新的系列“基金投顧體驗周記”，計劃是每周一篇，這次是系列第14篇。今天來梳理和再全面認識一下老朋友——桃李春風(fēng)。
桃李春風(fēng)是檸檬君創(chuàng)立的基金組合，2019年7月成立的，不是市場上最早的一批，但是在固收類投顧里面也算是比較早的，組合一直是在盈米基金旗下且慢平臺。
隨著基金組合時代遠去，基金投顧登上主舞臺，2022年1月，桃李春風(fēng)轉(zhuǎn)為盈米基金提供策略。
與平臺上許多由組合升級而來的投顧一樣，桃李春風(fēng)這十個多月的時間可以證明，投顧還是延續(xù)了之前組合時期的策略，就跟喝飲料一樣，還是原來的味道。
截至2022年12月3日，有4026人關(guān)注桃李春風(fēng)，1204人跟投，關(guān)注度和跟投情況都不算好，比遠足還要差很多，其實固收投顧數(shù)量偏少，關(guān)注度還是比較集中的，這個數(shù)據(jù)著實是有些慘淡。
這個組合的定位一直是偏進取一些的固收，套用后來流行的概念就是“固收+”，不過這個概念后來用得太濫，什么都往里裝，所以監(jiān)管就開始有所約束這個概念的使用。其實一個更準確點的描述，就是一個以市場上的無風(fēng)險收益率為基準，爭取長期有所超額收益的產(chǎn)品。
很顯然，上面描述的是一個收益上的目標，為了實現(xiàn)這個目標，策略可能比較多樣，市場不同時期的機會可能有所不同，又穩(wěn)又有超額是最大的追求，比如早期這個組合就是以“打新基金”為主的，后來隨著打新收益下滑，慢慢也就轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴肮淌?”基金為主了。
簡單粗暴認識這個投顧的話：
固收產(chǎn)品的收益目標為錨
靈活資產(chǎn)配置
持倉集中
少擇時
不定期調(diào)倉
標簽就是這么簡單直接，再介紹一下其他情況：
投顧費0.3%/年，這個水平在全市場一般，如果對比下業(yè)績，絕對值得。至少檸檬君覺得，業(yè)績好是值得更多肯定的。
可以自動調(diào)倉，跟投者開通自動跟調(diào)后就不用擔(dān)心錯過調(diào)倉了，當跟投人的實際持倉偏離投顧最新持倉達到一定程度后，系統(tǒng)就會發(fā)起調(diào)倉。
業(yè)績部分，可以借助韭圈兒來查看：
參照對象直接選最高難度：wind偏債混合型基金指數(shù)。看曲線就能看得出來，相關(guān)度很高，但是日積月累，桃李春風(fēng)的表現(xiàn)會更強勢一些。在波動水平相近的情況下，取得了比較明顯的超額收益，最大回撤控制得也比較不錯。
再來PK下中債綜合財富（總值）指數(shù):
由于有約20%倉位的權(quán)益資產(chǎn)，跟債券指數(shù)對比起來就沒有那么平滑，但是收益水平就要高不少，權(quán)益市場給力的話，就有些碾壓局的意思了。就算今年A股調(diào)整幅度比較大，這個回撤水平也還是可以接受的。
因為這個投顧成分基金都是持有滿30天就0贖回費的，所以也有人當理財買，雖然權(quán)益市場肯定是有波動的，但是長期來看是向上的，只要權(quán)益市場不處于一個估值較高、累積漲幅較多的位置就行。
看完了長期業(yè)績，再來看看年度業(yè)績：
還是跟wind偏債混合基金指數(shù)來PK，完整年度及2022年至今，桃李春風(fēng)3連勝。
這個業(yè)績看下來，總結(jié)就是：穩(wěn)中有進！在拿捏了波動率的同時，能夠輸出比較穩(wěn)定的超額收益。換句話說，沒有明顯增加波動，卻增加了投資收益。
