上周的（一文讀懂重點(diǎn)報(bào)表項(xiàng)目——應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)（上））給你們介紹了應(yīng)收項(xiàng)目的含義、構(gòu)成和應(yīng)收賬款分析要點(diǎn)。歸納起來(lái)就兩條：
1.應(yīng)收賬款占比越多的公司越是孫子
2.應(yīng)收賬款增速超過(guò)營(yíng)業(yè)收入時(shí)（或者應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越來(lái)越低），可能意味著企業(yè)出現(xiàn)邊際變差的信號(hào)。
這篇文章我們接著對(duì)以上要點(diǎn)進(jìn)一步深化。
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從應(yīng)收賬款發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)
先來(lái)討論如何通過(guò)應(yīng)收賬款來(lái)選股
我們已經(jīng)知道應(yīng)收賬款是客戶拿了東西而沒(méi)有付錢產(chǎn)生的。在生活中，我們買東西基本上要么是一手交錢，一手交貨，要么是先付錢再享受商品或服務(wù)（買車、買房）。
那是因?yàn)榇蠖鄶?shù)商家，它們作為一個(gè)整體，每天應(yīng)對(duì)著千千萬(wàn)萬(wàn)的消費(fèi)者，它們更有實(shí)力，就單一的個(gè)體而言，比如老鐵你，對(duì)于任何一家大型超市、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商還是汽車4S店都是可有可無(wú)的，你愛(ài)買不買無(wú)所謂，買的人多得是。
同樣地，在商業(yè)活動(dòng)中，如果某個(gè)行業(yè)里有一家特別大的企業(yè)，那么他的客戶就只能一手交錢一手拿貨，或者是先付錢再拿貨。會(huì)計(jì)上所對(duì)應(yīng)的就是充足的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、很高的預(yù)收賬款及很少的應(yīng)收賬款。
那么如何才能做到這一點(diǎn)呢？一個(gè)行業(yè)整體應(yīng)收賬款的多寡，取決于兩個(gè)關(guān)鍵因素
1.賣同樣產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有多少
2.買這類產(chǎn)品和服務(wù)的客戶有多少
當(dāng)一個(gè)行業(yè)里競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比下游的客戶還多，那么這個(gè)行業(yè)就比較悲劇了，各參與方為了銷售產(chǎn)品就不得不降價(jià)、賒賬，從而產(chǎn)生大量應(yīng)收賬款和較低的凈利率指標(biāo)。如果一個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局屬于寡頭壟斷，這樣一來(lái)，在面對(duì)一群比較弱小分散的客戶時(shí)，沒(méi)有人和它來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，它不但擁有定價(jià)權(quán)，還能夠收到很多的預(yù)收賬款，拿別人的錢來(lái)投入生產(chǎn)，然后再賣給他們。
我們最好是去尋找這樣的行業(yè)，然后去買里面的龍頭企業(yè)，它能為投資者提供比較豐厚的回報(bào)。
下面就先來(lái)看一下白色家電這個(gè)行業(yè)。
其實(shí)可以很明顯的看到，這個(gè)行業(yè)中，下游的品牌商應(yīng)收賬款占比普遍都很低，最高的是長(zhǎng)虹占到了13%，其他的幾家品牌一般都在10%以內(nèi)。而上游為這些品牌提高各類原材料、核心零配件、結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商普遍被壓榨的比較厲害，應(yīng)收賬款占比平均都在20%以上，有幾家超過(guò)了30%。
就是因?yàn)榘咨译娖放埔呀?jīng)從十幾年前的百舸爭(zhēng)流，經(jīng)過(guò)慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，慢慢演化為幾家寡頭壟斷的格局，而上游的供應(yīng)商相對(duì)仍然有很多，除了表里面你們看到的這幾家外，還有幾百家未上市的中小競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
在所有的白電品牌當(dāng)中，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)100億元的一共有以下6家，其中格力、美的、海爾這三家營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)跨入千億級(jí)的門檻，把另外三家給徹底甩開(kāi)了（當(dāng)然，小天鵝已經(jīng)在去年被美的收購(gòu)）。
