【1】
現(xiàn)階段指數(shù)基金估值最常用的方法就是利用市盈率（PE）和市凈率（PB）的百分位作為衡量標準，我們先來了解三個概念：
市盈率：簡稱PE，由股價除以每股收益得出，常用來衡量股價水平是否合理。一般來說，市盈率越低說明估值越低。
市凈率：簡稱PB，由股價除以每股凈資產(chǎn)得出，一般來說，市凈率越低說明股價的安全邊際越高。
百分位：這是一個統(tǒng)計學(xué)術(shù)語，大家只需要了解，對于大量重復(fù)的數(shù)據(jù)，第p百分位數(shù)將它分為兩個部分。大約有p%的數(shù)據(jù)項的值比第p百分位數(shù)??；而大約有(100-p)%的數(shù)據(jù)項的值比第p百分位數(shù)大。
舉個例子，假設(shè)現(xiàn)在的黃金280元/克，數(shù)據(jù)統(tǒng)計8年以來所有金價的變化，得出現(xiàn)在280元/克的價格，百分位數(shù)為40%，這是什么意思呢？
40%的百分位代表：過去的8年當中，金價有40%的時間比現(xiàn)在的價格要低，而其余60%的時間，金價都比現(xiàn)在的價格要高。
【2】
指數(shù)基金估值主要是利用PE和PB這兩個指標的百分位，問題的關(guān)鍵是：兩個指標當中，我們應(yīng)該以哪個指標為主？
如果利用PE進行估值，我們需要注意的是：有兩種情況可能會導(dǎo)致PE估值失效，一種是夕陽產(chǎn)業(yè)，一種是周期行業(yè)。
夕陽產(chǎn)業(yè)：行業(yè)開始沒落，盈利逐漸減少，會導(dǎo)致市盈率PE估值失效。
根據(jù)公式PE=每股價格/每股盈利，假設(shè)某股票的歷史市盈率最小為8倍，最高為40倍。現(xiàn)在每股價格為9元，每股盈利為1元，則市盈率PE為9倍。如果用PE估值，該股票的市盈率已經(jīng)很低了，明顯已經(jīng)處于低估范圍。
但因為行業(yè)漸漸沒落，未來的盈利會不斷減少，而盈利作為市盈率的分母，不斷變小的盈利就會逐漸放大市盈率，比如每股盈利下降到0.2元，市盈率就變成了45倍，估值很快就進入了極度高估范圍。
如果我們要投資行業(yè)指數(shù)基金，一定要注意，不要投資那些逐漸沒落的行業(yè)，這也就是為什么我在行業(yè)當中會推薦醫(yī)藥和消費行業(yè)的原因，因為醫(yī)藥和消費行業(yè)幾乎不會沒落。
周期行業(yè)：在周期來臨的某一時段，盈利會暴漲，但周期過后，盈利又快速滑落，這種行業(yè)也不適用使用PE估值。明顯的周期性行業(yè)包括：證券、鋼鐵、煤炭、航空等。
我們甚至?xí)l(fā)現(xiàn)，投資周期行業(yè)的時候，可以反著用PE指標。
比如證券行業(yè)，在牛市的時候，開戶的人很多，交易的人也很多，證券行業(yè)的盈利暴漲，從而導(dǎo)致市盈率PE變小，但是此時恰恰是高估的時候。而熊市的時候，開戶人員和交易量都非常小，證券行業(yè)盈利迅速減少，從而導(dǎo)致市盈率PE變大，但此時卻又是低估的時候。
也就是說，投資證券行業(yè)，我們不僅不能在市盈率百分位低的時候投資，恰恰相反，我們需要在市盈率百分位高的時候投資。
最適合用市凈率PB來進行估值的行業(yè)，就是金融行業(yè)。
原因也很簡單，市凈率的公式是PB=P/B（市凈率=市值/凈資產(chǎn)），這個凈資產(chǎn)的核算其實可以有很大水分，因為除了現(xiàn)金和類現(xiàn)金部分的資產(chǎn)，其他資產(chǎn)的價值基本上就是估算出來的。
而且不同的會計折舊方法會導(dǎo)致資產(chǎn)價值有很大的差異，如果公司進行過收購活動，凈資產(chǎn)當中還可能會有商譽資產(chǎn)，這個商譽也很可能不靠譜。
大家可以打開任何一家上市公司的資產(chǎn)負債表，看看里面的資產(chǎn)項目，你就會發(fā)現(xiàn)很多項目的價值其實很難估算，最終也就導(dǎo)致我們使用PB估值的時候出現(xiàn)誤判。
