期貨投資具有高風(fēng)險(xiǎn).高收益和方向性兩個(gè)重要特點(diǎn)，期貨投資的方向性特點(diǎn)使得每一個(gè)期貨投資者都企望找到一種能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法和投資獲利的捷徑，許多交易者為此付出了艱苦的努力和嘗試，有的交易者甚至對(duì)某些基本面消息和某些技術(shù)分析方法到了盲目迷信的地步，并為此付出了慘重的代價(jià)。而期貨投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，期貨價(jià)格走勢(shì)的相對(duì)不可測(cè)性以及實(shí)踐證明，這樣的方法并不存在。期貨投資要想長(zhǎng)期和穩(wěn)定地獲利，需要投資者不斷的總結(jié)，充分理解和利用期貨投資的特點(diǎn)，從如何選擇入市方向和入市點(diǎn).如何持有頭寸(即選擇出市點(diǎn)).如何充分合理地運(yùn)用資金.如何調(diào)整心態(tài)等各個(gè)方面去努力，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)如一年甚至更長(zhǎng)，期貨投資獲利的形式可分為如下三種：
1、在總交易次數(shù)中，盈利次數(shù)大于虧損次數(shù)。即使平均盈利幅度小于平均虧損幅度，盈利時(shí)平均單量小于虧損時(shí)平均單量，也可能盈利。假設(shè)一年中進(jìn)行了１００次大連大豆期貨交易，有８０次盈利，２０次虧損，平均盈利幅度為５０點(diǎn)，平均虧損幅度為１００點(diǎn)，盈利時(shí)平均單量為５０手，虧損時(shí)平均單量為６０手，如果不考慮交易手續(xù)費(fèi)，一年盈利５０＊１０＊８０＊５０－６０＊１０＊２０＊１００＝８０００００（元）。
2、平均盈利幅度大于平均虧損幅度。即使盈利次數(shù)少于虧損次數(shù)，盈利時(shí)的平均單量少于虧損時(shí)的平均單量，也可能盈利。還是假設(shè)一年中進(jìn)行了１００次大連大豆期貨交易，有４０次盈利，６０次虧損，平均盈利幅度為１００點(diǎn)，平均虧損幅度為４０點(diǎn)，盈利時(shí)平均單量為８０手，虧損時(shí)平均單量為１００手，如果不考慮交易手續(xù)費(fèi)，一年盈利８０＊１０＊４０＊１００－１００＊１０＊６０＊４０＝８０００００（元）。
3、盈利時(shí)平均單量大于虧損時(shí)平均單量。即使盈利次數(shù)少于虧損次數(shù)，平均盈利幅度小于平均虧損幅度，也可能盈利。還是假設(shè)一年中進(jìn)行了１００次大連大豆期貨交易，４０次盈利，６０次虧損，平均盈利幅度為８０點(diǎn)，平均虧損幅度為１００點(diǎn)，盈利時(shí)平均單量為１００手，虧損時(shí)平均單量為４０手，如果不考慮交易手續(xù)費(fèi)，一年盈利１００＊１０＊４０＊８０－４０＊１０＊６０＊１００＝８０００００（元）。
于是我們自然會(huì)想到，如果一定時(shí)期內(nèi)，既做到盈利次數(shù)大于虧損次數(shù)，又做到平均盈利幅度大于平均虧損幅度，還做到盈利時(shí)平均單量大于虧損時(shí)平均單量，豈不是穩(wěn)賺不賠，而且盈利一定非?？捎^。但事實(shí)上這是可望不可及的事情，因?yàn)樵S多時(shí)候要想使平均盈利幅度大于平均虧損幅度，須要以犧牲盈利次數(shù)為代價(jià)。在期貨操作實(shí)踐中，我們只有通過(guò)以下四個(gè)方面去努力實(shí)現(xiàn)上面的三種獲利形式：