如果我們?nèi)ビ^察這幾家公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，你會(huì)驚訝的發(fā)現(xiàn)，格力的應(yīng)收賬款運(yùn)營(yíng)效率與其他幾家完全不在一個(gè)LV上，比它們的平均水平快了近半個(gè)月！
你可別小看了這半個(gè)月的差距。
假如兩家企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入都是1000億，其中A企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是30天，B企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是15天。
自然而然地，A企業(yè)賣出東西后平均一個(gè)月能夠把貨款全部收回，1年可以周轉(zhuǎn)12次，因此它每年末的應(yīng)收賬款余額大概就是1000/12=84億。
同樣地，B企業(yè)1年可以周轉(zhuǎn)24次，因此它的年末應(yīng)收賬款余額就是42億元。
相當(dāng)于，B企業(yè)1年可以比B企業(yè)多得到42億元的現(xiàn)金，也可以說(shuō)它比A企業(yè)每年多出一筆42億元的無(wú)息貸款。
再思考一下這會(huì)帶來(lái)什么變化？
我們都知道一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程就是股東先投入現(xiàn)金，然后把現(xiàn)金投入生產(chǎn)，把生產(chǎn)出的產(chǎn)品賣了收回現(xiàn)金，現(xiàn)金再投入生產(chǎn)的過(guò)程。
假如A企業(yè)和B企業(yè)初始的回報(bào)率（ROE）都是20%，銷售凈利率都是10%?，F(xiàn)在B企業(yè)每年到了年末能夠再投入的現(xiàn)金比A企業(yè)多了42億元（相當(dāng)于A企業(yè)第一年42%的凈利潤(rùn)）。
這意味著一但兩家公司的回報(bào)率和凈利潤(rùn)相同，其中一家公司通過(guò)一系列經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略優(yōu)化了效率，那么就能迅速像滾雪球一樣滾起來(lái)，在資金投入、銷售規(guī)模、回報(bào)率上迅速與另一家企業(yè)拉開(kāi)距離，形成馬太效應(yīng)，多年過(guò)后就能將A企業(yè)給遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)。
也就是說(shuō)，因?yàn)橹苻D(zhuǎn)速度非?？?，即使你只有微弱的效率優(yōu)勢(shì)，但依靠強(qiáng)大的“復(fù)利效應(yīng)”，最終會(huì)產(chǎn)生數(shù)百倍的差距，讓本來(lái)微弱的優(yōu)勢(shì)變成巨大的成果。
那如果假設(shè)現(xiàn)在它們兩個(gè)的營(yíng)業(yè)收入不是1000億，而是5000億呢？這種復(fù)利效應(yīng)的威力將呈幾何級(jí)的的提升。
這實(shí)際上只不過(guò)是一個(gè)簡(jiǎn)單的模型。
當(dāng)然，這個(gè)模型還能夠用在其他方面。
就比如拿你創(chuàng)業(yè)融資來(lái)說(shuō)，只要你在發(fā)展的早期，通過(guò)效率提升多賺10萬(wàn)，并且現(xiàn)金流上比別的公司要好看很多，風(fēng)險(xiǎn)投資就會(huì)相信你這里回報(bào)多，所以直接多給你1000萬(wàn)去投到第二年。
相當(dāng)于10W本金，撬動(dòng)了1000萬(wàn)的融資，然后用這1000萬(wàn)的融資再去撬動(dòng)更多的融資，比如5000萬(wàn)，這樣一來(lái)，對(duì)你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手幾乎就是毀滅性的打擊。
回歸正題，我們?cè)賮?lái)看另外一個(gè)行業(yè)。
這是調(diào)味品行業(yè)，在幾家公司的對(duì)比數(shù)據(jù)當(dāng)中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)海天味業(yè)這家公司營(yíng)業(yè)收入高達(dá)145個(gè)億，但它應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這一欄是“-”，那是因?yàn)檫@家企業(yè)比茅臺(tái)還要強(qiáng)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)十幾年來(lái)，不僅沒(méi)有任何應(yīng)收賬款，同時(shí)也沒(méi)有任何的應(yīng)收票據(jù)?？梢哉f(shuō)在這個(gè)行業(yè)里拿著望遠(yuǎn)鏡都看不到對(duì)手，其他同類企業(yè)想要威脅到它估計(jì)100年都是不可能的。