為什么說金融行業(yè)卻可以使用PB進行估值呢？因為金融行業(yè)的資產(chǎn)基本上就是貨幣資金，這部分資產(chǎn)價值的真實性就可靠多了。
結(jié)論就出來了：
想要利用PE和PB對指數(shù)基金進行估值，首先排除夕陽產(chǎn)業(yè)，如果對周期行業(yè)不甚了解，那也建議排除周期行業(yè)。
剩下的指數(shù)當中，如果是金融行業(yè)，就主要看市凈率PB的指標；如果是其他行業(yè)，則可以主要看市盈率PE指標，市凈率PB作為輔助指標。
如果基于PE和PB的百分位估值，還是無法選擇，則可以加入盈利收益率和ROE的指標。
比如有兩只指數(shù)基金的PE和PB百分位都差不多處于低估范圍，但是手頭上的資金有限，無法全部都投資，那該如何挑選呢？
直接看盈利收益率和ROE的高低，選擇盈利收益率和ROE更高的指數(shù)即可。
【3】
運用PE和PB百分位對指數(shù)基金進行估值的一個重要前提就是：指數(shù)的歷史較長，必須經(jīng)歷至少一次的牛熊周期。
從A股的歷史來看，最近的兩次大牛市分別是2007年和2015年，中間相差8年的時間。那我們就可以把8年的數(shù)據(jù)作為指數(shù)估值的一個最低要求，也就是2011年之前作為起始值相對比較好。
接下來我們就以中證500指數(shù)為例，看看我們?nèi)绾尾樵児乐禂?shù)據(jù)，以及如何根據(jù)估值數(shù)據(jù)進行投資決策。
現(xiàn)在有很多機構(gòu)和自媒體都在提供指數(shù)基金的估值數(shù)據(jù)，我以雪球APP的估值數(shù)據(jù)為例進行說明（大家也可以在“蛋卷基金”的公眾號查詢到一樣的額估值表）
由上圖可知，中證500指數(shù)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計是從2008年10月23日開始的，包含了一個牛熊周期，值得參考。
市盈率為16.09倍，百分位1.72%。
市凈率為1.6，百分位1.92%。
以市盈率估值的話，10年以來，只有1.72%的時間比現(xiàn)在還低，98.28%的時間都比現(xiàn)在高，可以說現(xiàn)在處于極度低估的階段。
以市凈率為估值標準，現(xiàn)在也處于10年來的底部了，10年來只有2%的時間比現(xiàn)在還低。
由此可見，現(xiàn)階段是投資中證500的一個好機會。
那具體如何來進行定投呢，我大概設(shè)置了一個簡化的標準，大家可以參考：
當中證500指數(shù)的估值百分位處于20%-30%的時候，我們才開始定投，假設(shè)每個月定投1000元。
當估值百分位處于10%-20%的時候，每個月定投1500元；
當估值被分為處于0%-10%的時候，每個月定投2000元。
這當然是一個簡單粗暴的標準，你可以做得更細，比如百分位每下降一個點，定投金額增加100元。
當百分位為30%的時候，每月定投100元，如果百分位為29%，則定投200元，以此類推：
以上僅為舉例，大家可以自己根據(jù)資金狀況做出適當?shù)恼{(diào)整。
關(guān)于指數(shù)基金的估值方法，通過這兩篇文章就介紹得差不多了。接下來的問題就是：該如何配置基金的品種？
我們經(jīng)常聽說的一句話：不要把雞蛋放到一個籃子里。最終的目的其實就是降低風(fēng)險，我們通過對指數(shù)基金進行估值，在低估的時候才開始定投，這在一定程度上就降低了部分風(fēng)險。
為了進一步降低風(fēng)險，我們可以對基金的品種進行適當?shù)呐渲?，關(guān)于這個課題，大家可以去看看各個投資大V的投資組合。
我最近也在思考這個課題，如果讓我重新選擇一次，我會如何配置各種基金，等有機會再寫一篇文章和大家分享。
祝好運，祝發(fā)財！
