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全球市場再度見證歷史，美股帶動(dòng)至少七個(gè)國家股市熔斷，中國股市能否獨(dú)善其身？這篇文章和專題直播供各位會(huì)員參考。

過去一個(gè)多月，疫情無疑是A股市場的主線。先是國內(nèi)疫情引發(fā)恐慌，A股暴跌近7%，然后國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，A股逆勢走強(qiáng)。正紅火的時(shí)候，海外疫情又急速惡化，美股帶動(dòng)全球資產(chǎn)暴跌。A股雖然和海外關(guān)系不大，但恰好自身也有估值回調(diào)壓力，疊加國內(nèi)貨幣寬松不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化、外資流出等催化，A股順勢調(diào)整10%。但隨著國內(nèi)疫情逐步清零，經(jīng)濟(jì)加速復(fù)工，A股自身逐步企穩(wěn)，當(dāng)海外因?yàn)槭蛻?zhàn)爭和疫情再度暴跌的時(shí)候，A股反而表現(xiàn)出了異常的穩(wěn)定，很多投資者稱之為“避險(xiǎn)牛”。

這個(gè)說法并不準(zhǔn)確，因?yàn)锳股從來不會(huì)因?yàn)椤氨茈U(xiǎn)”而牛。第一，海外資金不是A股的決定性因素，只是影響因素之一；第二，A股也不是海外資金的主要配置，只是邊緣配置之一，畢竟A股不是一個(gè)完全開放的市場；第三，A股在全球資產(chǎn)類別中屬于典型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，海外避險(xiǎn)也不會(huì)找A股，相反可能因?yàn)闇p持權(quán)益資產(chǎn)而導(dǎo)致外資流出A股，真正來A股的外資都是風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高的。

也就是說，全球動(dòng)蕩短期內(nèi)根本不會(huì)導(dǎo)致資金流入A股，也不會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)資金的回流（因?yàn)楸緛砭蜎]出去多少），對A股肯定不是什么好事，頂多是中性。近期只是因?yàn)锳股的內(nèi)生牛恰好碰上了海外的動(dòng)蕩，讓A股看上去像一個(gè)避風(fēng)港。理清這個(gè)邏輯非常重要，否則很多人還把海外動(dòng)蕩當(dāng)好事。如果海外不動(dòng)蕩，A股會(huì)更牛。如果海外動(dòng)蕩超出預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)因?yàn)橐咔樾肆?，我們怎么可能從中受益？跌的少一點(diǎn)就燒高香了。

對海外來說，市場動(dòng)蕩還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，長期問題和短期問題都沒有根本解決。長期看，全球的根本問題是增長乏力，只能依靠貨幣寬松維持，這個(gè)之前的直播中講過，不再多說。短期看，一是全球疫情依然在惡化，中國是一個(gè)月基本確定拐點(diǎn)，海外一定比這個(gè)慢，而疫情越拖對經(jīng)濟(jì)的沖擊越大；二是沙特俄羅斯的石油博弈短期看不到解決的跡象，基本陷入僵持；三是即便現(xiàn)在市場調(diào)整后，海外主要資產(chǎn)的水位還是遠(yuǎn)高于歷史均值（前幾年漲太好了）。不過，對于像美股這種基本面還算不錯(cuò)的資產(chǎn)來說，危機(jī)之后也會(huì)有更好的機(jī)會(huì)。

回到國內(nèi)，中長期看，結(jié)構(gòu)性的牛市肯定還沒有結(jié)束，A股依然是最好的資產(chǎn)選擇之一，邏輯此前已經(jīng)講過多次，沒有太大變化，不再贅述。但短期看，奢望每天都像春天那么躁動(dòng)是不現(xiàn)實(shí)的，仍需注意風(fēng)險(xiǎn)：一是部分板塊估值已經(jīng)高估，對各種資金和情緒的波動(dòng)都會(huì)更敏感；二是貨幣寬松目前看是適度的，很注意防范泡沫，此前市場預(yù)期太高；三是海外疫情的超預(yù)期擴(kuò)散，不只是情緒上的，還會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜，對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)有沖擊，尤其是嚴(yán)重依賴外需的行業(yè)。如果全球衰退，我們不可能完全置身事外。

對投資者來說，如果你對風(fēng)險(xiǎn)比較敏感，那大可以先休息一下，“君子不立危墻之下”。如果你非得要做投資，那么最好還是選擇一些安全邊際較高的資產(chǎn)，他們才是“避風(fēng)港”中的避風(fēng)港。一是利率債以及相關(guān)的基金，經(jīng)濟(jì)弱和通縮的搭配依然確定；二是一些基本面優(yōu)質(zhì)、被外部風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)殺的權(quán)益類資產(chǎn)，目前港股和A股的估值都不算高，尤其是港股更為便宜。

本周四晚19:00的財(cái)富指北社群直播我們具體講了A股，大家感興趣可以去聽下，大概兩條主線：

一是基本面好、短期超跌的公司。短期市場情緒帶動(dòng)下，估值被系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶動(dòng)縮水，縮的越多，就越干，安全邊際就高，行情好轉(zhuǎn)時(shí)的估值修復(fù)動(dòng)力也會(huì)更強(qiáng)。

之前的上漲都是創(chuàng)業(yè)板帶動(dòng)的，2月25日海外疫情擴(kuò)散成為由漲到的的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從那天到現(xiàn)在，區(qū)間跌最多的是電子、計(jì)算機(jī)、有色、傳媒和軍工。當(dāng)市場企穩(wěn)后，這些板塊的彈性可能也最大。我們給會(huì)員梳理了這段時(shí)間超跌的個(gè)股標(biāo)的Top50，其中還是有不少質(zhì)優(yōu)股。

二是逆周期政策支持力度強(qiáng)的公司。經(jīng)濟(jì)下行，基建托底，“新基建”的邏輯講的通。官方把新基建分成7個(gè)領(lǐng)域：5G、充電樁、特高壓、大數(shù)據(jù)、城際高鐵和軌道交通、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、和人工智能。我們也給會(huì)員們總結(jié)了“數(shù)”、“通”、“能”三個(gè)關(guān)鍵詞。具體來說，就是信息網(wǎng)、交通網(wǎng)、能源網(wǎng)，其中，信息相關(guān)的基建更為確定，主要包括5G基建、5G應(yīng)用、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算。

附錄：“新基建”7大領(lǐng)域完整產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)標(biāo)的

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