摘要：
公司估值是交易的依據(jù)
公司估值決定股票定價
引文：
本文將從公司估值的角度，用最簡便實用的方法，向投資者分享買入賣出的邏輯、依據(jù)。
上市公司的數(shù)據(jù)是公開透明的，因此計算估值比較容易，將以實例分享；非上市公司的數(shù)據(jù)需要以盡職調查為基礎，因此非上市公司估值比較困難，不在本次分享范圍，但是估值的方式都是通用的。
公司估值是投融資、交易的前提，廣泛應用于新股發(fā)行上市的定價、增發(fā)融資、并購定價、公司破產清算、公司重組、資產剝離、資產購買或出售等，是私募、投行、創(chuàng)投、證券投資基金等機構進行勤勉盡責調查的核心內容。
目標公司到底值多少錢？公司的股票是被高估了還是低估了？如果當前的定價不合理，那么合理的價格應該是多少？
這是一個非常專業(yè)、非常復雜且非常難搞的問題。
常用估值方法介紹--相對估值法、絕對估值法
相對估值方法較為簡便，如P/E估值法、PEG估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、市銷率估值法、EV/銷售收入估值法、重估凈資產價值法（RNAV法）。
絕對估值方法，計算量稍大，且?guī)в蓄A測的成分，主要采用折現(xiàn)方法，如股利貼現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流模型等。
方法一、市盈率法（PE法）
（一）何謂市盈率
市盈率是評估股價水平是否合理的最常用的指標之一，是很具參考價值的股市指針。
市盈率=股票每股市價/每股盈利。或者市盈率=股票市值/凈利潤。
一般情況下，某只股票的市盈率越低，表明投資回收期越短，投資風險越小，股票投資價值就越大；反之亦然。
（二）市盈率分為靜態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率。
靜態(tài)市盈率，與公司上一個財年的利潤相對應，是市場廣泛談及的市盈率，即以市價除以已知的每股收益后的比值，反映投資者按現(xiàn)在的盈利水平多少年才能收回成本。
動態(tài)市盈率，與公司當前財務年度的利潤相對應，具有預測的成分。只要目標公司的凈利潤保持較高的增幅，動態(tài)市盈率一般都比靜態(tài)市盈率小，說明目標公司的市盈率隨著凈利潤的大幅增長而快速下降。
靜態(tài)市盈率給投資人的決策帶來了許多誤區(qū)，畢竟過去的并不能充分說明未來，而投資股票更多的是看未來。投資者要更多的關注動態(tài)市盈率，以及靜態(tài)市盈率與動態(tài)收益率之間的絕對值差距，差距越大說明利潤增幅越快，公司的投資價值就越大。
（三）合理市盈率區(qū)間
合理的市盈率到底該是多少倍，這是沒有統(tǒng)一規(guī)定的。
高成長的行業(yè)和公司可以獲得較高的市盈率，因為隨著業(yè)績成倍的增長，市盈率會很快滑落下來，投資者對這些企業(yè)未來預期很樂觀，愿意付出更高的價錢購買該類企業(yè)股票；
成長性不高或者缺乏成長性的行業(yè)、企業(yè)，投資者愿意付出的市盈率不是很高，比如鋼鐵行業(yè)、銀行業(yè)、造船業(yè)、有色金屬開采業(yè)等，投資者預計未來企業(yè)業(yè)績提升空間不大，所以，普遍給與較低的市盈率。
一般來說，成熟市場大盤指數(shù)，合理的市盈率水平為5-20倍，超過20倍則認為高估，低于5倍則認為是嚴重低估。
美股市盈率可分為四個區(qū)間：0—10倍是價值低估區(qū)、10—20倍是合理區(qū)、20—25倍是風險區(qū)、25倍以上是價值高估區(qū)。
A股市場歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：16倍平均市盈率是上證綜指低估的極限值，50倍以上為高估區(qū)域，68倍是高估的極限值。
截至2018年7月20日收盤，上證指數(shù)靜態(tài)市盈率14.27倍，動態(tài)市盈率12.82倍，市凈率1.45倍。這意味著目前大盤整體估值已經進入歷史最低區(qū)域，是該變得貪婪的時刻了。
（四）市盈率使用誤區(qū)
1. 對于業(yè)績高速增長而出現(xiàn)的低市盈率現(xiàn)象是要警惕的，如果目標公司因為投資收益或資產出售等非經營性收益帶來一次性大額凈利潤，從而導致其市盈率顯得相當具有誘惑力，短期而言，對公司股價無疑有刺激作用，但這樣的收益具有偶然性、不可持續(xù)性。資產轉讓了就沒有了，股票投資本身就具有不確定性，沒有誰敢絕對保證一年有多少收益。
2. 市盈率與收益直接對應，收益越高，市盈率越低，而企業(yè)的收益是不穩(wěn)定的。對于業(yè)績非常穩(wěn)定的企業(yè)來說，用當前市盈率來評估是簡單易行的，而對于業(yè)績不穩(wěn)定的企業(yè)來說，當前市盈率是極不可靠的，當前的很低的市盈率也未必代表低估，相反，很高的當前市盈率也未必代表是高估的；
