為員工提供無息購房貸款，令人羨慕。
前言：為員工提供無息購房貸款
最開始關(guān)注到思源電氣（002028.SZ），來自于它在2020年2月13日發(fā)布的一則公告《員工購房借款管理辦法》。
所謂的購房借款，是指上市公司為解決員工購房困難問題，一次性支付給員工，并由員工分期償還的公司內(nèi)部借款。
購房借款金額為不超過所購房屋總價(jià)的30%，借款期限不得低于2年，最長可達(dá)7年。
這項(xiàng)政策，可不是說說而已，思源電氣為此劃撥了9,000萬元的借款額度，截至2019年6月末，已使用了5,644.36萬元。
其實(shí)，這項(xiàng)政策早在2017年就開始了。風(fēng)云君還在當(dāng)年年報(bào)問詢函的回復(fù)中發(fā)現(xiàn)，上市公司為員工提供的購房貸款竟然是無息的。
這時(shí)，可能會(huì)有人提出這樣的質(zhì)問：有這樣的好事？普通員工肯定很難申請到吧？都被高管們先行搶占了吧？這與向董監(jiān)高們提供財(cái)務(wù)資助，又有什么區(qū)別呢？
事實(shí)還真的剛好相反。
管理辦法對于員工購房貸款的適用范圍也做出了明確規(guī)定：
不包括控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人、公司董監(jiān)高及其關(guān)聯(lián)人，只針對公司的非操作類、操作類員工等。
上市公司的總部及部分子公司駐扎在大魔都上海，對于一線城市的房價(jià)，自是不必多說。像風(fēng)云君這樣常年在百樂門代客泊車、只能睡大橋洞的一群人，單首付就是一個(gè)遙不可及、想都不敢想的天文數(shù)字。
30%的借款額度，則意味著解決了員工的購房首付問題；“無息”二字，更是讓風(fēng)云君幾乎垂涎欲滴，恨不得脫衣相許??！
對于上市公司的普通員工，又何嘗不是呢？特別是對于那些初入職場、家境一般、沒有積蓄的年輕人來說，努力工作個(gè)兩三年，就可能實(shí)現(xiàn)風(fēng)云君奮斗了多年想都不敢想的夢。
香！絕對香！
一、思源電氣的AB面
可以說，風(fēng)云君對思源電氣的第一印象是不錯(cuò)的。
但是……，接下來的分析，卻打破了風(fēng)云君的第一印象。
1、A面：分紅是募資規(guī)模的近兩倍
對于注重股東回報(bào)的上市公司，風(fēng)云君也分析過不少，最好的記錄基本是分紅水平與募資總額上下相當(dāng)。
（制圖：市值風(fēng)云）
若按照上述標(biāo)準(zhǔn)，思源電氣可以稱得上是相當(dāng)優(yōu)秀了，其分紅水平大大超出了募資總額。
具體來看，自2004年上市以來，思源電氣共募集了6.27億元資金，合計(jì)分紅金額卻高達(dá)11.97億元，分紅募資比達(dá)到了1.91倍。
（市值風(fēng)云APP“吾股評級”系統(tǒng)截圖）
2、B面：原創(chuàng)始人套現(xiàn)近10億元
與大手筆分紅形成鮮明對比的，卻是上市公司股東的大額減持。
風(fēng)云君對思源電氣上市以來重要股東的大額交易做了一個(gè)簡單的統(tǒng)計(jì)，可以看出，單就大額減持金額，合計(jì)就已高達(dá)12.27億元。
其中，減持最為頻繁的當(dāng)李霞莫屬，減持規(guī)模高達(dá)10億元。
李霞，原是上市公司的三大創(chuàng)始人之一，已于2007年1月徹底退出公司的管理。自股票滿足三年的限售期解禁開始，李霞便開始不斷減持，一直持續(xù)到現(xiàn)在，持股比例由最初的12.59%，一路下降至如今的3.78%。
那么，這到底是為了套現(xiàn)而減持，還是正常的投資退出呢？
再往上說，一邊是上市公司近12億元的慷慨分紅，一邊卻是高管及原創(chuàng)始人12多億元的減持，到底哪一面更加接近真實(shí)的思源電氣呢？
帶著疑問，帶著好奇，風(fēng)云君帶著大家，不要停，擼起來！
二、電力行業(yè)簡介
研究完幾家電力行業(yè)相關(guān)的上市公司之后，風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)，整個(gè)電力系統(tǒng)可以分為這么幾個(gè)部分：發(fā)電、變電、輸電、配電、用電。
（一）思源電氣屬于哪個(gè)環(huán)節(jié)？
