原標(biāo)題:在洋河上賺了800倍的“神秘富豪”昝圣達(dá)，如今資金鏈出了問題？
不論是長(zhǎng)袖善舞的中植系，還是能言善道的賈躍亭,不論是資本市場(chǎng)上的丑角，還是貴族圈子里的花旦，都是綜藝股份與昝圣達(dá)玩剩下的“套路”。作為中國(guó)資本市場(chǎng)先鋒人物，改制村村支書，資本活化石，最早的故事大王，最早的資本造系玩家，昝圣達(dá)的名頭數(shù)也數(shù)不盡。但即便是昝圣達(dá)，這位中國(guó)資本市場(chǎng)最早的PE活化石，在A股的降杠桿大趨勢(shì)喜愛，也開始頻繁減持、股權(quán)質(zhì)押。
12月21日，綜藝股份公告稱其公司實(shí)控人昝圣達(dá)將持有的公司占總股本7.69%的股權(quán)，辦理了質(zhì)押。根據(jù)公告，綜藝股份的控股股東為南通綜藝投資有限公司，昝圣達(dá)為其實(shí)控人。
截至公告披露日，綜藝投資持有公司股份為33.39億股，其中質(zhì)押股份占其持股總數(shù)的78.75%；昝圣達(dá)持有公司股份23.99億股，其中質(zhì)押股份占其持股總數(shù)的56.28%。
曾在資本市場(chǎng)混跡多年的老手的昝圣達(dá)，在近幾年突然“安靜”了下來，在其投資經(jīng)歷中，對(duì)于洋河股份的投資堪稱昝圣達(dá)的巔峰之作。2002年昝圣達(dá)通過綜藝投資和江蘇高投總共出資1800萬(wàn)元參與了洋河酒廠的股份改制。洋河股份2009年11月在深交所上市，2010年10月份曾達(dá)到了8年800倍的回報(bào)。
不過最近其和其控股的南通綜藝投資頻繁的質(zhì)押讓其受到了不少投資者的質(zhì)疑，這位曾經(jīng)攪動(dòng)市場(chǎng)的PE大佬也缺錢了？
頻繁質(zhì)押+大比例減持，昝圣達(dá)資金鏈有問題？
最近昝圣達(dá)似乎有點(diǎn)缺錢。從今年11月開始，昝圣達(dá)頻繁對(duì)其控股的綜藝投資與自持綜藝股份進(jìn)行質(zhì)押——而這是這位隱形富豪在過去三年中從未出現(xiàn)過的情況。
11月9日，昝圣達(dá)質(zhì)押19.65億股綜藝股份，質(zhì)押期間為三年，此次質(zhì)押的股份占其持股總數(shù)的15.12%，此次質(zhì)押后，昝圣達(dá)質(zhì)押綜藝股份的比例占其直接持有比例達(dá)到81.91%。
12月14日，昝圣達(dá)有一筆原質(zhì)押給華泰證券的股份到期，解除質(zhì)押的股份的數(shù)量占公司總股本的12.42%。而通過解除質(zhì)押，昝圣達(dá)的質(zhì)押股份僅為14.59%。一周之后，也就是12月21日，昝圣達(dá)再次質(zhì)押了13.5億股，根據(jù)公告顯示，此次質(zhì)押的原因是基于昝圣達(dá)的個(gè)人資金的需求。昝圣達(dá)除了通過個(gè)人質(zhì)押，還通過其控股的南通綜藝質(zhì)押了綜藝股份的股份。公告顯示，截至12月14日，南通綜藝投資累計(jì)質(zhì)押數(shù)量占其持股比例的78.75%。
而在參股的其他上市公司，昝圣達(dá)近期也進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押。
12月21日，昝圣達(dá)質(zhì)押了8.36億精華制藥的股份，質(zhì)押數(shù)量占其持股的61.93%。11月24日，其控股的南通綜藝投資累計(jì)質(zhì)押精華制藥數(shù)量占其持股比例的60.91%。
而在其曾獲利頗豐的洋河股份，今年三季度，南通綜藝投資作為洋河股份的第9大股東，減持了713.89萬(wàn)股，持股比例為0.47%。此次減持后，南通綜藝投資持有洋河股份的股份下降為0.07%，或?qū)⑾г谘蠛庸煞菔蠊蓶|之列。
資本造系老祖宗
事實(shí)上，作為市場(chǎng)資本的老玩家，昝圣達(dá)除了是綜藝股份的實(shí)控人以外，還是多家上市公司的股東。在天眼查上，昝圣達(dá)是13家公司的法人（包括注銷的公司），10家公司的股東和20多家公司的高管。
公開資料顯示，昝圣達(dá)是江蘇通州人，也曾位于胡潤(rùn)富豪榜，江蘇地區(qū)的前十大富豪之列。1979年，未考上大學(xué)的昝圣達(dá)，回到江蘇南通黃金村村辦繡衣廠做工。
1987年，村辦廠的收入已經(jīng)滿足不了昝圣達(dá)對(duì)財(cái)富的渴望，于是帶著21臺(tái)破舊縫紉機(jī)，從當(dāng)?shù)剞r(nóng)村信用社的借來的80萬(wàn)元貸款，創(chuàng)辦刺繡廠，也就是現(xiàn)在的綜藝股份的前身。而昝圣達(dá)在一年時(shí)間里就掙得了刺繡廠的第一個(gè)100萬(wàn)。
