最近銀行股普漲，二馬看到很多壓抑了很久的銀行股投資者在歡天喜地的慶祝。董寶珍老師更是發(fā)帖《宇宙第一銀行爆發(fā)的意義》。這樣的喜悅背后又藏著怎樣的心酸呢。下面我們看看宇宙第一行工商銀行的兩個(gè)K線。
一個(gè)是最近4個(gè)月的日K線，漲了10%。一個(gè)是最近5年的月線。
最近日K線的上漲10%。但是截至目前工商銀行全年下跌2.46%，而同期上證指數(shù)上漲13.09，滬深300指數(shù)上漲23.69%，創(chuàng)業(yè)板指上漲49.21%。如果我們進(jìn)一步看月線的話，持有工商銀行三年并沒有賺到錢。同期工商銀行所在的上證50指數(shù)上漲了24%。
從持倉收益及體驗(yàn)角度，持有工商銀行太憋屈了。這幾年持倉收益慘淡。而這幾年可是妥妥的藍(lán)籌牛市。
這四年一邊是成長(zhǎng)性藍(lán)籌的上漲再上漲，一邊是價(jià)值型股票的低估再低估。
（備注：這里的價(jià)值型股票是有特指的，是指喪失了成長(zhǎng)性，主要是低估值，高股息的一類股票。其實(shí)正常來說，成長(zhǎng)性股票才是最好的價(jià)值股。）
在長(zhǎng)達(dá)四年的時(shí)間里，看著別人的股價(jià)扶搖直上九萬里，而自己的股票在低位反復(fù)震蕩，甚至說震蕩走低。這確實(shí)不是一個(gè)好的投資體驗(yàn)。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？其實(shí)一切在滬港通、深港通開通時(shí)就已經(jīng)注定。A股在走向國際化，A股的有效性在加強(qiáng)。
好公司（長(zhǎng)期內(nèi)含價(jià)值高的公司，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)率高的公司）逐步得到市場(chǎng)的認(rèn)可；差公司（長(zhǎng)期內(nèi)含價(jià)值低的公司，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)率低的公司）逐步被市場(chǎng)拋棄。我這兩年聽了太多市場(chǎng)給了民生銀行破產(chǎn)價(jià)，目前介入就是大桶接金這樣的話?？上裆墓蓛r(jià)震蕩走低。這里最重要的因素就是投資民生的人只看到靜態(tài)相對(duì)估值，而沒有看動(dòng)態(tài)的內(nèi)含價(jià)值。
對(duì)于買民生銀行的投資者，其實(shí)他們不是價(jià)值投資者。他們也很清楚這是一個(gè)爛公司，這個(gè)公司并不值得長(zhǎng)期持有。但是他們看到了靜態(tài)低估，他們想賺市場(chǎng)情緒的錢。但是在有效市場(chǎng)下，這種市場(chǎng)情緒的錢越來越難賺。
為什么市場(chǎng)情緒的錢難賺呢？對(duì)于一個(gè)公認(rèn)的前景不好的企業(yè)，抄底的資金是很有壓力的。因?yàn)槿狈深A(yù)期的前景，講不了故事，股價(jià)拉高到一定程度后，之前的套牢盤就會(huì)蜂擁而出。這類股的持有者不是投資者，他們并不想伴隨企業(yè)一直成長(zhǎng)。他們時(shí)刻在等解放軍。試問，誰又愿意當(dāng)雷鋒呢？
著名投資人馮柳對(duì)于好企業(yè)的定義包括了如下要素：可預(yù)期、可展望、可想象。價(jià)值股一條都不符合。資金是輕易不敢碰的。
那么投資這類股是否就一點(diǎn)都賺不到錢呢？也不是。低估到極致的時(shí)候，一定會(huì)爆發(fā)。那個(gè)爆發(fā)點(diǎn)的短期收益一定是不錯(cuò)的。只不過誰也不知道爆發(fā)點(diǎn)在什么時(shí)候。就如同3年前持有民生銀行的人以為爆發(fā)點(diǎn)在2018年呢。
對(duì)于二馬來說，這類價(jià)值股我是絕對(duì)不碰的。哪怕短期持有可能有高收益。但是這種高收益是賭市場(chǎng)情緒在短期反轉(zhuǎn)，這么賭很不靠譜。
我寧可在高估一點(diǎn)的位置買成長(zhǎng)股，因?yàn)槲抑滥呐庐?dāng)時(shí)是高估的，過一年后，也會(huì)回到合理估值處。當(dāng)然如果你買了透支三年成長(zhǎng)的，那么你可能也要承受估值回歸的代價(jià)。
其實(shí)成長(zhǎng)股才是最好的價(jià)值股，真正的價(jià)值是公司的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，特別是成長(zhǎng)股的高折現(xiàn)，而不是靜態(tài)的低估。
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