在發(fā)電環(huán)節(jié)，一般來說，使用煤、水、風(fēng)、光等能源發(fā)電，對于地形、氣候、環(huán)境等地理?xiàng)l件的要求比較高，因此，發(fā)電廠都依地理要素而建，而非依需求要素而建。
因此，發(fā)電廠都位于比較偏遠(yuǎn)的地區(qū)，發(fā)電環(huán)節(jié)完成后，需要把電力從發(fā)電地運(yùn)送到城市中，從而產(chǎn)生了輸電需求。
又依據(jù)電壓越高、損耗越小原理，尤其在遠(yuǎn)距離輸送時(shí)，就需要提高電壓，以便減少過程中的損耗，這便產(chǎn)生了變電需求。
然而，高壓電又沒有辦法直接用于生產(chǎn)生活，因此，需要在變電站再次把電壓降壓至正常的220V之后，才能正常分配使用。
不難理解，在整個(gè)電網(wǎng)中，需要用到各種各樣的發(fā)電、存儲(chǔ)、高壓、低壓、輸送等設(shè)備。之前，風(fēng)云君分析過的特變電工，便出自于高壓領(lǐng)域，而正泰電器則是出自于低壓領(lǐng)域。（下載市值風(fēng)云APP，搜索“特變電工”、“正泰電器”，查看完整研報(bào)）
那么，今天的主角思源電氣是出自哪一領(lǐng)域呢？
這還需要換一種方法做個(gè)分類，輸變電設(shè)備又可根據(jù)功能的不同分為一次設(shè)備和二次設(shè)備。
所謂的一次設(shè)備是指在電網(wǎng)中直接承擔(dān)電力輸送及電壓轉(zhuǎn)換的輸配電設(shè)備，如發(fā)電機(jī)、變壓器、斷路器、隔離開關(guān)、電力電纜、互感器、電抗器等；
所謂的二次設(shè)備是指保護(hù)一次設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)及電網(wǎng)監(jiān)控調(diào)度的設(shè)備，包括各種保護(hù)、監(jiān)測及自動(dòng)控制設(shè)備。
按照這個(gè)說法，特變電工和正泰電器均出自于一次設(shè)備領(lǐng)域，而思源電氣則出自于二次設(shè)備領(lǐng)域。
那么，二次設(shè)備的需求又來自哪里呢？
風(fēng)云君要繼續(xù)賣弄學(xué)問了。
（二）二次設(shè)備的需求來自哪里？
電力需求的持續(xù)增長使得電網(wǎng)負(fù)載日益加大，隨之產(chǎn)生的問題便是供電的穩(wěn)定性和安全性。
其中，單相接地是電網(wǎng)最常見的故障之一。如果系統(tǒng)對地電容電流較大，單相接地就會(huì)產(chǎn)生接地電弧。接地電弧不僅會(huì)損壞設(shè)備，甚至?xí)斐扇藛T觸電傷亡，并引起短路停電，從而影響整個(gè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性和安全性。
解決上述問題的方法，便是采用中性點(diǎn)接地方式連接電網(wǎng)。
所謂中性點(diǎn)，是指變壓器、或者發(fā)電機(jī)的繞組中的一點(diǎn)，這一點(diǎn)與外部各接線端間的電壓絕對值均相等，因而被稱為中性點(diǎn)。
目前來看，中壓電網(wǎng)中性點(diǎn)有三種接地方式：中性點(diǎn)不接地、消弧線圈接地、電阻接地。其中，中性點(diǎn)不接地只適用于結(jié)構(gòu)相對比較簡單的電網(wǎng)。
對于后兩種接地方式來說，也是各有優(yōu)劣。
而不同接地方式對于輸配電設(shè)備的技術(shù)參數(shù)要求差異很大，因此，接地方式一經(jīng)選定，也很難再輕易改變。
國內(nèi)電網(wǎng)在建設(shè)初期，主要采用的便是中性點(diǎn)不接地方式，而隨著電網(wǎng)結(jié)構(gòu)趨于復(fù)雜，國家逐漸開始要求采用消弧線圈接地方式。
電網(wǎng)知識(shí)講到這里，對于理解思源電氣的產(chǎn)品已經(jīng)足夠，咱們再次回到思源電氣本身。
三、思源電氣：困境與突破
1、上市前：從二次設(shè)備跨越一次設(shè)備
上市公司是由上海思源電氣有限公司整體變更而來，創(chuàng)始人是董增平、陳邦棟和李霞三人，經(jīng)過不斷變化之后，最終在2018年3月，董增平、陳邦棟簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》，上市公司的實(shí)際控制人變?yōu)樗麄兌恕?/span>
1993年剛剛成立時(shí)，思源電氣的產(chǎn)品只有單一的避雷器在線檢測儀產(chǎn)品，銷售額只有萬元左右。