所以你根本不需要人云亦云，通到別人說(shuō)某某企業(yè)是行業(yè)龍頭，某某企業(yè)多么牛逼。你一旦深度理解了這些財(cái)務(wù)指標(biāo)，看懂了這些數(shù)據(jù)，去找到這些最牛逼的公司是非常容易的。因?yàn)閮?yōu)秀的企業(yè)，即使是回到5年前去看它當(dāng)時(shí)反應(yīng)在財(cái)報(bào)報(bào)表上的結(jié)果，這種績(jī)優(yōu)生也是顯而易見(jiàn)的。
特別是毛利率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率這幾個(gè)指標(biāo)都是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈出來(lái)的結(jié)果，毛利高代表你這個(gè)環(huán)節(jié)增值大，同時(shí)門檻高，競(jìng)爭(zhēng)不激烈。同樣的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率快別人一大截也能去說(shuō)明很多問(wèn)題。
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從分析應(yīng)收賬款回避風(fēng)險(xiǎn)
應(yīng)收賬款的增幅與營(yíng)收增幅不匹配通常被視為風(fēng)險(xiǎn)警示燈。節(jié)節(jié)攀升的應(yīng)收賬款有時(shí)意味著企業(yè)造假已經(jīng)造得原形畢露了。退一步說(shuō)，即使它在財(cái)務(wù)上沒(méi)有造假，應(yīng)收賬款也會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，如果公司是靠擴(kuò)大應(yīng)收來(lái)維持營(yíng)收與利潤(rùn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這是非常危險(xiǎn)的舉動(dòng)。
我們常說(shuō)讀財(cái)報(bào)有兩個(gè)最重要的作用，第一是選出好公司，第二是排除爛公司。
應(yīng)收賬款排雷五步走：
（1）通過(guò)賬齡來(lái)分析應(yīng)收賬款回收率
分析應(yīng)收賬款的質(zhì)量，第一有效的手段應(yīng)該是去看一下期后，針對(duì)之前的應(yīng)收賬款已經(jīng)收回了多少錢，看看這些錢會(huì)不會(huì)長(zhǎng)期趴在賬上。
如何進(jìn)行分析呢？
你應(yīng)該還記得“上篇”里我們講過(guò)的公司年報(bào)中一般都會(huì)去披露應(yīng)收賬款賬齡分析表。
這張表格里面的數(shù)字其實(shí)是具有很強(qiáng)的邏輯關(guān)系的。
現(xiàn)在假設(shè)今年生叔包子鋪的應(yīng)收賬款有120萬(wàn)，其中100萬(wàn)是本期發(fā)生的，欠款客戶為老王，還有20萬(wàn)是去年就已經(jīng)發(fā)生的，欠款客戶是小張。
如果到了明年的年底，老王的100萬(wàn)元我一分錢都沒(méi)有收回來(lái)，假設(shè)不考慮壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提，這個(gè)100萬(wàn)元的賬齡就從“1年以內(nèi)”變成被歸為“1-2年”，以此類推，到了第三年，這100萬(wàn)元還是沒(méi)有收回來(lái)，那么就被歸到“2-3年”的這個(gè)賬齡分類當(dāng)中去了。
如果老王在第二年歸還了50萬(wàn)，那么在期末，就只要把另外的50萬(wàn)劃分到“1-2年”里面去就行了。同樣的道理，現(xiàn)在我們反過(guò)來(lái)想，如果我們現(xiàn)在整理了生叔包子鋪在財(cái)報(bào)當(dāng)中披露的賬齡表數(shù)據(jù)，如下圖所示。
還是不考慮壞賬準(zhǔn)備的情況下，你會(huì)得到什么樣的結(jié)論？
可以很明顯的看到，第一年我有應(yīng)收賬款120萬(wàn)，其中1年以內(nèi)的為100萬(wàn)，剩下的20萬(wàn)賬齡是在1-2年之間，到了第二年，我們發(fā)現(xiàn)由去年“1年以內(nèi)”的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)入“1-2年”的金額只有50%（50/100），也就是說(shuō)，我“1年以內(nèi)'的應(yīng)收賬款在第二年收回來(lái)了50萬(wàn)，回收率為50%。然后是1-2年的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)入到“2-3”年這個(gè)分類的金額是5萬(wàn)，也就代表我“1-2”年賬齡的應(yīng)收賬款回收率是75%（15/20）.
