā)現(xiàn)，疫情對線下展業(yè)造成切實(shí)的影響，越是主打高價(jià)值、高保障產(chǎn)品的險(xiǎn)企影響越大。其實(shí)這很容易解釋，對新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)最大的長期保障型產(chǎn)品需要代理人不斷線下拜訪、推銷，然后簽單。實(shí)際上，隨著疫情防控形勢好轉(zhuǎn)，平安業(yè)績逐漸加速恢復(fù)。從二季度單季度來看，平安的營收為3551.08億元，同比增加36.05%；凈利為426.20億元，同比減少18.29%，降幅明顯縮小。但對像我一樣的長期投資者來說，其實(shí)看新業(yè)務(wù)價(jià)值、營運(yùn)利潤、凈利潤這些受到疫情短期因素影響的數(shù)據(jù)，意義有限。相信很多平安的投資者，最關(guān)心的肯定還是決定平安長期發(fā)展的壽險(xiǎn)改革。在這次中報(bào)里，董事長馬明哲強(qiáng)調(diào)了：不破不立，破而後立，公司內(nèi)部在經(jīng)營管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及渠道建設(shè)等方向上也亟待調(diào)整升級(jí)，平安必須進(jìn)行全面的壽險(xiǎn)改革。平安堅(jiān)定壽險(xiǎn)改革的意志可見一斑。對我來說，這才是這份中報(bào)傳達(dá)出的最核心信息。投資保險(xiǎn)股的球友都清楚友邦的PEV遠(yuǎn)高于內(nèi)陸壽險(xiǎn)公司，最根本原因就是其堅(jiān)持高價(jià)值的保障產(chǎn)品策略。即使這次疫情導(dǎo)致友邦業(yè)績下滑，但市場對此十分寬容，發(fā)布業(yè)績后反而漲了。但是，追溯友邦今天的成績，很大程度正是決定于十年前的壽險(xiǎn)改革。2010年，友邦開始實(shí)施五年計(jì)劃，堅(jiān)持“最優(yōu)秀代理人”策略，從招募、培訓(xùn)、考核、激勵(lì)等環(huán)節(jié)入手，嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出，提升代理人質(zhì)量，同樣導(dǎo)致友邦代理人增員放緩，同時(shí)新單保費(fèi)增速下降。其中，中國代理人人數(shù)從2009年高點(diǎn)2.5萬人降至2013年的低點(diǎn)1.5萬人，2010-2013年新單年復(fù)合增速從2010年的15.7%降至6.7%。但是，完成壽險(xiǎn)改革后，友邦徹底打開了發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)了新業(yè)務(wù)價(jià)值的長期持續(xù)穩(wěn)定增長。2019 年友邦中國的新業(yè)務(wù)價(jià)值率高達(dá) 93.5%，遠(yuǎn)高于上市險(xiǎn)企，市場也給予了更高的估值水平。友邦的實(shí)踐證明了壽險(xiǎn)改革具有巨大的長期價(jià)值，推動(dòng)代理人精英化，提升代理人產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的模式是壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。其實(shí)所有壽險(xiǎn)公司都想轉(zhuǎn)型保障型。但是轉(zhuǎn)型是有難度的，就像《聞香識(shí)女人》中的經(jīng)典臺(tái)詞：“如今我走到人生的十字路口，我知道哪條路是對的，但我從來不走，因?yàn)樘嗔?。?/span>新華保險(xiǎn)之前就提出回歸保障發(fā)展戰(zhàn)略，但是疫情一來，就回到了老路，用規(guī)模拉動(dòng)保費(fèi)增長，上半年銷售了158億元的銀保躉交產(chǎn)品，從而推動(dòng)首年保費(fèi)同比增長155%。但是這些產(chǎn)品無論對客戶還是股東都是低價(jià)值的，新華保險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值率也從30%下滑到15%。