2018-04-14 16:50:59
聯(lián)合光電；世界級隱形冠軍
聯(lián)合光電(300691)
高端安防光學龍頭,掌握核心客戶資源。聯(lián)合光學是國產安防光學的龍頭企業(yè),是國內唯一具備光學變焦、光學防抖等設計能力的光學鏡頭設計和生產廠商,其在高端監(jiān)控鏡頭領域處于國內第一位置。公司產品下游應用包括:手機攝像模組,數(shù)位相機,攝像機,車載攝像系統(tǒng),安全監(jiān)控等領域。公司下游大客戶包括:?？低暋⒋笕A股份等國內安防設備龍頭,松下、索尼等國知名企業(yè)。
終端競爭帶動光學鏡頭市場量價齊升。光學鏡頭是攝像頭模組的核心,目前越來越多的攝像頭開始升級為具備光學防抖和光學變焦功能能力的高端產品,光學鏡頭在攝像頭模組中的成本占比也因此不斷上升。安防監(jiān)控、智能手機和車載攝像等下游市場正在進入功能升級的長期競爭格局,我們認為光學鏡頭作為攝像頭核心零件未來將迎來量價齊升的景氣發(fā)展趨勢。
聚焦安防高端市場,募投產能鞏固護城河。聯(lián)合光電是國內高端安防鏡頭的龍頭供應商,同時也是包括?？低?、大華股份等國產安防設備廠商的核心供應商。隨著國產安防企業(yè)在全球份額的持續(xù)提升,其國產供應商也將獲得持續(xù)增長的下游支撐。聯(lián)合光電聚焦于安防高端市場,其高端產品占比不斷提升帶來了收入結構的顯著優(yōu)化,這體現(xiàn)在其安防鏡頭產品ASP 是行業(yè)的四倍左右且逐年穩(wěn)步提升。由于安防鏡頭和車載鏡頭在很多性能指標上具有相似性,公司處于切入車載攝像市場的有利地位。我們認為,隨著公司募投項目的開工,未來公司的高端鏡頭開發(fā)能力和產能將獲得快速增長,牢固其在高端鏡頭市場的龍頭地位。
給予“買入”評級。我們看好公司作為高端鏡頭供應商未來的長期發(fā)展,特別是下游大客戶為公司提供的穩(wěn)定市場支撐。我們預計公司17/18/19 年分別實現(xiàn)凈利潤1.02 億元、1.48 億元、2.04 億元,對應市盈率分別為76.2/52.8/38.3,給予“買入”評級。
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