、Trader在Global一直都是類神秘的行業(yè)。DM國(guó)家中不少見，而在EM相對(duì)稀少。業(yè)外人士往往以為巴菲特、羅杰斯、索羅斯都是如此，其實(shí)不然，Buffett應(yīng)該算是PM & Researcher，Rogers算是標(biāo)準(zhǔn)的Researcher；而Soros則是典型的Trader & PM。說這些算是梳理下基本常識(shí)，幫助理解交易中對(duì)手方的類型。
本文所指的交易不只以上狹義的金融。更廣泛講，金融目的是提升效率，效率提升的方式是搭建物與物、人與人、人與物之間的橋梁，比如社會(huì)的演化中，貨幣便是橋梁搭建過程的演化產(chǎn)物。一次次橋梁的搭建，便形成每個(gè)經(jīng)濟(jì)群體間的多維層級(jí)，這就是我所謂的經(jīng)濟(jì)架構(gòu)。
每次搭建的過程就是一次交易。經(jīng)濟(jì)構(gòu)造過程中，橋梁修多了，那么自然衍生出橋梁搭建、橋梁維護(hù)的行業(yè)，至此，虛擬經(jīng)濟(jì)本身逐漸催生依托于自身而成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這句話是為了反駁所謂的“虛擬經(jīng)濟(jì)不產(chǎn)生價(jià)值”，DM之所以發(fā)達(dá)，本質(zhì)上是因?yàn)槠浣?jīng)濟(jì)架構(gòu)的復(fù)雜程度所造就的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，說白了，就是明知某些DM國(guó)家貨幣是高估的（其國(guó)民整體受教育年限相較低、產(chǎn)品附加值相較低、經(jīng)濟(jì)體量相較低），但是依然能夠通過市場(chǎng)估值的偏差享受高福利、高資源；同理反之，把時(shí)間軸拉長(zhǎng)看，戰(zhàn)爭(zhēng)是唯一一種逼迫市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值整體重估的手段。對(duì)于局部區(qū)域重估手段，就是建立各類新的貨幣體系，而重估的本質(zhì)就是犧牲（sacrifice）與代替（replace）。不論是歐元體系，還是布雷頓森林解體后形成的美元體系，以及未來的人民幣體系，毫無疑問，其本質(zhì)都是建立在Global Flow Chart的資源再分配。因?yàn)樾庞皿w系下，貨幣便是資源，只不過貨幣是一類產(chǎn)量可控制的資源罷了，而短期內(nèi)社會(huì)真正的人和物就這么多，怎么可能有真正所謂的共贏呢？！因此，定價(jià)錯(cuò)誤本就是市場(chǎng)的基本屬性，而金融本質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)——給人、物和橋梁定價(jià)，而定價(jià)本身便涉及風(fēng)險(xiǎn)。超額收益的來源要么來自上一次交易中形成的定價(jià)錯(cuò)誤，要么來自于風(fēng)險(xiǎn)偏差。此外，無他。
而今天的文章便是從最基層的交易行為談起。
Trade在牛津字典中解釋為“the activity of buying and selling or of exchanging goods or services between people or countries”。
任何的交易都離不開exchanging behavior，goods or services status， people or countries.
根據(jù)這三點(diǎn)，衍生出Trade過程最重要的三個(gè)關(guān)注點(diǎn)：基本面(General Economic Environment)，供需狀態(tài)（Supply and Demand）,市場(chǎng)扭曲（Market Distortions）。
以金融產(chǎn)品及其衍生品交易為例，典型的如，基于基本面的長(zhǎng)期交易（常見于各類Long fund、價(jià)投等），基于供需狀態(tài)的中期交易（典型的如現(xiàn)貨市場(chǎng)交易），基于市場(chǎng)扭曲的短期交易（常見于event-driven，典型的如日內(nèi)）。
這三個(gè)分類并不互斥，只是根據(jù)其交易中因子的比重及程度而分。其三者側(cè)重點(diǎn)分別不同，引起交易風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及定價(jià)因子的不同。