相比于銀保渠道銷售可以很快獲得現(xiàn)金流，代理人渠道要完成從招募培訓(xùn)留存代理人到線下拜訪銷售簽單，才有產(chǎn)出。不過，因?yàn)橛须y度所以才有價(jià)值。如果一直走容易的路，最后往往是無路可走。所謂優(yōu)秀的企業(yè)，最本質(zhì)的就是做長期正確的事，即使短期存在困難。一旦穩(wěn)定的高質(zhì)量代理人隊(duì)伍建立起來，高質(zhì)量保費(fèi)收入就會(huì)源源不斷地流入。在中報(bào)里，馬明哲對壽險(xiǎn)長期發(fā)展趨勢做了這樣的判斷：在新時(shí)代的背景下，壽險(xiǎn)傳統(tǒng)模式的健康可持續(xù)發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)，宏觀環(huán)境、消費(fèi)者需求、人口紅利以及科技應(yīng)用的飛躍都對保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展提出了更新、更高的要求。相信絕大多數(shù)價(jià)值投資者都認(rèn)同這樣的判斷?；陂L期思考，所有壽險(xiǎn)公司都不可避免地面對這個(gè)岔路口，而這也將成為決定壽險(xiǎn)未來格局的分水嶺。以終局決定布局。在董事長致辭中，馬明哲在壽險(xiǎn)改革部分花了不少筆墨，繪制出了清晰從目標(biāo)到執(zhí)行的改革藍(lán)圖。1）戰(zhàn)略目標(biāo)：不僅要成為規(guī)模最大的人壽保險(xiǎn)公司，更要成為市場的龍頭、行業(yè)的標(biāo)桿、客戶的首選，打造全球領(lǐng)先的人壽保險(xiǎn)公司。2）頂層設(shè)計(jì)：貫徹“渠道+產(chǎn)品”的雙輪驅(qū)動(dòng)策略，打造數(shù)字壽險(xiǎn)。3）具體策略：產(chǎn)品上，構(gòu)建“壽險(xiǎn)+”產(chǎn)品體系，形成差異化競爭優(yōu)勢；渠道上，長期打造一支高產(chǎn)能、高收入、高質(zhì)量的代理人隊(duì)伍。中報(bào)還披露了，過去半年，平安壽險(xiǎn)從產(chǎn)品、渠道、數(shù)據(jù)化經(jīng)營三個(gè)方向開啟轉(zhuǎn)型，規(guī)劃了10余個(gè)改革項(xiàng)目。近半項(xiàng)目推動(dòng)機(jī)構(gòu)試點(diǎn)，個(gè)別項(xiàng)目已開始全面推廣落地，有信心確保絕大部分改革項(xiàng)目在年內(nèi)落地執(zhí)行。但是，客觀講，改革不可能一蹴而就，過程中存在不確定性，這也是近期平安股價(jià)滯漲的原因。現(xiàn)實(shí)中，有些投資者把壽險(xiǎn)改革想象成一場長征，要過草地、爬雪山、挖野菜，但在我看來，平安壽險(xiǎn)改革其實(shí)是一場渡江戰(zhàn)役。1949年4月，經(jīng)過遼沈、淮海、平津三大戰(zhàn)役以及在戰(zhàn)略決戰(zhàn)階段的其他戰(zhàn)役，解放軍連續(xù)取得勝利，與國軍以長江為界，南北對峙。最終，毛澤東在這一歷史時(shí)刻做出英明決策，號(hào)召 “宜將剩勇追窮寇”！解放軍在長達(dá)一千華里的戰(zhàn)線上，發(fā)起渡江戰(zhàn)役，躍過長江，成功解放南方。跟渡江戰(zhàn)役一樣，平安的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)從1994年發(fā)展至今，經(jīng)歷了數(shù)十年持續(xù)高速增長，取得了長足的進(jìn)步。在這樣雄厚的基礎(chǔ)上，壽險(xiǎn)改革就是順勢而為，完成平安蛻變的最后一躍。從董事長致辭就可以看出，壽險(xiǎn)改革的路徑十分清晰，而且已經(jīng)在加速落地。中報(bào)也披露，隨著第二季度增員環(huán)境有所改善，代理人規(guī)模逐步恢復(fù)，第二季度末代理人數(shù)量較第一季度末環(huán)比增長1.2%，初露崢嶸。