3. 有些行業(yè)的市盈率注定是比較高的，比如，醫(yī)藥行業(yè)因為擁有更為穩(wěn)定增長的盈利預期，整個行業(yè)的市盈率估值都會比銀行、鋼鐵、玻璃、煤炭等行業(yè)高很多，而高科技類的企業(yè)則往往有更高的市盈率；
4. 具有爆發(fā)性增長潛力的行業(yè)或者企業(yè)來說，通常意義的市盈率估值是會令投資者錯過好機會的。例如寧德時代，目前靜態(tài)市盈率為50.94倍，動態(tài)市盈率為119.48倍，直觀的看，寧德時代的股價已經高估到非常危險的境地，然而事實并非如此。因為對于整個汽車行業(yè)來說，新能源汽車是未來大方向，寧德時代是動力電池的代表性生產企業(yè)，其行業(yè)屬性又是屬于可實現(xiàn)爆發(fā)性增長的，這種情況不宜輕易的因為市盈率較高而回避它。既然寧德時代是代表了新能源的大方向的公司，那么即使目前公司仍然處于虧損狀態(tài)，也應該給予較多的關注。同樣的，電動車領軍企業(yè)特斯拉，雖然虧損多年，但是他代表了整個汽車行業(yè)的未來走向，因此不能簡單的用市盈率來對其進行估值。
5. 對于一些具有很大的潛在資產重估提升價值的企業(yè)來說，市盈率法也是不太可行的，資產重估可以實現(xiàn)企業(yè)資產價值的大幅提升或者大幅降價；
6. 對于很多公用事業(yè)的企業(yè)來說，比如鐵路、公路，普遍都會處于一個比較低的市盈率狀態(tài)，因為這些企業(yè)的成長性不佳，如果投資者以公用事業(yè)的低市盈率去比較科技類股的高市盈率是不合適的，跨行業(yè)比較是一個不小的誤區(qū)；
7. 對于暫時陷入虧損狀態(tài)的企業(yè)，也是不適合于用市盈率也評估的，而更多的是考慮其虧損狀況的持續(xù)時間或是否會變好、惡化等問題。
（五）觀點
1. 財務報表分析是選股的唯一標準；把市盈率當作選股的方法是個誤區(qū)；
2. 通過財務分析，確定一批具有牛股特征的自選股，然后通過市盈率的排名來確定哪只股票更加低估；
3. 市盈率較低且成長性極好的股票才是最佳的選擇；
4. 市盈率用來判斷單個股票的估值，難免有失偏頗。但用來判斷整個大盤的估值高低，卻是最為有效的參考指標；
5. 以動態(tài)眼光看待市盈率；
6. 考察一個股票的投資價值，僅僅計算市盈率是不夠的，更應該關注市盈率/增長率（PEG法）。
（六）實例分析（以我近期分享過的公司作為案例）
1. 億聯(lián)網絡，300628，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率35.88倍，動態(tài)市盈率26.99倍。
2. 基蛋生物，603387，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率50.55倍，動態(tài)市盈率36.85倍。
3. 光庫科技，300620，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率68.06倍，動態(tài)市盈率62.61倍。
4. 威唐工業(yè)，300707，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率56.68倍，動態(tài)市盈率38.81倍。
5. 偉明環(huán)保，603568，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率32.33倍，動態(tài)市盈率23.05倍。
6. 今世緣，603369，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率28.43倍，動態(tài)市盈率12.51倍。
7. 平治信息，300571，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率80.39倍，動態(tài)市盈率40.86倍。
8. 健帆生物，300529，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率71.50倍，動態(tài)市盈率56.50倍。
9. 康泰生物，300601，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率190.13倍，動態(tài)市盈率92.88倍。
10. 泰格醫(yī)藥，300347，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率103.52倍，動態(tài)市盈率81.23倍。
11. 銳科激光，300747，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率96.89倍，動態(tài)市盈率59.58倍。
