作者：米多多
1、漲跌：漲幅高、回撤小、時間久、可追漲。
1）漲幅：十倍股自起始日以來最大漲幅均值45倍，至今漲幅均值32倍。
2）牛熊：十倍股牛市中漲幅更高，熊市中回撤更小，具備足夠安全墊。
3）用時：創(chuàng)十倍股價用時均值8年，60%十倍股用時在30-120個月。
4）可追漲：每漲50%成為十倍股概率提升，五倍股成為十倍股概率43%。
5）用時：十倍股前后期每漲50%用時18個月，中期漲50%14個月。
2、公司：屬性、控股權(quán)、管理層、研發(fā)。
1）屬性：民企國企平分秋色，民企53只（44%），國企47只（39%）；集中于東部沿海和長江經(jīng)濟帶。
2）股東：第一大股東控股比例略低37%，波動更大，質(zhì)押占比更低33%。
3）管理層：十倍股管理層薪酬更高637萬元，但占凈利潤比重更低1.5%。
4）研發(fā)專利：科技創(chuàng)新是十倍股重要標簽，十倍股研發(fā)支出占營收比重3.3%，顯著高于全A，專利覆蓋率23%，專利數(shù)量61個也均高于全A。
3、業(yè)績：穩(wěn)定增長、高ROE高毛利、現(xiàn)金流充裕。
1）業(yè)績增長：十倍股凈利潤年化23%，EPS0.5元，均顯著高于全A，業(yè)績高增穩(wěn)定持久，核心是高營收24%和高毛利30%。高銷售費用率6%積累渠道和品牌效應(yīng)。
2）ROE：十倍股ROE13%高于全A，凈利率10%&高周轉(zhuǎn)0.7次是主因。
3）現(xiàn)金流：十倍股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流占營收比例9%高于全A。
4、估值：起步小市值高估值、長期高α低β、高股息。
1）市值：十倍股上市日市值17億元，低于全A27億元，其中30億元以下占比達到78%。
2）估值：十倍股起步47倍PE高估值，往后隨業(yè)績增長消化為低估值。拉長時間看十倍股整體PE34倍，略低于全A（剔除金融石化）44倍。
3）十倍股高α低β：符合自下而上擇股審美，高超額收益，低系統(tǒng)風險。
4）股息：十倍股股息率1.0%，明顯高于全A0.7%。
①篩選規(guī)則
從2000年到2020年，20年間，3609只A股股票，一共出現(xiàn)過637只漲幅達到十倍的，占到A股總數(shù)的18%；
但是這并不意味著只要翻了10倍，就是好股票，值得我們投資的十倍股，
在這637只漲幅10倍的股票中，我們還要做進一步的篩選。
1
存活下來
現(xiàn)在臭名昭著的樂視，當初可是市場的明星和寵兒，一年不到的時間，股價就已經(jīng)翻了6倍，但現(xiàn)在樂視已經(jīng)淪為退市股票，甚至創(chuàng)始人賈躍亭都還在美國躲著不敢回來。
漲幅再好的股票，如果不能長久存活下來，那也只是轉(zhuǎn)瞬即逝的煙火，對于我們普通人來說，甚至是甜蜜的陷阱。
2
上市一年以內(nèi)的漲幅不計算在內(nèi)
A股新股上市，一般波動都會比較大，
尤其是在過去，上市數(shù)量較少的時候，大多數(shù)新上市公司，都會被瘋狂炒作，
同時，由于一些優(yōu)質(zhì)公司的發(fā)行價本身并不高，所以剛上市也會受到價格的迅速抬高。
比如這只億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，2017年剛上市時，直接漲了近5倍，如果把這類股票也統(tǒng)計進過去十倍股樣本中，就會有很大的干擾性。
因此，對于十倍股篩選，上市一年以內(nèi)的漲幅應(yīng)不計算在內(nèi)，上市一年之后的漲幅，才是我們確定一家公司真正潛力的有效判斷依據(jù)。
3
真實性與穩(wěn)定性
十倍股是篩選的手段，但我們的終極目的是尋找優(yōu)質(zhì)的股票，
因此，對于一些弄虛作假，或者說非常不穩(wěn)定的股票，即使它過去漲了十倍，也不應(yīng)該放我們的樣本之中。
比如說現(xiàn)在臭名昭著的獐子島：
是不是難以相信，獐子島曾經(jīng)也是男神股票？
但這種十倍股，更多的是炒作，以及當時市場上市公司的稀缺，時無英雄，使豎子成名。
這種穩(wěn)定性極差的股票，即使能漲十倍，它也能把漲的跌回來，
我們也不要抱著僥幸心理去投資，
我們不可能抓到最低點買入，但是吃到殺跌，一定會是從最高點開始。
更不要說，這類公司還弄虛作假，讓扇貝海參“跑來跑去”、“死去活來”...
