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“十幾年來，在經(jīng)歷了全球金融危機(jī)、新冠疫情等幾輪沖擊和考驗之后，事實證明，在鋼貿(mào)企業(yè)自身發(fā)展和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的路上，期貨工具必不可少。”上海市工商聯(lián)鋼鐵貿(mào)易商會（下稱上海鋼貿(mào)商會）會長許集體對記者說。

上海鋼貿(mào)商會由上海市民營鋼貿(mào)企業(yè)為主體發(fā)起，2004年9月27日正式成立。經(jīng)過17年的發(fā)展，上海鋼貿(mào)商會會員有300多家，總注冊資本逾200億元，會員年總貿(mào)易額約6000億元。

作為全國較大的民營鋼貿(mào)組織，上海鋼貿(mào)商會及會員在運用金融衍生品服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈方面積累了豐富的經(jīng)驗，走在行業(yè)的前沿。近日，期貨日報記者就金融衍生品賦能鋼貿(mào)流通領(lǐng)域、服務(wù)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，采訪了上海鋼貿(mào)商會負(fù)責(zé)人及相關(guān)會員。

運用期貨精細(xì)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈

2008年，受全球金融危機(jī)影響，國內(nèi)鋼材價格大跌，螺紋鋼、線材、板材等品種出現(xiàn)價格腰斬行情，由于沒有規(guī)避價格波動的手段，一大批鋼貿(mào)公司倒閉。

“鋼材價格持續(xù)下跌，鋼貿(mào)公司承受了巨大的損失，沒有手段去規(guī)避，鋼貿(mào)行業(yè)倒下去了一大批企業(yè)?！痹S集體回憶道，當(dāng)時鋼材期貨還沒有推出，日子確實很難。

2009年，螺紋鋼期貨上市之后，鋼材價格同樣經(jīng)歷了幾次大的波動。此時，鋼貿(mào)企業(yè)逐漸認(rèn)識到了期貨工具所帶來的好處。

在鋼材期貨上市初期，部分鋼貿(mào)企業(yè)開始參與鋼材期貨，由于傳統(tǒng)的協(xié)議定價思維存在，鋼貿(mào)企業(yè)對鋼材期貨頻繁的價格波動還不適應(yīng)。

“我們那時用現(xiàn)貨的思維去交易期貨，同時還有一部分人有過重的投機(jī)心理，沒有將風(fēng)險管理與市場投機(jī)區(qū)分清楚，導(dǎo)致市場洗牌?！痹S集體說，鋼材期貨的出現(xiàn)，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加健康，不適應(yīng)或者無法正確運用期貨工具的企業(yè)，終將被市場淘汰；善于利用期貨工具規(guī)避價格風(fēng)險的企業(yè)會得到良性發(fā)展。

“對于鋼貿(mào)商來講，要把期貨當(dāng)作實實在在的套保工具來服務(wù)下游客戶，由于期貨具有一定的價格波動，不要把期貨當(dāng)成投機(jī)的工具，認(rèn)清自己的定位，利用期貨衍生品等工具服務(wù)產(chǎn)業(yè)。”許集體說。

據(jù)記者了解，超過50%的上海鋼貿(mào)商會會員單位都已涉足期貨市場，多數(shù)持有庫存的鋼貿(mào)企業(yè)都會運用期貨工具進(jìn)行價格風(fēng)險的管理，并且期貨公司會針對鋼貿(mào)企業(yè)的實際需求給出個性化的套保方案，幫助企業(yè)完成風(fēng)險規(guī)避。目前來看，多數(shù)企業(yè)在運用期貨工具上已經(jīng)越來越成熟。

“在2014—2015年鋼貿(mào)行業(yè)經(jīng)歷的那一輪下跌中，眾多鋼貿(mào)企業(yè)通過利用期貨工具對沖風(fēng)險，在當(dāng)時艱難的市場環(huán)境下仍然保持了盈利?！鄙虾ｄ撡Q(mào)商會黨支部書記梁太庚介紹。

