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大動作往往在周末。
6月17日（周五）收盤后，可轉(zhuǎn)債市場迎來了兩道緊箍咒，可以概括為“關(guān)門打狗”，注意是分兩步走，先“關(guān)門”，再“打狗”。
滬深兩市均發(fā)布了《關(guān)于可交換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《適當(dāng)性管理》）和《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡稱《實(shí)施細(xì)則》）。
前者《適當(dāng)性管理》自2022年6月18日（發(fā)布次日）即實(shí)施（對應(yīng)“關(guān)門”），后者《實(shí)施細(xì)則》截至2022年7月1日完成意見征集，何時執(zhí)行，如何執(zhí)行等尚有變數(shù)（對應(yīng)“打狗”）。
一、背景和目的
解讀文章眾多，但是不看背景和政策目的，會出現(xiàn)“方向不明干勁大,思路不清點(diǎn)子多”的亂吵吵。
在這一點(diǎn)，深市公告描述的比較清晰、完整：
近年來，可轉(zhuǎn)債逐漸成為上市公司特別是中小民營上市公司的重要融資工具，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高直接融資比重、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用，但也暴露出一些問題，如制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配、日內(nèi)波動較大、投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)等，需要予以完善。
《交易細(xì)則》和《適當(dāng)性通知》的起草堅(jiān)持市場化原則，兼顧可轉(zhuǎn)債市場效率、市場穩(wěn)定與投資者保護(hù)，旨在有效防止過度投機(jī)炒作、維護(hù)可轉(zhuǎn)債市場平穩(wěn)運(yùn)行，有關(guān)措施不涉及一級市場融資政策的調(diào)整，不影響可轉(zhuǎn)債市場融資功能正常發(fā)揮，不會減弱對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小民營上市公司的服務(wù)支持力度。
通俗一點(diǎn)說：可轉(zhuǎn)債還是好產(chǎn)品，但是紀(jì)律不明，出現(xiàn)一些不和諧，少部分人成為鐮刀，更多人成為韭菜。為了抑制過度投機(jī)，本次針對二級市場的壞分子實(shí)施精準(zhǔn)打擊。
二、主要內(nèi)容
我們再來看看主要內(nèi)容。
（一）《適當(dāng)性管理》（2022年6月18日實(shí)施）。
新開可轉(zhuǎn)債交易權(quán)限，需要具備“參與證券交易24個月+戶均資產(chǎn)不低于10萬元”兩個條件，與創(chuàng)業(yè)板開戶要求一致。但上市公司控股股東、實(shí)際控制人、持有5%以上股份的股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員參與本公司可轉(zhuǎn)債申購、交易、轉(zhuǎn)讓的不適用。
這意味著，后期可轉(zhuǎn)債交易的新增客戶門檻提高，很可能長期維持在1100萬附近（日常打新參與戶數(shù)）。當(dāng)前的打新中期中簽率有望維持穩(wěn)定。
還有人說，中簽率會提高，我想說“想多了”。
同時，老債方面，新韭菜變少了，接盤俠少了，妖債炒作也會降溫。
但是無需過度恐慌，因?yàn)殚T檻與創(chuàng)業(yè)板一致。創(chuàng)業(yè)板沒被忽略，還經(jīng)常領(lǐng)漲。所以，只要投資的轉(zhuǎn)債有價值，未來依舊有空間。
（二）《實(shí)施細(xì)則》（征求意見階段，尚未實(shí)施）。
1.可轉(zhuǎn)債上市首日保留現(xiàn)行有效申報價格范圍及 20%、30%兩檔盤中臨停機(jī)制安排，上市次日起設(shè)置 20%漲跌幅價格限制。
【解讀】該條將滬深兩市轉(zhuǎn)債首日最大漲幅限定為57.3%，最大跌幅為43.3%；非首日每天漲跌達(dá)到20%就收工，與創(chuàng)業(yè)板一致。這會降低波動，減少游資獲利空間。
2.異常交易監(jiān)控。明確可轉(zhuǎn)債交易異常波動、嚴(yán)重異常波動、異常交易行為等情形及相關(guān)監(jiān)管措施。
【解讀】以后暴力炒作將被點(diǎn)名批評，甚至關(guān)小黑屋。
3.在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡稱前增 加“Z”標(biāo)識，向投資者充分提示風(fēng)險，提醒其盡快交易或轉(zhuǎn)股， 切實(shí)保護(hù)投資者利益。
【解讀】明確告訴你，最后一天需要“走”！
4.將超過價格限制的可轉(zhuǎn)債申報處理方式由暫存交易主機(jī)調(diào)整為無效申報。
【解讀】超額報價等吃肉的，以后算違規(guī)，退回重來。
5.滬市可轉(zhuǎn)債申報價格最小變動單位為0.001元，向深市看齊。
【解讀】方便記憶，滬深兩市規(guī)則盡量統(tǒng)一。
三、最終影響
本次規(guī)則調(diào)整，不變的是可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)則、可轉(zhuǎn)債投資定價、T+0交易機(jī)制和低費(fèi)率機(jī)制。
變化的主要是二級市場開戶和交易規(guī)則，目的是“平穩(wěn)市場、抑制炒作、統(tǒng)一規(guī)則”。大體是滬市看齊深市，深市看齊創(chuàng)業(yè)板，且分成“關(guān)門”、“打狗”兩步走。
所以，可轉(zhuǎn)債發(fā)行量不受影響，可轉(zhuǎn)債投資價值仍在，但是投機(jī)價值降低，注意投機(jī)價值是降低不是消失，畢竟可轉(zhuǎn)債還是規(guī)模相對偏小、T+0的交易品種。
上述措施落地，比較大的可能是，可轉(zhuǎn)債先是被驚嚇整體下跌，高溢價高價格的雙高債率先涼涼。
但是由于《實(shí)施細(xì)則》尚未最終落地，游資們可能上演末日瘋狂，在政策落地前階段拉升制造出貨契機(jī)。
這里鄭重提醒：遠(yuǎn)離雙高債！特別是價格超過130元，轉(zhuǎn)股溢價率超過20%的雙高債。
有些網(wǎng)友會說，我技術(shù)好，能不能繼續(xù)玩。
也不建議，因?yàn)椤秾?shí)施細(xì)則》一旦實(shí)施，可能出現(xiàn)連續(xù)跌停的情況，到時手快可能沒有停牌快。
最后，附一張高風(fēng)險轉(zhuǎn)債清單【點(diǎn)擊放大】：
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