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2019新冠疫情在全球迅速爆發(fā)，原油市場(chǎng)黑天鵝再次襲擊全球市場(chǎng)疲弱的神經(jīng)。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德甚至在本周三警告稱(chēng)，如果不采取緊急措施，歐洲將面臨如同2008年一般的大型危機(jī)。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月11日，拉加德在一場(chǎng)會(huì)議上向歐盟官員們表示，她的預(yù)測(cè)可能很快就會(huì)得到驗(yàn)證。她還表明，歐洲央行將最快在本周內(nèi)采取行動(dòng)，政策制定者正在研究本周會(huì)議上可以動(dòng)用的所有工具，特別是可以提供“超低成本”資金以及確保流動(dòng)性和信貸不會(huì)枯竭的工具。
拉加德在2008年金融危機(jī)期間是法國(guó)財(cái)長(zhǎng)，全程參與了應(yīng)對(duì)危機(jī)的決策過(guò)程和救市計(jì)劃，是歐洲應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的領(lǐng)袖人物。其言論舉足輕重。
無(wú)獨(dú)有偶，宣布緊急降息50BP的英國(guó)央行卡尼也在本周三的新聞發(fā)布會(huì)上也表達(dá)了相似的觀(guān)點(diǎn)，他表示，如果全球央行們采取針對(duì)性的支持措施，沒(méi)有理由認(rèn)為此次情況會(huì)如2008年的情況那樣糟糕。言外之意，如果全球的貨幣政策制定者們沒(méi)有采取有效的采取針對(duì)性支持措施，那么2008年的危機(jī)很有可能重演。
簡(jiǎn)而言之，2008年金融危機(jī)，已經(jīng)成了全球政策制定者們的一個(gè)參考依據(jù)。
12年前與現(xiàn)在究竟有何異同？
2008年的金融危機(jī)由美國(guó)次貸危機(jī)引起，隨后蔓延至全球，市場(chǎng)大跌，經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。12年后的今天，2019新型冠狀病毒在全世界多個(gè)國(guó)家同時(shí)爆發(fā)，打擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，造成巨大的市場(chǎng)沖擊。
從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，無(wú)論是2008年還是2020年，全球經(jīng)濟(jì)都遭受了巨大沖擊。2008年，全球經(jīng)濟(jì)因信貸收縮，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大受打擊，全球PMI數(shù)據(jù)幾乎跌近40，遠(yuǎn)遠(yuǎn)位于枯榮線(xiàn)之下。
2020年，受新冠病毒爆發(fā)影響，多個(gè)國(guó)家因此宣布停工停產(chǎn)，且一切還在進(jìn)行中，經(jīng)濟(jì)損失暫時(shí)還難以估量。作為全球經(jīng)濟(jì)的景氣指標(biāo)，原油已經(jīng)大跌不休，在沙特和俄羅斯”斗法之前，布油已經(jīng)年初的71美元跌至45美元。
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，2008年全球主要股市全線(xiàn)大跌，無(wú)一例外。
當(dāng)年歐美國(guó)家股市以及中國(guó)香港股市均出現(xiàn)大幅回調(diào)，其后美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)證券市場(chǎng)不約而同創(chuàng)出歷史新高。
A股市場(chǎng)在危機(jī)發(fā)生前，經(jīng)歷了一輪大牛市。上證指數(shù)2007年10月份創(chuàng)出歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)，在2006年和2007年，A股的漲幅分別達(dá)到130.43%和96.66%。不過(guò)次貸危機(jī)爆發(fā)后，下跌幅度也最深，跌至2008年10月份的1664點(diǎn)，跌幅高達(dá)73%。
2020年，全球市場(chǎng)受到?jīng)_擊，但情況與2008年有所不同。
目前來(lái)看，黃金大漲，原油大跌。發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)跌幅較大，特別是疫情還比較嚴(yán)重的歐洲國(guó)家。而疫情發(fā)現(xiàn)較早，且得到有效控制，情況有明顯好轉(zhuǎn)的亞洲市場(chǎng)，市場(chǎng)表現(xiàn)要好得多。其中，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅最大，超過(guò)傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金的表現(xiàn)。深成指表現(xiàn)到目前為止，漲幅與黃金年初至今漲幅比較接近。
從貨幣政策方面看，兩次全球央行聯(lián)手降息，刺激經(jīng)濟(jì)。
不同的是，各國(guó)央行的政策空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如2008年。以英國(guó)央行為例，2008年金融危機(jī)發(fā)生之前，利率為5.75%。而在2020年3月緊急降息50bp之前，利率只有0.75%，政策空間簡(jiǎn)直可用天壤地別來(lái)形容。