如果納入這種類型的十倍股，總結(jié)篩選的意義就會大幅降低。
②篩選名單
根據(jù)以上三個大原則，
我們從637只歷史漲幅超過10倍的股票中，
不斷優(yōu)中選優(yōu)，再精選出120只來，
作為過去十倍股的樣本，供我們研究和參考。
很喜歡一位哲學家曾說過的話：
歷史是一面鏡子，它照亮現(xiàn)實，也照亮未來。
對于投資來說，過去二十年和未來二十年，有什么大的差別呢？
最底層的邏輯是大同小異的，能長期保持高速增長的股票，
一定是業(yè)績好，市場廣闊，行業(yè)占優(yōu)勢地位的。
放在具體的細節(jié)方面有哪些呢？
多多一點一點用數(shù)據(jù)帶著大家來總結(jié)，
過去十倍股的特點都在哪里。
1
行業(yè)
A股歷史120只十倍股的行業(yè)分布，可以看到，醫(yī)藥生物行業(yè)有著絕對優(yōu)勢，
電子、食品飲料、計算機行業(yè)緊跟其后，然后是地產(chǎn)、軍工、汽車等行業(yè)。
從具體的增長情況來看，醫(yī)藥、消費這些行業(yè)，其實并不太需要擇時，
這些行業(yè)屬于剛需中的剛需，無論經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生什么變化，大家都需要看病吃藥，吃飯消費，
所以它們長期保持著一個穩(wěn)定增長的速度；
而地產(chǎn)、軍工等行業(yè)，就屬于周期性比較強的行業(yè)，
整體的增長規(guī)律也會跟隨著市場環(huán)境變化，
過去十年飛速增長的房價，直接讓A股的房地產(chǎn)公司也快速增長，
而隨著國家實力的不斷增長，對于軍費的投入也會越來越多，
與之相關(guān)的軍工企業(yè)也會更受到市場與政策的雙重重視。
電子、計算機行業(yè)，屬于未來技術(shù)的主要發(fā)展方向，
2019年A股市場最引人注目的就是科技板塊，
而A股上市的科技公司，漲幅最好的還是與5G、電子相關(guān)的；
2020年則是新能源汽車崛起的一年，
這也讓汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司高速增長。
對于行業(yè)來說，我們最重要的是找到正確的方向，
想要選出十倍股，背后依托的行業(yè)必不可少，
很少有公司能逆市場、逆行業(yè)的高速增長，
行業(yè)是決定我們選到十倍股的戰(zhàn)略方向，
只要搞清楚背后增長的邏輯，不要選擇一些夕陽產(chǎn)業(yè)，就能輕松盈利。
2
毛利率
如果說選擇行業(yè)是戰(zhàn)略決策，
那么毛利率這些財務(wù)指標就是篩選十倍股的戰(zhàn)術(shù)指導，
戰(zhàn)略意味著我們的前進方向，
戰(zhàn)術(shù)則是決定了我們前進的速度和高度，做好戰(zhàn)術(shù)分析與決策，
才能讓我們投資的股票又快又穩(wěn)的增長。
毛利率，即毛利與營銷收入的百分比，
通俗的說，就是公司賺錢的能力，
一家公司銷售收入100億元，看起來很可觀，但是毛利卻只有5億元，毛利率也就只有5%；
另一家公司銷售收入可能只有10億元，但毛利也有5億元，毛利率就達到了50%；
對比這兩家公司，毫無疑問是后者更值得我們投資。
低毛利率公司不少，如鋼鐵行業(yè)，雖然市值很高，銷售收入巨大，
但是成本高，市場競爭激勵，價格雖然高，但其實賺不到多少錢，
這也是近十年鋼鐵、煤炭這些公司不景氣的原因之一。
用歷史十倍股的平均毛利率與全部A股的平均毛利率對比，
可以發(fā)現(xiàn)兩者之間有很明顯的差距，
