上個財年業(yè)績給予投資者驚喜的周大福(01929.HK)，似乎也在疲軟嚴峻的香港零售市場境況面前敗下陣來。近日，周大福公布了其首財季的銷量。
二季度銷量大滑坡
7月16日，周大福(01929.HK)公布，截至2019年6月30日止3個月，中國內陸零售值增長24%，香港及澳門零售值減少6%；中國內陸同店銷售增長11%，香港及澳門同店銷售減少11%；中國內陸同店銷量增長減少3%，香港及澳門同店銷量增長減少14%。
值得注意的是，中國內陸的同店銷售保持增長勢頭并于季內錄得11%的升幅。然而，香港及澳門市場受到高基數(shù)的影響及宏觀環(huán)境不明朗令消費氣氛審慎，導致同店銷售下跌。
中國內陸珠寶鑲嵌首飾的同店銷售增長穩(wěn)健，增幅達8%。來自新零售點的貢獻增加亦推動珠寶鑲嵌首飾零售值增長至18%。香港及澳門珠寶鑲嵌首飾的同店銷售則于季內下跌16%，此乃由于消費者抑制消費所致。中國內陸珠寶鑲嵌首飾的同店平均售價為6,200港元，香港及澳門珠寶鑲嵌首飾的同店平均售價則為10,100港元。
由于已售黃金產品的平均單件重量增加及周大福傳承系列的成功，季內中國內陸黃金產品同店銷售增長12%。中國內陸黃金產品的平均售價于季內躍升至4,800港元，香港及澳門黃金產品的平均售價則為8,600港元。與去年同期相比，季內國際平均金價持平。
金價飛漲不完全是好事
事實上，通過對周大福股價的歷史復盤可以發(fā)現(xiàn)，周大福股價與周大福整體同店銷售增速相關度較大，呈現(xiàn)正相關。自2014Q2（-40%）至2016Q3（-25%）周大福同店銷售增速為負期間，股價跟隨同店銷售增速下跌，最高跌幅達60%，后期隨著同店負增速收窄，股價緩慢回升。2016Q4周大福同店銷售增速（2%）回正后至2018Q3，保持兩位數(shù)增長，股價亦有良好表現(xiàn)。
自2011年上市以來，股價波動除受到恒生指數(shù)大盤影響外，與金價漲跌亦有一定關系。黃金終端需求銷售業(yè)績，受金價影響較大，反映值股價波動。2018年下半年以來金價累計上漲20%。年初至今，隨著國際金價在6月起開始不斷向上突破，致使周大福的股價亦水漲船高。
（行情來源：富途證券）
值得注意的是，黃金價格的一路飆升，使不少人對于周大福等珠寶企業(yè)的毛利率有所期待。事實上，盡管黃金制品有一定保值升值能力，但在經濟低迷時消費者往往會選擇縮減可選消費，這其中自然也包括奢侈品、珠寶等。因此，黃金價格的上漲，并不一定會刺激大眾消費黃金制品，甚至會產生一些抑制作用。這似乎也解釋了為何金價不斷上漲，但周大福的銷量整體有所滑坡。
當然，這也不能完全歸咎于飛漲的金價，香港零售市場本身的波動才是最主要的因素。
香港零售市場疲軟
香港零售疲軟也表現(xiàn)在另一方面：今年五一期間，香港零售商莎莎(00178.HK)的港澳地區(qū)零售銷售出現(xiàn)同比3.9%的下跌。而在一個月后的京東618狂歡，銷售同比增長超出26%，兩相對比之下令人唏噓。
在所有的消費品類中，影響最大的無疑是奢侈品消費，長期以來，香港奢侈品市場完全有賴中國內陸游客，而該類別占零售業(yè)比重超過10%，幾乎可以看作是香港零售業(yè)和亞太地區(qū)，乃至全球經濟的晴雨表。
今年4月，香港零售業(yè)珠寶首飾、鐘表及名貴禮品銷售暴跌11.4%，是2016年12月來最差表現(xiàn)。至此，該類別銷售同樣連跌三個月，在過去六個月，其中有五個月表現(xiàn)負面，僅有1月份借助假日效應錄得4.1%的增長。
早前，香港政府統(tǒng)計處發(fā)表最新的零售業(yè)銷貨額數(shù)據。2019年5月的零售業(yè)總銷貨價值的臨時估計為400億元，同比下跌1.3%。2019年4月的零售業(yè)總銷貨價值的修訂估計較2018年同月下跌4.5%。2019年首五個月合計的零售業(yè)總銷貨價值的臨時估計下跌1.8%。
數(shù)據顯示，扣除其間價格變動后，2019年5月的零售業(yè)總銷貨數(shù)量的臨時估計同比下跌1.7%。2019年4月的零售業(yè)總銷貨數(shù)量的修訂估計同比下跌5.0%。2019年首五個月合計的零售業(yè)總銷貨數(shù)量的臨時估計同比下跌2.2%。
而按零售商主要類別的銷貨價值的臨時估計由高至低分析，2019年5月珠寶首飾、鐘表及名貴禮物的銷貨價值同比下跌2.7%。
香港政府發(fā)言人表示，雖然零售業(yè)銷售在5月跌幅收窄，部分原因是內陸勞動節(jié)假期今年較遲出現(xiàn)，導致五月訪港旅客人數(shù)有更為顯著的按年升幅。但整體而言，近月零售業(yè)銷售表現(xiàn)維持疲弱。消費情緒在環(huán)球經濟環(huán)境充滿不確定因素下依然審慎，短期內估計會困擾零售業(yè)銷售前景。
由于中國內陸消費者是全球奢侈品行業(yè)最大的客戶，而三分之二的奢侈品來自境外消費，其中香港又是內陸游客主要目的地和奢侈品消費地，該類別的低迷，幾乎反映了目前中國整體經濟和消費意欲，除此之外，減費降稅以及疲弱的人民幣加劇了香港旅游零售市場的低迷。
在多家香港零售商在6月公布業(yè)績后，市場普遍開始對那些香港業(yè)務占比較大的零售商抱審慎的看法。由2019年4月到6月初，大多數(shù)零售商的香港同店銷售增長持平或輕微下跌。這是由于本地居民和內陸游客的消費情緒惡化所致。然而，香港自6月中旬以來發(fā)生多起事件后，零售商的銷售表現(xiàn)或將明顯惡化。
不過，似乎也并不需要對周大福的未來感到太過悲觀。鑒于目前中美貿易關系有所緩和，且周大福在內陸的同店銷售表現(xiàn)亮眼，而其在內陸門店的布局日趨成熟，近10年來加速擴張三線城市，拓展下沉渠道。
周大福公告顯示，季內于中國內陸凈開設115個零售點，包括凈開設113個周大福珠寶零售點(其中18個為直營店及95個為加盟店)、3個MONOLOGUE零售點、3個SOINLOVE零售點，并關閉3個周大福鐘表零售點及1個HEARTSONFIRE零售點。在香港、澳門及其他市場，集團開設3個周大福珠寶零售點，分別位于新加坡、韓國及菲律賓，并于臺灣關閉4個HEARTSONFIRE零售點。于2019年6月30日，集團合共有3,248個零售點。
隨著周大福在一線城市布局逐漸完善，在二三線城市開放加盟深耕低線市場。周大福依然有望憑借高口碑、豐富的產品線和對內陸市場的加速擴張，維持穩(wěn)健的增速。