1、保持良好的交易和操作心態(tài)。不管有沒(méi)有持倉(cāng)，也不管以前是盈利還是虧損，都要盡可能客觀.公正地對(duì)待市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)。良好的心態(tài)不僅有利于走勢(shì)方向的判斷和入市點(diǎn)的選擇，還關(guān)系到出市點(diǎn)的選擇和資金運(yùn)用，從而影響到一定時(shí)期內(nèi)的盈利次數(shù).平均盈利幅度.平均虧損幅度.盈利時(shí)平均單量.虧損時(shí)平均單量。人非草木，孰能無(wú)情，從事期貨交易的人也是凡夫俗子，在期貨投資的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益面前，在大贏或大賠往往是一念之差時(shí)，多少都會(huì)受到各種不利因素的干擾，要時(shí)刻保持良好的操作心態(tài)，說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難，我們只能想方設(shè)法去保持和調(diào)整好自己操作時(shí)的心態(tài)，比如事先制定好操作計(jì)劃，經(jīng)常進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和總結(jié)，尋找規(guī)律而不是憑主觀感覺(jué)和印象。關(guān)于操作心態(tài)，我們將在第四章進(jìn)行詳細(xì)探討。
2、選擇好入市方向和入市點(diǎn)。這是實(shí)現(xiàn)一定時(shí)期內(nèi)盈利次數(shù)大于虧損次數(shù)的根本保障，也是實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)平均單量大于虧損時(shí)平均單量的基礎(chǔ)，同時(shí)也有利于平均盈利幅度的提高，平均虧損幅度的降低，是期貨投資邁向成功的第一步。正是由于期貨投資的方向性特點(diǎn)，幾乎所有的期貨交易者都會(huì)對(duì)此引起足夠的重視，想方設(shè)法收集和了解各種基本面信息，學(xué)習(xí)和掌握各種技術(shù)分析方法，而且由于開(kāi)倉(cāng)時(shí)沒(méi)有盈虧概念的干擾，就象是低空走鋼絲一樣，投資者一般都能保持良好的操作心態(tài)。每一個(gè)期貨投資者都可以充分利用自己的優(yōu)勢(shì)條件，通過(guò)分析和判斷來(lái)選擇入市方向和入市點(diǎn)，比如有的人對(duì)某一品種的基本面了解非常詳細(xì)，有的人則非常擅長(zhǎng)技術(shù)分析，有的人可以利用自己長(zhǎng)期的總結(jié)和豐富的交易經(jīng)驗(yàn)。在實(shí)際操作時(shí)，我一般通過(guò)基本面分析.前趨勢(shì).量?jī)r(jià)配合.支持位.阻力位.收盤(pán)方向與走勢(shì)方向的一致性.持倉(cāng)變化.相關(guān)品種外盤(pán)走勢(shì)等因素綜合考慮來(lái)選擇入市方向和入市點(diǎn)。通過(guò)分析判斷之后選擇入市方向和入市點(diǎn)，比不作任何分析完全隨機(jī)交易，盈利的可能性由50%左右提高到55%--60%（見(jiàn)第一章圖-1）。但我想強(qiáng)調(diào)的是，無(wú)論采取什么方法，其作用只能提高投資獲利的可能性，而無(wú)法確保投資獲利，這是因?yàn)槠谪泝r(jià)格走勢(shì)本身具有較大的不可測(cè)性。在這里，我還想對(duì)基本分析和技術(shù)分析談點(diǎn)看法：基本分析和技術(shù)分析都有其局限性，正確地應(yīng)用它們能一定程度上提高期貨投資盈利的可能性，而無(wú)法保證盈利。就基本分析而言，由于信息的不完全性，任何人都無(wú)法對(duì)某一品種目前基本面情況做到完全徹底的了解，更何況其不斷變化的未來(lái)基本面情況，而且，由于信息的不對(duì)稱性，每一個(gè)交易者對(duì)交易品種基本面的認(rèn)識(shí)各不相同，使得交易品種的期貨價(jià)格走勢(shì)未必與該品種"真實(shí)"的基本面一致,也就是說(shuō)，市場(chǎng)認(rèn)同的基本面與實(shí)際未必一致。