進(jìn)入到九十年代，昝圣達(dá)曾多次赴深圳考察，還與港商合資注冊(cè)開張了莎倫服飾公司。
轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在1993年，如果說此前昝圣達(dá)還是一個(gè)勤勤懇懇的實(shí)業(yè)家，那么在這之后昝圣達(dá)就逐漸成為一個(gè)攪動(dòng)市場(chǎng)的資本玩家。
1993年夏天，昝圣達(dá)帶著助手來到北京，正式向農(nóng)業(yè)部和中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了江蘇綜藝上市發(fā)行股票的報(bào)告。1996年綜藝股份正式在上交所上市，發(fā)行2200萬(wàn)A股。
值得一提的是，2000年，證監(jiān)會(huì)對(duì)綜藝股份欺詐上市，作出了對(duì)昝圣達(dá)罰款10萬(wàn)元的處罰決定，在收到證監(jiān)會(huì)處罰結(jié)果的前一天，即2000年2月21日，綜藝股份股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上，連續(xù)7個(gè)漲停板后創(chuàng)新高至64.27元。
昝圣達(dá)也此后便打開了其在資本市場(chǎng)逐利之路。
中國(guó)最早的PE型上市公司
1998年年底，兩次創(chuàng)業(yè)夢(mèng)碎的馬云帶著自己的團(tuán)隊(duì)聚在北京一個(gè)小酒館中喝酒，大家抱頭痛哭，而馬化騰開啟了二次創(chuàng)業(yè)，“騰訊”的大名第一次出現(xiàn)在了深圳工商登記的花名冊(cè)里。
幾乎于同時(shí)，一筆如今看來的TMT收購(gòu)大案震驚寰宇，綜藝集團(tuán)出資3260萬(wàn)元，受讓連邦軟件的51%股權(quán)，記者們對(duì)其正面報(bào)道抬頭為《江蘇綜藝集團(tuán)成功收購(gòu)中國(guó)計(jì)算機(jī)軟件流通領(lǐng)域霸主北京連邦軟件公司》”，側(cè)面的報(bào)道抬頭為《黃金村泥腿子走進(jìn)了中關(guān)村》。
昝圣達(dá)的想法特別時(shí)尚：“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是做加法，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與科技并購(gòu)融合則是做乘法?！?/p>
1999年3月，連邦軟件開通8848網(wǎng)站試運(yùn)行，成為中國(guó)電子商務(wù)的試驗(yàn)田。僅僅三個(gè)月，連邦軟件接受其戰(zhàn)略投資者IDG資本的建議，切割8848為獨(dú)立法人并自主運(yùn)營(yíng)，數(shù)月之后便火速申請(qǐng)海外上市。
而當(dāng)時(shí)8848的股權(quán)結(jié)構(gòu)，已經(jīng)頗有PE整合完成后的狀態(tài)——連邦軟件+IDG資本+綜藝股份高管+連邦軟件高管，蛋糕切勻，上市在即。
值得注意的是幾筆簡(jiǎn)單操作帶來的財(cái)富增值——由于內(nèi)資股海外上市受到監(jiān)管部門限制（內(nèi)資持股比例不得超過20%），綜藝股份向8848出資不久后，馬上向IDG資本轉(zhuǎn)讓了其持有的股權(quán)，96萬(wàn)投入搖身一變成為約合3000余萬(wàn)元的投資收益——而這只是收付實(shí)現(xiàn)所得盈利。
從這一年開始，昝圣達(dá)并接連祭出參股南京大學(xué)進(jìn)入南達(dá)蘇富特，成立北京綜藝達(dá)軟件，依托連邦軟件投資成為微軟OFFICE 2000軟件代理商等“噱頭”，成為了A股1999年5·19行情下最大的黑馬，綜藝股份在1999年上漲9倍，市值擴(kuò)張7倍，昝圣達(dá)個(gè)人財(cái)富暴漲，由此造就了“黃金村泥腿子走進(jìn)中關(guān)村”的傳說。
昝圣達(dá)也第一次體會(huì)到了什么叫做“天時(shí)地利人和”，一級(jí)市場(chǎng)套利并同資本運(yùn)作與企業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的上市公司市值預(yù)期，構(gòu)成了一套財(cái)富滿漢全席。
2002年，意氣風(fēng)發(fā)的昝圣達(dá)作為黃金村改制先鋒進(jìn)入了人民大會(huì)堂，與他促膝長(zhǎng)談的是江蘇老鄉(xiāng)，洋河酒廠的董事長(zhǎng)楊延棟。