十倍股的平均毛利率甚至能達到市場平均值的兩倍以上。
同樣，在同行業(yè)內(nèi)，用十倍股毛利率均值與行業(yè)均值對比，
也能發(fā)現(xiàn)十倍股的毛利率是要高于行業(yè)平均水平的。
這一現(xiàn)象，其實很容易理解，同行業(yè)公司之間，
高毛利率的公司，代表其技術(shù)更好，成本更低，
在市場相同的情況下，
大家都是賣出100元，高毛利率的公司能賺50元，低毛利率只能賺30元，
這個差距放大以后，就是走勢平平的股票，和高速上漲的行業(yè)龍頭之間的差距。
想要選出十倍股，對于毛利率來說，
首先這只股票的毛利率要大幅高于A股平均水平，
其次，在行業(yè)內(nèi)，也要處于領(lǐng)先地位，這樣才是一只合格的未來十倍股。
3
凈利潤增速
凈利潤增速，是指公司的當期利潤與上期利潤相比，增長的速度。
這個數(shù)據(jù)背后的本質(zhì)問題，其實是公司發(fā)展的速度，
十倍股，必然是要高速增長的，
一家100億市值的公司，翻十倍也不過1000億，
但如果想讓7000億的中石油翻10倍，7萬億的市值，可以說是不可能的。
凈利潤增速，是決定股票增長的一個重要原因，
對于大多數(shù)公司來說，只有凈利潤高速增長，股價才會隨之水漲船高，
這是長期增長的基礎(chǔ)，不然全是泡沫的增長，是不可能持久的。
十倍股凈利潤的平均增速為23，而A股平均增速只有9，
可以很明顯的看出來，十倍股對于凈利潤的增長要求非常高，是市場平均水平的2.5倍，
這也是我們挑選十倍股時，一個重要的參考指標。
我們在各行業(yè)內(nèi)，對十倍股與行業(yè)平均水平的凈利潤增速作對比，
可以看到不同行業(yè)間的情況各不相同，
有色、食品飲料，甚至是醫(yī)藥、房地產(chǎn)，這類相對傳統(tǒng)一些的行業(yè)，
十倍股增速與行業(yè)平均增速差距并不大；
但是電氣設(shè)備、化工、計算機這類技術(shù)更新快，處于新興市場的行業(yè)，
十倍股增速與行業(yè)增速的差距非常明顯，
平均都在兩倍左右，高一些的甚至達到了三倍多，
這說明這類行業(yè)，對于公司的增長要求高，技術(shù)創(chuàng)新的要求也高，
必須高速增長，才能脫穎而出，成為行業(yè)內(nèi)的標桿。
凈利潤增速是十倍股不斷上漲的驅(qū)動因素，
因此想要選出十倍股，這個指標一定要大幅領(lǐng)先市場平均水平，
而行業(yè)內(nèi)的篩選，則要根據(jù)不同行業(yè)的情況來考慮，
技術(shù)含量越高，市場越新，增速的要求就越高。
4
現(xiàn)金流
現(xiàn)金流，是指經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金與營業(yè)收益的比值。
現(xiàn)金流是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支撐，甚至可以說是公司的血液大動脈，
如果一家公司沒有充足的現(xiàn)金流，出現(xiàn)的第一個問題就是抵御風險能力不足；
比如2020年的新冠疫情，企業(yè)停工幾個月，如果沒有足夠的現(xiàn)金流，可能就會資金鏈斷裂，出現(xiàn)重大危機；
其次，缺少現(xiàn)金流，就意味著把握機會的能力不足，
如果市場出現(xiàn)重大機會，手上卻沒有能夠用來投資的現(xiàn)金流，毫無疑問就會落后。
我們來看看十倍股的現(xiàn)金流水平和A股整個市場的對比情況：