我們對(duì)應(yīng)收賬款的賬齡是要嚴(yán)格一點(diǎn)的，非常優(yōu)秀的公司應(yīng)收賬款很少甚至沒(méi)有，那么次優(yōu)的公司應(yīng)該是當(dāng)年發(fā)生的應(yīng)收賬款，至少要求80%都必須在次年收回來(lái)，不然就會(huì)出現(xiàn)比較大的隱患。
流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的定義中最重要的關(guān)鍵點(diǎn)是“在1年內(nèi)能夠變現(xiàn)”，也就是說(shuō)，在期后必然會(huì)發(fā)生流動(dòng)（變化），要是沒(méi)變化就是問(wèn)題了。
我們可以來(lái)看正反兩個(gè)例子。
首先是正面的例子。
這家公司2017年賬面上有大量的應(yīng)收賬款，金額合計(jì)158億多元，那么是否意味著它在經(jīng)營(yíng)上有巨大的風(fēng)險(xiǎn)呢？
首先，第一個(gè)它的賬齡結(jié)構(gòu)中，應(yīng)收賬款主要都是在1年以內(nèi)，占到了88%。
如果我們?cè)龠M(jìn)一步，按照上面的方法去計(jì)算每個(gè)賬齡段應(yīng)收賬款的回收率的話，結(jié)果應(yīng)該是如下表所示：
盡管賬面上有上百億的應(yīng)收賬款，但是這家公司在過(guò)去的三年里應(yīng)收賬款回收率非常的高，基本上都在80%以上，2016年由于公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)，這個(gè)指標(biāo)一度達(dá)到了90%。
這家公司就是著名的10倍大牛股?？低暋?/p>
其實(shí)除了通過(guò)賬齡分析表去算每一個(gè)期間的應(yīng)收賬款回收率以外，還有一個(gè)方法就是把時(shí)間拉長(zhǎng)，去看一家公司的歷史回款情況，來(lái)從側(cè)面衡量它應(yīng)收賬款的可靠性。
?？低曔@家公司過(guò)去10年里總共實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入1481億元，那么它收回了多少現(xiàn)金呢？很簡(jiǎn)單，可以通過(guò)將過(guò)去10年現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”這個(gè)報(bào)表項(xiàng)目金額相加，得出的結(jié)果是1471.16億元，與10年?duì)I業(yè)收入合計(jì)的比值為99%！形成完美的閉環(huán)。
因此，從這個(gè)過(guò)往歷史可以看出，?？档膽?yīng)收賬款一向回收良好，連壞賬都非常少，沒(méi)什么值得擔(dān)憂的。
下面再來(lái)看一個(gè)反面例子。
這家公司如果光從營(yíng)業(yè)收入的增速上來(lái)看，毫無(wú)疑問(wèn)是一只超級(jí)成長(zhǎng)股，從2012-2016的5年間，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)速度超過(guò)了100%。
可惜，不過(guò)都是紙面富貴。
在高速增長(zhǎng)的營(yíng)收背后，是增長(zhǎng)更加迅速的應(yīng)收賬款，從2014年開(kāi)始，它的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)卻在一路走高，到了2016年甚至已經(jīng)超過(guò)了100天，這說(shuō)明公司很有可能是為了能夠在當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)上更好地圈錢，或者是掩蓋它的財(cái)務(wù)問(wèn)題，通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款的調(diào)整來(lái)虛增利潤(rùn)。
我們?cè)俅蜷_(kāi)賬齡分析表來(lái)看一下。
2013年“1年以內(nèi)”的應(yīng)收賬款有8.94元，如果這些應(yīng)收賬款部分沒(méi)有在2014年內(nèi)收回來(lái)，那么就會(huì)在2014年的年報(bào)中記錄在1-2年這個(gè)項(xiàng)目下，可以看到，這個(gè)轉(zhuǎn)過(guò)去的數(shù)字是2.07億元。用2.07億元除以8.94，就可以得到2013年1年以內(nèi)應(yīng)收賬款未回收的比例是23%，也就是說(shuō)回收率等于77%。