對(duì)技術(shù)分析而言，許多技術(shù)分析方法起源于國(guó)外的股票市場(chǎng)，把這些方法用在有著不同價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)的不同期貨品種上，其作用顯然要大打折扣；許多技術(shù)分析方法本身就有很大的局限性，如移動(dòng)平均線等的滯后性.各交易日權(quán)重的均等性，波浪理論的定性與定量問(wèn)題等；我們不能否認(rèn)技術(shù)分析的作用，但也不要盲目迷信它，要知道它的作用是非常有限的，他人的技術(shù)分析方法是他人的總結(jié)，你必須真對(duì)不同品種的不同走勢(shì)特點(diǎn)，經(jīng)過(guò)自己的總結(jié)把它們變成自己的技術(shù)，你最好知道形成各種技術(shù)力量的原動(dòng)力，你還可以通過(guò)大量的統(tǒng)計(jì).分析總結(jié)（而不是憑感覺(jué)）發(fā)明自己的技術(shù)分析方法。在如何選擇入市方向和入市點(diǎn)方面，幾乎所有交易者都很重視，很努力，但由于期貨價(jià)格走勢(shì)的相對(duì)不可測(cè)性，又使得我們?cè)谶@方面努力的結(jié)果大打折扣，相對(duì)于期貨投資的其它幾個(gè)重要方面，如交易心態(tài)的調(diào)整.如何持有頭寸和如何運(yùn)用資金，我發(fā)現(xiàn)我們重視得有點(diǎn)過(guò)頭，而忽視了其它方面，有的交易者甚至盲目迷信基本面消息和某些技術(shù)分析方法，損失慘重還不知幡然醒悟，善良地認(rèn)為自己的努力還不到家。關(guān)于如何選擇入市方向和入市點(diǎn)，將在后面有關(guān)各品種走勢(shì)特點(diǎn)的章節(jié)中還要詳細(xì)討論。
3、選擇好出市點(diǎn)即如何持有頭寸的問(wèn)題。選擇好出市點(diǎn)不僅有利于盈利次數(shù)的提高，更重要的是實(shí)現(xiàn)平均盈利幅度大于平均虧損幅度的根本途徑，是期貨投資成功的基礎(chǔ)和重要保障。當(dāng)我與業(yè)內(nèi)人士談到如何持有頭寸的問(wèn)題時(shí)，許多人一開(kāi)始都很詫異，仿佛"如何持有頭寸"是個(gè)全新的概念，因?yàn)樗麄兏緵](méi)有意識(shí)到選擇入市方向.入市點(diǎn)與選擇出市點(diǎn)，如何開(kāi)倉(cāng)與如何平倉(cāng)在操作上是完全不一樣的。我因他們的詫異而深感詫異，我沒(méi)有想到竟然有這么多的業(yè)內(nèi)人士沒(méi)有意識(shí)到它們的不同并引起足夠的重視。理論上，交易者可以象選擇入市方向和入市點(diǎn)一樣，通過(guò)各種分析手段來(lái)選擇出市點(diǎn)，但在實(shí)際操作中，很難做到，即便是投資經(jīng)驗(yàn)豐富.具有良好穩(wěn)定心態(tài)的交易者也是如此。許多交易者都有這樣的深切體會(huì)，開(kāi)倉(cāng)時(shí)機(jī)的把握往往比較理想，買(mǎi)完就漲或賣(mài)完就跌，但平倉(cāng)時(shí)機(jī)的把握常常不盡人意，不是平得太早就是太晚，這是因?yàn)殚_(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)時(shí)，交易者的心態(tài)發(fā)生了巨大的變化，入市開(kāi)倉(cāng)時(shí)，由于沒(méi)有浮動(dòng)盈虧，也不知道自己將要開(kāi)立的頭寸是對(duì)還是錯(cuò)（當(dāng)然希望是對(duì)的），沒(méi)有盈虧在干擾你的操作，交易者一般都能保持良好的心態(tài)，能以旁觀者輕的態(tài)度，相對(duì)客觀地分析和判斷期貨價(jià)格走勢(shì)；而出市平倉(cāng)時(shí)，由于所開(kāi)立的頭寸有了浮動(dòng)盈虧，且盈虧的大小隨價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)，此時(shí)交易者在判斷價(jià)格走勢(shì)時(shí)，很難不受自己頭寸盈虧變化的影響，甚至完全以盈虧及其大小的變化（而不是價(jià)格走勢(shì)）來(lái)決定是否平倉(cāng)。