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們故地重游，又經(jīng)歷了1999年3月、2003年12月、以及之間的各種點(diǎn)位。很長時(shí)間以來第一次，我們站到了道瓊斯指數(shù)萬點(diǎn)大關(guān)之上──確切地講，根據(jù)周三道指的收盤點(diǎn)位，是10015.86點(diǎn)──我們又開始像多年前一樣思考這樣一個(gè)問題：這僅僅是一次暫時(shí)性的上漲，還是盛世來臨前新的底部？
如果說過去10年我們學(xué)到了什么的話，那就是無論道指是在9,999點(diǎn)還是10,001點(diǎn)，都只表示下一個(gè)交易日股指幾乎肯定不會(huì)維持在同樣的水平。
預(yù)測股市的事最好是留給那些笨到自認(rèn)為可以預(yù)測股市的人。向投資者展示一大堆利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和收益數(shù)據(jù)，看著他們?cè)谶@樣的消息推動(dòng)下拋售股票。向這些投資者展示摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)加劇的貸款損失，看著股市上漲3%，周三的情況正是如此。
我們這些關(guān)注市場的媒體人士熱衷于對(duì)股指觸及新高大驚小怪。對(duì)我們來說，這是大事，就象新教皇、新總統(tǒng)或是剪了個(gè)新發(fā)型一樣。我們會(huì)說，這些事可不是會(huì)常常發(fā)生的。
在媒體的推波助瀾下，華爾街也喜歡在小事上大做文章。我們被告知，道指突破萬點(diǎn)大關(guān)是個(gè)心理點(diǎn)位。不過，除了使用時(shí)髦的心理學(xué)名詞外，這到底是什么意思？我們內(nèi)心是看漲還是看跌？
從某種程度上講，這些都能自圓其說。漲即是跌，而下跌從未發(fā)生過。過去10年來，我們都在一門心思地蹬輪子，最后卻發(fā)現(xiàn)我們是在地上走，就算道指從2007年14,164的高點(diǎn)跌到了2009年3月6,547的低點(diǎn)。
考慮到道指成份股只有30家公司，這樣的大起大落并不那么令人吃驚。不過看看顯示更多美國公司行情的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。波動(dòng)也同樣巨大。
經(jīng)紀(jì)商的諾言這種對(duì)股市起落的思考是過去10年失去純真過程中的小插曲。10年前，經(jīng)紀(jì)商告訴我們，在買進(jìn)并持有的股票投資組合上，要預(yù)期平均年收益7%，房地產(chǎn)投資則有5%的穩(wěn)定收益。
如果你是在本世紀(jì)初買的房，現(xiàn)在或許情況仍舊不錯(cuò)。考慮到Case Shiller房屋價(jià)格指數(shù)的下滑，如果你是在2004至2008年抵押貸款潮期間買的房，你要是還能不賠不賺或只是小虧，就算是幸運(yùn)的了。
股市也好不到哪去。如果你不久前在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上投了100美元，那么道指破萬點(diǎn)會(huì)讓你很高興，不過你仍希望年底前能再漲34.5%，以便讓自己不賠不賺。如果再把通貨膨脹考慮進(jìn)來，你則需要72%的驚人漲幅。
幾乎任何投資的表現(xiàn)都超過了股市。1999年，原油價(jià)格為每桶16.44美元，現(xiàn)在為74.80美元。當(dāng)時(shí)的金價(jià)是每盎司280美元，現(xiàn)在約為1,064美元。好在道指13%的跌幅比購買力下降了28%的美元要強(qiáng)。
物不美價(jià)不廉的股票使道指周三突破萬點(diǎn)大關(guān)的漲勢充滿了不確定性。按一些標(biāo)準(zhǔn)衡量，股票價(jià)格非常高。在本世紀(jì)初的強(qiáng)勁牛市中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司的市盈率為20至30倍。10月初，基于公布的數(shù)據(jù)，即使是在最近一個(gè)季度公布了一些好于預(yù)期的收益報(bào)告后，仍有人要遭受損失。
盡管有著這樣的狂熱，貨幣市場基金中仍有數(shù)萬億美元資金處于離場觀望狀態(tài)，很多投資者仍對(duì)股市充滿懷疑。
9月份，投資者從國內(nèi)股票共同基金中撤出的錢比投入的多110億美元，是自3月份熊市觸底以來的最大單月凈流出。據(jù)MarketWatch的赫伯特(Mark Hulbert)援引Trim Tabs 的數(shù)據(jù)，10月份的頭5個(gè)交易日持續(xù)了這種勢頭，當(dāng)時(shí)凈流出新增41億美元。
如果道指突破萬點(diǎn)大關(guān)使一些投資者擔(dān)心他們錯(cuò)失了漲勢，考慮不再場外觀望，那么我們可能很快會(huì)沉醉于道指突破歷史新高的心理點(diǎn)位。之后，我們可以考慮一些確實(shí)重要的事，比如剪個(gè)新發(fā)型。