12. 合盛硅業(yè)，603260，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率32.37倍，動態(tài)市盈率19.48倍。
以上的12個案例，從靜態(tài)市盈率看，全部是偏高的，有些甚至是高的可怕；從動態(tài)市盈率看，所有公司的數(shù)值均在下降。但即便如此，也只有合盛硅業(yè)和今世緣的動態(tài)市盈率低于20倍，那么是不是說其他的股票就都高估了呢？
請看PEG估值法的計算結果。
方法二、PEG估值法
（一）何謂PEG估值法
PEG估值法最大特點，亦是其優(yōu)勢，是把成長性考慮在內。“G”是企業(yè)未來幾年的復合增長率(一般是3年以上)，有點類似于動態(tài)市盈率指標。
PEG＝（每股市價／每股盈利）／（每股年度增長預測值），是市盈率和盈利增長速度之比。（用“股票市值/凈利潤/凈利潤增幅*100”也是行得通的）
PE估值法注重企業(yè)當前盈利情況，而PEG估值方法，充分考慮企業(yè)的成長性，即對企業(yè)未來的預期。
（二）PEG估值法的解讀
用PEG估值指標選股的好處就是將市盈率和公司業(yè)績成長性對比起來看，其中的關鍵是要對公司的業(yè)績作出準確的預期。
1.PEG值在1以下，安全性高，并且具備吸引力。
2.PEG值在1～1.5之間，屬中性，在可以接受的范圍。
3.PEG值高于1.5，則認為偏高。
舉例說，假設一家上市公司PE為50倍。這對進入穩(wěn)定發(fā)展期的公司來說，已經是估值偏高。但如果它正處于成長期，比如，未來幾年復合增長率50%，則其PEG值是1，就不算高。如果它的成長性更高，比如100%，則其PEG僅為0.5，那就很有吸引力。
（三）PEG法的適用范圍與注意點
PEG法只適用于處于成長期且利潤增長穩(wěn)定較快的公司，而周期性行業(yè)、虧損型企業(yè)和項目類公司等不適合PEG估值法。
投資者普遍習慣使用市盈率來評估股票的價值，但是，當遇到一些極端情況時，市盈率的可操作性就很局限，比如市場上有一些公司的市盈率遠高于股市平均水平，甚至有些股票的市盈率高達上百倍，此時就無法用市盈率評估這類股票的價值。如果將市盈率和公司業(yè)績成長性相對比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投資者就不會覺得風險太大了，這就是PEG估值法。
通常，那些成長型股票的PEG都會高于1，甚至在2以上，投資者愿意給予其高估值，表明這家公司未來很有可能會保持業(yè)績的快速增長，這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。
當PEG小于1時，要么是市場低估了這只股票的價值，要么是市場認為其業(yè)績成長性可能比預期的要差。
投資者需要注意的是，像其他財務指標一樣，PEG也不能單獨使用，必須要和其他指標結合起來，這里最關鍵的還是對公司業(yè)績的預期。
由于PEG需要對未來至少3年的業(yè)績增長情況作出判斷，而不能只用未來12個月的盈利預測，因此大大提高了準確判斷的難度。事實上，只有當投資者有把握對未來3年以上的業(yè)績表現(xiàn)作出比較準確的預測時，PEG的使用效果才會體現(xiàn)出來，否則反而會起誤導作用。
投資者不能僅看公司自身的PEG來確認它是高估還是低估，如果某公司股票的PEG為1.2,而其他成長性類似的同行業(yè)公司股票的PEG都在1.5以上，則該公司的PEG雖然已經高于1，但價值仍可能被低估。
PEG始終是主導股票運行的重要因素，所以尋找并持有低PEG的優(yōu)質股票是獲利的重要手段。
（四）觀點
1.財務報表分析是選股的唯一標準；不可將PEG估值法當作選股的方法；
2.通過財務分析，確定一批具有牛股特征的自選股，然后通過PEG的排名來確定哪只股票更加低估；
3.PEG較低且成長性極好的股票是更好的選擇；
4.PEG估值法是對PE估值法的重要補充，對于高成長期的股票估值具有很高的參考價值。
5.以動態(tài)的眼光看待PEG估值法。
（五）實例分析
1.億聯(lián)網絡，300628，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率35.88倍，動態(tài)市盈率26.99倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：40,000萬元–42,000萬元；比上年同期增長：31%-38%。
取中位數(shù)35作為預測增長率，則PEG=1.02，屬于中等偏低的估值水平。
2.基蛋生物，603387，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率50.55倍，動態(tài)市盈率36.85倍。
公司的中報預測尚未給出具體數(shù)值，取2018年一季報的凈利潤增幅62作為預測增長率，則PEG=0.89，屬于估值水平較低的情況。