有了盈虧因素的干擾，對(duì)行情判斷的準(zhǔn)確性和客觀性自然要大打折扣，這就好比走鋼絲，如果把它放在離地面很低的地方，稍有平衡基礎(chǔ)的人都能輕易走過(guò)去，而一旦把鋼絲架在高空，有了危險(xiǎn)，則絕大部分人都走不過(guò)去，都會(huì)掉下來(lái)，只有極少數(shù)經(jīng)過(guò)特殊訓(xùn)練的人能夠走過(guò)去，鋼絲還是那根鋼絲，人還是那些人，只因心態(tài)不同而結(jié)果迥異。由于期貨價(jià)格走勢(shì)本身具有較大的不確定性，我們所倚賴的分析方法作用又有限，再加上平倉(cāng)時(shí)我們的心態(tài)又不好，因此，單純依靠我們的分析和判斷來(lái)選擇出市點(diǎn)（就象選擇入市點(diǎn)一樣）也就不那么可靠了，對(duì)于久經(jīng)期貨沙場(chǎng)的人是如此，對(duì)剛剛進(jìn)入期貨市場(chǎng)，既不懂基本分析，也不知技術(shù)分析,毫無(wú)操作經(jīng)驗(yàn)可言的投資者就更是這樣。此時(shí)，結(jié)合分析，再借助其它方法來(lái)選擇出市點(diǎn)，也許是一種更現(xiàn)實(shí)和相當(dāng)不錯(cuò)的選擇,這些方法就象走鋼絲時(shí)的安全帶一樣，既能穩(wěn)定操作時(shí)的心態(tài)，又能保護(hù)虧損時(shí)不至于損失太大。下面就此問(wèn)題進(jìn)行探討：
期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性
眾所周知，期貨價(jià)格的上漲或下跌總是有其內(nèi)在的動(dòng)力，不管這種動(dòng)力是來(lái)自基本面的，還是來(lái)自技術(shù)面以及人為因素。這些因素對(duì)期貨價(jià)格的影響作用有些是隨機(jī)和短暫的，但我認(rèn)為大部分應(yīng)該是相對(duì)長(zhǎng)期和持續(xù)性的。也就是說(shuō),如果某一品種期貨價(jià)格上漲(或下跌)了一定幅度,那么它繼續(xù)上漲(或下跌)這個(gè)幅度的可能性應(yīng)該大于它反轉(zhuǎn)下跌(或上漲)這個(gè)幅度的可能性,只要這個(gè)幅度選擇合適。是否真的如此呢？我對(duì)1995年至2002年間的上海四個(gè)月期貨銅進(jìn)行了大量連續(xù)交易試驗(yàn)（即上一次交易的平倉(cāng)同時(shí)也是下一次交易的開(kāi)倉(cāng)），統(tǒng)計(jì)和研究發(fā)現(xiàn)：在1359次交易中，上漲(或下跌)100點(diǎn)的頭寸,其中63.4%會(huì)繼續(xù)上漲(或下跌)100點(diǎn)，只有36.6%會(huì)反轉(zhuǎn)下跌(或上漲)100點(diǎn);在619次交易中，上漲(或下跌)200點(diǎn)的頭寸,其中64.8%會(huì)繼續(xù)上漲(或下跌)200點(diǎn),只有35.2%會(huì)反轉(zhuǎn)下跌(或上漲)200點(diǎn);在368次交易中，上漲(或下跌)300點(diǎn)的頭寸,其中65.8%會(huì)繼續(xù)上漲(或下跌)300點(diǎn),只有34.2%會(huì)反轉(zhuǎn)下跌(或上漲)300點(diǎn);對(duì)大連大豆期貨進(jìn)行連續(xù)交易也發(fā)現(xiàn)：在606次交易中，上漲(或下跌)10點(diǎn)的頭寸,其中51.2%會(huì)繼