彼時(shí)的洋河大曲，雖幾十年來一直排名中國(guó)十大名酒之列，洋河酒廠在蘇北也一直是穩(wěn)定大局的納稅大戶。然雙重包袱，壓得它舉步維艱，在日益活躍的酒文化和日新月異的酒市場(chǎng)面前，卻日益受到冷落。當(dāng)年大半年已經(jīng)過去，銷售額僅為2億多元，賬面利潤(rùn)不足1千萬(wàn)，滑入了國(guó)內(nèi)白酒業(yè)的二三方陣之中。
同年，昝圣達(dá)通過綜藝投資和江蘇高投總共出資1800萬(wàn)元參與了洋河酒廠的股份改制，昝圣達(dá)個(gè)人亦以董事身份投入洋河股份。2009年，洋河股份成功上市，并一度躍升第一高價(jià)股，昝圣達(dá)與綜藝股份借此完成了800倍的造富神話。
2012年，洋河董事會(huì)改組，昝圣達(dá)擇離場(chǎng)，辭任洋河董事，并悉數(shù)減持洋河獲利。有意思的是，與昝圣達(dá)一起減持并離開董事會(huì)的，還包含他的摯友，洋河股份前董事長(zhǎng)楊延棟。
那個(gè)當(dāng)年堅(jiān)持做實(shí)業(yè)的人，把實(shí)業(yè)公司的老總掏了出來干資本。
此后，楊延棟與昝圣達(dá)時(shí)常出雙入對(duì)。2013年，昝圣達(dá)與楊廷棟就攜手以舉牌方式進(jìn)駐南京高科；同年兩人同時(shí)出現(xiàn)在了益民股份的大股東名單中；2014年，昝圣達(dá)聯(lián)同綜藝股份旗下子公司上海綜藝投資參與黑牡丹16億定增，楊廷棟亦在認(rèn)購(gòu)定增同行之列。兩人分兵作戰(zhàn)，繞過了許多舉牌限制，實(shí)現(xiàn)了上市公司的間接控制。
昝圣達(dá)喜歡當(dāng)二股東，因?yàn)槎蓶|進(jìn)退自如，又能直接干預(yù)董事會(huì)決議。資本市場(chǎng)上有一個(gè)二股東專業(yè)戶，它就是被傳擁有萬(wàn)億資產(chǎn)管理規(guī)模的“中植系”，我們更加愿意相信2004年借助中融信托才起家的中植系，乃是師從昝圣達(dá)。
上市公司=退出平臺(tái)？
綜藝股份自從1996年上市以來，一直“踐行”多元化，并被股民稱為“故事大王”。這家公司先后涉足集裝箱底板、膠合板、服裝、互聯(lián)網(wǎng)、太陽(yáng)能、高溫超導(dǎo)、創(chuàng)投、軟件零售、集成電路、芯片、智能卡業(yè)務(wù)、地產(chǎn)、餐飲等大量行業(yè)。
然而，綜藝股份被稱為故事大王，并非是考慮短期市值問題，而是考慮PE退出問題。
一般來說，私募股權(quán)基金從投資，投后管理和退出，都會(huì)形成一條鮮明的投資管理路徑。綜藝股開始大玩跨界，或許與其作為PE退出層支點(diǎn)有關(guān)。
綜藝投資，包括綜藝股份子公司江蘇高投，一直以來都被認(rèn)為是昝圣達(dá)大玩“蘇南模式”的觸手。綜藝股份則成為退出渠道。
2008年11月，綜藝股份宣布資產(chǎn)置換，將公司主營(yíng)紡織服裝子公司利盈通、綜藝時(shí)裝、國(guó)茂家紡75%股權(quán)，置換第一大股東綜藝投資持有的天辰文化70%股權(quán)，后者以經(jīng)營(yíng)商業(yè)地產(chǎn)為主，擁有南通市核心區(qū)域的寫字樓綜藝大廈兩個(gè)區(qū)片的收益權(quán)。
而這筆關(guān)聯(lián)交易曾被指評(píng)估價(jià)格過高，綜藝大廈兩批樓宇第一部分凈值1125萬(wàn)，評(píng)估值4678萬(wàn),增值315.66%；第二部分資產(chǎn)中的建筑物賬面凈值7694萬(wàn),評(píng)估值2.07億元,增值158.05%。這兩項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值合計(jì)高達(dá)2.5億元。
無(wú)獨(dú)有偶，2016年5月，綜藝股份公告新一輪增發(fā)收購(gòu)事項(xiàng)，收購(gòu)包括中星技術(shù)有限公司。而這家公司是所謂星光中國(guó)芯工程所在主體，其自美國(guó)資本市場(chǎng)退市，試圖回歸A股。然而，與廣大群眾認(rèn)知不符的是，中星技術(shù)要是安防視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)，而并非芯片業(yè)務(wù)。
中星技術(shù)的增值率則更為夸張，資產(chǎn)賬面價(jià)值為4.69億元，收益法的預(yù)評(píng)估值為101億元，預(yù)估增值96.3億元，增值率2055.57%。
由于受市況限制，當(dāng)年9月該重組被迫中止。綜藝股份則遭遇信托股東以及關(guān)聯(lián)自然人股東的系數(shù)套現(xiàn)。