避雷器在線監(jiān)測儀主要用于監(jiān)測氧化鋅避雷器在運(yùn)行過程中有可能發(fā)生的，諸如受潮、機(jī)械缺損等不良情況，從而防止事故發(fā)生，提高電力系統(tǒng)運(yùn)行的可靠性。依據(jù)前文的分類，很明顯，避雷器在線檢測儀屬于二次設(shè)備。
1995年開始，思源電氣開始研發(fā)抗干擾介損測試儀和消弧線圈自動(dòng)調(diào)諧技術(shù)，嘗試突破單一產(chǎn)品的限制。
抗干擾介損測試儀也屬于高壓檢測儀器，用于檢測電力設(shè)備的絕緣情況，識(shí)別設(shè)備的污染、破損、穿孔、老化、受潮等隱患。
這一產(chǎn)品的上市替代了國內(nèi)以前普遍使用的QS-1型電橋，也將輸配電設(shè)備的檢測從原先分立原件構(gòu)成的電橋升級到集成電路式電橋階段。
消弧線圈自動(dòng)調(diào)諧及接地成套裝置則屬于電力和電子綜合設(shè)備，用于消除上文所說的單相接地故障引發(fā)的接地電弧，減少跳閘事故，提高電網(wǎng)運(yùn)行的可靠性和安全性。
所謂電力和電子綜合設(shè)備，指的是一類新型輸配電設(shè)備，集高壓電器技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、大功率電力電子技術(shù)、電力自動(dòng)化技術(shù)等技術(shù)于一體，因此更準(zhǔn)確的來說，它是一次設(shè)備與二次設(shè)備的結(jié)合。
據(jù)說，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國內(nèi)電網(wǎng)結(jié)構(gòu)相對較簡單，又限于技術(shù)原因，消弧線圈幾乎不被使用，因此也并不被看好。
但是思源電氣卻認(rèn)為，隨著國內(nèi)電力設(shè)備投資的快速增長，對電力運(yùn)行的安全等級也必然會(huì)提高，而這，意味著消弧線圈需求的大幅增加。
結(jié)果是，思源電氣的消弧線圈大賣，銷售金額得以在1997年就成功突破千萬元。
隨后，思源電氣又對他們進(jìn)行了一次技術(shù)大升級，并推出了一款新的綜合設(shè)備，為現(xiàn)場交流耐壓試驗(yàn)所設(shè)計(jì)的專用設(shè)備——變頻串聯(lián)諧振成套試驗(yàn)裝置，這一設(shè)備綜合了消弧線圈接地和電阻接地的優(yōu)點(diǎn)，可以說是新的突破。
后來，電力和電子綜合設(shè)備領(lǐng)域的這兩大產(chǎn)品，一度成為思源電氣的主打產(chǎn)品。
到2004年上市時(shí)，思源電氣在輸配電領(lǐng)域的產(chǎn)品，已經(jīng)拓展到了電力和電子綜合設(shè)備、高壓電器和高壓監(jiān)測儀器等領(lǐng)域，涵蓋三大類、數(shù)十種產(chǎn)品，具體包括：
電力和電子綜合設(shè)備以消弧線圈自動(dòng)調(diào)諧及接地選線成套裝置、變頻串聯(lián)諧振成套試驗(yàn)裝置為主導(dǎo)；
高壓電器以干式消弧線圈、干式接地變壓器、干式穿墻套管、干式互感器為主導(dǎo)；
高壓監(jiān)測儀器以避雷器在線監(jiān)測儀、抗干擾介損測試儀為主導(dǎo)。
此時(shí)，思源電氣已成功從輸變電二次設(shè)備跨越到一次設(shè)備，銷售額已達(dá)到近2億元——從萬元到億元，僅用了11年的時(shí)間。
2、研發(fā)繼續(xù)推動(dòng)收入增長
上市之后，思源電氣的營業(yè)收入繼續(xù)保持著較穩(wěn)定的增長。
尤其在2005年，高壓開關(guān)和高壓互感器領(lǐng)域的江蘇如高正式納入合并報(bào)表，推動(dòng)上市公司的營業(yè)收入跨上了一個(gè)新的臺(tái)階，實(shí)現(xiàn)178.34%的高速增長。
一直到今天，江蘇如高在上市公司的收入中仍扮演著重要角色。
（注：2019年數(shù)據(jù)來自業(yè)績快報(bào)，下同）
當(dāng)然，除了并購，上市公司并沒有停下實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長的腳步，幾乎年年都會(huì)有新突破，包括技術(shù)的創(chuàng)新，或是產(chǎn)品的推廣。例如：
