作者：金融見聞
來源：雪球
從去年到今年，整個市場走向了經(jīng)濟復蘇的主題，以資源品為代表的周期板塊受到了市場的極大關(guān)注。
嘉實基金指數(shù)投資部總監(jiān)陳正憲認為，傳統(tǒng)行業(yè)板塊越來越受到資金關(guān)注，政策支持是其一，其二是傳統(tǒng)股票在過去很長一段時間都缺少關(guān)注，估值比較低。還有一個更重要的原因是經(jīng)濟正在復蘇。所以類似稀土板塊的周期類股，在經(jīng)濟開始上漲的時候，它的利潤會越來越好，同時估值又比較低，等于是一個“戴維斯雙擊”，因此，在這個時間點去選擇它是比較好的。
以下為雪球與陳正憲的對話：
雪球：ETF投資在國內(nèi)的前景如何？
陳正憲：在2016年的時候，上交所分享過一個數(shù)據(jù)，那一年買過在上交所上市的ETF的，大概也就一兩百萬戶。到2021年的一季度，這個數(shù)字已經(jīng)到800萬戶了，所以國內(nèi)的ETF投資者群體的成長是很快的。
目前，上交所，深交所也正在計劃推出“基金通”的平臺，通過基金通的平臺，場外的客戶可以直接買入場內(nèi)的ETF，不用再開場內(nèi)的證券賬戶。這也是交易機制上的一些擴充，讓更多的人可以接觸到ETF。
也有比較多的投資者可能需要投資顧問來給他一些投資建議，在這個過程中，通過投資顧問來買入基金，ETF也會是很好的一個底層工具。所以借鑒海外的發(fā)展經(jīng)驗，當國內(nèi)越來越機構(gòu)化，越來越走向價值投資的過程當中，ETF的市場還是比較廣闊的。
雪球：一些投資者會覺得類似ETF的指數(shù)投資像是不流動的水，看不到什么漲幅，這種觀點您如何看？
陳正憲：其實這是一個歷史上的偏差。比如滬深300，2007年時有個高點，然后2015年又有個高點，再到2021年的年初時，其實已經(jīng)超過了2007年的高點了。
滬深300，我們看它過去10年的變化，2010年的時候，它主要的權(quán)重股是金融、周期類的石油石化、鋼鐵、建材等，超過了70%，而科技、醫(yī)藥、消費占比不到30%。但是到了2020年年底時，科技、醫(yī)藥、消費的占比已經(jīng)接近了50%。它的變化反映的是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
大家可能習慣看的是上證指數(shù)，但是其實在工具上的選擇或者指數(shù)上的選擇可以更寬廣一點。比如美國市場，我們可能也會挑出道瓊斯指數(shù)、標普500指數(shù)、納斯達克指數(shù)三個指數(shù)來看。所以，在A股市場，我們也可以挑出不止一個指數(shù)來做對應(yīng)。
對于普通投資者來說，指數(shù)投資很簡單也很方便，而且自己會做新陳代謝。我們看美國標普500指數(shù)，上個世紀70年代、80年代石油危機的時候，原油股是當時的主要權(quán)重股。80年代開始到2010年，那時候美國是一個以消費為主的時代，你就能看到類似可口可樂的消費品公司，銀行等，跑到了前十大權(quán)重股。2010年以后是科技為主的時代，標普500指數(shù)前五大全部是科技股票，微軟、亞馬遜等等。
這種變化可能是以10年為維度的，滬深300也是如此。指數(shù)化的投資是可以很方便地幫投資者去掌握時代的變化。
雪球：中概股回歸的浪潮之下，港股市場的投資機會如何看？
陳正憲：我一直是比較看好港股的，主要的原因：一個是估值相對來說比較低；一個是稀缺，中概股回歸，以及很多的高科技公司或者新經(jīng)濟公司選擇港股作為首次上市的地點。這些新經(jīng)濟公司在A股市場沒有，甚至在全球都可能是稀缺的，而這些稀缺的股票又背靠了一個龐大的中國內(nèi)需市場，它們的價值是非常高的。
