讀懂贈(zèng)語(yǔ)：雷軍和戴琨都輸給了一個(gè)女人，這個(gè)女人叫彭蕾。
姓氏，是個(gè)有趣的東西，它代表著傳承有歷史底蘊(yùn)，在資本市場(chǎng)中，姓氏又多了一層意義：市值。
7月9日，雷布斯成功敲鐘，雖首日破發(fā)，但小米集團(tuán)（A17348.SH）依然收獲了3759億元市值。
而就在十幾天前，優(yōu)信（UXIN.O）成功上市，陪著戴琨七年長(zhǎng)跑的投資人終于松了口氣，雖然優(yōu)信的市值不足30億美元。
與前兩者相比，螞蟻金服明顯更加龐大，6月8日，其最新估值為1500億美元，已經(jīng)超過(guò)百度、京東總和。
三者雖然所處領(lǐng)域不同，在市（估）值規(guī)模上也相差巨大，但在“姓氏”上，卻都有相同的執(zhí)著。
小米主要盈利來(lái)源是硬件銷(xiāo)售，卻在招股書(shū)中稱(chēng)自己是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。雷軍亦在公開(kāi)信中表示：小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。
互聯(lián)網(wǎng)公司，核心是流量、用戶(hù)，BAT各自擁有自己的現(xiàn)象級(jí)流量入口，百度之搜索、騰訊之社交、阿里之電商，而小米沒(méi)有現(xiàn)象級(jí)流量入口，只有一個(gè)現(xiàn)象級(jí)硬件產(chǎn)品——小米手機(jī)。
公開(kāi)資料顯示，2014年，小米出貨6112萬(wàn)臺(tái)手機(jī)，國(guó)內(nèi)出貨量5200多萬(wàn)臺(tái)，2017年小米手機(jī)銷(xiāo)量9141萬(wàn)臺(tái)，在國(guó)內(nèi)的出貨量是5510萬(wàn)部，與三年前相差無(wú)幾；換言之，小米手機(jī)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)已近飽和，增長(zhǎng)高度依賴(lài)海外市場(chǎng)，但手機(jī)的利潤(rùn)是有限的，海外市場(chǎng)也必然有飽和的一天。
若小米將自己定位為一家硬件銷(xiāo)售公司，它未來(lái)的想象力很有限。其發(fā)展的其他硬件產(chǎn)品，對(duì)于日漸飽和的手機(jī)市場(chǎng)有一定的緩解作用，但其他硬件的市場(chǎng)和更換率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與手機(jī)相比，小米的天花板依然很低。
互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)充滿(mǎn)想象力的領(lǐng)域，每個(gè)用戶(hù)創(chuàng)造的價(jià)值，難以估計(jì)，小米有做互聯(lián)網(wǎng)的線下流量入口——手機(jī)，雖然2011年，米聊已經(jīng)放棄成為一個(gè)全民級(jí)App。
據(jù)自媒體秋水筆談：2011年7月28日，雷軍與小米團(tuán)隊(duì)開(kāi)會(huì)，會(huì)議主要議題是應(yīng)對(duì)騰訊的全線壓上。雷軍在會(huì)議上坦言，如果小米跟騰訊硬碰硬，能勝出概率接近于中六合彩，但不表示小米沒(méi)有機(jī)會(huì)。雷軍鼓勵(lì)員工說(shuō)：“米聊與騰訊的微信真的不一樣，米聊是做手機(jī)上的SNS，而不是手機(jī)上的IM?！?/strong>
對(duì)于這個(gè)決策，雷軍當(dāng)時(shí)是無(wú)比之正確，但今天無(wú)比之錯(cuò)誤。
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，手機(jī)占據(jù)了我們絕大多數(shù)時(shí)間，如果小米在手機(jī)中大量推廣自身的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，確有成為互聯(lián)網(wǎng)公司的潛質(zhì)，但現(xiàn)在，無(wú)論它怎么強(qiáng)調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)的屬性依然薄弱。畢竟現(xiàn)象級(jí)的硬件產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品還是有區(qū)別的，每個(gè)小米手機(jī)中都會(huì)自帶米聊，但大部分人使用的卻永遠(yuǎn)是微信。
在淘寶、京東、百度、微信、頭條、滴滴、美團(tuán)眾多巨頭的夾縫之中，小米作為互聯(lián)網(wǎng)公司的突破口難尋蹤跡。
即便如此，對(duì)于小米來(lái)說(shuō)，它未來(lái)必須是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，不管投資人現(xiàn)在是否相信，它必須讓投資人未來(lái)相信，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)需要。
優(yōu)信，靠金融賺錢(qián)，但我是電商
在這部分開(kāi)始前，先說(shuō)下雷布斯的另一個(gè)布局——小米金融。相比于硬件或者說(shuō)硬件銷(xiāo)售，金融這個(gè)“姓氏”的想象力更弱。
小米金融涉及供應(yīng)鏈融資、互聯(lián)網(wǎng)小額貸款、支付、理財(cái)產(chǎn)品分銷(xiāo)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，換言之：其手握數(shù)張金融牌照，據(jù)小米招股書(shū)披露，截至2017年末，小米金融股權(quán)估值為人民幣3.8325億元，這個(gè)數(shù)字雖然和金融科技巨頭沒(méi)法比，但看上去似乎還可以，畢竟起步晚嘛，但如果和小公司比......