續(xù)上漲(或下跌)10點(diǎn)，只有48.8%會(huì)反轉(zhuǎn)下跌(或上漲)10點(diǎn);在114次交易中，上漲(或下跌)30點(diǎn)的頭寸,其中58.8%會(huì)繼續(xù)上漲(或下跌)30點(diǎn),只有41.2%會(huì)反轉(zhuǎn)下跌(或上漲)30點(diǎn);在97次交易中，上漲(或下跌)50點(diǎn)的頭寸,其中58.8%會(huì)繼續(xù)上漲(或下跌)50點(diǎn),只有41.2%會(huì)反轉(zhuǎn)下跌(或上漲)50點(diǎn)，這就是期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性,我們用期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性比率這個(gè)概念來(lái)描述它。只要所選擇的漲跌幅度合適,其它交易品種也有這個(gè)特性。這也從另一個(gè)方面說(shuō)明了設(shè)置止損和選擇止損幅度的重要性。
我們前面曾經(jīng)談到，對(duì)于每一次交易來(lái)說(shuō)，期貨的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益是完全對(duì)等.無(wú)法分開(kāi)的，但對(duì)不同的交易次數(shù)來(lái)說(shuō)，我們則可以根據(jù)期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性特點(diǎn)，對(duì)盈利頭寸和虧損頭寸分別采取不同的處理方式，讓盈利頭寸的盈利點(diǎn)數(shù)盡可能大，讓虧損頭寸的虧損點(diǎn)數(shù)盡可能小，以實(shí)現(xiàn)平均盈利幅度大于平均虧損幅度和控制風(fēng)險(xiǎn)，可以采用如下兩種簡(jiǎn)易的持倉(cāng)方法：（1）設(shè)置跟蹤止損（2）讓盈利目標(biāo)遠(yuǎn)大于止損幅度。下面就這兩種持倉(cāng)方法的獲利原理加以說(shuō)明：
（1），所謂設(shè)置跟蹤止損是指開(kāi)倉(cāng)后，所持頭寸不管一開(kāi)始是盈利還是虧損，只要向虧損方向波動(dòng)一定止損幅度就即刻平倉(cāng)，否則一直持有至不得不平倉(cāng)時(shí)。也就是隨著所持頭寸浮動(dòng)盈利的提高，止損點(diǎn)也相應(yīng)發(fā)生變化。這種持倉(cāng)方法盈利的基本原理如下：假設(shè)一年內(nèi)進(jìn)行100次上海銅期貨的隨機(jī)開(kāi)倉(cāng)交易,根據(jù)概率統(tǒng)計(jì)原理,盈利和虧損幅度為A點(diǎn)的次數(shù)各為50次,如果設(shè)置A點(diǎn)的跟蹤止損幅度,則虧損總額為:50A點(diǎn)。又假設(shè)盈利幅度為A點(diǎn)的頭寸,其中一定比率(設(shè)為x)即50x次能繼續(xù)盈利至2A點(diǎn),50(1-x)次回到盈利0點(diǎn)被跟蹤止損，而能盈利至2A點(diǎn)的頭寸,其中一定比率(x)即50x2次能繼續(xù)盈利至3A點(diǎn),50x(1-x)次回到盈利A點(diǎn)被跟蹤止損，而能盈利至3A點(diǎn)的頭寸，其中一定比率（x）即50x3次能繼續(xù)盈利至4A點(diǎn)，50x2(1-x)次回到盈利2A點(diǎn)被跟蹤止損，依此類(lèi)推,則盈利總額為：50（x x2 x3 x4 …… xn）A點(diǎn),通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得知,當(dāng)x大于0.5(50%)和n大于某個(gè)數(shù)時(shí),即(x x2 x3 x4 …… xn )大于1,盈利總額就大于虧損總額，也就是說(shuō)，只要在該幅度下，期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性比率x大于50%，且這種持續(xù)性比率關(guān)系能維持到一定高處（n大于某個(gè)數(shù)），運(yùn)用這種持倉(cāng)方式就能獲利。