2017年，供給側(cè)改革大幕開啟，影響市場價格波動的因素增多，市場價格的透明度和不確定性也提高了。在整個過程中，期貨市場對鋼鐵原料及產(chǎn)品市場價格的影響變得越來越直接，甚至引領(lǐng)了市場定價的走勢，同時大量的創(chuàng)新工具逐漸發(fā)展起來，這給鋼鐵企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)管理風(fēng)險提供了工具和機(jī)遇。

梁太庚表示，鋼材期貨的出現(xiàn)，給貿(mào)易商提供了很多與用戶合作的機(jī)會。比如，鋼廠與貿(mào)易商的結(jié)算一般板材以月為單位結(jié)算，建筑材料以旬為單位，雙方會根據(jù)市場價格的實際情況來結(jié)算前一結(jié)算周期的價格，在此期間無法確定鋼材價格的走勢。下游用戶希望一個季度或者一整年談一次長協(xié)價格，鋼廠價格時時變化，這時就需要期貨工具來對沖價格。

期現(xiàn)套保分為賣出套保和買入套保，在市場價格處于下跌趨勢時，若鋼貿(mào)商庫存較大，會有庫存跌價風(fēng)險，可以采用一定量的期貨賣出套保來對沖風(fēng)險。鋼貿(mào)商若與下游用戶接了鎖價合同，當(dāng)市場價格處于上升趨勢時，可以買入一定量的期貨合約來鎖定相應(yīng)價差，這樣才能有效地規(guī)避風(fēng)險。利用期貨衍生品，既能服務(wù)客戶又能保證產(chǎn)品價格的穩(wěn)定。

“面對造船用鋼價格的寬幅波動，大型造船企業(yè)如何多接單又能保證收益，一直是行業(yè)痛點。一般造船企業(yè)接單做預(yù)算時都會給自己預(yù)留一定的利潤空間，但苦于大多數(shù)鋼廠不愿意大量鎖定遠(yuǎn)期交貨的造船用鋼的價格，無法鎖定利潤，所以不敢多接單。”上海鋼貿(mào)商會某會員單位服務(wù)于上海某大型造船廠，該企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，正是金融衍生品的運用，使得鋼貿(mào)企業(yè)有了靈活操作空間，可以給造船企業(yè)提供綜合性服務(wù)。

據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，當(dāng)造船企業(yè)下訂單給該企業(yè)，該企業(yè)可以先通過買入熱卷期貨進(jìn)行套期保值鎖定成本，規(guī)避價格上漲的風(fēng)險。同時，該企業(yè)按照造船企業(yè)訂單所需貨物的牌號、規(guī)格、數(shù)量連續(xù)多個月份向鋼廠進(jìn)行訂貨，談好結(jié)算周期和結(jié)算模式。最后，該企業(yè)給造船企業(yè)交貨的時候，同步在期貨上進(jìn)行平倉。

金融衍生品賦能鋼鐵行業(yè)

“十四五”時期將是我國鋼鐵工業(yè)實現(xiàn)由大到強(qiáng)的歷史性跨越的關(guān)鍵時期，鋼鐵行業(yè)聚焦全面提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)鏈水平。

在這一背景下，上海鋼貿(mào)商會鼓勵會員單位在傳統(tǒng)貿(mào)易模式基礎(chǔ)上，進(jìn)行服務(wù)專業(yè)化和精細(xì)化的升級優(yōu)化，通過精細(xì)化的流通加工配送功能服務(wù)客戶的差異化需求。

當(dāng)前，國內(nèi)涌現(xiàn)了一批大宗商品風(fēng)險管理服務(wù)機(jī)構(gòu)，通過點價貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等方式開展的風(fēng)險管理業(yè)務(wù)得到了很快的發(fā)展。上海鋼貿(mào)商會會員單位上海建發(fā)物資有限公司（下稱上海建發(fā)物資）就是其中的典型之一。