點(diǎn)牛金融（DNJR.O）和愛(ài)鴻森（AIHS.O）是網(wǎng)貸行業(yè)公認(rèn)的兩家袖珍上市公司，業(yè)務(wù)以網(wǎng)貸為主，累計(jì)成交額不過(guò)十幾億元，但二者的市值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于小米金融。
金融是一個(gè)缺乏想象力，還有些讓人看不懂的領(lǐng)域。
優(yōu)信與小米所屬行業(yè)不同，卻一個(gè)相似的舉動(dòng)。優(yōu)信主要的盈利來(lái)源是金融，但卻稱(chēng)自己是一家電商平臺(tái)。
在報(bào)道優(yōu)信的新聞稿件中，多將優(yōu)信稱(chēng)為“中國(guó)二手車(chē)電商行業(yè)第一股”，招股書(shū)也提到，優(yōu)信是中國(guó)最大的二手車(chē)電子商務(wù)平臺(tái)。
然而，無(wú)論是淘寶、京東，還是唯品會(huì)、聚美優(yōu)品，沒(méi)有一家電商平臺(tái)是以金融為支柱業(yè)務(wù)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)交易行業(yè)的主要盈利模式卻是金融，優(yōu)信也不例外。
2017年，優(yōu)信“2C”業(yè)務(wù)（即優(yōu)信二手車(chē)）的金融業(yè)務(wù)營(yíng)收9.44億元，占2 C業(yè)務(wù)總營(yíng)收的80.4%，占優(yōu)信總營(yíng)收的48.4%，然而優(yōu)信卻要堅(jiān)持自己是一家汽車(chē)電商平臺(tái)。
為何優(yōu)信一定要將自己定義為電商呢？
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，電商屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，監(jiān)管弱且具備無(wú)限可能性，一個(gè)成熟的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品可能帶來(lái)難以想象的利潤(rùn)，比如“王者榮耀”；而金融已進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代，大部分金融公司的業(yè)務(wù)都受杠桿率限制，且不是一錘子買(mǎi)賣(mài)，很長(zhǎng)尾，即使市場(chǎng)足夠大，天花板的高低也要由自有資金及風(fēng)控決定。
阿里的50倍、騰訊的44倍、京東的277倍PE都被視作正常，但同樣是搞“互聯(lián)網(wǎng)”出身的趣店，目前PE只有4.21倍，想象力上相去甚遠(yuǎn)；除了趣店，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，并有易車(chē)、騰訊、百度、京東等巨頭站臺(tái)，私募融資達(dá)百億元的易鑫集團(tuán)總市值只有202億港元（約合170.32億元人民幣）。
對(duì)于優(yōu)信電商的“姓氏”，資本市場(chǎng)似乎并不認(rèn)可，截至目前，優(yōu)信市值一路下跌至21.5億美元，較峰值縮水30%，“姓氏”何其重要。
6月8日，雷軍與戴琨還未敲鐘，螞蟻金服已經(jīng)得到了融資140億美元的“高考”分?jǐn)?shù)。
140億美元，已經(jīng)超過(guò)了拍拍貸、趣店等9家金融科技上市公司的總市值，1500億美元的估值超過(guò)了百度（BIDU）和京東（JD）的市值總和，成為中國(guó)第三大互聯(lián)網(wǎng)公司，依仗的卻不是成堆的金融牌照。
筆者曾在過(guò)往文中表示，螞蟻金服今天的成就得益于戰(zhàn)略的超前，在“姓氏”上的選擇上，螞蟻金服依然很超前。
小米、優(yōu)信的“姓氏”，是在需要?jiǎng)e人認(rèn)可的時(shí)候，打了一手別人不太認(rèn)可的牌；而螞蟻金服是在不需要?jiǎng)e人認(rèn)可的時(shí)候，打了一手同樣“不需要?jiǎng)e人認(rèn)可”的牌：反正我需要你認(rèn)可的時(shí)候你會(huì)認(rèn)可的。
過(guò)去的金融，是監(jiān)管沒(méi)說(shuō)不讓做，我就可以做；現(xiàn)在的金融是，監(jiān)管說(shuō)了你可以做，你才能做。這個(gè)道理螞蟻金服第一個(gè)琢磨明白了，立好了flag：我以后是要做科技的，金融不是我主業(yè)。
科技的市場(chǎng)有多大？金融的市場(chǎng)有多大，科技的市場(chǎng)就有多大，誰(shuí)能看到科技的天花板？而且螞蟻金股有足夠的時(shí)間完善這個(gè)故事。