圖-2為設(shè)置跟蹤止損這種持倉(cāng)方式的獲利示意圖，圖中假定在A幅度下，該期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性比率關(guān)系為60%，且這種持續(xù)性比率關(guān)系能維持至7A，實(shí)際上只要維持至4A就保證獲利。這種持倉(cāng)方式使得平均盈利幅度得到大幅度提高，但盈利次數(shù)卻因盈虧標(biāo)準(zhǔn)的不對(duì)稱而減少，交易和統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，這種為獲取更大的盈利幅度而犧牲盈利次數(shù)的做法是值得的，我對(duì)2000--2002年3年間上海銅和大連大豆分別進(jìn)行了大量的模擬交易，每5個(gè)自然日（約4個(gè)交易日）開(kāi)倉(cāng)一次，同一價(jià)位.同時(shí)買(mǎi)進(jìn)同時(shí)賣(mài)出，目的是想使交易結(jié)果不受交易方向的影響，而只與持倉(cāng)方法有關(guān)，上海銅設(shè)置300點(diǎn)跟蹤止損，大連大豆設(shè)置30點(diǎn)跟蹤止損，得到表-2所示交易結(jié)果，從表中我們看到，雖然盈利次數(shù)由50%降到了40%左右，但因盈利幅度的提高.虧損幅度的降低卻最終產(chǎn)生了神奇的利潤(rùn)。根據(jù)期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性特點(diǎn),只要所選擇的跟蹤止損幅度A合適,x和n一般都能滿足條件,這就是設(shè)置跟蹤止損盈利的原因。20799.jpg
圖-2 設(shè)置跟蹤止損獲利示意圖
2），讓盈利目標(biāo)遠(yuǎn)大于止損幅度這種持倉(cāng)方式,就是開(kāi)倉(cāng)后,所持頭寸虧損至一定止損幅度或盈利至一定目標(biāo)幅度時(shí)都即刻平倉(cāng),盈利目標(biāo)一般為止損幅度的兩倍以上,否則繼續(xù)持有至不得不平倉(cāng)時(shí)。這種持倉(cāng)方式盈利的基本原理是：仍然假設(shè)一年中進(jìn)行100次上海銅的期貨交易,開(kāi)倉(cāng)是完全隨機(jī)的，止損幅度為A點(diǎn),盈利目標(biāo)為2A點(diǎn)，根據(jù)概率統(tǒng)計(jì)原理,一開(kāi)始,盈利A點(diǎn)和虧損A點(diǎn)的次數(shù)應(yīng)該各為50次，又假設(shè)盈利A點(diǎn)的頭寸一定比率(設(shè)為x)即50x次在回到盈利0點(diǎn)之前,能夠繼續(xù)盈利至2A點(diǎn),50（1-x）次則回到盈利0點(diǎn)，其中一定比率x即50（1-x）x次變?yōu)樘潛pA點(diǎn)，另一部分即50(1-x)2次又回到盈利A點(diǎn)，其中一定比率x即50（1-x）2x次繼續(xù)盈利至2A點(diǎn)，依此類(lèi)推，
則盈利總額為：2A[50x 50(1-x)2 x 50(1-x)4x …… 50(1-x)2nx]；
