如果非要我用一個指標(biāo)進(jìn)行選股，我會選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買入。
相信很多投資者對巴菲特的這個觀點(diǎn)非常熟悉，間接地也成就了ROE指標(biāo)的地位。
為什么老先生會看中ROE呢？這個需要從ROE的計算邏輯說起。
ROE = 凈利潤/ 凈資產(chǎn)
從計算公式可以看出，ROE是一個綜合指標(biāo)，能全面地反應(yīng)公司為股東創(chuàng)造價值的能力。
從資本的角度，凈資產(chǎn)是公司股東實際投入的資本，公司總資產(chǎn)-總負(fù)債之后的余額，是真正屬于股東的資產(chǎn)。
從收益的角度，凈利潤反映的是公司綜合利用各項資源的能力。針對ROE進(jìn)行拆解，ROE = 銷售凈利潤率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù)（財務(wù)杠桿）。
它綜合反映了公司總資產(chǎn)的利用效率、產(chǎn)品的盈利能力和借助財務(wù)杠桿的能力，最后取得的總的收益結(jié)果。
從公司估值的角度，ROE與估值指標(biāo)是正相關(guān)的，高的凈資產(chǎn)收益率，才能支撐高的估值溢價，即市凈率PB的倍數(shù)。
也因此，芒格從企業(yè)長期價值的角度，也很看重ROE：
從長期來說，一只股票的回報率跟企業(yè)發(fā)展是息息相關(guān)的，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是它資本的6%（ROE），那40年后你的年均收益率不會和6%有什么區(qū)別。 如果該企業(yè)在20-30年的盈利都是資本的18%，即使你當(dāng)初出價高其回報毅然會令你滿意。
按照巴菲特 ROE>20%的標(biāo)準(zhǔn)，A股符合條件的公司，格力電器、貴州茅臺、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥等，在過去十年股價的年均增長著實是非常驚人。
但是，沒有一個指標(biāo)是能完美詮釋一家公司的，所以，老先生也加了前提：“如果非要用一個指標(biāo)選股”。真正的投資決策中，老先生肯定不僅只看ROE。這源自ROE自身的一些局限性。
ROE的分子是凈利潤，但凈利潤會受很多偶然性的突發(fā)因素影響，
稅率的波動。2019年全面降稅，企業(yè)稅賦會減輕很多，由此帶來的凈利潤增加，并不是源自企業(yè)自身實力。
非經(jīng)常性的損益。ST海馬為了摘帽，要賣掉400套房產(chǎn)，類似的還有新華都，也是依靠賣房產(chǎn)和政府補(bǔ)貼，艱難保殼。再比如曾經(jīng)的牙膏老大兩面針，和男裝巨頭雅戈爾，常?？客顿Y收益撐場面。
這些非經(jīng)常性業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的利潤很難有持續(xù)性，也給投資者在看ROE時帶來很大的迷惑效果。所以，在看ROE的時候 ，不能僅看某一個會計年度的ROE，而是應(yīng)該針對多年的數(shù)據(jù)進(jìn)行連續(xù)的分析對比，拉平階段性因素對ROE的影響。
之前的公式也有提到， 財務(wù)杠桿能起到放大資產(chǎn)收益的效果，簡單說，就是公司借錢來賺錢，只要借錢的成本低于賺錢的收益，最后財務(wù)杠桿就能為股東創(chuàng)造更高的ROE。但是，過高的財務(wù)杠桿會讓公司的財務(wù)風(fēng)險加大，很可能造成流動性危機(jī)，比如正急于出售資產(chǎn)的海航。
所以，這也是在看ROE的時候，必須要注意的。需要理解ROE的真實來源，評估背后的財務(wù)風(fēng)險。
當(dāng)企業(yè)還處于虧損狀態(tài)的時候，ROE就沒有實質(zhì)性的參考意義。但是，虧損的企業(yè)中也有好公司。比如亞馬遜，如今已經(jīng)進(jìn)入美股市值前三，在此之前，亞馬遜經(jīng)歷了長時間的持續(xù)虧損，同樣的還有京東，也是多年虧損后才開始盈利。
是投資人認(rèn)可公司的商業(yè)模式，堅信未來能有盈利空間，持續(xù)不斷地投入資金，才有了后來的市值和市場地位。
如果單純是用ROE來篩選，那就會錯失這些未來有巨大成長空間的公司。
此外，透過ROE也無法看到公司的現(xiàn)金流，“利潤重要還是現(xiàn)金重要”是一個永恒的話題，短期重現(xiàn)金，長期看利潤，但絕對不能只關(guān)注其中某一項。
衡量一個公司的內(nèi)在價值，是很復(fù)雜的一件事情，要看公司當(dāng)前所處的發(fā)展階段，要看公司的賺錢模式是否可持續(xù)，更要看公司未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，不是某一個指標(biāo)能完全囊括的。這不是ROE的缺陷，而是所有指標(biāo)本身的局限性。
指標(biāo)是輔助，更全面的分析體系才是真正理解一家公司的基礎(chǔ)。