雖然螞蟻金服還未上市，但其科技公司的定位已經(jīng)日漸牢固，公開(kāi)資料顯示：2015年時(shí)，螞蟻金服約64%的收入來(lái)自于支付連接，23%的收入來(lái)自于金融服務(wù)，14%來(lái)自于技術(shù)服務(wù)；2016年，技術(shù)服務(wù)的收入比例上升至17%；到了2017年，技術(shù)服務(wù)的收入占比大幅上升至34%。
如果今天的螞蟻金服依然以金融的面貌出現(xiàn)，又能估值幾何？看看銀行股的市凈率，或許會(huì)有答案。
不得不說(shuō)，HR出身的彭蕾果非常人。
資本市場(chǎng)的故事是有限的，但因?yàn)榭垂适陆嵌炔煌?/span>每個(gè)人對(duì)一家公司價(jià)值的判斷都不相同。
清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系教授朱武祥文章的一個(gè)案例恰恰體現(xiàn)了這點(diǎn)：“Uber2010年成立，最初的盈利模式很簡(jiǎn)單：司機(jī)與乘客成交額提成20%，2013年?duì)I業(yè)收入只有2.2億美元，2014年6月初完成了一筆12億美元的融資，如何估值？紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院金融學(xué)教授Aswath Damodaran基于全球汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)及Uber市場(chǎng)份額、市場(chǎng)潛力，認(rèn)為Uber值59億美元。2014年6月，參與Uber融資風(fēng)險(xiǎn)資本家 Bill Gurley（Uber董事會(huì)成員），給出了Uber250億美元的估值，實(shí)際交易估值是170億美元。
為什么估值差異這么大？因?yàn)檫@位教授把Uber定位為汽車(chē)租賃服務(wù)行業(yè)。這是一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，全球汽車(chē)租賃服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模1000億美元左右。這位教授基于出租車(chē)服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模和Uber市場(chǎng)份額、市場(chǎng)潛力等假設(shè)得出59億美元估值。只有出租車(chē)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3000億美元，或Uber市場(chǎng)份額能夠超過(guò)20%，才能達(dá)到170億美元的估值。這個(gè)行業(yè)不可能達(dá)到這個(gè)規(guī)模。而Uber的投資者基于共享經(jīng)濟(jì)理念，把Uber定位為出行行業(yè)，可以不斷延伸和衍生汽車(chē)服務(wù)，所在市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期在4500億—1.3萬(wàn)億美元之間，只要占據(jù)2.5%的份額就可以達(dá)到170億美元的估值，參與Uber投資人認(rèn)為自己是穩(wěn)健估值。當(dāng)然，其他投資人可能認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)估值。相比投資人的估值，紐約大學(xué)金融學(xué)教授對(duì)Uber是保守估值?！?/span>
Uber的業(yè)務(wù)和體量，不會(huì)因?yàn)榻鹑趯W(xué)教授和風(fēng)投的觀點(diǎn)不同而發(fā)生變化，變化的只不過(guò)是二者眼中，Uber的“姓氏”：汽車(chē)租賃或是出行行業(yè)。
然而就因?yàn)樾帐系淖兓吖乐祬s相差111億美元。這就是為什么小米要是互聯(lián)網(wǎng)公司，優(yōu)信要是電商公司，螞蟻金服要是科技公司。
姓什么比做什么更重要。那應(yīng)該姓什么呢？
在我們的課本中，有一句話被反復(fù)提及：科技是第一生產(chǎn)力。
科技無(wú)論是以互聯(lián)網(wǎng)的形式落地還是以實(shí)體行業(yè)的形式落地，做的都是提高效率，降低成本的事情，核心都是挖掘用戶(hù)價(jià)值，相比于已經(jīng)近乎飽和的傳統(tǒng)行業(yè)，科技、互聯(lián)網(wǎng)是屌絲翻身的唯一機(jī)會(huì)。
對(duì)于螞蟻金服來(lái)說(shuō)，金融的市場(chǎng)有多大，科技的市場(chǎng)就有多大。
其他行業(yè)亦然。
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