虧損總額為：A[50 50(1-x)x 50(1-x)3x …… 50(1-x)2n-1x]。通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算我們知道，當(dāng)x大于0.5（50%）時(shí)，盈利總額就大于虧損總額，如果選擇的止損幅度（A）合適，根據(jù)期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性，x一般大于0.5（50%），這就是這種持倉(cāng)方法獲利的基本原理，圖-3為這種持倉(cāng)方法的獲利示意圖，圖中假定期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性比率為60%,為了爭(zhēng)取更大的盈利幅度，原來(lái)盈利的頭寸有一部分轉(zhuǎn)變?yōu)樘潛p，使得盈利次數(shù)所占比率減少，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，這樣的犧牲也是值得的，我對(duì)2000--2002年3年間上海銅和大連大豆分別進(jìn)行了大量的模擬交易，每5個(gè)自然日（約4個(gè)交易日）開(kāi)倉(cāng)一次，同一價(jià)位.同時(shí)買(mǎi)進(jìn)同時(shí)賣(mài)出，目的是想使交易結(jié)果不受交易方向的影響，而只與持倉(cāng)方法有關(guān)，上海銅止損幅度100點(diǎn)，盈利目標(biāo)1500點(diǎn)，大連大豆止損幅度30點(diǎn)，盈利目標(biāo)100點(diǎn)，得到表-3所示交易結(jié)果，從表中我們看到，雖然盈利次數(shù)由50%降到了20%左右，但因盈利幅度的大幅提高，虧損幅度的相對(duì)不變，卻最終產(chǎn)生了神奇的利潤(rùn)。
圖-3 讓盈利目標(biāo)遠(yuǎn)大于止損幅度獲利示意圖
以上兩種持倉(cāng)方式所依據(jù)的原理都是期貨價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性特點(diǎn),即某一品種期貨價(jià)格上漲(或下跌)了一定幅度,那么它繼續(xù)上漲(或下跌)這個(gè)幅度的可能性應(yīng)該大于它反轉(zhuǎn)下跌(或上漲)這個(gè)幅度的可能性(x大于50%),只要這個(gè)幅度的選擇合適。于是我們的任務(wù)是尋找合適的止損或跟蹤止損幅度，使得該期貨價(jià)格走勢(shì)在該幅度下的持續(xù)性比率大于50%。為了使盈利幅度盡可能大于虧損幅度,實(shí)現(xiàn)平均盈利幅度大于平均虧損幅度,以上兩種持倉(cāng)方式都是分別對(duì)盈利和虧損頭寸采取不同的處理方式，讓盈利時(shí)盈利的幅度盡可能大，虧損時(shí)虧損的幅度盡可能小，以犧牲盈利次數(shù)為代價(jià),且統(tǒng)計(jì)結(jié)果證明這種犧牲是值得的。需要說(shuō)明的是,雖然這兩種持倉(cāng)方法都是非常有效的，但在實(shí)際操作時(shí)也有它們的不足，設(shè)置跟蹤止損時(shí)，由于經(jīng)常會(huì)有價(jià)格跳空而無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)（上海銅43.6%，大連大豆17.6%），使得實(shí)際盈利幅度減少，實(shí)際虧損幅度增加，比如上面的模擬交易中，上海銅設(shè)置100點(diǎn)跟蹤止損，其價(jià)格走勢(shì)的持續(xù)性比率高達(dá)63.4%，理論上，其長(zhǎng)期交易結(jié)果應(yīng)該是盈利的，但統(tǒng)計(jì)結(jié)果卻是虧損的，這是因?yàn)閮r(jià)格跳空導(dǎo)致每次交易盈利幅度平均減少35點(diǎn)左右，每次交易虧損幅度平均增加35點(diǎn)左右。讓盈利目標(biāo)遠(yuǎn)大于止損幅度，雖然很大程度上減少了價(jià)格跳空所帶來(lái)的不利影響，但由于其盈利次數(shù)太少，平均持倉(cāng)時(shí)間較長(zhǎng)，盈利的不確定性增加，資金的使用效率較低。要根據(jù)不同交易品種的不同走勢(shì)特點(diǎn),選擇不同的持倉(cāng)方法，對(duì)于上下波動(dòng)頻繁，方向性較差，大勢(shì)不十分明顯的交易品種，采用設(shè)置跟蹤止損這種持倉(cāng)方式較好，對(duì)于方向性較強(qiáng)，大勢(shì)比較明顯，上下波動(dòng)不十分頻繁的交易品種，采用盈利目標(biāo)遠(yuǎn)大于止損幅度這種持倉(cāng)方法，也是一種不錯(cuò)的選擇。