盡管港股前一段時間出現(xiàn)了一些波動，但大家看，這些新經(jīng)濟的龍頭股，我們生活當中都離不開它，它的盈利增長是比較好的。所以，在它往下走的時候，比如下跌20%、30%的時候，其實是可以比較積極的進場，當然這時候心態(tài)就要放平，它更適合逢低進入或者定期投資的方式去累積籌碼。
雪球：自然資源貴金屬這個行業(yè)，您怎么看后續(xù)的發(fā)展情況，尤其是比如像稀土這樣的一些稀缺品。
陳正憲：去年到今年，整個市場走向了一個復蘇的主題，先是A股然后是歐美市場。資源品這塊，稀有金屬或者是稀土、銅為代表的一些品類漲幅比較大，它走的是一個順周期的主題。周期品就需求真的很旺盛地回復了，或者說又迎來了新的一輪的這種超級周期，我想是目前市場上大家比較關(guān)注的。
我認為，因為疫情的反復，經(jīng)濟復蘇的進程等種種原因，資源品經(jīng)歷了周期性地反彈以后，不一定能夠很持續(xù)地再走個兩年、三年。但稀土它有一些特別的地方在于，它有一些應(yīng)用的價值，甚至某種程度上是戰(zhàn)略應(yīng)用的價值。再往后走，它更多的是供需的邏輯，同時國家有政策的支持，因此它的投資價值是比較明確的。
雪球：您在看稀土行業(yè)時，會比較著重看哪些方面？
陳正憲：第一個要抓需求，這個行業(yè)有很大的需求去支持其中的企業(yè)去發(fā)展，所以是可以支持稀土價格的持續(xù)上漲。所以需求很重要，可能會是在短變量當中持續(xù)地來看買入的時間點的一個因素。
第二，對于成分股或者說稀土代表性的個股如何選擇。稀土整個板塊并不大，可能是兩三萬億的市值，上中下游都包括在內(nèi)。如果我們有一個稀土的ETF可以“一鍵打包”，把它的上中下游全部囊括起來的話，如何選擇的問題就可以簡化了。
雪球：傳統(tǒng)行業(yè)越來越受到關(guān)注了。
陳正憲：是的，過去我們可能更多的關(guān)注科技醫(yī)藥消費，可是到了去年的下半年，我們就開始推薦一些低估值、順周期的板塊，包括過去大家不太看的資源品，鋼鐵、有色、煤炭、建材等等。以及在后疫情時代，旅游、消費也起來了，甚至是銀行、保險、證券。
政策支持是其一，其二是傳統(tǒng)股票在過去很長一段時間都缺少關(guān)注，估值比較低。還有一個更重要的原因是經(jīng)濟正在復蘇。所以這些周期類股，在經(jīng)濟開始上漲的時候，它的利潤會越來越好，同時估值又比較低，等于是一個“戴維斯雙擊”，因此，這個時間點去選擇它是比較好的。
雪球：如何看后續(xù)的投資機會？
陳正憲：大家現(xiàn)在是比較迷茫的，因為去年到現(xiàn)在，去年6月份漲了一波，可能很多投資者是在那個時候進場的，但7-9月其實基本不太掙錢。到了四季度，特別11月到次年1月又上去了一波，有的人又是那時候進來了，但是現(xiàn)在又被煎熬了。
從一年期的維度來看，它可能會有一定的均衡變化。過去的一兩個季度都是在做一定的修復，但是資金還是會持續(xù)地看好，持續(xù)地在流入，包括海外資金。我個人預期，資金會持續(xù)地從原來的抱團的大龍頭股票，逐步轉(zhuǎn)向二線龍頭或者是一些沒那么大的行業(yè)當中的龍頭股。
所以從我們投資的角度來講，過去我們更多關(guān)注的是大盤股，現(xiàn)在可能會轉(zhuǎn)向偏中大盤的龍頭股，更多的從滬深300或創(chuàng)業(yè)板50轉(zhuǎn)向以中證500為代表的一系列的成分股。
從行業(yè)跟主題的角度來講，建議可以做“核心衛(wèi)星式配置”，核心是選擇300或500做一個寬基類的打底，然后階段性地選擇一些行業(yè)去做沖刺。像順周期的板塊，其實是可以考慮做一個攻擊性的配置。以及一些基本價值類的，像基本面50、300紅利低波等等也可以考慮。另外，科技跟醫(yī)藥兩個板塊，從去年的年中開始調(diào)整到現(xiàn)在，時間也比較長了，已經(jīng)消化了一定的估值，這兩個板塊也是值得去做一些配置的。
風險提示：股市投資有風險，請審慎選擇，觀點僅代表個人，不作為投資建議，具有時效性，僅供參考。