但是這個(gè)數(shù)字在2015年的時(shí)候突然一下子跳到了63%，這意味著公司接近4成的賬款都沒(méi)有辦法在次年收回來(lái)。
更可怕的是，2016年樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)收賬款的前五大客戶幾乎都是它的關(guān)聯(lián)公司，光是這五家客戶的應(yīng)收賬款就已經(jīng)高達(dá)了29億元。
也就是說(shuō)，樂(lè)視網(wǎng)將這些產(chǎn)品“賣”給了關(guān)聯(lián)方，但卻沒(méi)有收錢，至于這些貨是已經(jīng)賣到了消費(fèi)者手中，還是囤在了其它公司，我們都無(wú)從知曉。
只要把貨從自己的一個(gè)倉(cāng)庫(kù)移到另一個(gè)倉(cāng)庫(kù)，僅此一個(gè)變動(dòng)，營(yíng)業(yè)收入即可以增加幾十億，真是太刺激啦！
看到這樣一份財(cái)報(bào)，不知道你有什么感想，我想我會(huì)第一時(shí)間對(duì)這只股票進(jìn)行清倉(cāng)式賣出，其實(shí)這樣的問(wèn)題早在2015年財(cái)報(bào)里就已經(jīng)存在了，當(dāng)時(shí)財(cái)報(bào)披露出來(lái)（2016年4月），公司的股價(jià)還在高高的30元左右，僅僅兩年時(shí)間就跌到了4塊錢。再到后面，這樣的應(yīng)收賬款幾乎就斷定為壞賬了，樂(lè)視在最近1年里一次性計(jì)提了大量的壞賬準(zhǔn)備，這顆雷才逐見(jiàn)天日。
（2）通過(guò)嚇人的手段核查應(yīng)收賬款客戶明細(xì)
再接著，第二步就是應(yīng)收賬款的客戶分析，就是看看欠了公司很多貨款的到底是些什么人，就像之前的樂(lè)視網(wǎng)，你會(huì)很容易發(fā)現(xiàn)它的客戶都是自己的關(guān)聯(lián)公司，因此對(duì)它的收入、應(yīng)收賬款都是要打個(gè)問(wèn)號(hào)的。
事實(shí)上，絕大多數(shù)上市公司披露出來(lái)的前五大客戶，你一眼看上去并不能發(fā)現(xiàn)它們與上市公司之前存在著某些特殊的關(guān)系。
最近包子鋪經(jīng)營(yíng)的不太好，我找來(lái)了一家公司，然后通過(guò)虛開(kāi)銷售發(fā)票，編造賣包子合同達(dá)成交易。雖然并沒(méi)有把包子賣給別人，也沒(méi)有人把錢付給我，但包子鋪賬面的收入確增加了，利潤(rùn)數(shù)據(jù)也有所提高。
那什么樣的公司愿意與你一起來(lái)聯(lián)合造假呢？當(dāng)然是和你關(guān)系走的很近的人，比如你的表哥二舅子前女友以前的手下之類的。
這種就叫隱性的關(guān)聯(lián)方。
那有什么好辦法能夠揭開(kāi)這種隱性關(guān)聯(lián)方的真面目呢？
你只能通過(guò)一些笨方法，在各種渠道當(dāng)中去發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡。
舉個(gè)栗子，我曾經(jīng)公開(kāi)質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假的紫鑫藥業(yè)。
這幾年，紫鑫藥業(yè)這家公司比較雞賊，因?yàn)槟承┠銈兌脑颍瑳](méi)有直接披露前五大客戶的名字，而是用A、B、C客戶來(lái)替代。
然而，我在一份2016年回復(fù)深交所問(wèn)詢函當(dāng)中發(fā)現(xiàn)了它披露出來(lái)的人參銷售的前五名客戶名稱，這樣一來(lái)我們就有了一點(diǎn)線索。
其中，它2016年的第一大客戶叫【吉林慶大堂醫(yī)藥有限公司】，要深挖它,就要先查清楚它背后主要的股東都是誰(shuí)。
現(xiàn)在這種查詢一家公司背后股東名錄和其他關(guān)聯(lián)關(guān)系的渠道非常多，比如企查查/天眼查/企信寶，等等。