交易者可根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和總結(jié)，找尋更好的持倉(cāng)方法，好的持倉(cāng)方法應(yīng)綜合考慮以下幾個(gè)方面：（1）排除交易方向所起的作用，在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，如一年甚至更長(zhǎng)，其總的交易結(jié)果應(yīng)該是盈利的，且盈利越多越好。（2）每次交易的虧損必須控制在一個(gè)相對(duì)較小的范圍內(nèi)，即風(fēng)險(xiǎn)是可控的。俗話說(shuō)，不怕一萬(wàn)，就怕萬(wàn)一，留有青山在，不怕沒(méi)柴燒，少數(shù)的虧損次數(shù)也能造成巨大的損失。（3）平均持倉(cāng)時(shí)間不宜太長(zhǎng)，盈利次數(shù)所占比率不能太低，否則資金的使用效率就會(huì)降低，盈利的不確定性就太高，這里有必要對(duì)盈利的確定性進(jìn)行解釋：比方有如下兩個(gè)交易計(jì)劃，都進(jìn)行大連大豆的期貨交易，在一年中，交易計(jì)劃A能交易20次，每次交易盈利的可能性是40%，每次盈利100點(diǎn)，每次虧損30點(diǎn)，一年可能盈利440點(diǎn)。交易計(jì)劃B在一年中只能交易5次，盈利的可能性是20%，每次盈利600點(diǎn)，每次虧損40點(diǎn)，一年可能盈利也是440點(diǎn)，如果不考慮交易成本，顯然交易計(jì)劃A的資金使用效率和盈利的可確定性明顯高于交易計(jì)劃B。就象扔硬幣，扔的次數(shù)越多，正反兩面各占50%的確定性就更強(qiáng)，如果只扔兩次，就很難保證一次是正面，一次是反面，也許兩次都是反面。（4）盡量減少價(jià)格跳空等不利因素的影響。（5）還要考慮交易成本，即手續(xù)費(fèi)，這是進(jìn)行期貨交易不可避免的。交易成本不同，持倉(cāng)方法（比如止損幅度）可能也不一樣。例如100萬(wàn)元資金，采用某種持倉(cāng)方法交易一年后，變成了80萬(wàn)元，但交了100萬(wàn)元手續(xù)費(fèi)，對(duì)于普通客戶來(lái)說(shuō)，這種持倉(cāng)方法顯然不可取，但對(duì)于自營(yíng)會(huì)員來(lái)說(shuō)，也許是一種非常好的持倉(cāng)方法。
4、充分合理地運(yùn)用資金。這是實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)平均單量(即資金使用量)大于虧損時(shí)平均單量的唯一途徑，在實(shí)際操作中，這是個(gè)相對(duì)的概念，因?yàn)樵谀汩_(kāi)倉(cāng)進(jìn)行交易時(shí)，很難確定這次交易將是盈利還是虧損，但通過(guò)合理的資金使用原則，根據(jù)自己對(duì)行情把握度的大小，采用分步建倉(cāng)方式等，是可以實(shí)現(xiàn)在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，使盈利時(shí)平均資金使用量大于虧損時(shí)平均資金使用量的。關(guān)于如何充分合理地運(yùn)用資金,我們將在第五章進(jìn)行詳細(xì)討論。
進(jìn)行期貨投資，需要我們從以上4個(gè)方面去努力，從上面的分析也發(fā)現(xiàn)，單純某一方面的努力都很難大幅度提高期貨投資獲利的可能性，更無(wú)法確保盈利。但如果我們從以上四個(gè)方面同時(shí)去努力，效果就會(huì)很顯著，獲利的可能性就會(huì)大大增加。
