引文：
公司估值是投融資、交易的前提，廣泛應(yīng)用于新股發(fā)行上市的定價、增發(fā)融資、并購定價、公司破產(chǎn)清算、公司重組、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)購買或出售等，是私募、投行、創(chuàng)投、證券投資基金等機構(gòu)進(jìn)行勤勉盡責(zé)調(diào)查的核心內(nèi)容。
接上篇、、、、、、
方法七、現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF 法）
（一）何謂現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF 法）
現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型，使用了增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，表示任何資產(chǎn)的價值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量按照含有風(fēng)險的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值。
計算公式：
該模型有三個參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本、時間序列n。
依據(jù)現(xiàn)金流量的種類不同，企業(yè)股價模型也分股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實體現(xiàn)金流量模型三種。
在數(shù)據(jù)假設(shè)相同的情況下，三種模型評估的結(jié)果是相同的。
由于股利分配政策有較大變動，股利現(xiàn)金流量很難預(yù)計，所以，股利現(xiàn)金流量模型在實務(wù)中很少被使用。
（二）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的適用范圍
一般來說，任何資產(chǎn)定價均可以使用現(xiàn)金流量模型來股價，理論上適用于任何企業(yè)。
從理論上講只有當(dāng)市場完善，會計制度健全，信息披露能夠較為真實的反映企業(yè)的過去和現(xiàn)狀時，運用這種方法才最為合理。
雖然我國目前還沒有達(dá)到理想的適用條件，但不論是理論上還是企業(yè)并購中，都已經(jīng)廣泛使用這種方法。
（三）DCF法的優(yōu)缺點
優(yōu)點：
現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法作為評估企業(yè)內(nèi)在價值的科學(xué)方法更適合并購評估的特點，很好的體現(xiàn)了企業(yè)價值的本質(zhì)；
與其他企業(yè)價值評估方法相比，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法最符合價值理論，能通過各種假設(shè)，反映企業(yè)管理層的管理水平和經(jīng)驗。
缺點：
首先，使用這種方法，結(jié)果的正確性完全取決于所使用的假設(shè)條件的正確性，經(jīng)常要預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來5-10年的現(xiàn)金流量，但是企業(yè)未來現(xiàn)金流量是很不穩(wěn)定的，因此預(yù)測的準(zhǔn)確性存疑；
其次，企業(yè)價值對折現(xiàn)率非常敏感，即使折現(xiàn)率變動1%，也可能導(dǎo)致計算結(jié)果相差100%；
最后，這種方法沒有考慮企業(yè)項目之間的相互依賴性，也沒有考慮到企業(yè)投資項目之間的時間依賴性。
對于二級市場的股票投資者而言，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算太復(fù)雜，因此使用價值不大。
完結(jié)。