2005年，推出新型高壓互感器、電力電容器、電抗器等新產(chǎn)品；
2006年，串、并聯(lián)電抗器生產(chǎn)線正式投產(chǎn)；
2007年，電力電容器實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同時(shí)推出電抗器、油色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)等新產(chǎn)品；
2008年，電力電容器在南方電網(wǎng)直流輸變電工程中取得突破，收入實(shí)現(xiàn)翻番；
2009年，GIS（封閉式組合開關(guān)）開始批量生產(chǎn)，成功研發(fā)出66KV油浸式并聯(lián)電抗器和智能消弧線圈成套裝置。
但是，我們還應(yīng)該看到，技術(shù)上的突破似乎還不足以應(yīng)對市場競爭的加劇，2005-2010年期間，上市公司的營收增速直線下滑，并在2010年首次出現(xiàn)-0.60%的負(fù)增長。
為此，上市公司還提出了二次創(chuàng)業(yè)的口號(hào)，2012-2018年期間，又是幾乎年年都會(huì)實(shí)現(xiàn)新突破：
2012年，經(jīng)營變電站自動(dòng)化、繼電保護(hù)系統(tǒng)等產(chǎn)品的子公司首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，GIS、電力電子產(chǎn)品的市場份額也取得突破；
2013年，開始大力開拓海外市場，首個(gè)海外工程總包項(xiàng)目動(dòng)工；
2014年，550KV GIS通過鑒定，550KV罐式斷路器取得訂單；
2016年，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品耐候性能、噪聲控制等技術(shù)創(chuàng)新；
2017年，實(shí)現(xiàn)直流開斷、直流絕緣等技術(shù)創(chuàng)新；
2018年，實(shí)現(xiàn)超高壓直流開斷、保護(hù)裝置就地化、超高壓直流功能變氣體絕緣等技術(shù)創(chuàng)新。
上述這些，在扭轉(zhuǎn)思源電氣業(yè)績下滑方面，確實(shí)發(fā)揮著重要作用，但近年來，營業(yè)收入再次進(jìn)入低速增長期。
從最近的數(shù)據(jù)來看，2019年，思源電氣的營收增速再次有了新的突破，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.78億元，同比增長了32.70%。
從2019年中報(bào)中的信息來看，這又是來自于新的技術(shù)突破，包括智能變電站、應(yīng)急供電、超級電容器等等。
總之，從成立，到上市，再到現(xiàn)在，思源電氣的業(yè)績增長主要依賴的是內(nèi)生增長。這從上市公司，每年新增的合同訂單中也可以看出。
因?yàn)楫a(chǎn)品的個(gè)性化或客戶定制程度較高，因此思源電氣主要采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式。從每年新增合同訂單金額來看，其在2005年實(shí)現(xiàn)8.10億元，2013年突破50億元，2019年實(shí)現(xiàn)80.30億元。
但是，我們也應(yīng)看到，思源電氣的營收增速只在2012年實(shí)現(xiàn)46.80%的高速增長，后續(xù)又進(jìn)入低速增長期，個(gè)中緣由及影響，將在下文的分析中為大家一一揭曉。
3、凈利潤詮釋困境
初看思源電氣的凈利潤，再一次打破了風(fēng)云君的第一印象。
2009年，是思源電氣歸母凈利潤最輝煌的時(shí)期，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.61億元；甚至在2010年，收入下滑的情況下，歸母凈利潤尚有5.54億元。
但自那之后，上市公司的利潤似乎便一蹶不振。一直到2019年，才有了明顯的突破，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.74億元，略高于2010年，同比增長了94.68%。
看來，低速增長的營收下，確實(shí)隱藏著一些問題。但收入至少在增長，利潤卻交出這樣的一份成績單，又是為何呢？
