合肥，伴隨著過去兩年開掛一般的投資成績、城市宣傳工作和房價(jià)，越發(fā)為全國人民所知。這篇文章旨在從兩方面分析下合肥本土的股權(quán)投資環(huán)境，包括股權(quán)投資基金的GP和LP兩部分，受限于筆者的資歷及經(jīng)驗(yàn)，難免以偏蓋全，僅供各位消遣。
一、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)GP
就直投股權(quán)投資基金GP來看，截止2021年4月30日，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的注冊在合肥的且在管基金數(shù)不少于1個(gè)的股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)，總數(shù)為87家，合計(jì)管理的基金數(shù)230個(gè)，其中單個(gè)機(jī)構(gòu)管理基金數(shù)不少于3個(gè)的有29個(gè)。
以上股權(quán)管理基金機(jī)構(gòu)可以主要分為四個(gè)類別：政府系、券商系、上市公司系、其他系。下面將簡要展開介紹四大類基金的特點(diǎn)：
政府系基金
占比較高且最受矚目，以安徽省高新投、合肥產(chǎn)投、合肥高投等為代表的省市區(qū)三級區(qū)域投資基金。這類基金的特點(diǎn)有三：
①身負(fù)招商引資，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等重大任務(wù)，在投資區(qū)域限制和招商返投上，較為嚴(yán)格；
②在投資階段上較為寬松，不限制于某單個(gè)階段，基本覆蓋種子、天使、VC和PE各個(gè)階段。
③在投資方向上以“芯屏汽合”、“集終生智”為代表（具體解釋見下圖）。知名案例包括大家耳熟能詳?shù)木〇|方、蔚來等。
省級別的直投平臺(tái)較為活躍的包括：安徽省高新投、創(chuàng)谷資本；當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，安徽省整體對省會(huì)合肥的投資傾斜還是較為明顯的。例如，安徽省高新投作為省級平臺(tái)的股權(quán)投資母基金，據(jù)其公開數(shù)據(jù)，截止2021年2月，其在管基金整體規(guī)模為656億，其中合肥為268億，占比超過40%。個(gè)人感覺這個(gè)比例還是比較正常的，因?yàn)檎w投資市場的抱團(tuán)化，人口流動(dòng)都導(dǎo)致資金資源和產(chǎn)業(yè)資源都在向一二線城市聚集，中部省份的省會(huì)資源聚集現(xiàn)象只會(huì)越來越明顯。
市級別的活躍直投平臺(tái)包括：興泰資本、合肥產(chǎn)投、合肥建投；
區(qū)級別的活躍的直投平臺(tái)包括：高新區(qū)的合肥高投、經(jīng)開區(qū)的海恒創(chuàng)投等。
政府系基金經(jīng)常在一些大型招商項(xiàng)目落地中，省市區(qū)多級基金聯(lián)動(dòng)組合投資，爭取到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的落地。而在自主孵化的本地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目投資中，更多的是區(qū)級和市級基金首先接觸，完成天使輪的股權(quán)投資孵化，后由省級和市場化投資機(jī)構(gòu)接力后續(xù)輪投資，構(gòu)成較為健全的股權(quán)投資生態(tài)。
券商系基金
主要代表為國元證券和華安證券關(guān)聯(lián)基金，包括安元基金、國元直投、國元種子、華富嘉業(yè)等。一方面，這類基金的特點(diǎn)是更偏重PE階段，從投資出發(fā)點(diǎn)上，PE項(xiàng)目與券商投行業(yè)務(wù)形成聯(lián)動(dòng)，而在實(shí)操層面，因?yàn)槿痰耐段瘯?huì)和質(zhì)控風(fēng)控要求更強(qiáng)調(diào)規(guī)范嚴(yán)格，所以PE項(xiàng)目更容易過投決會(huì)也是不爭的事實(shí)。另一方面，這類基金也在安徽各非省會(huì)城市設(shè)立區(qū)域子基金，既可以覆蓋地市區(qū)域項(xiàng)目投資，也為各地招商引資配套投資。
上市公司系基金
根據(jù)目前合肥的上市公司公告及筆者在合肥股權(quán)投資市場碰到的同行，主要包括：科大訊飛、歐普康視、安科生物、陽光電源、國軒高科、華米科技等。這類投資機(jī)構(gòu)的方向主要聚焦主業(yè)，投資方向包括：人工智能，消費(fèi)醫(yī)療，輔助生殖、新能源等領(lǐng)域。
這類基金目前以科大訊飛的基金投資部表現(xiàn)較為成熟，出手較多，知名案例包括寒武紀(jì)、優(yōu)必選等，規(guī)模預(yù)計(jì)在12億以上；其余幾家上市公司在管基金規(guī)模均在5億以內(nèi)，仍在探索的階段，當(dāng)然除了以上這些公司，伴隨合肥上市公司數(shù)量的增多，上市公司系的投資機(jī)構(gòu)也將越來越多。
其他類基金
是指除了以上幾大類別，其他的活躍在合肥的優(yōu)秀股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)因?yàn)樵诤戏试O(shè)立區(qū)域基金，有本地政府引導(dǎo)資金做LP，也會(huì)選擇深耕本地，一般常駐合肥的投資人員較少，更關(guān)注本地的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，關(guān)注項(xiàng)目的投資收益。部分機(jī)構(gòu)也收獲了相當(dāng)多的成功案例，包括以早期投資為代表的同創(chuàng)偉業(yè)、賽智投資、水木資本等；以PE投資見長的毅達(dá)資本、東方富海、金通安益、十月資本等。
二、股權(quán)投資的LP
從股權(quán)投資的LP的分布來看，省內(nèi)仍然以政府引導(dǎo)資金為主流LP，大型國有企業(yè)、民營上市公司資金為補(bǔ)充，缺乏保險(xiǎn)資金、家族基金、高凈值客戶等資金渠道。
其中，較為活躍的引導(dǎo)基金管理主體基本涵蓋了省市區(qū)三級政府，包括省鐵路基金、省高新投、興泰資本、合肥產(chǎn)投、國控資本、安誠資本、合肥高新集團(tuán)、海恒投資、合肥鑫城資產(chǎn)、廬陽產(chǎn)發(fā)、濱湖投資等。這類引導(dǎo)資金返投比例不一而足，基本維持在1—2倍，可以通融的空間可能在于返投界定的寬松程度。當(dāng)然，因?yàn)榉低侗壤拇嬖冢瑢?yōu)質(zhì)GP的吸引力有所下降，國有資產(chǎn)的投資收益和區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展這兩大課題始終需要平衡和關(guān)注。
大型國有企業(yè)LP主體包括：省交控集團(tuán)、省能源集團(tuán)、時(shí)代出版等，這些機(jī)構(gòu)也經(jīng)常出現(xiàn)在個(gè)別基金的股東名冊中，但是尚未形成非常有據(jù)可循的范式。
民營上市公司作為LP，如科大訊飛、歐普康視、安科生物等，一般基金規(guī)模較小，目前也局限在設(shè)立個(gè)別產(chǎn)業(yè)基金，圍繞上市公司主業(yè)開展投資。
最后，坊間也出現(xiàn)過個(gè)別財(cái)富自由的高凈值人士直投項(xiàng)目或者設(shè)立家族基金的情況，但是相對非常少見。