按照慣例，還是一起來看看策略說明書。
通篇下來主旨就是“搞錢”，主要投的都是“固收+”產(chǎn)品，另外結(jié)合市場情況，可能有倉位派出去“打野”。宗旨就是去把握一切能夠獲得確定收益的機會，關(guān)注投資性價比。
擇時、擇勢、擇基這三個層面，力量集中于擇勢和擇基，少擇時。綜合下來就是一個穩(wěn)中有進的固收投顧，參考業(yè)績基準，權(quán)益的中樞可能落在20%。
再往深了說，擇勢、擇基的偏好：
擇勢，其實就是資產(chǎn)配置。會研判哪類資產(chǎn)可能性價比更高或者有確定性的機會。固收是個筐，能裝的資產(chǎn)其實也很多，裝什么是考驗智慧的。
擇基部分，挖掘能力強，偏好市場關(guān)注度并不高的產(chǎn)品，能夠較早介入一些市場上的明星產(chǎn)品，挖掘一些后續(xù)成名的基金經(jīng)理，比如董辰、陸奔。還有一些產(chǎn)品雖然沒有成名，但是業(yè)績也比較不錯。
最近債券市場的波動，也讓很多投資者比較惱火。不過波動就在那里，它一直都在，只是最近顯現(xiàn)出來罷了。
桃李春風(fēng)從一開始就是擁抱波動的，這可能也是影響它受關(guān)注的一個原因，大多數(shù)人的固有印象，固收就應(yīng)該是一直漲的，不斷創(chuàng)出新高的。但是風(fēng)險收益對等，越穩(wěn)的上漲可能長期收益水平就不高。想要獲取更高的超額收益，肯定是需要承擔(dān)風(fēng)險的。
桃李春風(fēng)傾向的是承擔(dān)一些更透明，更有把握的風(fēng)險，而不是把超額收益寄托于各種債市的“信仰”之上?？赡軝?quán)益市場會有比較長的低估，但是終究會有一個回歸。
還是回到買基金的三個問題：買什么？什么時候買？買多少？
桃李春風(fēng)能夠完全做到的就是第一個問題，買什么？擇基能力比較強，這個問題的答卷通常很不錯。
至于后兩個問題，桃李春風(fēng)就不能解決了，這也是配置型投顧的特點，但是投顧產(chǎn)品的特征，可供跟投者參考：
權(quán)益?zhèn)}位中樞20%。這個水平直接定調(diào)，波動可能跟權(quán)益市場有比較高的相關(guān)度，而非債券市場。所以還是要盯著權(quán)益市場來考慮。基本上只要A股估值合理或者低估的時候，就個人而言，都是可以考慮積累份額的。
不過這個也是因人而異的，每個人對于估值高低有不同的看法，對于估值要求的苛刻程度也不一樣，資金投入的進度也不一樣，定投、分批還是一次性，都得結(jié)合自己的情況來，這部分是交給跟投者自己思考的。
再就是前文也說過的，成分基金都是持有滿30天就0贖回費的，所以也有人就當理財買，可能不見得每一次都有理想的結(jié)果，但是長期下來可能收益也是接近于組合的收益水平的，甚至說因為可以主動擇時嘛，收益比組合的收益還要好。就比方說在2019-2020年多買，2021年暫停購買，2022年又開始攢份額。
在體驗上，盡管長期業(yè)績表現(xiàn)是不錯的，超額收益穩(wěn)定且明顯，但是沒有辦法保證持續(xù)創(chuàng)出新高，甚至很長時間都創(chuàng)不出新高。這對于一部分投資者來說，可能不太容易接受。不過對于一些理性深入認識市場的投資者來說，還是比較有價值的。
所以，個人覺得桃李春風(fēng)最適宜的是有一定基礎(chǔ)但是缺乏時間和精力自己做研究去選基金的投資者，他們能有一個比較清晰的認識，更容易建立起信任。其實適宜的群體更廣闊，只是這個接受波動這個事兒并不是那么容易的，就像逆市抄底，是十分考驗人心的。