咱們先從扣非歸母凈利潤開始說起。從這一角度來看，2009年，扣非歸母凈利潤確實(shí)是上市公司歷史業(yè)績的一個(gè)小高峰，但并沒有歸母凈利潤那樣突出。
從當(dāng)年的年報(bào)數(shù)據(jù)來看，這主要來自上市公司的投資收益。2009年、2010年，上市公司出售平高電氣的股票分別獲得6.97億元、3.82億元的收益，計(jì)入了當(dāng)期的非經(jīng)常性損益中。
即使剔除非經(jīng)常性損益的影響，仍可以看到上市公司利潤停滯不前、甚至下滑的事實(shí)。
風(fēng)云君終于從毛利率上找到了一些蛛絲馬跡?？梢悦黠@看出，2004-2019年期間，上市公司的毛利率發(fā)生了明顯下滑。
對于毛利率的下滑，上市公司的年報(bào)中也曾多次提及：
思源電氣的客戶主要為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、五大集團(tuán)及其下屬企業(yè)，地方電力公司及鐵路、石油、工礦企業(yè)等，而這些客戶主要通過招標(biāo)方式采購。
目前，隨著市場參與者的增多，價(jià)格成為客戶招標(biāo)采購的主要考慮因素，因而導(dǎo)致公司產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)走低。
與思源電氣業(yè)務(wù)領(lǐng)域較為相似的上市公司主要有許繼電氣（000400.SZ）、平高電氣（600312.SH）、置信電氣（600517.SH），咱們再來做一個(gè)簡單的對比。
從上圖可以看出，思源電氣的毛利率雖下滑幅度最大，但仍明顯高于其他三家公司。另外，2004-2018年期間，四家公司的毛利率均呈現(xiàn)有不同程度的波動(dòng)下滑。
再回到凈利潤本身：
產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)格的下降、外加原材料價(jià)格的相對上漲，讓思源電氣的毛利率腹背受敵，急速下滑；
此時(shí)再結(jié)合收入的低速增長，凈利潤的增長停滯甚至下滑就沒那么難理解了。
4、四大類產(chǎn)品支撐
為了更好地理解思源電氣盈利能力的下滑，咱們切入產(chǎn)品板塊。
整體上看，思源電氣的產(chǎn)品主要包括四大類：智能設(shè)備類、開關(guān)類、無功補(bǔ)償類、線圈類。另外，還有一個(gè)2018年新增的一個(gè)板塊，工程總包類。
其中，收入占比最大、增速最快的板塊是開關(guān)類產(chǎn)品，這是2005年并購子公司江蘇如高的主營業(yè)務(wù)之一；2018年，該板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.84億元，占營業(yè)總收入的比重為43.35%。
江蘇如高加入之后，在推動(dòng)營業(yè)收入增長的同時(shí)，也帶領(lǐng)上市公司進(jìn)入了高壓開關(guān)領(lǐng)域。此后，上市公司在GIS、隔離開關(guān)、斷路器領(lǐng)域不斷取得新的技術(shù)突破，訂單快速增長，這也在側(cè)面反應(yīng)了此次并購的成功之處。
收入的第二大來源是線圈類產(chǎn)品，包括消弧線圈、電抗器、互感器、變壓器等，是上市公司的原有主業(yè)之一；2018年，該板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.66億元，占營業(yè)總收入的20.09%。
各板塊盈利能力方面，思源電氣的產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)升級確實(shí)在某個(gè)時(shí)段內(nèi)提高了產(chǎn)品的盈利能力，但長期來看，四大板塊毛利率下滑的趨勢并沒有明顯改善。
5、國內(nèi)市場開拓受阻
從營業(yè)收入的分地區(qū)構(gòu)成來看，上市公司的銷售市場主要面向國內(nèi)市場，集中分布于華北地區(qū)和華東地區(qū)，2018年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.72億元、8.44億元，分別占營業(yè)總收入的18.13%、17.56%。
從2012年開始，上市公司海外市場的逐漸得到開拓，收入規(guī)模從不到1億元，擴(kuò)大至2018年的8.40億元，成為收入的第三大來源，占營業(yè)總收入的17.47%。