同時(shí)，平安壽險(xiǎn)代理人隊(duì)伍質(zhì)量進(jìn)一步提升，截至2020年6月末，高潛能優(yōu)才數(shù)量達(dá)10萬，同比增長1.9%；上半年新入職的大專及以上學(xué)歷代理人在新入職代理人數(shù)量中占比33.9%，占比同比上升5.6個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人預(yù)計(jì)最快今年年報(bào)就可以看到更多成效，為什么有這種判斷？現(xiàn)在的平安擁有比2010年友邦壽險(xiǎn)改革更有利的條件。首先，當(dāng)前是人口數(shù)量紅利與質(zhì)量紅利轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，雖然人口數(shù)量紅利慢慢消退，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)大招大脫的代理人模式難以為繼，但是人口質(zhì)量紅利才剛剛開始釋放，為壽險(xiǎn)改革創(chuàng)造了重要條件。每年應(yīng)屆畢業(yè)生在加速增長，2020屆的高校畢業(yè)生就有874萬人，同比增加40萬人，再創(chuàng)歷史新高。高校畢業(yè)生的知識(shí)水平明顯高于平均水平，在銷售高保障保單時(shí)具有更大優(yōu)勢。而此前畢業(yè)生也在職場有所積累，隨著保障意識(shí)提升，有些人也會(huì)主動(dòng)轉(zhuǎn)行到保險(xiǎn)行業(yè)。隨著優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)代理人占比提升，有助于進(jìn)一步推升平安的品牌價(jià)值，從而吸引更多優(yōu)質(zhì)代理人和客戶資源，形成良性循環(huán)。其次，平安的綜合金融和生態(tài)圈優(yōu)勢提供給代理人更大的平臺(tái)，對高素質(zhì)代理人更有吸引力。截至2020年6月末，個(gè)人客戶中有7,828萬人同時(shí)持有多家子公司的合同，在整體客戶中占比37.3%；客均合同數(shù)2.69個(gè)，較年初增長1.9%。而且平安還有5.60億互聯(lián)網(wǎng)用戶，其中2.1億個(gè)人用戶，還有很大潛力供代理人挖掘。最后，平安的科技實(shí)力也不可同日而語。平安壽險(xiǎn)擁有國際領(lǐng)先的科技實(shí)力，全面武裝代理人，充分賦能經(jīng)營。截至 2019 年 12 月末，AI 面談官面試覆蓋率達(dá) 100%，銷售支持方面所研發(fā)的代理人專屬智能個(gè)人助理 AskBob 上線以來累計(jì)服務(wù) 3.4 億人次，幫助代理人提高銷售轉(zhuǎn)化率。人口素質(zhì)紅利、綜合金融平臺(tái)紅利疊加科技驅(qū)動(dòng)，百萬雄師過大江，看似場面宏大，勝負(fù)其實(shí)已定。最近半年，平安股價(jià)滯漲，議論聲也隨之而來。不過在市場久了就習(xí)慣，很多企業(yè)在堅(jiān)持長期正確的事過程中，總是伴隨著質(zhì)疑聲，比如京東投資重資產(chǎn)物流、美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)天花板低、茅臺(tái)是公務(wù)消費(fèi)拉動(dòng)。短期是很難預(yù)測的，但拉大時(shí)間尺度來看，爭議聲會(huì)在企業(yè)堅(jiān)持做長期正確的事過程中逐漸消失，在幾年后再回過頭看，堅(jiān)持長期戰(zhàn)略的價(jià)值才清晰可見。就像過去十年，平安的價(jià)值一直穩(wěn)健提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值在2016年超越中國人壽、剩余邊際余額在2017年超過中國人壽、有效業(yè)務(wù)價(jià)值在2018年超過中國人壽，收入和利潤也走出了一條向上的曲線，而現(xiàn)在推進(jìn)的壽險(xiǎn)改革將開啟第二條基業(yè)長青的向上曲線。待平安完成改革日，相信我會(huì)懷念今日的堅(jiān)持：
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