美聯(lián)儲(chǔ)也是如此，2008年1月22日，美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為4.25%。而在2020年3月緊急降息之前，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率為1.75%。歐洲和日本央行已經(jīng)實(shí)行負(fù)利率，貨幣政策可用工具已經(jīng)非常有限。
第四，公司經(jīng)營(yíng)方面，2020年比2008年要好得多。
2008年，貝爾斯登、雷曼等跨國(guó)大公司倒閉，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)信心造成巨大打擊。2020年，盡管多項(xiàng)展會(huì)和活動(dòng)會(huì)議取消，大公司如微軟和蘋(píng)果等開(kāi)始預(yù)警營(yíng)收受到疫情影響減少，但還沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的破產(chǎn)潮。分析認(rèn)為，出現(xiàn)這樣不同現(xiàn)象，是因?yàn)閷?dǎo)致危機(jī)出現(xiàn)的原因不同。2008年金融危機(jī)是由于美國(guó)次級(jí)貸款長(zhǎng)期日積月累所致，是系統(tǒng)性的根源問(wèn)題。
早期次級(jí)房屋信貸危機(jī)所引發(fā)的。英國(guó)的主流銀行北巖銀行是首批遭遇沖擊的對(duì)象之一，該行借不到額外資金來(lái)償還2007年9月中旬產(chǎn)生的到期債務(wù)。由于沒(méi)有持續(xù)現(xiàn)金注入，其所經(jīng)營(yíng)的高杠桿性質(zhì)的業(yè)務(wù)無(wú)法持續(xù)，最終導(dǎo)致其被接管。這種狀況很快也在全球其他銀行和金融機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)，最終形成多米諾牌效應(yīng)，導(dǎo)致一批耳熟能詳?shù)拇蠊?、大銀行破產(chǎn)或者被并購(gòu)。
而2020年的困境則是新型冠狀病毒爆發(fā)，是突發(fā)事件，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊理論上來(lái)說(shuō)是短期的，而且是一次性的。
2008年3月及以后發(fā)生了什么？
2008年3月12日，貝爾斯登還在媒體上安撫投資者情緒，稱(chēng)公司目前流動(dòng)性充足，并預(yù)計(jì)公司將在第一財(cái)季實(shí)現(xiàn)盈利。2008年3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)降息75bp，將利率降至2.25%。金融危機(jī)已經(jīng)拉開(kāi)序幕。
同年3月24日，北京奧運(yùn)會(huì)圣火在希臘奧林匹亞成功點(diǎn)燃，火炬接力傳遞儀式正式拉開(kāi)序幕。
2008年3月之后，全球金融危機(jī)全面爆發(fā)：貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)、雷曼破產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息至0.25%、英國(guó)央行降息至0.25%……
在美國(guó)，Timothy Geithner（時(shí)任紐約聯(lián)儲(chǔ)主席）、Ben Bernanke（時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席）和Henry Paulson （時(shí)任美財(cái)政部長(zhǎng)）組成了救市三人組。他們挽救了美國(guó)的大銀行，“大而不能倒”的說(shuō)法也由此誕生。
10年后，Henry Paulson 和Ben Bernanke都認(rèn)為，一旦嚴(yán)重的金融危機(jī)發(fā)生，F(xiàn)DIC（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）和財(cái)政部外匯穩(wěn)定基金并沒(méi)有足夠的自由度（權(quán)力）來(lái)應(yīng)對(duì)。美聯(lián)儲(chǔ)方面，利率仍然很低，限制了央行在危機(jī)爆發(fā)時(shí)的作為空間。同時(shí)，“估值壓力上升”（從股票到住宅的估值等）和極端的消費(fèi)者債務(wù)水平，都給“救市”增加壓力。
“救市三人組”都承認(rèn)，在金融危機(jī)時(shí)，他們犯了一個(gè)錯(cuò)誤，那就是向大銀行們注入大量資金。
全球市場(chǎng)在2020年會(huì)不會(huì)重蹈2008年的覆轍？未必，但當(dāng)前大央行們彈藥嚴(yán)重不足了。正如達(dá)里奧近期的文章所言：
歐洲和日本，貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)沒(méi)有空間，因此很難想象純粹的貨幣政策將如何發(fā)揮作用。在歐洲，在這樣的政治環(huán)境下，財(cái)政政策刺激能否起到作用有待觀(guān)察......你需要呵護(hù)的、最重要的資產(chǎn)是你自己和你的家人。至于投資，我希望你能夠預(yù)料最壞的情況，但讓自己遠(yuǎn)離最壞的結(jié)果。
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