風(fēng)口過后一地雞毛的綜藝股份
而蹭多了概念，綜藝股份的業(yè)績(jī)卻始終不盡如人意。老虎財(cái)經(jīng)梳理了上市公司今年來的業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，其呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)性。
來源：整理自上市公司年報(bào)
1999年是綜藝股份第一個(gè)業(yè)績(jī)小高峰，受益于當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)概念，而隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的來襲，綜藝股份的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
2006年11月，綜藝股份斥資1108.8萬(wàn)元購(gòu)買北京中數(shù)威利超導(dǎo)技術(shù)有限公司所持有的16.8%的綜藝超導(dǎo)股權(quán)。由于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳，綜藝股份的“超導(dǎo)概念”逐漸被市場(chǎng)忽略。
2008年，綜藝股份又高調(diào)宣布進(jìn)入太陽(yáng)能電池領(lǐng)域，剝離了之前所有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，布局太陽(yáng)能業(yè)務(wù)。此時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其太陽(yáng)能新能源概念的炒作早已風(fēng)起云涌，期間最大漲幅達(dá)379.59%。
這波操作也形成了綜藝股份的第二個(gè)業(yè)績(jī)高峰，也是上市以來的最高峰。2010年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)76.35%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)724.66%。
然而2013年，由于生產(chǎn)線在設(shè)備安裝后，始終未能達(dá)到預(yù)定驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，從而對(duì)綜藝光伏的生產(chǎn)線計(jì)提了大額減值準(zhǔn)備，也導(dǎo)致當(dāng)年業(yè)績(jī)大幅虧損。
來源：上市公司年報(bào)
綜藝股份在2014年伊始，開始了一系列的收購(gòu)。2014年1月公告稱，擬收購(gòu)李衛(wèi)民持有的掌上飛訊及其關(guān)聯(lián)公司的控股權(quán)，并于2014年7月完成對(duì)掌上飛訊的收購(gòu)。掌上飛訊是國(guó)內(nèi)最早一批進(jìn)入移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)領(lǐng)域的企業(yè)之一。公告當(dāng)天，綜藝股份股價(jià)即漲停。
2014年2月20日，綜藝股份擬受讓上海量彩信息科技有限公司、上海好炫信息技術(shù)有限公司的控股權(quán)。這兩家公司主要從事互聯(lián)網(wǎng)彩票的業(yè)務(wù)。在完成對(duì)這兩家公司的收購(gòu)后，綜藝股份當(dāng)年年報(bào)的分產(chǎn)品收入中，多出了手機(jī)游戲和互聯(lián)網(wǎng)彩票兩個(gè)類目。
有意思的是，上述兩家公司的收購(gòu)不僅沒有對(duì)公司的進(jìn)步有起色，反而由于沒有完成相關(guān)的業(yè)績(jī)承諾，導(dǎo)致了公司業(yè)績(jī)的下滑。
所謂“機(jī)關(guān)算盡太聰明，反誤了公司業(yè)績(jī)”。
事實(shí)上，綜藝股份的業(yè)績(jī)確實(shí)一年不如一年。今年三季報(bào)顯示，綜藝股份營(yíng)收為3.7億，凈利潤(rùn)為7594.3萬(wàn)，扣非凈利潤(rùn)虧損602.2萬(wàn)。由于受市況限制，上述百億重組于2016年9月該重組被迫中止，綜藝股份則遭遇在信托股東以及關(guān)聯(lián)自然人股東的系數(shù)套現(xiàn)。
如今的昝圣達(dá)，已經(jīng)很久沒在資本運(yùn)作中露面了。
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