從上面的查詢截圖上可以看到，與吉林慶大堂醫(yī)藥這家公司有重要關(guān)系的兩個(gè)人分別是焦廣儷和焦廣久，分別是這家公司的大股東和總經(jīng)理。并且通過(guò)同一個(gè)網(wǎng)站（企查查），可以查詢到公司的工商變更記錄顯示，【焦廣儷】這個(gè)股東是從【焦廣麗】變更過(guò)來(lái)的，有可能是身份證名字做了更改。
同時(shí)我們還能夠順著吉林慶大堂醫(yī)藥有限公司這家公司的線索，發(fā)現(xiàn)它還投資設(shè)立的一家子公司吉林慶大堂醫(yī)藥物流有限公司，因此我們又牽出了第三名關(guān)鍵人物——焦廣萍，她是這家公司的法人兼名義上的總經(jīng)理。
好了，焦廣久、焦廣儷、焦廣萍我們把這三個(gè)名字記錄下來(lái)。
然后我們應(yīng)該做什么呢？應(yīng)該抱著一絲希望——沒(méi)錯(cuò)，即使做了以下所有的工作，也可能發(fā)現(xiàn)不了什么有用的新線索——去公司的招股說(shuō)明書、最近5年年報(bào)、上市公司現(xiàn)有的法人股東中去鋪天蓋地搜索這幾個(gè)人的名字。
方法很簡(jiǎn)單，把下載好的PDF資料打開(kāi)，然后“Cirl+F”，全文搜索這幾個(gè)人的名字。
結(jié)果，生叔有了驚人的發(fā)現(xiàn)，原來(lái)焦廣萍曾經(jīng)是紫鑫藥業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)，而焦廣儷是紫鑫藥業(yè)前銷售和監(jiān)事，并且，紫鑫藥業(yè)控股股東康平投資的背后還有一位叫作焦自文的股東。根據(jù)紫鑫藥業(yè)此前披露的信息顯示，焦自文是焦廣萍的父親。
這幾個(gè)人的老底終于浮出水面，原來(lái)都是自己人~
因此，一個(gè)簡(jiǎn)單的推導(dǎo)，這家吉林慶大堂醫(yī)藥有限公司并不是一名普通的客戶，像這樣的隱性關(guān)聯(lián)客戶，可能還有很多。
其實(shí)，你們看到的很多揭露上市公司造假的自媒體，他們常常也是通過(guò)這種方法層層剝絲抽繭最終從關(guān)聯(lián)方交易的角度來(lái)掌握實(shí)錘指控上市公司的。
（3）應(yīng)收賬款和毛利率的異常關(guān)系
之前寫存貨的時(shí)候提到過(guò)，如果在分析一家公司的財(cái)報(bào)時(shí)，出現(xiàn)毛利率逐年提高，而存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降的現(xiàn)象，一般可判斷該上市公司可能做了假賬。
同樣的，這個(gè)套路在分析應(yīng)收賬款時(shí)同樣適用，企業(yè)的高毛利率一般意味著它在產(chǎn)業(yè)鏈上擁有強(qiáng)勢(shì)地位，企業(yè)會(huì)盡量占用上游客戶的資金，而不給下游客戶很長(zhǎng)的賒賬期，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)該較快，至少也是比較穩(wěn)定的。
如果高毛利率與這些特征持續(xù)背離，比如說(shuō)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低，往往意味著它的業(yè)績(jī)是不真實(shí)的，可能存在上面所說(shuō)的那種隱瞞關(guān)聯(lián)交易的情況。
（4）應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款/預(yù)付賬款聯(lián)動(dòng)造假
上述的幾種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別往往都表現(xiàn)為在業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)伴隨著應(yīng)收賬款急劇增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率急劇下降，需要注意的是上市公司也會(huì)擔(dān)心極具增加的應(yīng)收賬款引起投資者的懷疑，所以他們會(huì)使用更高級(jí)的手段——在虛構(gòu)收入的同時(shí)還會(huì)去虛構(gòu)現(xiàn)金流。
這樣一來(lái)就相對(duì)難以察覺(jué)了。