“希望金融衍生品的引入能夠給傳統(tǒng)的鋼材供應(yīng)鏈服務(wù)賦能，而不是去取代它，也不是去為投機(jī)服務(wù)?！鄙虾＝òl(fā)物資有限公司總經(jīng)理許朝斌在接受期貨日報記者采訪時表示，我國是最大的鋼材消費市場，鋼材品種、質(zhì)量參差不齊，可交易品種較多。相對于發(fā)達(dá)國家，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)較為落后，所以金融衍生品能夠賦能的空間巨大。

“下游企業(yè)對鋼材的質(zhì)量以及送貨的速度有更高的要求，下游客戶更希望實現(xiàn)零庫存管理，鋼貿(mào)企業(yè)承擔(dān)了管理庫存的角色，所以貿(mào)易商要有更高質(zhì)量的加工以及更精細(xì)化的物流管理要求?！痹S朝斌認(rèn)為，鋼材的金融屬性較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完善，金融衍生品的發(fā)展也較為成熟，金融衍生品賦能供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，一定會成為常態(tài)。

據(jù)介紹，上海建發(fā)物資客戶大致分為兩類：一類是客戶對未來的價格波動方向看不清，無法判斷，在這種情況下，上海建發(fā)物資會給客戶提供一個遠(yuǎn)期價格；另一類客戶是長協(xié)客戶，有些訂單甚至要供應(yīng)兩到三年。

“以前不管是鋼廠還是我們，都沒有辦法直接做此類訂單，因為周期太長，無法判斷遠(yuǎn)期的鋼材價格。”許朝斌說，運用期貨后，事情就變得較為簡單，可以將客戶的訂單在期貨上做對沖，現(xiàn)貨以固定價格銷售給客戶，從而保證兩到三年的鋼材供應(yīng)。同時，還可以結(jié)合期權(quán)等金融工具，進(jìn)一步優(yōu)化價格，降低客戶風(fēng)險。

上海建發(fā)物資有一套嚴(yán)密科學(xué)的套保工作流程，主要規(guī)則包括：不得變相投機(jī)；需套?，F(xiàn)貨成本必須已經(jīng)鎖定，即鋼廠已經(jīng)出價或至少已經(jīng)出一次可確定的價格；期貨套保頭寸開平倉需要與需套保現(xiàn)貨合同號對應(yīng)等。

許朝斌表示，對上海隧道、招商局這樣的大型客戶，都會有針對性地提供遠(yuǎn)期產(chǎn)品的供應(yīng)，這可以幫助實體企業(yè)規(guī)避未來價格的不確定性，使客戶能夠投入更多的精力到工程建設(shè)。但價格管理僅僅是供應(yīng)鏈服務(wù)的一部分，終端客戶除了價格管理服務(wù)需求以外，還需要其他常規(guī)的服務(wù)，比如螺紋鋼配送以及鋼材加工等。

期待推出更多金融衍生品

通過十多年的發(fā)展，上期所鋼材期貨已連續(xù)多年成為全球市場規(guī)模最大的商品期貨，價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能凸顯，助力我國鋼鐵工業(yè)健康有序發(fā)展，也成為鋼貿(mào)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的有力工具。

許集體表示，未來希望期貨合約設(shè)計時能夠與實體產(chǎn)業(yè)更加匹配，方便鋼材交割。在廠庫交割方面，讓貿(mào)易商更加方便，不需要進(jìn)入倉庫而直接進(jìn)入工地。

許朝斌認(rèn)為，我國黑色產(chǎn)業(yè)鏈有三步路要走：第一步是需要真正有產(chǎn)業(yè)服務(wù)與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的大型貿(mào)易商，把金融衍生品與產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合，推動金融賦能供應(yīng)鏈，推動產(chǎn)業(yè)整體的升級進(jìn)步；第二步是終端客戶自身開始會運用金融衍生品來優(yōu)化和促進(jìn)自己的生產(chǎn)經(jīng)營；第三步是將金融衍生品更深入地運用到上游鋼廠端，更多的鋼廠利用金融衍生品來組織生產(chǎn)，服務(wù)黑色產(chǎn)業(yè)鏈。

轉(zhuǎn)自《期貨日報》作者 王寧崔蕾

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