京東方A(000725)點(diǎn)評(píng)：柔性OLED屏幕量產(chǎn) 卡位OLED替代風(fēng)口
事件：公司官方公眾號(hào)更新新聞，10 月26 日上午京東方（BOE）宣布位于成都的第6 代柔性AMOLED 生產(chǎn)線正式量產(chǎn)。在成都舉行了第6 代柔性AMOLED 生產(chǎn)線量產(chǎn)暨客戶交付儀式。據(jù)報(bào)道，京東方向華為、小米、OPPO、vivo 等十余家客戶交付了AMOLED 柔性顯示屏。
點(diǎn)評(píng)：
公司柔性AMOLED 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，是全球第二家（第一家為龍頭三星）實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)柔性OLED 顯示屏的國(guó)內(nèi)企業(yè)，超過韓國(guó)LG，意義重大。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)龍頭手機(jī)品牌的批量供貨，在全球OLED 行業(yè)卡位中占據(jù)絕對(duì)主動(dòng)權(quán)。
公司成都6 代OLED 線量產(chǎn)后，將成為國(guó)內(nèi)量產(chǎn)的第一條純?nèi)嵝?/span>OLED 線，打破韓國(guó)三星壟斷。京東方在OLED 領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：
1）產(chǎn)線規(guī)模大，目前規(guī)劃2 條6 代線合計(jì)96k/月產(chǎn)能，遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)線規(guī)劃（普遍為30k/月）；2）產(chǎn)線量產(chǎn)最快，柔性線率先量產(chǎn)，將積累豐富的工藝爬坡經(jīng)驗(yàn)；
3）技術(shù)工藝先進(jìn)，跳過硬屏直接走柔性路線，契合市場(chǎng)對(duì)柔性屏需求。我們模型中預(yù)測(cè)公司OLED 業(yè)務(wù)17-19 年?duì)I收為6 億，147 億和370 億；對(duì)應(yīng)毛利率為11%，28%和31%。公司OLED 業(yè)務(wù)將成為繼LCD 產(chǎn)線后，新的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)。
柔性OLED 供需失衡現(xiàn)狀短期難改變，利好先發(fā)企業(yè)：
1）需求端，OLED手機(jī)憑借其低延遲、省電、柔性特質(zhì)，預(yù)期成為中高端手機(jī)剛需，占據(jù)60-70%中高端手機(jī)市場(chǎng)，潛在年需求在10 億部手機(jī)左右。同時(shí)包括VR\AR\可穿戴設(shè)備等新興成長(zhǎng)領(lǐng)域，對(duì)OLED 顯示屏都有大量需求；
2）供給端，目前三星占據(jù)市場(chǎng)絕對(duì)領(lǐng)先地位（3-4 億片5 寸手機(jī)屏），到2020 年能貢獻(xiàn)1 億片以上屏幕企業(yè)，預(yù)期也就只有三星、京東方和LG，其他企業(yè)受制于OLED 產(chǎn)業(yè)資金+技術(shù)壁壘，無法快速趕上。預(yù)期2020 年前行業(yè)格局仍然非常好，市場(chǎng)先發(fā)者無論是價(jià)格還是盈利能力預(yù)期都能保持較好水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年公司凈利潤(rùn)為82.1 億，117.4 億和152.8 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.24，0.34 和0.44 元。維持公司目標(biāo)價(jià)8.43 元，對(duì)應(yīng)18 年25 倍PE，維持"買入"評(píng)級(jí)。
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