3.光庫科技，300620，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率68.06倍，動態(tài)市盈率62.61倍。
業(yè)績預告】：預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：4,185.39萬元—4,692.71萬元，比上年同期增長：65%—85%。
取中位數(shù)75作為預測增長率，則PEG=0.91，屬于估值水平較低的情況
4.威唐工業(yè)，300707，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率56.68倍，動態(tài)市盈率38.81倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：5,500萬元–6,500萬元；比上年同期增長：27.22%-50.35%。
取中位數(shù)29作為預測增長率，則PEG=1.96，估值偏高。
5.偉明環(huán)保，603568，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率32.33倍，動態(tài)市盈率23.05倍。
公司的中報預測尚未給出具體數(shù)值，取2018年一季報的凈利潤增幅47作為預測增長率，則PEG=0.70，估值偏低。
6.今世緣，603369，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率28.43倍，動態(tài)市盈率12.51倍。
公司的中報預測尚未給出具體數(shù)值，取2018年一季報的凈利潤增幅31作為預測增長率，則PEG=0.9，估值偏低。
7.平治信息，300571，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率80.39倍，動態(tài)市盈率40.86倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：10,700萬元–12,200萬元；比上年同期增長：112.62%-142.43%。
取中位數(shù)127作為增長率預測值，則PEG=0.63，估值偏低。
8.健帆生物，300529，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率71.50倍，動態(tài)市盈率56.50倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：19371.48萬元—22351.71萬元；比上年同期增長：30%—50%。
取中位數(shù)40作為未來預測增長率，則PEG=1.78，估值偏高。
9.康泰生物，300601，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率190.13倍，動態(tài)市盈率92.88倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：26,807.77萬元—28,924.17萬元；比上年同期上升280%—310%。
取中位數(shù)290作為增長率，則PEG=0.65，估值偏低。
10.泰格醫(yī)藥，300347，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率103.52倍，動態(tài)市盈率81.23倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：19,738.87萬元～23,327.75萬元；比上年同期增長：65%～95%。
取中位數(shù)80作為預測值，則PEG=1.29，估值合理。
11.銳科激光，300747，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率96.89倍，動態(tài)市盈率59.58倍。
預計2018年1月至6月歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間為22,049.81萬元至24,712.65萬元，相比上年同期增長56.40%至75.29%。
取中位數(shù)65作為預測值，則PEG=1.49，估值合理。
12.合盛硅業(yè)，603260，截止2018年7月20日周五收盤，公司靜態(tài)市盈率32.37倍，動態(tài)市盈率19.48倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤約為13億元至15億元，2017年中報5.5億元，增幅254，則PEG=0.13，估值非常低。
熬到深夜才寫完這篇文章，該洗洗睡了
待續(xù)、、、、、、