具體的操作手法可能是上市公司先把錢打出去，再讓虛構(gòu)的客戶把資金打進(jìn)來(lái)，假裝是收回了貨款（應(yīng)收賬款），但是你把錢打出去總要有個(gè)名目，因此一般都是以預(yù)付采購(gòu)款或者往來(lái)資金拆解為理來(lái)進(jìn)行匯款，前者對(duì)應(yīng)的報(bào)表賬戶是預(yù)付賬款，后者對(duì)應(yīng)的則是其他應(yīng)收款。
所以，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表上這類賬戶及應(yīng)收賬款同時(shí)金額比較大的上市公司都要格外小心，不要上當(dāng)。
2015年7月14日證監(jiān)會(huì)決定對(duì)欣泰電氣立案調(diào)查，經(jīng)查明這家公司在報(bào)送證監(jiān)會(huì)的IPO申請(qǐng)文件相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載，從2011-2013年6月，兩年半的時(shí)間里面，合計(jì)通過(guò)應(yīng)收賬款虛構(gòu)了收入38058萬(wàn)元。在上市之后，虛構(gòu)回收了應(yīng)收賬款27202萬(wàn)元。
2016年7月8日，證監(jiān)會(huì)宣布欣泰電氣欺詐上市，啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序，2017年8月28日從深交所摘牌退市。
請(qǐng)注意它的造假是在虛構(gòu)收入、應(yīng)收賬款的同時(shí)，連現(xiàn)金流都虛構(gòu)了。
它具體的操作手法就是：先通過(guò)偽造虛假的銷售合同，用大量應(yīng)收賬款掛賬的方式虛構(gòu)銷售收入，然后去借一筆錢以那些虛構(gòu)的客戶的名義匯進(jìn)公司的賬戶中，假裝是收到了銷售回款，此后在償還這筆資金時(shí)則以借款名義通過(guò)其他應(yīng)收賬的方式把錢打出上市公司，到了下一年循環(huán)上述操作，就能源源不斷地造出收入來(lái)。
該類操作的突破點(diǎn)是可以通過(guò)查看公司賬上是否同時(shí)長(zhǎng)期掛著大額的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬/預(yù)付賬款，另外是查看現(xiàn)金流量表當(dāng)中是否存在巨大的“支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”。
最后，我們來(lái)總結(jié)一下應(yīng)收賬款排雷的檢查清單（checklist）
1.企業(yè)的應(yīng)收賬款中，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比是多少，1年以上的回收情況如何，多少會(huì)淪為呆賬。
2.企業(yè)的客戶群體是單一化的還是集中的幾個(gè)大客戶，如果是集中的幾個(gè)大客戶他們是企業(yè)之間是否存在隱藏的關(guān)聯(lián)方關(guān)系
3.是否存在銷售飛速增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻越來(lái)越慢的情況，與毛利率的表現(xiàn)相比是否存在異?，F(xiàn)象
4.公司賬面上是否同時(shí)存在大額的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)付款/預(yù)付賬款。
好了，老鐵你反復(fù)去把我寫的這幾篇“一文讀懂重點(diǎn)報(bào)表項(xiàng)目——貨幣資金、存貨和應(yīng)收賬款”多讀幾遍，把上面的要點(diǎn)搞的爛熟于心，你的財(cái)務(wù)打假水平已經(jīng)超過(guò)90%的蠢貨機(jī)構(gòu)投資者了。
很多時(shí)候，我們?cè)谫I股票時(shí)候會(huì)碰到三類公司：值得投資的好公司，不值得投資的爛公司，可疑的公司。
說(shuō)句實(shí)話，普通的投資者要去證明一家公司是否真的造假是非常困難的，但是當(dāng)你掌握了一些財(cái)務(wù)語(yǔ)言和分析思路，就或多或少地能夠發(fā)現(xiàn)一些非?？梢傻狞c(diǎn)，在這個(gè)時(shí)候，如果拿不準(zhǔn)，我們就轉(zhuǎn)向其他的投資標(biāo)的，還有比這更簡(jiǎn)單的事情嗎？
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