并且可以看到，2016年以來，上市公司國內(nèi)市場開拓似乎受阻，收入增長則主要來源于海外市場的開拓。
結(jié)合可比公司營業(yè)收入的表現(xiàn)，從增速上看，近幾年收入增速最快的是平高電氣，其次是思源電氣，而置信電氣、許繼電氣兩家公司的收入紛紛出現(xiàn)不同程度的下滑。
從這一點(diǎn)來看，思源電氣的表現(xiàn)不算差。
從收入規(guī)模上看，2004年上市之初，思源電氣的收入規(guī)模與置信電氣相當(dāng)，約為平高電氣的1/5、許繼電氣的1/8。
到2018年，思源電氣的收入規(guī)模仍然與置信電氣相當(dāng)，但與平高電氣、許繼電氣兩家公司之間仍然有明顯的差距。
具體來看，2004-2018年期間，思源電氣與置信電氣之間的營業(yè)收入基本處于你追我趕的狀態(tài)；曾一度不斷趕超與平高電氣的差距，但從2013年前后，再次逐漸被拉開差距；與許繼電氣之間的差距有所縮小，但思源電氣的收入規(guī)模一直處于劣勢。
利潤方面，風(fēng)云君還發(fā)現(xiàn)，自2017年開始，四家公司的扣非歸母凈利潤均出現(xiàn)不同幅度的下滑，尤其以平高電氣、許繼電氣兩家公司最為明顯，置信電氣甚至在2018年發(fā)生虧損。
這么看來，思源電氣的利潤表現(xiàn)，確實(shí)在一定程度上受到了社會(huì)用電量增速放緩，電力設(shè)備投資需求放緩等行業(yè)大環(huán)境的影響。
再看內(nèi)部的情況，憑借較高的毛利率水平，思源電氣的扣非歸母凈利潤曾一路趕超，甚至在2007-2009年期間一度超過其他三家公司。
但經(jīng)過2010-2011年兩年的調(diào)整期后，平高電氣、許繼電氣的扣非歸母凈利潤卻在2012-2016年期間開始大幅增長，而思源電氣卻沒有明顯起色，可以說處于基本停滯狀態(tài)。
2010-2011年究竟經(jīng)過了怎樣的調(diào)整呢？
翻看平高電氣、許繼電氣兩家公司的歷史年報(bào)，一個(gè)共同的事件似乎讓風(fēng)云君找到了一些原因：這件事便是兩家公司均在2010年先后被國家電網(wǎng)收購。
風(fēng)云君又想到，這個(gè)行業(yè)的客戶大都來自國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電力公司的需求，所以，收購事件必然會(huì)對思源電氣產(chǎn)生一些影響。
究竟會(huì)產(chǎn)生多大的影響，還真不好說。
畢竟，比起做外面的生意，搶自家人的買賣總歸是要簡單很多。
四、總結(jié)
最后，回到文章的開頭，A面和B面，到底哪一面更加接近真實(shí)的思源電氣？
風(fēng)云君認(rèn)為，這兩面都很真實(shí)：B面的背后是思源電氣近年來面臨的困境，A面的背后則是它在困境下的努力堅(jiān)持。
從2004年上市至今，思源電氣確實(shí)嘗到了快速增長的甜頭，但也因?yàn)楦鞣N原因面臨著增長停滯的危機(jī)。
而無論怎樣，思源電氣一直在專注自己的主業(yè)，研發(fā)的腳步始終沒有停下，通過不斷地推出新技術(shù)、新的產(chǎn)品，最終成功在輸變電這個(gè)特殊領(lǐng)域、特殊環(huán)境里分得一杯羹。
作為公司的創(chuàng)始人，帶領(lǐng)公司取得卓越的行業(yè)地位，為國家為社會(huì)貢獻(xiàn)了積極正面的智慧結(jié)晶和勞動(dòng)成果；上市后兢兢業(yè)業(yè)，慷慨分紅，不負(fù)股東所托，給股東交上了一份滿意的成績單（募資6.3億，分紅12億）；為員工提供了一份穩(wěn)定且體面的養(yǎng)家工作，而且還能付出額外的人文關(guān)懷精神，愿意為員工提供無息購房貸款，“安得廣廈千萬間，大庇員工俱歡顏”。
在這種情況下的減持套現(xiàn)行為，是作為創(chuàng)始人勤勞智慧和創(chuàng)業(yè)艱辛的應(yīng)有回報(bào)，不僅合法，更是合理、合情，應(yīng)被理解和支持。
在經(jīng)歷連續(xù)多年的低迷期后，2019年，思源電氣再一次依靠智能變電站、應(yīng)急供電、超級電容器等新產(chǎn)品，為業(yè)績帶來新的突破。
事實(shí)再一次證明，這樣的成長路徑或許不快，但也值得一份肯定。
最后，目前瓶頸明顯，希望思源電氣早日找到業(yè)績增長的突破口。
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