乍一看這個數(shù)據(jù)，是不是很訝異？
十倍股的現(xiàn)金流與A股平均水平相比，并沒有高多少，
與前面的毛利率、凈利潤增速幾倍的差距相比，現(xiàn)金流并沒有量級的巨大差距，
甚至2001年還要低于市場平均水平。
為什么會這樣？進一步思考，答案其實很簡單！
漲幅十倍的股票，必然是公司一直保持著高速的發(fā)展狀態(tài)，
從我們篩選的結(jié)果也可以看出，過去的十倍股，現(xiàn)在都是各行各業(yè)的龍頭公司。
他們瘋狂的擴大再生產(chǎn)，必然要源源不斷的投入資金建設(shè)生產(chǎn)、銷售渠道，
而在這一前提下，十倍股的現(xiàn)金流仍然能整體高于市場平均水平，
甚至是高于行業(yè)平均水平，代表著其本身要有這強大的現(xiàn)金獲取能力。
從行業(yè)方面看，大多數(shù)行業(yè)的十倍股現(xiàn)金流還是要高于行業(yè)平均水平的，
但這其中，房地產(chǎn)行業(yè)的是個例外，
這是因為其特殊性，一方面是地產(chǎn)投資金額大，一般拿地、建設(shè)等的資金交付都是階段性，
另一方雖然房地產(chǎn)企業(yè)回款快，銷售數(shù)額高，但十倍股想要快速增長、擴張，
又需要大量投入資金擴大業(yè)務(wù)，
所以可以看到地產(chǎn)行業(yè)的十倍股現(xiàn)金流與行業(yè)均值相比竟然是負的。
這其實也從側(cè)面再次說明了，
對于十倍股來說，現(xiàn)金流很重要，
無論是擴大再生產(chǎn)，還是抵御市場風險，把握市場機會，
需要巨量的現(xiàn)金流來支撐。
5
超額收益與市場收益
α即超額收益，一般是指通過個人的操作獲得的額外收益；
β則是市場收益，指通過市場整體趨勢獲得的平均收益。
對于α和β到底哪個重要，市場一直爭論不休，
這兩個問題的根源，其實是擇股和擇時，哪個更關(guān)鍵。
如果看重α，就是選擇優(yōu)質(zhì)的股票，長期持有，伴隨其增長；
如果看重β，則是在是市場低谷時買入，高位時賣出，即低買高賣。
對于十倍股來說，毫無疑問，α超額收益才是其核心。
從數(shù)據(jù)可以看出，十倍股的超額收益遠遠高于市場水平，達到了接近3倍，
而市場收益則是與市場平均水平近似，甚至還要略低于市場。
看起來不可思議，但想想A股大盤的走勢，其實這是理所應(yīng)當?shù)摹?/p>
A股近20年，雖然是在穩(wěn)步增長，但是一直是起起伏伏，波折不斷，
有增速，但肯定達不到10倍，
所以對于十倍股，必然是需要超過市場的超額收益才可能達到。
而對于市場收益來說，只要不要落下市場太多，能跟上市場的步伐，足矣。
選擇十倍股不簡單，但更難的是拿住十倍股，
超額收益和市場收益這個問題，更像是一個心態(tài)問題，
當看到市場上今天這個漲停，明天那個漲停時，
我們能不能堅守本心，不為外物所動，相信自己的邏輯和判斷，
忍得住寂寞，耐得住誘惑，才能賺到大錢。
總結(jié)一下，對于A股過去20年的十倍股，我們可以發(fā)現(xiàn)明顯的幾個特征：
1. 醫(yī)藥、消費是高占比行業(yè)，更容易出十倍股，科技行業(yè)則是新興的十倍股圣地；
2. 對于毛利率、凈利潤增速、現(xiàn)金流等指標來說，十倍股必然是遠遠超過市場的平均水平，達到碾壓的態(tài)勢，而在同行業(yè)內(nèi)對比，90%的十倍股也是出于行業(yè)頭部地位；
3. 超額收益和市場收益，十倍股更看重超額收益，市場收益只要相差不大即可，即使略低一點，也能接受。
???