對(duì)于短期交易者來說，TA為王，因?yàn)門A反映著交易對(duì)手方的心理狀態(tài)，在這一點(diǎn)上可以理解為“Market is always right and Price is the king”。TA是了解對(duì)手方情緒變化所造成的市場(chǎng)扭曲的核心指標(biāo)。也許你是價(jià)投的門生，但是不可否認(rèn)的是，市場(chǎng)交易風(fēng)格的切換本質(zhì)是源于市場(chǎng)交易人員狀態(tài)的變化。交易和搏擊有許多相似之處，短期內(nèi)，交易本質(zhì)就是long/short雙方之間的信用品互換，也許對(duì)于價(jià)值投資者而言，你會(huì)通過判斷信用品的價(jià)值后再站隊(duì)，但對(duì)于短期交易者來說他們?nèi)缤瑧?zhàn)場(chǎng)上的戰(zhàn)士，每一塊dollar都是從對(duì)手方逼出來的，盤口便是刀槍。這社會(huì)，本就沒有對(duì)錯(cuò)，只有適合。Buffett曾試圖轉(zhuǎn)入中短期進(jìn)行白銀的逼倉交易，最終小虧退出，并演發(fā)“能力圈”論。
這就好比如果你帶著跆拳道的功夫去了搏擊俱樂部，那無疑是場(chǎng)悲??；反之搏擊冠軍到了奧運(yùn)會(huì)跆拳道的擂臺(tái)上，怕也要被扣分?jǐn)?shù)到面目無光。游戲內(nèi)容的不同，將導(dǎo)致交易手段的變化。從頭寸管理、止損/止損條件、交易空間、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、定價(jià)模式一系列都是不同的，拿著不同模式下的經(jīng)驗(yàn)去嘗試多半會(huì)是失敗的。下面列舉這三者的區(qū)別。
對(duì)于一名Trader而言，基本面完全沒有意義，trader唯一需要注意的就是止損，做的就是把盈利曲線從西南方畫到東北方，一言蔽之便是“順勢(shì)交易、低止損、高止盈”。短期的Time horizon下，F(xiàn)undamental是沒有辦法抵過市場(chǎng)扭曲的作用的，類似著名的Trader有Soros（其實(shí)并不是嚴(yán)格意義上的Trader，相比而言Soros更像是一位Event-driven Fund PM），Paul Tudor Jones，Jesse Livermore。這類交易的風(fēng)險(xiǎn)是基本面變化所帶來交易風(fēng)格轉(zhuǎn)換，這就要求了一名合格的trader必然具有善變的性格特質(zhì)，且其交易偏好上精于防守。從這一點(diǎn)上看，沒有比Tudor更優(yōu)秀的Trader了。
而對(duì)于一名Researcher來說，TA與其說沒有意義，反倒不如說具有相反意義。因?yàn)槭袌?chǎng)越扭曲，作為Researcher型的交易者，反倒越是應(yīng)該加倉押注市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，越高的扭曲將帶來的是極高的VAR。因此，對(duì)于這類交易來說，如果經(jīng)常止損反倒是將自己逼入反復(fù)虧損的境地，甚至將對(duì)自己的交易系統(tǒng)進(jìn)行過擬合。這類交易的風(fēng)險(xiǎn)一是對(duì)基本面和供需狀態(tài)誤判所造成的爆倉出局，二是市場(chǎng)扭曲下被Time horizon或Heavy trade逼入絕境，正如Keynes所說的'In the long run, we are all dead'。類似著名的Researchers-base funds有大名頂頂?shù)腏ulian Robertson的Tiger fund，LTCM fund，Dalio的Waterbridge，Rogers's， Buffett's等。
另外，除去大獎(jiǎng)?wù)?、冰山類似的通過高頻量化、誘導(dǎo)交易的做市商交易模式外，還有一類交易是筆者較為推崇的類型，叫做Asymmetric trade。此類交易的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)小，回報(bào)大。缺點(diǎn)是需要極高的information or data mining能力，對(duì)交易者自身硬件要求極高。類似著名的交易者有dward O. Thorp（就是beat the dealer 的author），Jamie Mai（依托于Big Short里那位的原型）。
到這里，基本的交易模式算是大致講完了，結(jié)合目前的形式而言，中國(guó)已入常二十年，“以市場(chǎng)換技術(shù)”的免戰(zhàn)牌基礎(chǔ)大致耗盡了。金融是貨幣體系的血液，政治和人口結(jié)構(gòu)的強(qiáng)勢(shì)為國(guó)人留下過去20年來修養(yǎng)聲息的基礎(chǔ)，現(xiàn)在“留給中國(guó)隊(duì)的時(shí)間”確實(shí)不多了，唯有培養(yǎng)出一只扔出去能咬人、會(huì)咬人、善咬人的隊(duì)伍，才能保住1978年以來改革開放的果實(shí)。真心期待中國(guó)版的華爾街隊(duì)伍的出現(xiàn)。NO 白大褂 PLS!!! Too LOW!
談到咬人，少不了一副好牙口。好牙口用來干嘛呢？咬宏觀！而宏觀太大，只能拆分開來描述。簡(jiǎn)單說就是債（Bond）匯（Forex）股（Equity）宗（Commodities）樓（Estate）。
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